L’approvazione degli ETF spot su bitcoin negli Stati Uniti a gennaio ha rappresentato una pietra miliare importante per l’industria delle criptovalute. Con il successo del lancio nello specchietto retrovisore, gli investitori ora sperano in ETF spot su Ether, ma le prospettive per loro sono più oscure. 

Negli ultimi mesi, diverse aziende, tra cui BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale e VanEck, hanno chiesto di emettere ETF spot ether, che seguirebbero il prezzo della criptovaluta nativa della blockchain di Ethereum, ETH. Il 23 maggio è il termine ultimo entro il quale la SEC deve prendere una decisione su alcune di queste domande.

Sebbene ci sia molta attesa per gli ETF sull'etere, ci sono anche alcune preoccupazioni che la Securities and Exchange Commission (SEC) possa rifiutarli, soprattutto se si guarda la cronologia degli eventi prima dell'approvazione degli ETF spot su Bitcoin.

Sulla Podcast scatenatoEric Balchunas, analista senior di ETF presso Bloomberg Intelligence e parte del team che ha stabilito la data esatta di approvazione dell'ETF su bitcoin, ha dichiarato: "Ero un po' più ottimista un mese fa". Quindi, riferendosi al suo compagno di squadra nella proiezione delle approvazioni spot degli ETF bitcoin, ha detto: "Il mio complice in questo: siamo più vicini al 50%".

Suggerisce che le cose sono diverse per gli ETF Spot Ether

Il motivo per cui le persone si aspettavano il successo degli ETF spot sull'etere era che sia il bitcoin che l'etere hanno una cosa in comune che altri asset crittografici non hanno: entrambi servono come asset sottostante per i prodotti ETF futures. Affinché ciò accadesse, entrambi gli asset erano stati classificati come materie prime in modo che tali prodotti futures potessero essere approvati. 

Tuttavia, nonostante ciò, Grayscale ha dovuto citare in giudizio la SEC e vincere affinché l’agenzia acconsentisse e approvasse gli ETF spot su bitcoin. Il giorno delle approvazioni, il presidente della SEC Gary Gensler ha pubblicato una dichiarazione in cui sottolineava che la mano della SEC era stata forzata dal tribunale e nascondeva a malapena un certo disprezzo per il bitcoin stesso, definendolo "principalmente un asset speculativo e volatile che viene utilizzato anche per attività illecite incluso il ransomware". , riciclaggio di denaro, evasione delle sanzioni e finanziamento del terrorismo”.

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Quindi una delle prime grandi differenze tra la ricerca per ottenere l’approvazione degli ETF spot sull’etere e degli ETF spot sul bitcoin è che, sebbene anni fa, bitcoin ed etere fossero entrambi classificati come materie prime prima dell’approvazione dei loro ETF sui futures, nessuna azienda sta attualmente facendo causa al La SEC (che sarebbe l'autorità di regolamentazione esistente o futura di qualsiasi richiedente) al fine di ottenere l'approvazione degli ETF spot ether. 

Infatti, come ha sottolineato Balchunas durante il podcast, Grayscale, che era motivato a citare in giudizio la SEC per poter convertire gli asset del suo trust Bitcoin in un ETF, potrebbe non essere disposto a farlo per il suo trust Ethereum dal momento che La SEC ha approvato l'inizio delle negoziazioni di tutti gli ETF spot su Bitcoin. Fondamentalmente, Grayscale, dopo aver speso un sacco di soldi in questa causa, si è poi ritrovato in una corsa con altri nove emittenti spot di ETF e ha perso quote di mercato invece di mantenere il vantaggio di first mover.   

Un altro motivo di scetticismo sul fatto che la SEC approverà gli ETF spot sull'etere entro il 23 maggio è il fatto che i richiedenti non sono allo stesso livello di trattative con la SEC come lo erano i richiedenti degli ETF spot su bitcoin allo stesso punto della sequenza temporale fino al 23 maggio. Scadenza XNUMX maggio. 

Anche se durante il podcast Balchunas ha pensato a un'ipotetica ragione per cui l'attuale livello dei colloqui potrebbe non essere significativo, ha detto che personalmente lo fa ancora riflettere. "Ora c'è ovviamente un modello [per gli ETF spot sulle criptovalute] creato adesso a causa di tutto il lavoro che hanno fatto sui prospetti bitcoin, ma penseresti che prima o poi ti contatteranno perché ETH ha le sue specifiche che devi conoscere lavorare su. Quindi finché non vedremo un impegno, rimarremo piuttosto moderati riguardo alle nostre probabilità.

