次の XNUMX 年に向けた新しい基金

4月

2019

次のXNUMX年の新しい基金

タグ：フィンテック, 革新的手法, 投資, MiddleGameベンチャーズ, ベンチャーキャピタル

MiddleGame Venturesの私たち全員が協力して、この作品を書きました。 マイケルマイヤー, パトリック・ピンシュミット ＆私自身。

フィンテックの次の波は津波対最初のフィンテックの波になります

（編集者注：これは、高度な金融テクノロジーオタクには適さない可能性のある高レベルの全体像の投稿です。心配しないでください。今後の投稿でさらに詳しく説明します。）

かつては、金融サービスの仲介業者は、外部のイノベーションの影響をほとんど受けていませんでした。過去30年間、技術革新の波（小売、エンターテインメント、旅行など）によって業界全体が消滅または再イメージ化されてきましたが、金融サービスは比較的無傷のままです。はい、電子取引所は物理的な取引ピットに取って代わり、オンラインブローカーとETFは株式ブローカーに取って代わり、カードは主に紙の小切手に取って代わりました。しかし、今日でも、フィンテックをめぐる誇大宣伝にもかかわらず、コアシステム、運用、およびプレーヤー（支払い以外）は基本的に同じままです。これが今日からXNUMX年後のケースになるとは思わない。

アナログの世界における金融サービス部門の魅力的な存在は持続可能ではありません。テクノロジーは、根本的な変化の力として、規制や資本の制約を克服する態勢を整えています。フロントツーバックのデジタル化への移行により、セクター（主要なアクター、製品、サービス、価格設定、規制）がビジネスモデルの基盤そのものに完全に変革されます。今後XNUMX年間の変化の幅、深さ、強度は過去とは大きく異なり、将来に大きな影響を及ぼします。次は大きく、本当に大きくなります。

デジタル化は、浸透の増加が採用のペースを速め、前例のない規模と速度でイノベーションの波を可能にし、新しいビジネスとそれらのビジネスの周りに多数の製品とサービスを生み出す転換点にあります。以前は流動性がなかった資本市場で流動性がより流動性を生むのと同じように、デジタル化はアクセスを拡大し、コストを削減し、摩擦を減らすことによって、より多くのデジタル化を生むでしょう。イノベーションはミドルオフィスとバックオフィスを再配線し、機関内およびプラットフォーム間でテクノロジーとサービスのブレークスルーを可能にします。そして、次に、簡素化されたワークフローは、新規参入者との競争を開きます。これにより、金融機関が相互に、そしてその顧客とどのように相互作用するかが大きく変わります。

移行中の業界は、（ほとんどの）既存企業に壊滅的な打撃を与えていますが、創造的な起業家には豊かです。私たちの新しいファンドは、今後XNUMX年以上にわたって金融サービスを再構築している、ヨーロッパと北米で最高の初期段階のスタートアップに投資することを目指しています。

大規模な市場機会

世界の金融サービス業界は、GDP全体の11％から19％を占めており、15年には2019兆ドルをはるかに超えます（参照 こちら）。しばらくの間、世界で500番目に大きな経済セクターがデジタル変革を始めたばかりだと思います。このセクターはすでに莫大な金額を投資しています—年間約XNUMX億ドル（を参照） こちら）—主にレガシー技術スタックの維持について。コアテクノロジーのバックボーンが移行するにつれて、テクノロジーアドオンはより安価で簡単になり、イノベーションの加速への道が開かれます。次に、現在の技術支出の消防ホースは、新しいデジタル、techfin（テクノロジーファースト）プラットフォーム、またはdeeptech（パイオニアまたは最先端テクノロジー）ソリューションに変わります。その結果、複数の業種や経済的隣接関係にまたがる重要な勝者が生まれます。また、大規模な敗者も出てくるでしょう（Gartner Groupによると、現職者の80％は12年以内に絶滅するでしょう）。

