In questo scritto l'Avv. Rafael Padilla, co-fondatore e fiduciario di BlockDevs Asia, professore di diritto presso San Beda Alabang e autore di Fintech: Law and First Principles, ha discusso di come l'ordinamento privato possa portare all'integrazione organica dei principi ambientali, sociali e di governance (ESG) come pratica commerciale uniforme o legge mercatoria tra i minatori di bitcoin.

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Decentralizzato e Decarbonizzato:

Regolamentazione del mining di Bitcoin attraverso la Lex Mercatoria

Raffaele Angelo M. Padilla

12 novembre 2022

Aggiornato: 02 maggio 2023

Abstract: Il modello economico e di sicurezza di Bitcoin richiede la prova del lavoro come algoritmo di consenso ottimale per la sua rete decentralizzata. L'elevato costo energetico necessario per proteggere e mantenere la rete Bitcoin è una caratteristica e non un bug. La verifica decentralizzata delle transazioni all'interno della rete viene eseguita tramite il mining di bitcoin. Sebbene il mining sia ad alta intensità energetica, i minatori di bitcoin incorporano una notevole quantità di fonti di energia rinnovabile nel loro mix energetico. Inoltre, ci sono vari casi d'uso ambientale per il mining di bitcoin come la cattura del gas di torcia, il meccanismo di bilanciamento del carico per le centrali elettriche e il consumo di energia ridotta, che avvantaggia direttamente il funzionamento sostenibile degli impianti di energia rinnovabile. L'estrazione di bitcoin "verde" o sostenibile è necessaria per garantire l'adozione istituzionale a lungo termine di bitcoin come nuova classe di attività e Bitcoin come infrastruttura finanziaria alternativa. La regolamentazione può accelerare l'adozione di pratiche di mining di bitcoin sostenibili, ma la regolamentazione tramite fiat legale o amministrativo non è ottimale rispetto alla regolamentazione attraverso le forze di mercato (per esempio. compensazione degli incentivi) e tramite ordinazione privata. L'ordinazione privata può portare all'integrazione organica dei principi ambientali, sociali e di governance (ESG) come pratica commerciale uniforme o legge mercatoria tra i minatori di bitcoin.

1. introduzione

Gli sviluppi macroeconomici, monetari e tecnologici costringono le aziende a considerare come la blockchain può ottimizzare le loro attività e come i criptoasset potrebbero aiutare a preservare il tesoro aziendale. In effetti, alcune società quotate in borsa ora includono bitcoin come parte della loro riserva di tesoreria aziendale. Inoltre, alcuni dei più grandi gruppi di gestione patrimoniale e istituti finanziari hanno ora consentito ai propri clienti di ottenere un'esposizione al bitcoin. Diversi fondi negoziati in borsa incentrati sui bitcoin sono ora quotati anche in borse valori come la Borsa di New York e il Nasdaq.

Il mining di bitcoin è compatibile con la nozione di "fintech verde"?^, Se ESG è un ostacolo nell'adozione di Bitcoin come nuova classe di attività e Bitcoin come livello o infrastruttura finanziaria alternativa, decentralizzata, aperta e a prova di manomissione, la regolamentazione può venire in soccorso e colorarla di verde richiedendo che i principi/standard ESG siano incorporati dall'industria del mining di criptovalute? In relazione a questa domanda, questo documento esplorerà la misura in cui il mining di bitcoin può essere regolato dalla legge, o se sarebbe meglio regolato attraverso ordini privati ​​come legge mercatoria.

2. Bitcoin come rete decentralizzata e bitcoin come denaro decentralizzato

Lo scopo di Bitcoin,^, la prima criptovaluta e il modo in cui funziona tecnicamente come contante elettronico sono stati descritti dal suo inventore, Satoshi Nakamoto, nell'abstract del white paper di Bitcoin: "(una) versione puramente peer-to-peer del contante elettronico consentirebbe di effettuare pagamenti online inviato direttamente da una parte all'altra senza passare attraverso un istituto finanziario. Le firme digitali forniscono parte della soluzione, ma i vantaggi principali vengono persi se è ancora necessaria una terza parte fidata per evitare la doppia spesa".^, L'abstract riflette preziose intuizioni sul denaro e sulla comunità e sugli incentivi economici necessari per attuare regole che costringono i suoi partecipanti a comportarsi nel maggiore interesse della comunità.^,

Sviluppi tecnologici come il Lightning Network migliorano la proprietà del bitcoin come valuta alternativa perché rende l'asset "più vivo" o utile come mezzo di scambio per le transazioni di pagamento. Bitcoin può essere scambiato a livello globale e nazionale senza essere ostacolato da un processo di conferma lento e macchinoso.^, L'oro e il bitcoin sono entrambi risorse scarse, ma la capacità della rete Bitcoin di consentire la finalità del regolamento in un'esecuzione elettronica nativa gli conferisce un enorme vantaggio rispetto all'oro in un'economia digitale in rapido sviluppo.^,

