Se dovessi riassumere il capitale di rischio oggi, sarebbe così: oggi c’è pochissimo ossigeno sopra le valutazioni di 200 milioni di dollari
Cosa voglio dire?
È ancora un mondo strano nel mondo delle imprese:
- Le aziende stanno chiudendo e raccogliendo nuovi fondi.
- Sono sempre più numerosi gli imprenditori che investono direttamente.
- Gli unicorni stanno soffrendo, ma il Nasdaq è ai massimi storici.
Quindi, al netto, vediamo ancora livelli molto elevati di investimenti nel seed. La gente spera ancora e sogna che la scommessa, per quanto improbabile possa essere, potrebbe ancora fare 100x-1000x e diventare il prossimo Datadog, Snowflake, Klaviyo, Samsara, Uber, ecc.
Ma il problema soprattutto nel SaaS è che la società pubblica media SaaS viene scambiata per circa 2 miliardi di dollari e a circa 6x ARR.
E allora? Beh, almeno in teoria, puoi ancora guadagnare 100 volte o più con una valutazione di 20 milioni di dollari se la società finisce per valere 2 miliardi di dollari. Più o meno, se ignori la diluizione.
Ma come si fa a fare 8x-10x nelle fasi successive, Serie B e successive? Diventa matematicamente molto difficile ottenere 8x-10x su qualsiasi valutazione in SaaS superiore a $ 200 milioni dopo il denaro.
Sì, gli investitori in crescita non si aspettano che ogni operazione faccia 8x-10x. Ma ne hanno bisogno che alcuni di loro lo facciano. E se non vedono almeno un percorso chiaro per arrivarci, è molto difficile concludere l’accordo.
Nel 2021, con le azioni pubbliche SaaS scambiate a 20x o più e molte del valore di 10 o addirittura 100 miliardi di dollari, era facile vedere 8x-10x anche da una valutazione di 1 miliardo di dollari. Quindi, tanti unicorni.
Oggi è semplicemente molto più difficile per gli investitori in crescita vedere un risultato 8x-10x oltre una valutazione di 200 milioni di dollari.
Al netto, stiamo vedendo un mondo in cui il seme rimane vibrante, ma ogni fase successiva è più dura.
E dopo una valutazione di 200 milioni di dollari? Devi davvero >dimostrare< che sei un valore anomalo oggi per aumentare a quella valutazione. Non basta avere delle buone ragioni per sperare.
Se non altro, anche dopo l'Unicorno Bust e 18 mesi di titoli difficili, trovo che la maggior parte dei fondatori della Serie A e successivi siano ancora troppo ottimisti su quanto sarà difficile rilanciare al turno successivo. Fidati di me. Vai a scoprirlo, chiedi in giro, chiedi al tuo consiglio di amministrazione e agli investitori esistenti. Potrebbe essere necessario che i tuoi contanti esistenti durino anche più a lungo di quanto avevi pianificato.
Gli ultimi dati Carta Penso che illustri bene il punto, anche se anche lì potrebbe essere troppo rialzista, dato che i grandi round di intelligenza artificiale hanno distorto i dati. Quest'anno i giri di semi sono diminuiti del -9%. Ma la serie D? -41%. Sospetto che in SaaS sia più vicino al -80% senza accordi pubblicizzati sull'intelligenza artificiale.
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