簡単に言えば、起業家（そして最高のアイデアで最高のチームを支援しようとしているベンチャー投資家）になるのに良い時期です。

これは過去（過去数年を含む）からの根本的な変化です。金融サービスの現職者は、私たちの生涯（たとえば、パソコン、インターネット）の間に、あまり大きな損害を与えることなく、技術の変化を通じて船を操縦することに十分成功しています。これは、イノベーションが加速し、顧客の好みが新規参入者による新しいテクノロジーの採用を加速させたため、モバイル/クラウドコンピューティングで変化し始めました。しかし、今日でも、これらの変更は、既存企業の重要なミドルオフィスおよびバックオフィス業務を根本的に変更していません。 API（オープンバンキング）、AI /機械学習、高度なデータ分析、IoT、ブロックチェーン/分散型台帳は、データの使用を最適化し、前例のない混乱と機会を生み出すコア実現テクノロジーです。

これに、情報経済によって作成されたデータのなだれを追加する必要があります。金融仲介業者が単純なデータセットを比較的簡単に習得できた時代は終わりました。ノイズ（データの量）の増加には、データをリアルタイムで取り込み、実用的な信号をより正確に提供できるツール（システム、プロセス）が必要です。これもまた、知識の非対称性とデータの厳格な管理から生計を立てている業界に深刻な影響を及ぼします。

製品イノベーションは現状を大きく支えてきました

これは、金融サービスセクターの革命的な変化を約束します。これは、これまでセクターを大きく定義してきた漸進的で進化的な製品開発からの脱却です。私たちは金融革新に関する大学院コースを教えています。その歴史は、お金の創造と銀行業に関するモジュールから始まります。何世紀にもわたる無限のイノベーションにもかかわらず、金融イノベーションの大部分はサービスやビジネスモデルではなく製品にありました（ただし、SquareとPayPalをXNUMXつの顕著な例として、支払いは注目に値する例外です）。このように、イノベーションは変革的というよりはむしろ漸進的でした。株式、債券、デリバティブ、コモディティ、住宅ローン、クレジットカード、デビットカード、プリペイドカード、証券化、投資信託、ETF…製品イノベーションに関するページを掲載できます。

その結果、アナログ金融サービスの世界では、大量の資本が注入され、厳格な規制制度によって監督される、人、書類、および場所に依存するビジネスとプロセスが生まれます。現職者は、印刷するサイロ化された要塞になりました
安全と規制の壁に囲まれた庭の中で利益を得る.

したがって、なぜ金融サービスが歴史的にベンチャーキャピタルにとって魅力的な地域ではなかったのかという謎はほとんどないはずです。伝統的な業界は、「速く失敗する」または「速く走ってたわごとを壊す」という考えとは正反対です。正気のVC（またはLP）の夢を打ち砕くのに十分な、資本集約度と規制要件の迷路は、シードエクステンションまたはシリーズAの資金調達ラウンドでは簡単に克服できません。

新規参入者ではなく、社内の既存のイノベーションによる新製品が競争を牽引しました。

サービス/ビジネスモデルの革新は革命を推進します

これは大きく変化しようとしています。フルスタックのデジタルツールによって可能になるサービスとビジネスモデルの革新は、変化の根本的な推進力として、今後XNUMX年間で製品の革新をはるかに上回ります。私たちは、この面で革新の初期の漸進的な兆候を見始めました：

貸付（p2p、マーケットプレイス、クレジットスコアリング、代替貸し手）
資本市場（電子取引、自動取引、高頻度取引）
支払い（電子支払い、送金）
資産管理（クオンツ/データ戦略、ロボアドバイス）
保険（p2p、ショッピングボット、レコメンデーションエンジン）

これらの（および他の）例は、テクノロジーが摩擦を減らして、より広いアクセスとより低いコスト（資本コストと運用コストの両方）のXNUMXつの（そして強化する）利点を提供するのにどのように役立つかを示しています。

しかし、これらの初期の成功にもかかわらず、注目すべきVC支援のスタートアップが脱出速度に達しており、Stripe、Robinhood、Coinbase、Revolut、TransferWise、Affirmなど、ほんの数例を特定していますが、アナログからデジタルへの移行の力と影響はまだ登録されていません。基本的な方法で。人、紙、場所が、現職者のビジネスプロセスを支配し続けています。支店、対面KYC、ウェット署名、複雑な清算/決済プロセス、コンプライアンスワークフロー…業界は依然としてアナログ世界の生き物です。