3. Verifica decentralizzata attraverso il mining di bitcoin

Una delle caratteristiche operative chiave di Bitcoin è verifica decentralizzata, che consente a Bitcoin di eliminare la necessità di intermediari affidabili. Tale verifica viene eseguita richiedendo che le transazioni siano registrate da ogni nodo all'interno della rete in modo che condividano tutti un registro comune di tutti i saldi e le transazioni.^, A causa della sua natura decentralizzata, la rete ha bisogno di ottenere consenso tra i suoi partecipanti e Bitcoin ci riesce proof-of-lavoro. Come spiegato da Ammous: “(i) n affinché un nodo possa impegnare un blocco di transazioni nel libro mastro, deve spendere potenza di elaborazione per risolvere complicati problemi matematici difficili da risolvere ma la cui soluzione corretta è facile da verificare. xxx (O) solo con una soluzione corretta un blocco può essere confermato e verificato da tutti i membri della rete.”^,

Per incoraggiare i validatori di rete, noti come minatori, per partecipare alla rete Bitcoin, vengono ricompensati con una nuova fornitura di bitcoin (ricompensa in blocco) insieme a commissioni di transazione.^, Ciò incentiva gli operatori minerari esistenti a mantenere la sicurezza della rete; attira anche più minatori a partecipare, rendendo così il Bitcoin più robusto. Tuttavia, la potenza hash amplificata che supporta la rete non ha alcuna influenza sulla produzione di bitcoin che possono essere estratti. Invece, tale aumento della potenza dell'hash attiva solo il protocollo Bitcoin difficoltà di regolazione.^,

Più potenza di calcolo non produce più bitcoin. Il protocollo fissa l'emissione di bitcoin per blocco e regola la difficoltà del mining per mantenere i blocchi in arrivo ogni dieci (10) minuti circa. Nel tempo, la ricompensa prevista per una data quantità di potenza di calcolo diventa inversamente proporzionale alla quantità totale di potenza di calcolo nella rete. Ciò significa che maggiore è l'hashrate totale della rete, minore è il payout, in bitcoin, a ogni dato hashrate.^,

Il programma di fornitura di Bitcoin è definito matematicamente e impostato in codice alla genesi del protocollo. Bitcoin prevede un massimo di ventuno (21) milioni di unità entro il 2140, e ci arriva tagliando il tasso di inflazione dell'offerta ogni quattro (4) anni. A partire dal 2020, il programma di fornitura è al due percento (2%) annuo e nel 2024 diminuirà all'uno percento (1%) annuo.^, Questo programma di inflazione è praticamente immutabile^, ed è essenziale per la politica monetaria di Bitcoin. A partire da maggio 19 sono stati estratti oltre diciannove (2023) milioni di bitcoin, lasciando meno di due (2) milioni di bitcoin da estrarre.

4. Bitcoin come sistema finanziario alternativo

L'ecosistema Bitcoin si sta espandendo e sta maturando in molte aree dell'economia, come banche, trading, rimesse, pagamenti, prestiti e derivati. Man mano che cresce, Bitcoin potrebbe alla fine evolversi come un sistema di regolamento globale ampiamente accettato in grado di competere con l'attuale sistema monetario internazionale.^, Infatti, come sottolineato da Bhatia, il bitcoin "offre alle persone di tutto il mondo la prima vera alternativa alle loro valute nazionali, una tendenza che è impossibile invertire ora che oltre 100 milioni di persone lo possiedono a livello globale".^,

Il programma di fornitura di Bitcoin viene applicato automaticamente tramite codice senza alcun intervento da parte di alcun governo o intermediario centrale. Il programma di approvvigionamento è ben noto al grande pubblico, e le quantità così come i tassi di crescita dei bitcoin possono essere verificati con certezza sul libro mastro condiviso pubblicamente della rete, e quindi questo sistema alternativo non può essere influenzato dalle politiche monetarie evocate dal Federal Riserva o qualsiasi altra influente banca centrale o agenzia monetaria internazionale.^, Proprio come l'oro come risorsa sicura, anche il sistema finanziario alternativo di Bitcoin può fungere da siepe sistemica contro la fragilità dell'attuale sistema monetario internazionale incentrato sul dollaro USA.

5. La rete Bitcoin come bene pubblico

Bitcoin è stato adottato da più di cento milioni di persone in tutto il mondo, il che convalida le qualità istituzionali del bitcoin come valuta denazionalizzata, decentralizzata, resistente alla censura e determinata dal mercato. Non è necessario sottoscrivere personalmente queste opinioni per cogliere il significato della tecnologia. È sufficiente che un numero in rapida crescita di persone li utilizzi attivamente per varie transazioni economiche, soprattutto in paesi con un sistema finanziario disfunzionale, o in quelli segnati dall'iperinflazione, o dove la libertà è soppressa da regimi totalitari. Se questo è vero, allora bitcoin serve un bene pubblico e quindi la sua rete dovrebbe essere mantenuta nonostante i costi energetici apparentemente elevati.

