数週間前、長年のGeekWireリーダーが、SanaBiotechnologyの共同創設者兼CEOに衝撃を与えたメモを送信しました。 スティーブ・ハー の IPOの完了後、会社の4.9％を所有していました。

シアトルのバイオテクノロジー企業が大ヒットの株式市場デビューの最前線にあり、現在6億ドル以上の価値があることを考えると、4.9億ドルの6％は私にはかなり良いと思われると答えました。 結局のところ、大きなパイの小さなスライスを持つことは、小さなパイの大きな部分よりも経済的に優れていることがよくあります。

その対話は、IPOの時点で創設者がどれだけ所有すべきかについて興味深いやり取りを開始しました。この議論は、スタートアップやベンチャーキャピタルのランクをめぐるSPAC現象に照らしてさらに興味深いものになりました。

これは、特別目的買収会社であるSPACが、創設者、初期の従業員、および経営幹部の流動性への道を早めることができるためです。

ベンチャーキャピタリストやプライベートエクイティ投資家からの資金調達の後期ラウンド（たとえばシリーズCまたはシリーズDラウンド）を追求する代わりに、創設者はSPACと合併することを選択でき、本質的に予想よりも早く公的市場に飛び込みます。

この過激なペースの結果のXNUMXつは、創設チームがより大きな株式を保持して公開市場に参入できることです。 それは魅力的なルアーであり、これらのいわゆる「ブランクチェック」企業が起業家の間で大流行している理由のXNUMXつです。

結局のところ、これらの後期の資金調達ラウンドでは、多くの場合、創設チームが資本を失うことになります。 言い換えれば、彼らのパイピースは収縮します。

創設者は通常それを好きではありません。 したがって、SPACがノックするとき、彼らはより早く公的市場に飛び込むように動機付けることができます。

たとえば、シアトルを拠点とするNautilusBiotechnologyを例にとってみましょう。 先月、 SPACを介して公開することを決定した Arya Sciences Acquisition Corp IIIが主導し、最終的にNautilusの価値は900億ドルになります。

シアトルのベテラン起業家スジャルパテルとスタンフォード大学教授によって2016年に設立されました パラグマリック、ノーチラスはつい最近、製品ビジョンの詳細を共有し始めました。 以前にシアトルのデータストレージ会社であるIsilonSystemsをIPOに導き、後にそれを2.25億XNUMX万ドルでEMCに売却したPatelは、 情報に語った （サブスクリプションが必要）先週、SPAC取引は、ベンチャーキャピタリストにもっとお金を要求するよりも速くて効率的だった。

ノーチラスの取引はまだ進行中であるため、所有権の構造は不明です。 しかし、会社の段階とノーチラスが後のベンチャーキャピタルを迂回したという事実を考えると、パテルとマリックは、VCパスを選択した場合よりも大きな所有権のスライスに固執している可能性があります。 パテルはこの話についてコメントすることを拒否した。

パテルのSPAC進出は、彼がナスダックに導いた最後の会社に照らして興味深いものです。 Nautilusと同様に、Isilonも設立から2006年後に公開されました。 5.8年のIsilonIPOファイリングでは、Patelの株式が80％と記載されていました。 一方、Isilonのベンチャーキャピタルの支援者は合わせてXNUMX％近くを所有していました。

創設者の株式優位性は最近、9月にSPACを介して公開され、現在25億ドル強と評価されているLuminarTechnologiesで発揮されました。 フロリダ州オーランドの自動運転車ソフトウェアのメーカーであるXNUMX歳の創設者兼CEOであるオースティンラッセルは、 35％株式 株式市場デビュー時、 株式が取引を開始した日に彼を紙の億万長者にした.

そして、これはシアトルのソフトウェア会社であるポーチグループと一緒に遊んでいるのを見ることができます。 SPACを介して公開されました 9月中。 1.54歳の会社は現在20億308万ドルの価値があり、創設者兼CEOのマットアーリックマンのXNUMX％の株式はXNUMX億XNUMX万ドルの価値があり、起業家が将来のマイルストーンに達した場合は、追加の株式が収益を通じて付与されます。

SPACは依然として、創設者とCEOの所有権を希薄化しています。 たとえば、Ehrlichmanは、会社のSPAC合併前は、Porch Groupの43％を所有していました。

