תגים: So
חדשות מרעישות
האוכל האמיתי של אוליבר
החלפתי עבודה לאחרונה, מה שהעסיק אותי, ועם ההנפקה של Oliver's Real Food שנפתחה רק לשבועיים, חשבתי שאצטרך לפרסם את הביקורת שלי לאחר סגירת ההצעה. בהקלה מסוימת בדקתי את המייל שלי ביום שישי בערב וראיתי שהם החליטו לדחוף את הדברים בשבוע והורידו את מחיר המניה מ-30 ל-20 סנט בתגובה לעניין מוגבל של משקיעים מוסדיים. הירידה במחיר המניה אינה דרמטית כפי שהיא נראית בתחילה. אוליבר'ס הגדילה את מספר המניות במקביל, כך שבעוד שלפי ההצעה המקורית המנוי המרבי היה למכור 30% מהחברה תמורת 15 מיליון ב-30 סנט למניה, זה הותאם כעת ל-35.8% תמורת 15 מיליון ב- 20 סנט למניה. למרות שמחיר המניה ירד בשליש, הירידה בפועל בהערכת השווי לפני ההצעה ירדה רק ב-25% הודות לגידול במספר המניות.
ירידת המחיר של הרגע האחרון והתלבטות בין מספרי המניות מביאה אותך לראש יותר של מוכר דגים שמנסה להעביר כמה סרטנים מפוקפקים מאשר הנפקת הנפקה של מיליוני דולרים. תמחור הנפקה נועד להיות תרגיל מדויק ומדעי, שפותח באמצעות פגישות רבות עם מנהלי קרנות ומשקיעים מוסדיים אחרים כדי לאמוד במדויק את השוק. ווספארמרס שמה לאחרונה סיכה בתוכניות ההנפקה של Officeworks שלהם בדיוק בגלל שלא שמעו התלהבות רבה ממשקיעים מוסדיים בשלב זה של התהליך. העובדה שאוליבר ייאלץ להוריד את המחיר ברגע האחרון מעידה על כך שמנהל הקרן שלהם דילג על השלב הזה, או שההנהלה של אוליבר לא הקשיבה לעצות שניתנו להם.
סקירה כללית
אם נניח בצד את ירידת המחיר של הרגע האחרון, ה-Real Food של Oliver היא אחת ההנפקות היותר מעניינות של 2017. העסק מפעיל שרשרת של אפשרויות מזון מהיר בריא בכבישים עורקיים מרכזיים על חוף הים המזרחי של אוסטרליה. בעוד שרשתות מזון מהיר בריאות יותר קיימות כבר זמן מה (שמועות סלט סומו מתכננות הנפקה משלהן), אוליבר'ס היא עסק המזון המהיר הבריא הראשון שמכוון לשוק תחנות השירות בכבישים המהירים. כפי שכל מי שאי פעם ניסה לאכול ארוחה בכביש מהיר יכול לומר לך, בחירת הארוחות שלך מוגבלת בדרך כלל ל-KFC, מקדונלד'ס או בית קפה מפוקפק עם המבורגרים וכנפי עוף יושבים בבן-מארס, אז נראה שיש פתח לאלטרנטיבה בריאה ויקרה יותר.
ניהול שוטף
ג'ייסון גאן, המייסד הראשי של אוליבר'ס הוא גורו העידן החדש הקלאסי שלך. אתה יכול לצפות בסרטונים שלו באינטרנט מדבר ברצינות על אהבתו למדיטציה טרנסנדנטלית (כנראה 17% מהצוות של אוליבר הם עכשיו מתרגלים מדיטציה טרנסנדנטלית הודות לג'ייסון, נתון אחד שנשאר מחוץ לתשקיף) ואחד מהציטוטים המומלצים שלו הוא שאוליבר'ס הוא העסק הראשון שהוא מנהל ש"משביע את נפשו". נראה שהוא גם עשה הכל על אפשרויות חנות הצילום עבור תמונת התשקיף שלו.