6. Adozione istituzionale di bitcoin come nuova asset class

UN. Bitcoin come copertura contro l'inflazione

Sebbene Bitcoin esista da meno di due decenni, anche l'asset digitale sta rapidamente diventando più liquido man mano che l'adozione delle criptovalute come nuova classe di asset diventa più diffusa e mentre il volume degli scambi di criptovalute continua ad aumentare.^, In effetti, durante la crisi finanziaria globale del 2007-2008, Bitcoin non esisteva ancora e gli investitori si sono riversati nel secolare bene rifugio, l'oro, il cui prezzo è quasi triplicato in due anni.^, Oggi, il bitcoin offre un rifugio sicuro alternativo che è persino ottimizzato per l'uso nell'odierna economia digitale in continua espansione.^,

Bitcoin è considerato dagli investitori istituzionali (per esempio banche di investimento,^, hedge fund^, e grandi imprese^,) come copertura contro l'inflazione contro il deprezzamento del dollaro USA. Nello spiegare questa tendenza, Saylor ha osservato: "l'accettazione globale, il riconoscimento del marchio, la vitalità dell'ecosistema, il dominio della rete, la resilienza architettonica, l'utilità tecnica e l'etica della comunità di Bitcoin (sono) prove convincenti della sua superiorità come classe di attività per coloro che cercano una lunga riserva di valore a termine”.^, L'avvocato e autore di best-seller Rickards, d'altra parte, ha commentato che la rapida adozione del bitcoin come nuovo asset suggerisce che le comunità di tutto il mondo stanno cercando alternative al dollaro USA e alle valute fiat come denaro che può effettivamente immagazzinare valore.^,

B. Bitcoin come parte della riserva di tesoreria aziendale

A dimostrazione della crescente adozione istituzionale del bitcoin come nuova classe di attività, alcune delle più grandi società quotate in borsa ora possiedono bitcoin come parte della loro riserva di tesoreria aziendale. Tra queste aziende includono Microstrategia (una delle più grandi società di business intelligence a livello globale) che detiene 132,500 BTC; Tesla che possiede 10,725 BTC; Coinbase (il più grande scambio di criptovalute negli Stati Uniti) con 9,000 BTC; e il braccio di tecnologia finanziaria di Twitter Bloccare (ex Square) che possiede 8,027 BTC a maggio 2023. La convergenza sinergica degli sviluppi macroeconomici, monetari e tecnologici ha creato l'impulso per le aziende innovative a cercare asset alternativi per far parte del loro bilancio. Come osservato da Phong Le, l'attuale CEO di Microstrategy, "l'ecosistema e l'ambiente normativo per le risorse digitali, in particolare Bitcoin, sono maturati al punto che questa strategia sta diventando accessibile e mainstream".

Considerato che tra le principali finalità della funzione di tesoreria vi è la gestione del rischio e la conservazione del capitale,^, queste società quotate in borsa hanno considerato il modo in cui il bitcoin come veicolo di investimento alternativo si adatta alla loro più ampia strategia di investimento. La loro decisione di includere bitcoin come parte della loro riserva di tesoreria ha avuto il contributo del chief finance officer, chief risk officer, chief executive officer, chief technology officer e del consiglio di amministrazione che hanno avuto l'opportunità di valutare e comprendere il profilo di rischio di bitcoin e come potrebbero allinearsi o discostarsi dalla tolleranza al rischio della propria azienda. Hanno anche considerato come il bitcoin può essere utilizzato strategicamente per promuovere l'efficienza nei pagamenti dei fornitori, nel commercio, nelle relazioni con i clienti e nelle transazioni transfrontaliere.^,

Dall'esperienza di queste società quotate in borsa, la liquidità non è stata un grosso problema nel detenere bitcoin a causa dell'abbondanza di scambi, commercianti, market maker e altri intermediari che possono facilitare la conversione del bitcoin in valuta fiat. Ad esempio, nel caso di Tesla, hanno dovuto vendere il 75% delle loro partecipazioni in bitcoin nel secondo trimestre del 2022 poiché la società aveva bisogno di liquidità a causa dell'incertezza nelle sue operazioni in Cina a causa dei prolungati blocchi del COVID-19. Nel caso di Microstrategy, la liquidità è molto meno un problema considerando che la società adotta una strategia a lungo termine nel detenere bitcoin come principale asset di tesoreria.

C. Fondi negoziati in borsa (ETF) incentrati su Bitcoin

Un altro sviluppo significativo che evidenzia ulteriormente l'adozione istituzionale in espansione del bitcoin è la quotazione di vari Exchange Traded Funds (ETF) relativi al bitcoin negli Stati Uniti, il più grande mercato finanziario del mondo. Il primo ETF approvato dalla Securities and Exchange Commission statunitense è stato il ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). L'obiettivo del fondo è fornire l'apprezzamento del capitale attraverso l'esposizione gestita ai contratti future su bitcoin. Tuttavia, il fondo non investe direttamente in bitcoin.

Il lancio dello storico ETF BITO nell'ottobre 2021 ha fatto apprezzare il bitcoin a un nuovo massimo storico di USSD66,000. È diventato anche il fondo più veloce di sempre a raggiungere un miliardo di dollari di asset under management (AUM), in soli due giorni. Infine, l'ETF di ProShares ha battuto il record per il primo giorno di volume organico più alto di sempre, che ha raggiunto 1 miliardo di dollari quando è stato lanciato il 19 ottobre 2021.

BITO è stato rapidamente seguito da Valkyrie Bitcoin ETF (BTF) e Bitcoin Miners ETF, anch'essi lanciati nell'ultima settimana di ottobre 2021. La SEC degli Stati Uniti ha inoltre autorizzato NYSE Arca e Teucrium a emettere un ETF sui future sui bitcoin nell'aprile 2022.