ただし、SPACが発生する速度と、企業のライフサイクルで発生する時期は、起業家がより多くの株式を保有する公的市場に飛び込むことができることを意味します。

たとえば、過去XNUMX年間に、より伝統的な新規株式公開に会社を導いたワシントン州の創設者とCEOの株式をチェックしてください。

• アダプティブバイオテクノロジーズCEOのチャドロビンス： 視聴者の３８%が IPO前の所有権。 （提供後5.5％）
• アコレードCEOのRajSingh： 視聴者の３８%が IPO前の所有権。 （提供後5.2％）
• AthiraPharmaの共同創設者兼CEOのLeenKawas： 視聴者の３８%が IPOの前。 （提供後5.8％）
• SanaBiotechnologyの共同創設者兼CEOのSteveHarr： 視聴者の３８%が IPOの前。 （提供後4.9％）
• Silverback TherapeuticsCEOのLauraShawver： 視聴者の３８%が IPO前*（提供後2.5％）
• ZoomInfoの共同創設者兼CEOのHenrySchuck： 視聴者の３８%が IPO前（募集後23.2％。注：結合された議決権株式）

*注：ShawverはIPOの35か月前にCEOに任命されました。 以前にCEOを務め、シルバーバックの投資家であるOrbiMed Advisorsでベンチャーキャピタリストとして働いていた同社の共同創設者であるピータートンプソンは、XNUMX％の株式を保有していました。 

RussellとEhrlichmanが見た紙の給料日の種類は、SPACが創設者にとって非常に魅力的である理由のXNUMXつを浮き彫りにします。 多くの場合、これらはより高速で軽量であり、場合によっては、株式の希薄化が定着する前に、幹部チームがより迅速に液体を入手できるようにします。

そして、これはより大きな問題になります：IPOまたはSPACの時に創設者が保持するための適切な所有権の量は何ですか？

それは複雑だ、とシアトルのベンチャーキャピタリスト、グレッグ・ゴッテスマンは指摘する。

Gottesmanは、Pioneer Square Labsのマネージングディレクターであり、パブリックマーケットへの参加を計画しているRoverを共同設立しました。 SPAC経由 オンラインペットシッタービジネスを1.35億XNUMX万ドルと評価しています。

「創設者としてのあなたの割合は、いくつかの理由で有意義に変化する可能性があります」とGottesman氏は述べています。

それらの要因は次のとおりです。

• 創設者の数
• 会社は外部資金を調達または調達しましたか？
• SPACまたはIPOの前に何回の外部資金調達ラウンドが発生しましたか？
• 会社はスタートアップスタジオまたはアクセラレーターの一部として設立されましたか？
• 公開するのにどれくらい時間がかかりましたか？
• 取締役会は、新しいオプション付与で創設者の資本を更新しましたか？

そして、ゴッテスマンはこの狂気の中で少し冷静なアドバイスを提供します。

「覚えておくべきもうXNUMXつの重要なことは、IPOは資金調達イベントであり、ファンファーレがはるかに多いイベントであるということです」と彼は言いました。 「CEOや投資家がIPO後の流動性を達成するにはまだ長い時間がかかる可能性があるため、IPO後の創設者の株式の割合や価値に焦点を当てることは興味深いですが、最終的な価値とはほとんど関係がないかもしれません。」

彼は、Amazonの創設者であるジェフベゾスはIPO後、世界で最も裕福な人物ではなかったと述べ、「彼の株式の価値は時間とともに劇的に増加した」と指摘しました。

それでも、SPACマニアは続いています。 ちょうど今日、GeekWire 別のSPACについて報告、これは、ZulilyとBlueNileの共同創設者であるシアトルの起業家MarkVadonが率いるものです。 そして、元ZillowCEOのSpencerRascoffは、本日、 300億ドルのSPAC Supernova Partners Acquisition CompanyIIの名前で公開市場に提供されます。

SPACインサイダー 追跡 昨年は248のSPACで、2019年の204倍以上に増加しました。そして今年、SPACの熱狂は加速しており、64のSPACが2021億ドルの総収入を生み出しています。 （XNUMX年まであとXNUMXか月とXNUMX日であることを思い出してください）。

で ニューヨークタイムズの物語 先週末のタイトル 誰でも誰でも今SPACを持っている、 記者のスティーブン・クルツは、シアラ・ウィルソン、セリーナ・ウィリアムズ、ビリー・ビーン、その他の有名人がSPACに関与していることを指摘し、ストーリーの小見出しは「一度曖昧な金融操作が有名人のフレックスになる」と述べた。

話題は確かに高まっています。 シアトル地域の投資マネージャーは先月、「このSPACのことはチャートから外れている」と率直に言った。 私たちは、SPACブームのせいもあって、物事がとても忙しかった時期を思い出せないと言うスタートアップ弁護士やベンチャーキャピタリストと話をしました。

実際、この話で私が関わった起業家と投資家のXNUMX人は、数日間メールを返さなかったことをお詫びしました。

理由？ 彼はSPACの作業で忙しすぎました。

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出典：https：//www.geekwire.com/2021/spacs-changing-ipo-game-equity-ownership-founders-big-consideration/