フロントエンドを超えて移動

説明のために明らかに唖然とした例では、エンターテインメント部門を比較として考えてください。数十年前、映画館と大ヒットビデオが小売流通を支配していました。 RedboxとNetflixは、さまざまなツール（リモートロケーションアクセスまたはカタツムリメール配信のオンライン注文）で市場に参入しました。顧客がデジタルフロントエンド（注文）の力を目にすると、完全なデジタルエンターテインメントの需要は避けられなくなりました。 Netflixは、主要なテクノロジー（クラウドコンピューティング、Ai / ML、高速インターネット、スマートフォン、オンライン決済）の登場により、完全なデジタルストリーミングのモデルを完成させました。結果：大ヒット作は破産し、映画館はゾンビランドに押し寄せています。

これは、次のXNUMXつの理由から金融サービスと非常に重要です。

シンプルで無害なオンラインカタログとして始まったのは、実際にはデジタル化の最初の試みでした。
フロントエンドは、ミドルエンドとバックエンドの前に、最初に攻撃されました。
フルスタックのデジタルでシームレスなサービス（新しいビジネスモデルを含む）は、アナログの世界を一掃しました。

金融業界では、意味のあるフロントエンドのイノベーションをすでに見ています（たとえば、Netflixの例のWebページにカタログを追加する）。新しいビジネスモデル（例：p2pレンディング）またはモバイル時代のより良い顧客インターフェース（例：ネオバンクや現在のチャットボット）のいずれかを通じて、消費者が直面している成果は低く抑えられていました。

ミドルエンドレイヤーとバックエンドレイヤーは、革新を始めたばかりです。たとえば、Revolut、N26、Monzoなどのスタートアップは、フロントエンドを超えて革新を続けています（Monzoは実際に独自のナローコアバンキングソフトウェアを作成しています）。これらのデジタル製品はデジタルネイティブを対象としており、完全にデジタル化された未来を垣間見ることができます。ビッグデータ分析、ML、およびミドルエンドレイヤーとバックエンドレイヤーにさまざまなタイプのAIを備えたこれらの企業は、従来のアナログシステムに負担をかけずに、摩擦のない楽しいカスタマーエクスペリエンスを開拓しています。

激動はリスクと機会をもたらします

今後XNUMX年間で、すべての関係者は金融テクノロジーを活用する必要があります。つまり、業界向けにカスタマイズされたテクノロジーを開発、販売、または実装するか、そうすることで新しい製品、サービス、またはビジネスを開発する必要があります。これまで困難または不可能だったモデル。

これは口で言うほど簡単ではなく、賭け金を高くすることはできません。大規模な企業が設立されますが、現在のプロバイダーの多くは大幅に減少するか、さらに悪化します。機敏で前向きな既存企業は、完全にデジタル化された企業に移行する可能性がありますが、そのためのツールが必要になります。

この課題を考えると、現在の金融機関の混乱の可能性は、一般的に役員室の中心ではなく、戦略的議論の基本ではないことに引き続き驚いています。他のセクターで見られた（しばしば遅すぎる）ヘアオンファイアの緊急性はありません。技術的な課題に立ち向かうのに十分な速さで動いていないために主要なCEOが追い出されるフォードモーターのイベントはありませんでした（2017年にフォードの当時のCEOが追放された場合は電気自動車）。それは確かに、ほとんどの現職者がこの技術的激変を乗り切るための完璧な戦略を考案したからではありません。現職者との数え切れないほどの取引の中で、完全なデジタル変革に完全に専念している会社を見つけることはめったにありません。一部の人にとっては手遅れではありませんが、冬が来ています。

私たちの投資コンパス

この文脈を背景として、次のXNUMX年間の投資機会をどのように見ているかを定義しましょう。私たちは、創設チームが彼らの夢を実現するのを支援し、適切なリスクリターンベースでリミテッドパートナーに資本を投資するという双子のビジネスに取り組んでいます。