D. Servizi di trading e custodia di Bitcoin

Alcuni dei più grandi istituti finanziari offrono ora servizi di trading e custodia per bitcoin, che è un altro indicatore della sua crescente adozione istituzionale. BlackRock, il più grande asset manager al mondo, ora fornisce servizi di trading di bitcoin per clienti istituzionali in collaborazione con Coinbase. Questa partnership consente ad Aladdin, la piattaforma di gestione degli investimenti di BlackRock, di offrire un accesso diretto al trading e alla custodia di bitcoin. Secondo BlackRock, i loro clienti istituzionali sono interessati a ottenere esposizione ai mercati degli asset digitali e Aladdin offre una soluzione per aiutare i clienti a gestire il ciclo di vita operativo di questi asset.^,

D'altro canto, Fidelity, anche uno dei più grandi gestori patrimoniali del mondo ha aperto un servizio di trading senza commissioni che consentirà ai suoi clienti di acquistare e vendere bitcoin ed ether. Questa iniziativa si distingue dalla precedente offerta della sua controllata Fidelity Digital Assets per i servizi di custodia e trading. Secondo Fidelity in una dichiarazione condivisa con CNBC: “(una) parte significativa dei clienti Fidelity è già interessata e possiede criptovalute. Stiamo fornendo loro gli strumenti per supportare la loro scelta, in modo che possano beneficiare dell'istruzione, della ricerca e della tecnologia di Fidelity”.^,

Nel BNY Mellon, la più grande banca depositaria al mondo per asset e il più antico prestatore negli Stati Uniti, la domanda di criptovaluta da parte dei clienti è stata il fattore chiave nel lancio di un'offerta di custodia di criptovalute. BNY ha aggiunto bitcoin ed ether nella sua offerta di custodia nell'ottobre 2022. Per il CEO della banca, Robin Vince, la crittografia è "un gioco a lunghissimo termine" e prevede che l'adozione su vasta scala avverrà tra anni o addirittura decenni.^,

7. Considerazioni ESG

UN. Il mining di Bitcoin e i suoi casi d'uso ambientali

Considerando il valore sociale di Bitcoin come discusso sopra, l'elevato costo energetico per mantenere la sua rete di regolamento decentralizzata è richiesto dalla necessità di mantenere un sistema monetario decentralizzato che sia al di fuori del controllo dei governi e della banca centrale o delle autorità monetarie. Sono stati scritti documenti che discutono in modo esaustivo della fattibilità del raggiungimento di Bitcoin zero netto emissioni di carbonio (nonostante i suoi elevati costi energetici) in considerazione di diversi fattori chiave come il mix di energia rinnovabile dell'industria mineraria di bitcoin, l'uso da parte dell'industria di compensazioni di carbonio, la portabilità delle attrezzature minerarie che consente ai minatori di recarsi in luoghi con un'elevata percentuale di elettricità rinnovabile, così come l'uso di energia "ridotta" o sprecata, o energia che altrimenti sarebbe sprecata se non utilizzata per il mining di bitcoin.^,

Esistono numerosi scenari in base ai quali la rete Bitcoin può raggiungere emissioni di carbonio pari a zero, considerando i mix energetici e le aree geografiche dei minatori (il che è rilevante in vista del portabilità ed interrompibilità^, delle operazioni di estrazione di bitcoin), l'uso accelerato da parte del settore di compensazioni di carbonio, certificati energetici di rinnovo e energia ridotta. Considerando che il mining di bitcoin è altamente portatile e modulare, il che consente al mining di operare ovunque sulla terra (vale a dire, dove è efficiente dal punto di vista energetico) a causa dell'ubiquità di Internet via satellite come Starlink, l'industria del mining di bitcoin può aiutare le centrali elettriche a energia rinnovabile a monetizzare nuove risorse energetiche prima che queste siano completamente integrate nella rete.^,

Alcuni minatori di bitcoin costruiscono stazioni modulari in loco presso centrali elettriche pulite per riutilizzare l'energia che altrimenti andrebbe sprecata. Acquistano energia ridotta da impianti di energia rinnovabile. L'energia ridotta è un problema comune nello sviluppo di energia pulita. Fino al trenta percento (30%) dell'energia pulita generata nei parchi solari ed eolici può essere "ridotta" o sprecata, il che riduce quindi la redditività di queste centrali elettriche. La riduzione dell'energia è un problema perché molte reti elettriche sono poco flessibili a causa della loro architettura tradizionale di equalizzazione della domanda e dell'offerta, che non sono progettate per gestire il volume di energia pulita che potrebbe essere già stata prodotta.^, As "Acquirenti di prima istanza", I minatori di bitcoin hanno il potenziale per migliorare l'economia dei nuovi progetti di energie rinnovabili fornendo un prelievo flessibile e immediato per l'energia ridotta.^,

Il mining di bitcoin può anche essere impiegato come meccanismo di bilanciamento del carico per centrali elettriche. Le utility elettriche potrebbero utilizzare la loro potenza in eccesso per far funzionare le macchine minerarie e raccogliere il valore dell'energia consumata nel processo sotto forma di bitcoin. Successivamente, quando la produzione di energia è inferiore e potrebbe scendere al di sotto della domanda di energia, i bitcoin estratti possono essere utilizzati per riacquistare l'energia in eccesso dalle vicine utenze elettriche sulla rete o, in alternativa, per pagare o compensare il costo del carburante (che sia carbone, petrolio , gas naturale o biocarburanti) o altri input necessari per produrre più energia.