למרות שזה עשוי להיות מפתה לפטר את ג'ייסון בתור איזה שרלטן שרוכל שמן נחשים, נראה שהוא מאמין באמת ובתמים בדברים עליהם הוא מדבר, והוא בנה בהצלחה עסק סביב מערכת ערכים שנראים עובדים עבורו. הוא גם מאוזן על ידי המייסדת-שותפה שלו Kathy Hatzis, שמילאה תפקידי שיווק בכירים במגזר הפיננסי ונראה ליותר מדוייק של הצמד. הדבר היחיד שיכולתי למצוא על ידה באינטרנט היה מאמר הרבה יותר ארצי על ניהול מותגים שמצליח לא להזכיר מדיטציה, חיסונים או הארה. בסך הכל, הם נראים כמו זוג מייסדים טוב, ובדיוק מסוג האנשים שהייתם רוצים שיובילו רשת מזון בריאות עם אווירת עידן חדש.
תוכניות צמיחה
סיבה אפשרית לדאגה היא שהצמיחה הייתה איטית יותר מהמתוכנן המקורי. במרץ 2015, סיפר ג'ייסון גאן האוסטרלישהוא ציפה ההכנסות יצמחו ל-30 מיליון בשנה בתוך 12 חודשים, ובכל זאת אפילו הנתונים החזויים לשנת הכספים 2017 מראים הכנסות של 21 מיליון בלבד. עוד יותר מעניין הוא שבאותו מאמר ג'ייסון הצהיר שהוא מכוון להכנסה שנתית של 30 מיליון לפני שימשיך בהנפקה. אני לא באמת מודאג מזה כמו שאולי הייתי מודאג במקרים אחרים. לאחר קריאת וצפייה בכמה סרטונים על ג'ייסון או על ידו, נראה שהערכת יתר של שיעורי הצמיחה בשיחה עם עיתונאי היא בדיוק מסוג הדברים שהוא יעשה. כל עוד יש יותר מוחות מפוכחים סביבו הפגם האופי הפוטנציאלי הזה לא באמת אמור להוות בעיה. יתרה מכך, הצמיחה של אוליבר היא במידה רבה גורם למספר החנויות שהם פותחים, ונראה שזה די תלוי מתי לתחנות הדלק הגדולות יש חוזי שכירות. נראה כי הצמיחה בחנויות נעצרה במקצת בסוף 2015/תחילת 2016, כאשר מספר החנויות בבעלות החברה ירד לאחור במחצית הראשונה של שנת 2016 מ-8 ל-7. עם זאת, לאחרונה נראה שהדברים חזרו לפעול, עם 12 חנויות בבעלות החברה במועד התשקיף, והחברה מתכננת להגדיל את זה ל-1 9 עד סוף שנת 2017.
לטווח ארוך יותר, לאוליבר'ס יש 60 אתרים בסך הכל שהם זיהו עבור מיקומי חנויות פוטנציאליים באוסטרליה במשך 4 השנים הבאות, מה שמצביע על כך שלעסק יש הרבה מקום לצמוח.
פיננסים
אחד הדברים שאני אוהב בתשקיף של אוליבר הוא היעדר התאמות פרופורמה מסיביות לנתונים הפיננסיים. לעתים קרובות מדי, אתה מדפדף בין דפים של נתוני פרופורמה ורודים בחלק הפיננסי של תשקיף רק כדי למצוא כמה שורות קצרות של נתונים סטטוטוריים שמראים שהחברה עשתה הפסדים אדירים. עם Oliver's הנתונים הראשונים שהוצגו בסעיף הפיננסי הם דוחות רווח והפסד סטטוטוריים, והנתונים הפרופורמה היחידים שיכולתי למצוא היו במאזן. נראה שהמספרים גם מצטברים די טוב. המרווח מעל עלות המכירות היה בהתמדה באמצע שנות השלושים, והמרווח בתוספת הוצאות העבודה היה בעקביות סביב 75%. בעוד שאוליבר'ס אמנם רשם הפסד קטן במחצית הראשונה של 2017, עבור חברה שעוברת הנפקה וצומחת במהירות, זה למעשה מרשים שההפסד כה קטן.