明確にするために、金融サービスの機会は一枚岩ではありません。金融サービスをXNUMXつのコアセクターにマッピングします。

支払
貸与
資本市場
化学品の在庫管理
保険

これらのセクターには一定の共通点がありますが、ビジネスとサービスの機会は差別化されており、場合によっては重複しています。この観点から、私たちは銀行現象としてのフィンテック、またはフィンテックの外部に存在するインシュアテック、レグテック、またはデフィ（分散型ファイナンス）に限定しません。 Fintechは、多くの既存の物語のメタユニバースであり、多くの新しい物語が家を見つける場所です。純粋に「金融サービス」中心ではありませんが、業界にとって重要であり、私たちの使命に含まれている概念や投資テーマもあります。 Proptech、または不動産/不動産技術はその一例です。個人であろうと企業であろうと、デジタルアイデンティティも思い浮かびます。クライアントのオンボーディング、AML / KYC、詐欺/コンプライアンス、およびサイバーセキュリティに関連する基本的なコスト/時間/リスクの課題は、本質的にXNUMXつのセクターのそれぞれにおける私たちの使命の一部です。最後に、データの管理、編集、共有、分析、保存、収益化の方法、そして何よりも準拠する方法は、一見フィンテックのテーマではありませんが、私たちが焦点を当てている分野です。

前述のように、最初のフィンテックの波は、初期の誇大宣伝に正確には対応できなかった、消費者への直販ビジネスモデルを中心に展開されました。ネズミ捕りを改善しても、顧客獲得コストの大幅な削減につながるとは限りません (特に金融サービス分野ではそうです)。消費者への新しい直販戦略の活躍の場が
今後 2 年間はより歓迎されますが、「選択してシャベル」戦略の成功率がわずかに高くなると考えているため、b2b または b2bXNUMXc ビジネスモデルに焦点を当てることを好みます。

たとえば、私たちは暗号通貨に興味がなく、DLTでの消費者の使用の最初の波（ビットコイン、トークン、ウォレット、規制されていない取引所など）に多くの時間を費やしていません。しかし、クマ市場の底辺では、誇大広告のバブルが崩壊すると、真のイノベーションが起こります。現在、新しい金融アーキテクチャのインフラストラクチャは、分散型ファイナンスを通じて構築されています。分散型ファイナンスでは、非常に大規模な将来の企業が、公の場から遠く離れて、または資産の新しい発行方法にいくつかのブロックチェーンテクノロジーを賢明に追加して構築されています（トークン化された証券、セキュリティトークン、またはプレーントークンという用語が思い浮かびます）。さらに、データとIDの処理方法に関連する問題の多くは、暗号化の散在、スマートコントラクトの断片、および必要に応じてブロックチェーンテクノロジーの投与によって、部分的または全体的に十分に解決される可能性があることは明らかです。実際、これらのテクノロジーは、業界が新しいビジネスモデルを進化させるのに役立ち、ガバナンスへの動的なアプローチを提供します。これらはMGVのコア投資ターゲットです。ちなみに、上記の傾向の多くは法曹全般に影響を与えると予想しており、特に金融サービス主導の場合は「リーガルテック」の機会に目を光らせます。

調整と調整のための共有金融エコシステム

特定の企業の成功の秘訣は、バリューチェーン全体を所有し、バリューチェーン全体を所有している他の企業との協力に優れていることでした。今日のデジタル経済は、調整と調整を行いながら、複数の参加者間で共有できるバリューチェーンの構築に重点を置いています。オーケストレーションと調整には、協力とは大幅に異なるスキルが必要です。データの洞察は、分析と価値の創造をより容易にするために、より詳細で正確である必要があります。新しいアクターは、不透明度を下げ、半透明にする必要があります。テクノロジーツールは、価値の移転と、異なるスタック間の相互運用性を可能にする必要があります。