In sintesi, la controversia sul presunto dispendioso consumo di energia di bitcoin si riduce in ultima analisi a un fraintendimento della fondamentale natura soggettiva del valore. Come sottolineato da Ammous:

B. Il consumo energetico ad alta intensità di Bitcoin

Padre e figlio Don Tapscott e Alex Tapscott hanno discusso di come si possano superare gli apparenti "showstopper" o le sfide di implementazione nel mining di bitcoin, soprattutto in relazione all'elevato costo energetico del mantenimento della rete Bitcoin. Per loro, l'elevato consumo energetico della rete Bitcoin è una caratteristica, non un bug. “È di progettazione. È ciò che protegge la rete e mantiene i nodi onesti". Per Jennings, "il costo per non avere un'autorità centrale è il costo di quell'energia". L'elettricità consumata dall'estrazione di bitcoin raggiunge lo scopo di proteggere le transazioni di pagamento attraverso una rete decentralizzata che fornisce un servizio ai propri utenti.^,

Inoltre, la tecnologia nel mining di bitcoin è in costante miglioramento. Ad esempio, i computer ASIC (Application Specific Integrated Circuit) vengono ora utilizzati per estrarre bitcoin e sono più efficienti dal punto di vista energetico rispetto ai normali laptop e alle unità di elaborazione grafica (GPU). Le macchine ASIC e le operazioni minerarie continueranno a diventare più efficienti dal punto di vista energetico e sostenibili. A causa della portabilità del mining di bitcoin, l'operazione può essere trasferita in climi freddi dove l'energia è economica e rinnovabile, come l'energia idroelettrica o geotermica, e dove l'ambiente gestisce naturalmente il raffreddamento o il calore viene catturato in modo efficiente per essere utilizzato come riscaldatore in edifici commerciali e appartamenti residenziali.

Tapscott e Tapscott hanno anche notato che "i tecnologi più intelligenti del pianeta stanno lavorando a soluzioni creative al problema energetico, con dispositivi più efficienti e l'uso di energia rinnovabile".^, Il problema energetico attualmente vissuto dalla rete Bitcoin non è insormontabile. Le soluzioni possono essere ragionevolmente previste man mano che la tecnologia matura, il che consentirà al mining di bitcoin di diventare più efficiente dal punto di vista energetico e più sostenibile.

C. Green Fintech: l'investimento in bitcoin è compatibile con l'investimento sostenibile?

Green Fintech mira a proteggere l'ambiente e allo stesso tempo ridurre la povertà fornendo alle persone l'accesso ai finanziamenti a un costo ridotto.^, Il mining di bitcoin può essere allineato con "Green Fintech".^, L'agenda ESG (Environmental, Social and Corporate Governance) non dovrebbe ostacolare l'adozione di Bitcoin come nuova classe di attività e Bitcoin come livello/infrastruttura finanziaria alternativa, decentralizzata, aperta e a prova di manomissione.

I casi d'uso ambientali per il mining di bitcoin possono giustificare investimenti sostenibili in questa nuova classe di attività e nell'ecosistema Bitcoin (vale a dire, iniziative o progetti relativi a Bitcoin) in generale. Considerazioni ESG dovrebbero incoraggiare, piuttosto che scoraggiare, l'adozione istituzionale di: (1) Bitcoin come nuova classe di attività e; (2) Bitcoin come infrastruttura finanziaria che il settore finanziario può utilizzare come nuovo canale di consegna. L'agenda ESG e il mining di bitcoin sono quindi compatibili, ed è anche tecnicamente e commercialmente fattibile praticare il mining di bitcoin sostenibile. La crescita espansiva delle transazioni bitcoin e le corrispondenti operazioni di mining necessarie per mantenere la rete non rappresentano quindi necessariamente un pericolo per l'ambiente, come di solito affermano i critici.

D. La produzione di energia, non il consumo di energia, è la "questione più rilevante"

La dichiarazione scritta di Brian Brooks, ex Acting Comptroller of the Currency, durante l'audizione della Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti sugli impatti energetici delle blockchain all'inizio del 2022, ha fornito una panoramica delle implicazioni del mining di bitcoin sia dal punto di vista normativo che industriale.^, Brooks ha risposto alle critiche sul consumo energetico ad alta intensità di bitcoin. Secondo lui, il bitcoin non dovrebbe essere giudicato solo in base a quanta energia utilizza, ma piuttosto in base alla sua mix energetico rispetto ad altri utenti di energia nell'economia e sulla base degli incentivi che bitcoin crea per creare un mix energetico più sostenibile.^,

Un'altra importante intuizione di Brooks, questa volta da una prospettiva politica, porta l'attenzione sulla "questione più rilevante", che è l'energia produzione piuttosto che energia consumo. Per Brooks, rientra nella discrezionalità politica del Congresso regolamentare una particolare fonte di energia. Ma una volta stabilito il mix energetico in un'economia di mercato, il mercato (vale a dire, decisione aggregata di consumatori e imprese) dovrebbe decidere l'uso più produttivo dell'energia prodotta. Il consumo energetico di una determinata attività dovrebbe essere giustificato dalla produttività economica creata per unità di energia consumata, nonché basato sul rapporto di produttività relativo ad altri usi alternativi di tale energia. Per illustrare, se il bitcoin compete come riserva di valore con l'oro, allora la domanda corretta è se l'energia utilizzata nell'estrazione di bitcoin produce più valore economico per unità di energia rispetto all'estrazione dell'oro; se bitcoin compete con le banche per le transazioni di pagamento, allora la domanda è se l'energia utilizzata nell'estrazione di bitcoin produce più valore economico per unità di energia rispetto alle banche.^,

