בעוד שהמשקיעים בדרך כלל מודעים היטב לתהליך הקנייה והמכירה של מניות או אג"ח, עולם הפוסט-טרייד לרוב חומק מתשומת לבם, אם הם שוקלים זאת בכלל. עם זאת, השלבים שמתגלים לאחר עסקה מבוצעים בבורסה
או לפלטפורמה אלקטרונית יש משמעות רבה בהבטחת ביטחון המשקיעים ובקנה מידה רחב יותר, שמירה על שלמות שוקי ההון העולמיים.
המטרה העיקרית של כל עסקה היא להתבצע במחיר האופטימלי ולהסדיר במינימום סיכון ועלות. מחזור חיי המסחר מחולק לרוב לשני שלבים עיקריים: פעילויות טרום סחר ופעילויות לאחר סחר. פעילויות טרום סחר כוללות שלבים
המתרחש לפני ביצוע ההזמנה.
עיבוד לאחר סחר מתייחס לפעילויות לאחר השלמת סחר פיננסי, בעיקר התמקדות באימות פרטי העסקה, קבלת אישור הן מהקונה והן מהמוכר, עדכון רישומי בעלות ותיאום העברת ניירות ערך.
ומזומן. תהליך זה חיוני במיוחד בשווקים לא סטנדרטיים כמו שווקים ללא מרשם (OTC).
במאמר זה, נסקור מקרוב את השלבים החשובים ביותר בשלב שלאחר המסחר. אבל לפני שנמשיך, בואו נעשה סקירה מהירה של כמה מונחי מסחר בסיסיים שבהם נשתמש בהמשך.
תנאי מסחר
מסחר הוא פעילות דינמית של קנייה ומכירה של ניירות ערך או מכשירים פיננסיים אחרים.
הסליקה עוקבת אחר המסחר ומנהלת את הפעולות בין מועד המסחר למועד הסילוק. תהליך זה יכול להיות רשמי באמצעות מסלקת CCP (Central Counterparty) או בלתי פורמלי ישירות בין הקונה למוכר. בסליקת המק"ס, המק"ס
לוקח על עצמו את תפקיד הקונה למוכר ולהיפך, העברת סיכון צד נגדי מהצדדים בפועל ל-CCP.
ההתנחלות היא שלב חיוני בתהליך שלאחר הסחר שבו הקונה מקבל את ניירות הערך שנרכשו, והמוכר משיג מזומן מקביל. בנקים וברוקרים, הפועלים כמתווכים של משקיעים, ממלאים תפקיד בהסדרת עסקאות בניירות ערך ב
טופס הרשמה לספר ומתן גישה ל-CSDs.
שירותי שמירה ונכסים כוללים שמירת נכסים על ידי בנקים מתווכים, ברוקרים ו-CSD מטעם משקיעים. הם כוללים גם פונקציות של שירות נכסים כגון גביית הכנסה, עיבוד פעולות תאגידיות, החזרת מס והצבעת פרוקסי
שירותים.
תהליכי פוסט סחר
תהליכים לאחר סחר הם הפעילויות הנעשות לאחר ביצוע עסקה. הם כוללים סליקה, הסדר (הכולל תהליכים כמו אישור, אישור, הקצאה והתאמה), משמורת, שירות נכסים ופעילויות נלוות כגון
כבטחונות.
השירותים המפורטים לעיל ניתנים על ידי תשתיות בשוק הפיננסי כגון צדדים נגדיים מרכזיים (CCPs), מסלקות, מאגרים מרכזיים לניירות ערך (CSD), וכן בנקים מתווכים, לרבות אפוטרופוסים וברוקרים.
קרחת יער
הסליקה היא השלב המקדים בתהליך מסירת הקרן, שמתחיל כאשר אדם פרטי או עסק יוזמים העברה בנקאית. במהלך הסליקה מועברות הוראות תשלום מהבנק של השולח לרשת סליקה בין בנקאית כמו CHIPS.
בניגוד לרשתות הסליקה, המתמקדות בהעברת כספים בפועל, רשתות סליקה כמו CHIPS מקלות בעיקר על התאמה וניתוב של הוראות תשלום בין בנקים.
יש לציין כי רשתות הסליקה מאפשרות נטו של עסקאות, תוך הפחתת עלויות בהשוואה למערכות סליקה בזמן אמת. הסליקה אמנם מבטיחה את הדיוק והזמינות של כספים להעברה, אך היא אינה כרוכה בתנועה ישירה של כספים בין בנקים.