これを念頭に置いて、AI、高度なデータ分析、暗号化/ブロックチェーンテクノロジー、API、クラウドコンピューティングなど、調整の促進またはロック解除に取り組んでいるスタートアップやチームに最も惹かれています。また、金融サービス会社は、ビッグテック企業がこれまで以上にデータと顧客エンゲージメントを習得する必要があると考えています。「より良い」とは、企業間または企業と消費者の間で十分な信頼があり、特定のワークフローに最小限の摩擦とコストが挿入されることを意味します。これを容易にするスタートアップは特別なものになっているので、マルチパーティの計算はまもなく流行語になります。

投資テーマ

まとめると、この世界観は当然、私たちのコア投資テーマに情報を提供するのに役立ちます。

最初からやり直す： 上で強調したように、アナログ金融サービスの世界からの移行にはデジタルツールが必要です。コアシステムの大規模なデジタル交換サイクルが始まったばかりです（コアバンキングシステムを使用したバンキング、新しいレールを使用した支払い、またはポリシー管理システムを使用した保険など）。暗号インフラストラクチャはその一例であり、誕生から完全にデジタル化された環境を利用しています。
胚の資産クラス： 新しいテクノロジーの波は、新しい機能（データ）、そして場合によっては新しい探索領域（クリプトランド）のロックを解除しています。この新しいランドスケープには、より高度な信頼を育むモデル（IDの検討、データの検証、データの共有/分析出力）が不可欠です。価値と交換を再構築するテクノロジー—暗号通貨、分散型交換（理由の範囲内）、分散型ワークフロー、および新しい発行メカニズムを含むプロセス（理由の範囲内）—は業界の将来に参加します。
革新的な監視： できる限り試してみてください。金融サービスの見落としをなくすことはできません。それは望ましくも賢明でもありません。必要なのは、この監視がこの新しい時代のためにそれ自体を洗練し、アップグレードすることです。規制の監視をデジタル化することは、重い規制制度であろうと軽い規制制度であろうと、ペースで展開し、規制当局と規制対象者（および新しいツールの背後にあるイノベーター）に正味のプラスを生み出します。 RegTechとデジタルIDは、コアテーマとしてここにあります。
プラットフォーム（サイロの代わりに）： 前述のように、多くのビジネスモデルは、内部と外部の両方で価値を調整および調整できるツールを利用します。デジタル化により、これは本質的によりシームレスになり、金融サービスビジネスを実施するためのよりオープンで透明性が高く、相互運用可能な方法につながります。 Bank as a Service、Bank as a Platform、およびAPIバンキングが現在の例です。
ベターイズベスト： 業界に対する長年の批判のXNUMXつは、顧客中心主義の欠如です。そのデータを分析するための新しいデータと技術ツールは、はるかに低い価格で金融サービスを提供できる新しい顧客モデルを推進します。顧客中心主義から導き出される多くの前向きな結果があります（金融包摂、金融ウェルネス、リテラシー、リスク管理の最適化など）。このカテゴリーは、特定の顧客セグメントのバリュープロポジションと選択肢の可用性がより包括的な金融エコシステムを推進するのに役立つため、大幅に拡大します。

MiddleGameの役割

要約すると、金融サービスは、複数のベクトル（サブセクターとテクノロジー）にわたって信じられないほどの投資機会を生み出す大規模な破壊的サイクルの始まりにあると私たちは信じています。 MGVでは、このセクターのみに焦点を当てた数少ないVCのXNUMXつになることに興奮しています。多くの財政的および技術的な横流と重大な規制上の制約を考えると、起業家、既存の金融機関、および規制当局と協力した経験と同様に、専門化が最も重要であると考えています。私たちはプラットフォームを持っていると考えており、イノベーターと投資家の次の波に代わってこれを機能させることに興奮しています。

このページや他のページ（例：Pascal's）に頻繁に戻ってきます仕上げブログ）この最初のブログで取り上げられた多くのテーマに関する最新情報とより深い思考の断片。乞うご期待。何か大きなことが起こっています、本当に大きな何かが起こっています。

出典：https：//finiculture.com/a-new-fund-for-the-next-decade/