Sebbene il bitcoin consumi una quantità non banale di energia rispetto alla quantità di valore che il bitcoin crea, tale energia è in media prelevata più da fonti sostenibili rispetto alla rete elettrica statunitense nel suo complesso. Ad esempio, secondo il Bitcoin Mining Council, il mix energetico per il mining di bitcoin è di circa cinquantotto per cento (58%) sostenibile rispetto al trentuno percento (31%) per la rete energetica statunitense nel suo complesso, utilizzando il termine "sostenibile" per definizione dell'Agenzia internazionale per l'energia.^, Nel frattempo, solo il ventiquattro percento (24%) del mix energetico delle Filippine proviene da fonti energetiche rinnovabili.^,

Minatori di bitcoin in modo significativo consumare la capacità in eccesso che è l'energia che ha il costo più basso. Attraverso questo approccio, i minatori di bitcoin contribuiscono all'efficienza energetica totale, oltre a fornire consumo di carico di base per i generatori di energia solare ed eolica che altrimenti non sarebbero in grado di vendere quantità significative della loro capacità produttiva; cattura del gas in torcia—un sottoprodotto della trivellazione petrolifera che produce emissioni di carbonio senza valore economico controbilanciato, tranne quando utilizzato per l'estrazione di bitcoin; e da ridurre le perdite di energia legate alla trasmissione e alla distribuzione ciò è reso possibile dalla portabilità dei minatori di bitcoin.^,

8. Regolamentazione del mining di bitcoin

UN. La regolamentazione garantisce investimenti in bitcoin sostenibili e mining di bitcoin sostenibile

Il professor Lawrence Lessig della Harvard Law School ha descritto varie modalità di regolamentazione attraverso ciò che chiama il patetica teoria dei punti. Secondo questa teoria, un attore è immaginato come un punto vincolato da tutti e quattro i lati dalle quattro modalità di regolazione, vale a dire, legge, norme sociali, mercatoe architettura.

Il mercato regola efficacemente anche i comportamenti degli attori economici. Pertanto, è possibile che la "mano invisibile" agisca da regolatore influenzando i partecipanti al mercato a investire in bitcoin senza contribuire a un mining di bitcoin insostenibile. Ad esempio, Cross e Bailey descrivono la seguente soluzione pratica sotto forma di compensazione degli incentivi incoraggiare il mining di bitcoin sostenibile, che se applicato di conseguenza crea un disincentivo al mining di bitcoin ad alta intensità di carbonio:

La proposta di cui sopra differisce dalla mera compensazione del carbonio. Un incentivo compensato garantisce che le proprie partecipazioni in bitcoin non portino a nuove attività minerarie ad alta intensità di carbonio che in seguito richiedono l'espiazione tramite crediti di carbonio. A differenza dei crediti di carbonio, ci si può aspettare che la compensazione dell'incentivo sia redditizia netta, e quindi non si basa né sulla beneficenza né sulla coercizione legale. Infine, questo offset non richiede di conoscere il mix energetico totale del mining di bitcoin, ad esempio quanto hashrate deriva dalla combustione di carbone o gas naturale. In termini più semplici, i possessori di bitcoin o gli investitori possono letteralmente estrarre ciò che incentivano, quindi gli investitori devono solo sapere che l'hashrate che stanno acquistando è verde, indipendentemente da come definiscono "verde".^,

D'altra parte, abbandonare l'algoritmo di consenso proof-of-work di Bitcoin perché richiede molta energia sarà controproducente. Le garanzie fornite dal modello di sicurezza di Bitcoin sono agguerrite in un ambiente contraddittorio e sono un elemento chiave del modello economico di Bitcoin. I prodotti sintetici come le risorse tokenizzate falliscono perché non sono testati sia in termini di sicurezza che di modello economico. Un token avvolto, come il cosiddetto "Wrapped Bitcoin" (WBTC) creato da custodi fidati che possono diventare vettori di attacco e ospitato su un'altra blockchain (ie., Ethereum, invece di Bitcoin) non può mantenere le promesse che hanno attratto capitali verso bitcoin in primo luogo.^,

Alcune istituzioni percepiscono i mandati ESG come una barriera all'investimento in bitcoin, rafforzando l'idea sbagliata che ESG sia un ostacolo per l'adozione istituzionale di bitcoin. Invece di cambiare il Bitcoin stesso, minando la fungibilità, abbandonando la prova del lavoro o ospitando bitcoin avvolto su un'altra blockchain, il funzionamento interno del bitcoin può essere utilizzato per progettare un offset di incentivi che elimini le sue esternalità ambientali negative.^,

Per Cross e Bailey, Bitcoin difficoltà di regolazione ed programma di emissione hardcoded consentire agli investitori di bilanciare con precisione il loro incentivo basato sul prezzo al mining con un disincentivo basato sulla difficoltà uguale e opposto, semplicemente estraendo essi stessi in modo sostenibile o investendo nel mining verde di bitcoin. L'ampia adozione di questa pratica rafforzerebbe l'insediamento di bitcoin e le garanzie di sicurezza, migliorerebbe non solo la reputazione ambientale di bitcoin ma il suo effettivo impatto ambientale e sbloccherebbe il capitale attualmente vincolato dai mandati ESG o dalla coscienza individuale. Pertanto, non esiste una vera tensione o compromesso tra un sentimento ottimistico per bitcoin e un impegno a lungo termine per un futuro a basse emissioni di carbonio perché la compensazione degli incentivi offre una valida soluzione di libero mercato per disincentivare i minatori ad alta intensità di carbonio.^,