במקום זאת, הסליקה מסתיימת ברגע שהבנק של הנמען מפקיד את סכום ההעברה לחשבונו של הנמען באמצעות כספי מילואים, מה שמאשר למעשה את השלמת תהליך הסליקה.
הפחתת סיכונים עם CCPs
CCP ממלאות תפקיד מכריע בהפחתת סיכונים. הם דורשים מהחברים הזכאים לשלם דמי חבר ולתרום לקרן ברירת מחדל, המשמשת כשכבת הון בסיס לנסיבות קיצוניות. מרווח, או בטחונות, מתבקש מדי יום או מיידית
שווקים תנודתיים. במקרה של ברירת מחדל של חבר, המק"ס משתמשת בכספים שנאספו כדי לסגור פוזיציות פתוחות. המק"ס מספקות אנונימיות במסחר בבורסה, משמשות כצד נגדי החוקי לשני הצדדים, ומפחיתה את הצורך שלהם להכיר כל אחד מהם.
ענייני הכספים של אחרים.
פונקציית רשת
CCPs מציעות רשתות, מצמצמות את החשיפה על ידי איחוד עסקאות מרובות לעסקה אחת. לדוגמה, אם צד נגדי קונה ומוכר את אותם ניירות ערך, המק"ס רושמת את העסקאות הללו, תוך הפחתת המספר הכולל של ניירות הערך שיתקבלו
או נמסר ומפחית סיכון.
התיישבות
ההסדר מסמן את שיאו של תהליך מסירת הקרן, להבדיל משלב הסליקה הקודם. לאחר הסליקה, ההסדרה יכולה להתחיל באופן מיידי או בשלב מאוחר יותר. רוב מערכות התשלומים, כגון CHIPS, יוזמות בדרך כלל את ההסדר
על ידי שליחת תיל פשרה סופי בסוף יום העסקים. בניגוד לסליקה, הכוללת בעיקר העברת הוראות תשלום ואישור זמינות הכספים, הסליקה כרוכה בהעברת כספים בפועל בין בנקים. במקרה של
עסקאות בדולר ארה"ב, הסידור מתרחש לעתים קרובות באמצעות מערכות כמו Fedwire.
זהו שלב מכריע בתהליך שלאחר הסחר שבו קונים מקבלים ניירות ערך, ומוכרים מקבלים מזומן בתמורה לניירות ערך. תהליך זה, המתרחש שניים או שלושה ימי עסקים לאחר תאריך הסחר, כרוך בשימוש במשלוח אלקטרוני לעומת תשלום
(DvP) כדי למנוע מכל אחד מהצדדים להחזיק גם בניירות ערך וגם במזומן.
משקיעים משתמשים בדרך כלל בבנקים כאפוטרופוסים להחזקת ניירות ערך ומזומן בחשבונות שמירה. ההסדר כרוך בהעברת ניירות ערך ומזומן בין האפוטרופוסים של הקונה והמוכר. במקרים בהם מעורבים אפוטרופוסים שונים,
נדרש תיאום בין הבנקים של הצדדים הנגדיים למסחר.
בנקים לאפוטרופוסים מקושרים ביניהם באמצעות מערכות להסדר ניירות ערך (SSS), המופעלות על ידי פקידות ניירות ערך מרכזית (CSD). SSSs מקלים על האינטראקציה הטכנית ויעילות העיבוד להסדר. התאמה, תהליך מכריע לפני הסדר,
מבטיחה צימוד נכון של הוראות מאפוטרופוסים של קונים ומוכרים על ידי התחשבות באלמנטים שונים כגון תאריך סחר, תאריך סילוק ופרטי בנק של צד נגדי.
פעילויות לאחר סחר אינן מבחינות בין עסקאות המבוצעות בשווקים מוסדרים או על בסיס דו-צדדי. תמיד ישנה העברה של ניירות ערך ותשלום מזומן, והוראות סילוק מדויקות חיוניות לביצוע חלק של
סוגי עסקאות, ללא קשר לאופן ביצוע הסחר.
ההבדלים בין הסדר לסליקה
תהליכי הסליקה והסליקה בבנקאות נבדלים בעיקר בתפקודים ובעיתוי שלהם. הסליקה קובעת את התחייבויות הכספים, בעוד שהפשרה כרוכה בהתאמה סופית של חשבונות בין בנקים. בסליקה, כספים עשויים לעבור בין חשבונות
בתוך אותו בנק, בעוד שההסדר כרוך בהעברות כספים בין בנקאיות.
