אם מורה, חשמלאי או עובד רכב קונים מניה או מניה בקרן נאמנות, הרשות לניירות ערך שואפת להבטיח שהם משקיעים במגרש שווה. אבל אם קרנות הפנסיה שלהן מכניסות כסף לקרן פרטית או קרן גידור, הרגולטורים נשארו ממנה במידה רבה. אחרי הכל, הלכה החשיבה, משקיעים מתוחכמים צריכים להיות מסוגלים לדאוג לעצמם.

אז זה היה שינוי היסטורי כאשר ה-SEC הצביע בחודש שעבר להיכנס למשא ומתן כזה. הוועדה הורתה לקרנות פרטיות לתת למשקיעים דוחות רבעוניים סטנדרטיים על עמלות וביצועים, יחד עם ביקורות שנתיות. זה גם אסר על קרנות לתת למשקיעים מסוימים מידע או זכויות פדיון שיעמידו אחרים בנחיתות כלכלית, אלא אם התנאים נחשפים ומוצעים לכל המשקיעים. למעשה, שינויים כאלה ישפרו מודל עסקי שנמשך עשרות שנים.

שש קבוצות סחר לתעשיית הקרנות תבעו, וקוראות תיגר על זכותה של ה-SEC לנקוט פעולה כזו וטוען שהכלל החדש יגרום לנזק מיותר למשקיעים. לטענתם, ה-SEC פורץ דרך בפירוש המנדט שלה, צעד שהקונגרס ככל הנראה לא התכוון ושיגרום להרחבה משמעותית של כוחה של הוועדה. הם גם אומרים שהכללים יערערו את העסק שלהם על ידי איסור יעיל על הסדרים מותאמים אישית עם משקיעים והטלת הרים של ניירת מיותרת.

למרות שקיפות נוספת למשקיעים עשויה להועיל, על פי האיזון ההתנגדויות של התעשייה הן סבירות. ה-SEC עצמו מודה שהכללים החדשים ידרשו לפחות 3.7 מיליון שעות ציות והוצאות נוספות של 5.4 מיליארד דולר בכל שנה. זה יהווה ברכה לקרנות הגדולות ביותר, שכן תוספת ביורוקרטיה מטילה עומס גדול יותר על מתחרים קטנים יותר. המשמעות היא גם עמלות גבוהות יותר ותשואות נמוכות יותר למשקיעים - כל אותם מורים, חשמלאים ועובדי רכב - שכן העלויות פשוט מועברות.

יותר מכך, קרנות פרטיות אינן שירותים ולמשקיעים אין זכות לגשת אליהן בתנאים שווים. בשוק חופשי, למנהלים המבוקשים ביותר צריך להיות יותר כוח להכתיב את תנאי ההשקעה. אם הביצועים יורדים, הם יאבדו את המינוף הזה והמשקיעים יקבלו את העליונה. החוקים הקיימים - שכבר נאכפים על ידי ה-SEC - מגנים על המשקיעים מפני הטעיה או הונאה, ומחייבים יועצי השקעות לפעול כנאמנים. קשה לראות בדיוק איזו בעיה הכללים החדשים האלה פותרים.

בהתחשב בהשפעה הגורפת הפוטנציאלית של פעולה זו, ל-SEC יש אחריות להדגים כשל שוק. אולם עד כה, הוועדה הפיקה מעט נתונים קשים כדי לקבוע שיש חוסר איזון במשא ומתן או נזק אחר הזקוק לתיקון. אם היא רוצה לטעון טיעון בתום לב, עליה להנחות את הבוחנים שלה לאסוף מידע נוסף מקרנות רשומות על ההסדרים שלהן עם משקיעים, ואז להמציא טענה אמפירית לרגולציה על בסיס זה. כל הפתרון המוצע צריך להיות מותאם באופן צר כדי למזער עומסים בלתי הוגנים.

עד אז, ה-SEC צריכה לתת למשקיעים המוסדיים להסתדר בעצמם בשוק הזה - כפי שהם עושים במשך עשרות שנים ללא יד העזרה של הממשלה.