כדי לקבל תחושה של איך אוליבר'ס יכול להיראות כעסק בוגר יותר, תחזיתי שני תרחישים של רווח והפסד עתידי של אוליבר על סמך 40 חנויות כאן. בתרחיש הראשון היותר שמרני, הערכתי שההכנסות של אוליבר לחנות יהיו זהות לזה של 2015 בקצת פחות מ-1.6 מיליון בשנה (לא רציתי להשתמש במספרים של 2016 מכיוון שלא הייתי בטוח מי פתיחת החנות השפיעה על נתונים), וכי העבודה ועלות המכירות יישארו קבועים ב-75% מההכנסות. הגדלתי את תקציב המשרד הראשי והמינהל הכללי למה שאני מרגיש שהוא נדיב של 4 מיליון וכל שאר העלויות פשוט התבססו על נתוני 2015 שהוגדלו כדי לשקף את מספר החנויות הגבוה יותר. עם הערכות די שמרניות אלה, העסק ירוויח קצת יותר מ-2.6 מיליון בשנה לאחר מס.
בתחזית השנייה היותר אופטימית, חזיתי גידול במכירות לחנות ב-20% לקצת יותר מ-1.75 מיליון בהתבסס על ההנחה שהגברת ההכרה וההיכרות של המותג יובילו ליותר לקוחות לחנות (מקדונלדס באוסטרליה מסתבר בממוצע של מעל מכירות של 5 מיליון דולר לחנות אז זה רחוק מלהיות לא ריאלי). השתמשתי גם ביחס עלות מכירות + עבודה להכנסה נמוכה יותר של 65% בהנחה שהיעילות הגבוהה יותר של הכנסה לחנות ושרשרת האספקה של עסק גדול יותר תעזור להוריד את העלויות הללו. עם תקציב משרד ראשי קצת יותר אופטימי יותר של 3.5 מיליון פאונד, זה מציג רווח חזוי לאחר מס של קצת פחות מ-9 מיליון.
שווי השוק האינדיקטיבי בהתבסס על מנוי מקסימלי הוא 41.9 מיליון דולר במחיר ההצעה המתוקן. העובדה שלעסק כזה יש דרך כל כך ברורה לרווח של 9 מיליון, כשבמקביל מודל יותר פסימי עדיין מראה רווחיות היא סימן מבטיח.
מזון
אתה יכול להתעמק בעניינים הפיננסיים עד שאתה הכחול בפנים, אבל בסופו של יום אם אתה חושב להשקיע ברשת מסעדות כנראה הגיוני באמת לאכול במקום. מסיבה זו, נסעתי אל אוליבר'ס הקרוב אליי בפרבר החיצוני של מלבורן, סקורסבי, ביום ראשון האחרון אחר הצהריים. האוליבר'ס היה ממוקם בתחנת שירות BP על כביש מהיר ליד פארק עסקים, עם KFC ומקדונלדס לתחרות. בשעה 3:50 ביום ראשון המסחר לא היה ממש נמרץ. במהלך 20 הדקות בערך שהייתי שם רק שלושה לקוחות אחרים נכנסו לאוליבר, בעוד ששתי מסעדות המזון המהיר האחרות שירתו כנראה כ-12 אנשים כל אחת.
הארוחה שלי של כיס פיצה עוף, אחת מכוסות השעועית ירוקה עם מלח מהמותגים המסחריים של אוליבר ובירת כורכום אורגנית לא אלכוהולית של המותג אוליבר הגיעה למחיר יקר של 22.75 דולר (בירה כורכום אורגנית הייתה 6.95 דולר מדהימים עבור 350 מ"ל, אם אוליבר'ס יכולה למכור מספיק מהם לא אמורות להיות להם בעיות לפגוע בשולי הרווח שלהם).
בצד התמחור, הופתעתי לטובה מהאוכל, העטיפה בפיתה הייתה טרייה וטעימה, וכוס שעועית ירוקה בטעם רק מעט מלח פחות משעמם ממה שחושבים. לא הייתי מקבל את בירת הכורכום שוב, אבל אני בטוח שזה לטעמם של אנשים מסוימים.
סיכום
בסך הכל, יש הרבה מה לאהוב בהנפקה של אוליבר. בעוד ששינוי המחירים של הרגע האחרון אכן משקף בצורה גרועה את ההנהלה, ההזדמנות הנדירה של רישום בעסק שיש לו גם רקורד מוכח של השגת רווחיות וגם פוטנציאל צמיחה גדול טובה מכדי להחמיץ את זה.
המודיעין האחרון
