ベンチャーキャピタルの投資論文はさまざまですが、投資の原則は一次投資でも同じです。 ベンチャーキャピタル企業は、初期段階の起業家の成長を支援するために、資本、ガイダンス、専門知識を投資します。 すべての民間投資と同様にリスクは高いですが、爆発的な成長が達成されれば、大規模なリターンも達成できます。

ベンチャーキャピタルのセカンダリーは異なる理論を持っています。 達成できる潜在的なリターンにますます焦点を当てることで、セカンダリーは投資家が後期のスタートアップの成長の可能性への経済的エクスポージャーを獲得することを可能にします。 これは多くの場合、最後の価格ラウンドよりも割引価格です。

では、なぜ個人投資家は早期に売却することを選択するのでしょうか。 

個人投資家は、さまざまな方法で株主になります。 販売の理由はさまざまですが、動機は通常同じです。 企業はより長い間プライベートのままであり、個人には流動性のニーズがあります。

職員

スタートアップが最初に設立されたとき、ほとんどの管理チームは厳しい予算にあります。 それでも、会社の最初の採用は、会社を長期的な成功のために設立するために重要です。 したがって、最高の人材を採用するために、企業はスタートアップ従業員の給与パッケージの重要な部分としてエクイティを使用します。 スタートアップがかなりの成長を経験した場合、それらのシェアの価値は増加します。 これは、初期の従業員が多くのお金の価値がある株式オプションと株式を保有することにつながります。 

彼らにとって素晴らしいですよね？ はい、しかしそれは挑戦を伴います。

これらの個人は、多くの場合、プロの投資家ではなく、普通の初期の従業員です。 彼らは、多くの場合数年先の出口を待つよりも早く、自分たちの持ち株の価値を認識したいと思うかもしれません。 これは、不動産の購入、会社の設立、退職など、人生の大きなイベントのXNUMXつである可能性があります。 初期の従業員は、二次売却を活用して、持ち株の一部またはすべてを早期に売却し、この富を実現することができます。

エンジェル投資家

スタートアップはしばしばエンジェル投資家から最初の投資ラウンドを調達します。 エンゼルスは、サポートを示したい家族や友人から、この分野の専門家であるベテランの投資家までさまざまです。 従業員の株式の価値が上がるのと同じように、エンジェル投資家も同じ成長を見ることができます。

エンジェル投資家は、完全に撤退する前にキャッシュアウトしたいと思うことがよくあります。 すでに成し遂げられた利益を実現するために、保有物の一部を売却したいという人もいます。 会社が投資したい段階を通過したので、他の人は彼らの保有物のすべてを売りたいと思っています。すべては早期に終了し、二次販売を通じて非流動的な富を解き放つことができます。

創設者

創設者は通常、自社の株式を大量に保有します。 何年にもわたる長い時間、高いストレス、そしてしばしば仕事と生活のバランスの完全な欠如の後、創設者がしばしばテーブルからいくらかの公平を取り去り、いくらかの紙の富を実現したいと思うのは当然です。 紙の上で百万長者であることは、銀行にその現金を持っていることほどエキサイティングに聞こえません。 

創設者のセカンダリーは、歴史的に従来のVCに嫌われてきました。 創業者が株式をテーブルから外すと、会社の成功への整合性が低下する可能性があります。 彼らがすでに保有物の一部を現金化し、多額のお金を稼いだ場合、会社を成長させるための彼らの焦点と意欲は同じですか？ しかし、過去数年間で、VCがより現代的な考え方を採用するにつれて、その感情は変化しました。

セカンダリーは、創設者が短期または中期の財政問題の気を散らすことや圧力をかけることなく、彼らの野心に集中することを可能にします。 セカンダリーは、平凡なものに落ち着くのではなく、創設者が最大の結果を目指し続けることができます。

そして、なぜ機関投資家はセカンダリーを通じて販売するのですか？

ファンドのライフサイクル

ベンチャーキャピタル企業は、ライフサイクルが限られているファンドを通じて投資します。 ほとんどのファンドは、10年間の投資期間を持つXNUMX年間のビークルとして設定されています。 急成長している企業がこれまで以上にプライベートを維持することを選択しているため、VCは、約束したタイムラインでリミテッドパートナー（LP）に収益を分配するために、投資を早期に終了しなければならない場合があります。 セカンダリーは、VCがこの流動性にアクセスできるようにします。

ポートフォリオのリバランス

機関投資家は、大規模なリターンを生み出したいだけでなく、リスクを軽減するために資産を分散させたいと考えています。 高成長企業に投資すると、特定のセクターに資金が過剰にさらされる可能性があり、金融​​機関は株式保有を減らしてリバランスするためにセカンダリーに頼ることができます。

特に成功した投資を見た一部の機関は、完全にリスクを軽減したいと思うかもしれません。 二次取引を通じて、彼らは追加の株式を保有しながら、初期投資の価値のために撤退することができ、将来の評価利益の上昇へのエクスポージャーを維持することができます。