B. Regolamentare il mining di bitcoin attraverso ordini privati ​​(lex mercatoria)

Nel suo libro Ordine senza legge: come i vicini risolvono le controversie, il professor Robert Ellickson ha descritto come le persone spesso risolvano le loro controversie in modo cooperativo senza prestare alcuna attenzione alle leggi che si applicano a tali controversie. L'ordine spesso nasce spontaneamente. Gli statalisti che favoriscono l'espansione del ruolo del governo non apprezzano a sufficienza i sistemi olocratici di controllo sociale.^, I vicini infatti sono fortemente inclini a cooperare, ma ottengono risultati cooperativi non contrattando su diritti legalmente stabiliti, ma piuttosto sviluppando e applicando norme adattive di vicinato senza riguardo ai diritti legali formali.^,

Lex mercatoria si riferisce alle regole consuetudinarie relative alle transazioni commerciali che sono ampiamente osservate dai commercianti nello stesso settore o campo. È ottimale stabilire una legge basata sulle consuetudini commerciali perché i commercianti hanno un chiaro senso delle proprie consuetudini che derivano dalla loro pratica uniforme.^, In molti casi, queste usanze commerciali si evolvono spontaneamente da usi, pratiche e transazioni coerenti tra i commercianti. Secondo la giurisprudenza, il diritto sostanziale delle Filippine, pur avendo un'origine di diritto civile, può essere integrato da un riferimento a legge mercatoria.^,

Alla luce della novità, della tecnicità e di altri aspetti peculiari del mining di bitcoin, sembrerebbe irrealistico aspettarsi che politici e burocrati abbiano le conoscenze pratiche e tecniche per determinare le politiche che sarebbero le più ideali per scoraggiare il mining di bitcoin ad alta intensità di carbonio. Sicuramente, i politici e i burocrati non hanno il monopolio dell'intuizione e della saggezza per concepire regole che possano raggiungere al meglio l'obiettivo di decarbonizzare l'industria del mining di bitcoin. Il regolatore appropriato che può effettivamente raggiungere tale obiettivo non è il governo, come suggerirebbe il centralismo legale, ma piuttosto il mercato attraverso l'azione cooperativa delle sue parti interessate del settore. Abbastanza vero, tale iniziativa esiste già. Ad esempio, il Bitcoin Mining Council (BMC) è un forum volontario e aperto per minatori di bitcoin impegnati a condividere le migliori pratiche e promuovere la trasparenza quando si tratta dei rispettivi mix energetici.

BMC ritiene che il consumo energetico ad alta intensità di Bitcoin sia una caratteristica, non un bug, considerando che la prova di lavoro consente alla rete Bitcoin di godere di un'enorme sicurezza. Avendo un forum di divulgazione volontaria, i minatori di bitcoin sono in grado di condividere informazioni e dati rispetto alle loro fonti di energia. Inizialmente attraverso la moral suasion e la pressione dei pari, i minatori di bitcoin sarebbero stati incoraggiati a utilizzare fonti di energia rinnovabile nelle loro operazioni di mining. Alla fine, queste attività potrebbero svilupparsi in una pratica commerciale uniforme tra i minatori di bitcoin.^,

C. Incorporare ESG nelle pratiche di mining di bitcoin attraverso la lex mercatoria

Un altro vantaggio della regolamentazione del mining di bitcoin legge mercatoria è che è più facile incorporare i principi ESG come pratica commerciale abituale piuttosto che attraverso una regolamentazione statutaria. Tenendo presente la minaccia imminente di una catastrofe climatica, ciò che Carney chiama "tragedia dell'orizzonte"),^, vi è un urgente bisogno di uno sforzo concertato per ridurre al minimo le emissioni di carbonio da parte di tutte le parti interessate. Ma gli standard ESG sono ancora relativamente nascenti e controversi, il che rende difficile per i legislatori raggiungere un consenso sull'adozione dei principi ESG nella conduzione delle attività economiche. Perché legge mercatoria possono evolversi spontaneamente, le parti interessate e le associazioni del settore sono più agili quando si tratta di stabilire regole relative alle loro pratiche commerciali. Pertanto, sarebbe più fattibile e praticabile sviluppare standard e principi ESG come un insieme di pratiche commerciali abituali piuttosto che come una legge nera.

In relazione al mining di bitcoin, è diventato chiaro tra molti minatori di bitcoin che la sostenibilità del settore e, in definitiva, la rete Bitcoin dipendono dallo sforzo consapevole dei minatori per aumentare le fonti di energia rinnovabile per i loro mix energetici. I minatori di bitcoin stanno agendo per raggiungere questo obiettivo, non perché lo dicano il Congresso o le autorità di regolamentazione, ma semplicemente perché ha senso per gli affari. In quanto attori economici razionali, si allinea al loro interesse personale per garantire che l'estrazione di bitcoin diventi sostenibile dal punto di vista ambientale a lungo termine.