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Ciò non ha impedito agli osservatori degli ETF di criptovaluta di sottolineare che Coinbase ha avuto un incontro con la SEC il 6 marzo. Tuttavia, Balchunas tweeted in risposta alla discussione sull'argomento, "Normalmente direi che questo è stato [un] buon segno, ma per quanto ne so lo Staff non ha ancora fornito alcun commento agli emittenti, il che non è un buon segno dato che noi [siamo] passato quando hanno espresso commenti sugli ETF BTC."

Preoccupazioni sulla correlazione tra futures sull'etere e spot

Nonostante queste differenze, resta il fatto che la semplice esistenza degli ETF sui futures dell’etere significa che, a un certo punto, la SEC ha accettato di classificare l’ether come una merce. Quindi, alcuni osservatori ritengono che la SEC potrebbe provare a negare gli ETF sull'etere utilizzando lo stesso motivo che aveva originariamente addotto per disapprovare gli ETF spot su bitcoin durante il periodo successivo all'approvazione degli ETF sui futures su bitcoin: un divario nella correlazione tra i futures e i prezzi spot. .

I mercati spot e futures sono teoricamente collegati, con prezzi che dovrebbero convergere vicino alla data di scadenza di un contratto. Questa correlazione è influenzata da fattori quali i costi di stoccaggio, il rendimento conveniente e l’efficienza del mercato. La SEC in genere esprime preoccupazione quando la correlazione è bassa in quanto potrebbe suggerire frodi e manipolazioni all'interno del mercato spot.

Balchunas, che non aveva numeri esatti, ha detto che "la correlazione tra etere e futures su etere [potrebbe non essere] non così grande come bitcoin e futures su bitcoin, e questo è probabilmente ciò che useranno in un rifiuto."

Ciò che alla fine ha forzato la mano della SEC nel caso giudiziario con Grayscale sono stati i giudici che hanno sottolineato la stretta correlazione tra i futures bitcoin e i prezzi spot dei bitcoin. 

Ciò solleva la domanda: qual è la correlazione tra i prezzi dei futures dell’etere e dell’ether spot?  

Alcuni attori nel settore stanno tentando di rispondere a questa domanda per evitare un rifiuto basato su tale ragionamento da parte della SEC. Ad esempio, Coinbase lo ha fatto un'analisi di futures bitcoin e bitcoin spot simili a quelli della SEC (anche se il loro campione di dati include alcuni mesi aggiuntivi) che hanno mostrato spread molto più stretti tra i due – ad esempio, 99.1% su base oraria rispetto al 98.4% della SEC, e il 96.4% su base 5 minuti rispetto al 94.6% della SEC. 

L'analisi di Coinbase ha incluso anche futures e spot su ETH, con una correlazione del 99.3% su base oraria e del 96.2% su base di 5 minuti. Resta da vedere l'analisi della Commissione sui futures dell'etere rispetto agli spot, ma alcuni osservatori degli ETF sugli asset crittografici ritengono che la SEC potrebbe prepararsi a negare sulla base di questo ragionamento. 

Reagendo alla notizia dell'incontro della SEC con Coinbase (ma non con altri emittenti), Scott Johnson, avvocato finanziario presso Davis Polk & Wardwell, disse su X, “Questo mi indica che probabilmente la SEC approverà/negherà sulla base della correlazione (il che non dovrebbe essere una sorpresa). Perché coinvolgere Coinbase per discutere la loro analisi di correlazione prima degli emittenti reali?"

Allora, qual è il prossimo? 

Non solo non c'è alcuna causa contro la SEC per un ETH ETF spot (come ha detto Balchunas nel podcast, "È strano fare causa alla SEC"), ma pochi dei richiedenti potrebbero essere finanziariamente motivati ​​a farlo. “Quanto denaro è effettivamente disponibile per gli ETF sull’ether?” chiese Balchunas. “Non così tanto secondo me. Basta guardare i futures e ti daranno qualche indicazione sull’interesse per quel mercato”. 

Dice che se la SEC nega, “questo diventerà una specie di realtà. Li vedrà di nuovo scontrarsi con l’industria.” Per questo motivo, dice, se fosse la SEC, approverebbe semplicemente “andare avanti con la mia vita”. Tuttavia, poiché la SEC potrebbe aver ricevuto un contraccolpo politico per aver approvato gli ETF spot su bitcoin, afferma che negare gli ETF spot su etere potrebbe essere come "gettare un osso ad alcune delle persone che erano incazzate solo per dire, semplicemente dimostrare, 'Siamo non in queste cose.'"

Per ora, gli occhi non saranno solo puntati sulla SEC e sulle sue comunicazioni con i richiedenti, ma anche sulla sua analisi dei numeri di correlazione. A questo punto, l’unica certezza è che l’approvazione dell’ETF spot ether non è il colpo grosso che alcuni osservatori avevano sperato.