בנקים מרכזיים מפקחים לעתים קרובות על מערכות הסליקה, ומאפשרים מעבר כספים ישיר בין חשבונות הבנקים. מבחינת תזמון, הסליקה מתרחשת במהירות, בדרך כלל תוך דקות, בעוד שההסדר מציע גמישות רבה יותר, המאפשרת לבנקים להחליף כספים באופן מיידי
לאחר פינוי או במועד מאוחר יותר. הבנת ההבחנות הללו מאפשרת לבנקים לקבל החלטות מושכלות בנוגע לניהול נזילות. לדוגמה, אם המהירות היא קריטית, שימוש במערכות יישוב בזמן אמת כמו Fedwire עדיף, ואילו אם העלות היא
בראש סדר העדיפויות, בחירה במערכות כמו CHIPS עשויה להיות נבונה יותר מבחינה פיננסית.
תהליך שלאחר סחר שלב אחר שלב
כעת הבה נבחן את התהליך שלאחר הסחר שלב אחר שלב. לאחר ביצוע הזמנות וביצוע על ידי מנהלי הקרנות באמצעות הברוקרים שלהם, מתקיימים תהליכי האישור והאישור ולאחר מכן סליקה וסילוק.
אישור ואישור (פונקציית Back Office)
– מוסדות מגייסים אפוטרופוסים לפעולות סליקה והסדר, במיוחד כאשר הם מעורבים במסחר בינלאומי.
- מנהלי קרנות רשאים לבצע תחילה הזמנות ללא הקצאות ספציפיות לקרן, תוך החלטה על הקצאות בהמשך היום.
– הברוקר שולח אישורי סחר למוסד, ומנהלי הקרנות מחלקים מניות לקרנות ספציפיות.
- האפוטרופוסים מקבלים פרטים הן מהברוקר והן מהמוסד, המאשרים את דיוק הסחר באמצעות תהליכי אימות.
סליקה והסדר (פונקציית Back Office)
– עסקאות מסולקות ומסולקות תוך T+2 ימים, כלומר הקצאות מסחר מתרחשות בחשבונות הדמט של המשקיעים יומיים לאחר תאריך המסחר.
– תאגידי סליקה מחשבים חובות עבור כספים (עסקאות קנייה) וניירות ערך (עסקאות מכירה).
– עמיתי סליקה מנהלים חשבונות בבנקים ייעודיים ובמרכז הפיקדון, תוך הבטחת יתרות מספקות להתחייבויות הקרן והחזקת המניות.
– חברי סליקה ממלאים התחייבויות, המובילות להסדרת מניות וכספים בחשבונות דמט של משקיעים.
T+2 ולוחות זמנים להסדר ניירות ערך
בשנת 2017 תקופת ההסדר עבור מניות ונכסים אחרים צומצמה ל-T+2 על ידי ה-SEC. הסליקה כוללת התאמה בין רכישות ומכירות, אימות כספים, רישום העברות והבטחת אספקת אבטחה. עסקאות לא מסולקות מהוות סיכונים להסדר ו
עלול לגרום לטעויות חשבונאיות.
שירותים לאחר סחר זכו לגדולה עקב תקנות חדשות, סטנדרטיזציה של נגזרים ומורכבות עיבוד מוגברת, מה שמציע לחברות הזדמנויות לעלות על מתחרים.
ה-SEC הציעה לקצר את זמן סליקת המניות ל-T+1, עם פוטנציאל הפחתה נוספת לסילוק באותו יום (T+0) באביב 2022, במטרה ליישם ברבעון הראשון של 1. תאריכי הפשרה, מתרחשים יום עד שלושה ימים לאחר הסחר. תאריך, להכיל
עיבוד, סליקה והסדר לאחר סחר. מערכות מדור קודם תורמות לעיכוב הזה. גם קנדה ומקסיקו עוקבות אחר המהלך הזה.
יש להזכיר שלמרות שרוב המניות, תעודות הסל, אג"ח קונצרניות ואיגרות חוב עירוניות מסדרות T+2, אופציות רשומות וניירות ערך ממשלתיים מסדרים T+1. תעודות פיקדון (תקליטורים) ונייר מסחרי מסדרים T+0.
- הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
- PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
- PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
- מקור: https://www.finextra.com/blogposting/25962/what-do-post-trade-investment-operations-entail?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