9. conclusioni

Considerazioni ambientali, sociali e di governance non dovrebbero ostacolare l'adozione di Bitcoin come nuova classe di attività e Bitcoin come livello/infrastruttura finanziaria alternativa, decentralizzata, aperta e a prova di manomissione. Bitcoin è stato adottato da oltre cento milioni di individui in tutto il mondo, il che convalida le qualità istituzionali del bitcoin come valuta denazionalizzata, decentralizzata, resistente alla censura e determinata dal mercato. Non è necessario sottoscrivere personalmente queste opinioni per cogliere il significato della tecnologia. È sufficiente che un numero in rapida crescita di persone li utilizzi attivamente per varie transazioni economiche, specialmente nei paesi segnati dall'iperinflazione o dove la libertà è soppressa dai regimi totalitari. Se questo è vero, allora Bitcoin serve un bene pubblico e quindi la sua rete dovrebbe essere mantenuta nonostante il suo elevato fabbisogno energetico.

Da un punto di vista politico, la “questione più rilevante” è l'energia produzione piuttosto che energia consumo. Rientra nella discrezionalità politica del Congresso regolamentare una particolare fonte di energia. Ma una volta stabilito il mix energetico in un'economia di mercato, il mercato (vale a dire, decisione aggregata di consumatori e imprese) dovrebbe decidere l'uso più produttivo dell'energia prodotta. Il consumo energetico di una determinata attività dovrebbe essere giustificato dalla produttività economica creata per unità di energia consumata, nonché basato sul rapporto di produttività relativo ad altri usi alternativi di tale energia.

Le nuove tecnologie tendono a consumare un'intensità di energia relativamente elevata, ma alla fine diventa più efficiente dal punto di vista energetico man mano che la tecnologia matura. Detto questo, il consumo di elettricità di Bitcoin, sebbene non banale, è ancora inferiore rispetto ad altri comfort moderni ad alta intensità energetica, come la refrigerazione domestica, i condizionatori d'aria, le lavatrici e le asciugatrici.^,

Il mining di bitcoin e l'ESG sono quindi compatibili ed è tecnicamente e commercialmente fattibile praticare il mining di bitcoin sostenibile. In considerazione dei casi d'uso ambientali del mining di bitcoin, la crescita espansiva delle transazioni di bitcoin e le corrispondenti operazioni di mining necessarie per mantenere la rete non dovrebbero comportare rischi ambientali materiali.

La regolamentazione può accelerare l'adozione di pratiche di mining di bitcoin sostenibili, che potrebbero portare all'adozione istituzionale mainstream. Tuttavia, la regolamentazione per legge o l'emissione amministrativa non è ottimale rispetto alla regolamentazione attraverso le forze di mercato, ad esempio introducendo la compensazione degli incentivi. Sarebbe anche più efficace regolamentare il mining di bitcoin attraverso ordini privati, ad esempio evolvendo le norme del settore e le migliori pratiche. Ancora più importante, gli ordini privati ​​possono aprire la strada all'integrazione organica dei principi ESG come pratica commerciale uniforme o legge mercatoria tra minatori di bitcoin e parti interessate del settore.

Questo articolo è pubblicato su BitPinas: Decentralizzato e decarbonizzato: regolamentazione del mining di Bitcoin attraverso la Lex Mercatoria

1. La frase "Ambientale, sociale e di governance” e l'acronimo “ESG” è stato coniato nel 2004 in un rapporto storico della International Finance Corporation (IFC) del Word Bank Group (Who Cares Wins: Connecting Financial Markets to a Changing World, 2004). A partire dal 2021, Investimento ESG è stimato in oltre 20 trilioni di dollari di asset under management (AUM) o un quarto di tutti gli asset gestiti professionalmente in tutto il mondo (El-Hage, 2021). Si prevede che gli investimenti ESG aumentino continuamente nel medio e lungo termine. ↑

2. Fintech verde mira a proteggere l'ambiente e allo stesso tempo ridurre la povertà fornendo alle persone l'accesso ai finanziamenti a un costo ridotto. (Kabaklarli, 2022). ↑

3. "Bitcoin” si riferisce alla rete di pagamento decentralizzata. D'altra parte, "bitcoin" si riferisce all'asset digitale che funge da unità di conto nativa all'interno della rete. In altre parole, "Bitcoin" si riferisce alla blockchain, mentre "bitcoin" si riferisce alla criptovaluta. ↑

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48. Il Comptroller of the Currency è il capo dell'Office of Currency Comptroller (OCC), che è una delle agenzie federali che regolano le banche e la valuta negli Stati Uniti. Prima di entrare in OCC, Brooks è stato Chief Legal Officer presso Coinbase, il principale exchange di criptovalute negli Stati Uniti e ora una società quotata in borsa. Dopo il suo periodo presso l'OCC, è diventato l'amministratore delegato della filiale statunitense di Binance, che è attualmente il più grande scambio di criptovalute al mondo in termini di liquidità e base di utenti. All'epoca in cui ha scritto la dichiarazione per il Comitato per l'energia della Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti, Brooks era l'amministratore delegato del gruppo Bitfury, che fornisce una suite di prodotti e servizi infrastrutturali per l'ecosistema delle criptovalute, incluso il mining di bitcoin. La sussidiaria di maggioranza di Bitfury, Cipher Mining, è una società quotata in borsa quotata al Nasdaq¯. ↑

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• Fonte: https://bitpinas.com/op-ed/regulating-bitcoin-mining-through-lex-mercatoria-by-atty-rafael-padilla/