La Securities and Futures Commission di Hong Kong ha autorizzato la quotazione di fondi negoziati in borsa che replicano Bitcoin o Ethereum.
Tre società di gestione patrimoniale, tutte sostenute da società della Cina continentale, hanno ricevuto le licenze.
Ciascuna delle entità di Hong Kong di Bosera Asset Management, China Asset Management e Harvest Global Investments ha ottenuto il permesso di lanciare ETF spot su BTC ed ETH.
Questi sono i primi ETF spot consentiti ovunque dopo che gli Stati Uniti hanno autorizzato 11 ETF spot su Bitcoin a gennaio. Sono i primi ETF spot su Ethereum concessi in licenza in tutto il mondo.
Hong Kong, come altri mercati, inclusa l’Europa, consente già gli ETF futures sulle criptovalute, che sono riservati agli investitori accreditati. Gli ETF spot sono disponibili anche per gli investitori al dettaglio.
I fondi saranno quotati su una delle due borse di asset virtuali autorizzate di Hong Kong. Gli ETF di Bosera saranno quotati e subcustoditi su HashKey, mentre ChinaAMC e Harvest saranno quotati e subcustoditi su OSL.
Quanto è grande il pareggio?
Gli ETF spot statunitensi emessi da aziende come BlackRock hanno attirato circa 12 miliardi di dollari di afflussi, nonostante i deflussi da un fondo chiuso, Grayscale, anch'esso convertito in una struttura ETF ma che addebita commissioni sui fondi comuni di investimento chiusi.
L'approvazione rappresenta una pietra miliare per Hong Kong, che continua a spingere per diventare un hub globale per un'industria crittografica regolamentata.
Ma gli scambi autorizzati hanno faticato ad attrarre volumi: devono conformarsi alle tradizionali misure di conformità, mentre gli scambi senza licenza no, e in un mondo digitale, gli investitori al dettaglio di Hong Kong possono facilmente scegliere dove fare trading.
Gli ETF dovrebbero rendere più facile per gli investitori ordinari che non vogliono il trambusto di creare un portafoglio con autocustodia per ottenere esposizione alle risorse crittografiche. Dovrebbero inoltre diventare il veicolo preferito dagli investitori istituzionali. L’esperienza statunitense non ha ancora dimostrato questa tesi.
La questione della terraferma
La vera speranza per l’industria di Hong Kong non è quella di attrarre fondi pensione. È per attirare la vasta orda di investitori con sede nel continente che sono alla disperata ricerca di portare i loro soldi all'estero.
Le criptovalute sono vietate nella Cina continentale. Ci sono ancora molti cinesi che detengono criptovalute, ma a meno che non siano loro stessi all’estero, è impossibile per loro convertirle in renminbi a casa.
Tuttavia, gli investitori al dettaglio del continente hanno accesso a fondi qualificati a Hong Kong. Strutturalmente, ciò include gli ETF. Ciò avviene tramite il programma Stock Connect che collega Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), Shanghai Stock Exchange e ChinaClear (il depositario della Cina continentale). Consente agli investitori di entrambi i mercati di negoziare le azioni quotate dell'altro.
Se gli ETF sulle criptovalute fossero resi disponibili su Stock Connect, la domanda proveniente dalla terraferma potrebbe essere fuori scala.
HKEX
Tuttavia, ci sono due mosche nell'unguento. Il primo è HKEX, che deve approvare l’inclusione. Le borse di asset virtuali non fanno parte di Stock Connect.
HKEX elenca già i prodotti negoziati in borsa dei futures Bitcoin e non ha alcun motivo competitivo per aprire le sue porte agli ETF disponibili sulle piattaforme crittografiche emergenti.
Esistono altri criteri tecnici affinché un fondo sia idoneo ai flussi “southbound” in Stock Connect.
L'ETF necessita di un patrimonio medio giornaliero in gestione di 1.7 miliardi di dollari di Hong Kong (218 milioni di dollari) in sei mesi, un benchmark quotato da oltre un anno, e l'ETF non può essere sintetico, quindi questi fondi devono consentire sottoscrizioni e rimborsi in criptovalute, non solo in dollari.
Ma HKEX non ha bisogno di ETF crittografici: sta andando bene con i suoi prodotti tradizionali.
Secondo l'exchange, a giugno 2023, il fatturato medio giornaliero degli scambi in direzione sud era di 33.8 miliardi di HK$, ovvero circa il 14% dei volumi totali di HKEX. (Sebbene i volumi totali siano diminuiti rispetto al picco di 41.7 miliardi di HK$ nel 2021, l’attività su HKEX è diminuita maggiormente, quindi la porzione del flusso Stock Connect a Hong Kong è aumentata.)
Un grande motore di questi flussi sono gli ETF azionari: ora ci sono sei ETF idonei a Hong Kong, che rappresentano 2.9 miliardi di dollari di Hong Kong nel trading medio giornaliero in direzione sud.
Nel 2016, i partiti Stock Connect hanno rimosso le quote totali, anche se rimangono quote giornaliere.
HKEX è ottimista sui volumi in crescita, poiché gli investitori continentali sono in media molto sottoesposti alle esposizioni estere e Hong Kong rimane una destinazione attraente (e facilmente accessibile) per molte persone benestanti
Esistono modi in cui HKEX può far crescere questo mercato senza dover offrire prodotti crittografici. Sta cercando di introdurre il block trading, ad esempio (per rendere più semplice l’arbitraggio tra azioni e futures, un mezzo importante per mantenere gli ETF azionari strettamente tracciati della valutazione del loro paniere di titoli sottostante). Consentire ai paesi continentali di iscriversi alle IPO è anche nella lista dei desideri di HKEX.
Beijing
Il secondo neo è se le autorità di regolamentazione del continente permetterebbero ai propri cittadini di investire in ETF crittografici. Le criptovalute sono vietate sulla terraferma.
Ciò solleva la questione del perché Pechino tolleri il commercio di asset digitali a Hong Kong. Sulla terraferma, il governo sta spingendo la sua valuta digitale della banca centrale (non basata su blockchain). Si oppone fermamente alle forme private di denaro.
Hong Kong potrebbe essere vista come un esperimento che può essere consentito purché non tocchi i paesi continentali. Forse Pechino pensa che il Bitcoin sia un modo subdolo per minare l’egemonia del dollaro USA. O forse ha visto Hong Kong in difficoltà come centro della capitale e ha accettato di lasciarle tentare un gioco crittografico.
Pechino sarebbe ottimista nel consentire alla sua gente di accedere a una risorsa illegale a terra? È necessario approvare questi fondi?
La risposta più probabile a queste domande è No. Ciò significa che questi gestori di fondi cinesi dovranno fare affidamento sul mercato locale (limitato!) o rendere questi prodotti attraenti per il mondo internazionale dei trader di criptovalute – se queste persone sono disposte a passare attraverso Processo di onboarding conforme a SFC.
Il tipo di investitore che preferisce evitare la regolamentazione statunitense potrebbe trovarla accessibile, ma è ancora più probabile che tali investitori non gradiscano affatto qualsiasi conformità.
Tuttavia, Hong Kong ora ha un prodotto unico da offrire. Ha una finestra di opportunità prima che altre giurisdizioni raggiungano il ritardo. (In effetti, le autorità di regolamentazione statunitensi si oppongono all’approvazione di un ETF spot su Ethereum.) Hanno bisogno di attirare grandi volumi rapidamente: colpire mentre l’ETF spot è caldo.
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- Fonte: https://www.digfingroup.com/hk-crypto-etf/