さて、なぜ投資家はセカンダリーに投資したいと思うのでしょうか？

セカンダリーへの投資家は個人から機関投資家まで多岐にわたり、その動機も同様です。 投資家は、すでに急速に拡大している高成長企業への経済的エクスポージャーを増やすために投資します。

機関投資家

既存の投資家と新しい投資家は、セカンダリーの非常に一般的な購入者です。 既存の投資家はすでに会社を知っており、デューデリジェンスを完了している可能性があります。 会社がうまくいっている場合、既存の投資家はできるだけ多くの会社を購入したいと思うかもしれません。

ホットなプライマリーレイズはしばしばオーバーサブスクライブされてお​​り、投資したいすべての機関がそうできるわけではありません。 取り残された投資家は、次の一次調達を待って投資を希望することができます。これは、会社が好調な場合はより高い評価になる可能性があります。または、二次取引を通じて購入することもできます。 後者は、通常、将来受け取る可能性のあるよりも低い評価で投資できるため、多くの場合好ましいものです。

特定の投資家、特に成長段階の投資家は、スタートアップのライフサイクルのごく初期の段階にはあまり関心がありません。 最初の投資ラウンドは、企業が成功した場合に大規模な利益を上げるための最良の機会を提供します。 ただし、これらのラウンドの投資家は、ベンチャーが失敗するリスクが最も高くなります。 歴史的に、経験則では、スタートアップ企業の90％が10年以内に失敗します。 

急成長している企業がホッケースティックの成長に近づく頃には、特定の投資家が新しい一次資金調達ラウンドに入るには遅すぎる可能性があります。 セカンダリーは、投資家が後で参入する機会を提供し、初期段階の民間投資のリスクの一部を軽減します。 さらに、会社が公開されるのを待つよりも、潜在的に大きなメリットがあります。

セカンダリーを購入する多くの機関は掘り出し物を探しています。 VC流通市場では、株式は最新の上場評価額よりも割引価格で提供されることがよくあります。 ただし、これは過去数年間で変化しており、適切な取引に対してプレミアムを支払うことをいとわない投資家が増えています。 

セカンダリの価格設定には、いくつかの要因が関係しています。

• シェアクラス–セカンダリーは通常、プライマリーレイズで提供される優先株ではなく、限られた議決権と情報権を持つ普通株を提供します。 清算が発生した場合に株式ツリーの最下位に位置するリスクの増加は、二次株式の評価に考慮されます。 
• 買い手を見つける–株主が積極的に株の買い手を探しているため、通常は二次株が市場に現れます。 流動性要件の緊急性に応じて、セカンダリーバイヤーは低いオファーで迅速に行動し、流動性を迅速に提供するという立場を利用することができます。
• 株式の供給–単純な需要と供給の経済学。 株式が不足している場合、市場価格は高くなります。 株式が市場で広く入手可能であり、需要が低い場合、市場価格は低くなります。 
• 会社の認識–会社が特にエキサイティングである場合、たとえば、独自のアイデアを持った大きな市場で事業を行っている場合、成長の余地が多く、競合他社からの防御力が高く、価格設定に考慮されます。

Seedrsでのセカンダリの価格設定は同じ要素に基づいており、セカンダリチームによって交渉されます。

富裕層の投資家とSPV

機関投資家と同じメリットを目指して、好調な後期スタートアップの株を個人が購入することも可能だ。 以前は、個人投資家は、つながりがあり、富裕層であり、大規模な株式の割り当てを購入し、複雑な取引プロセスを管理する意思がある必要がありました。 

投資家のグループは、二次配分を購入するために資金をプールするために、SPV（特別目的事業体）を形成することができます。 これにより、発行会社の上限テーブルにXNUMXつのエントリが作成されますが、複数の投資家がSPV構造を通じて投資できるようになります。

日常の投資家

実質的な投資の最低額とSPVの作成に関連する複雑な法的問題のために、日常の投資家は以前はセカンダリーへの投資から除外されていました。 投資家はIPOが投資するのを待ち、株価を指を交差させて監視する必要があります。 

公開上場後に大規模なリターンが発生する可能性がありますが（1983年に両親がAppleに投資しなかったのはなぜですか？）、短期的な市場の混乱により、投資が困難になる可能性があります。そのうちの60％以上が2021年のIPO以来減少しています（Appleが1983年に公開されることも参照してください…）。

ポートフォリオ構築におけるセカンダリーの役割

最終的には、すべての投資家は、制度的、富裕層、または日常的であるかどうかにかかわらず、個人のリスクへの欲求と長期的な富の構築戦略とのバランスをとる分散ポートフォリオの構築に集中する必要があります。 セカンダリーは、非常に初期の段階や公開企業を超えてポートフォリオをさらに多様化する機会を提供します。 

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