Pagamenti giganti Stripe ha fatto girare la testa ad alcune persone alla fine del mese scorso quando ha annunciato di avere un accordo secondario con gli investitori per acquistare azioni degli attuali ed ex dipendenti attraverso un'offerta pubblica di acquisto che ha valutato la società a 65 miliardi di dollari.

La valutazione è aumentata del 30% rispetto al precedente round di finanziamento e sembrava mostrare la robustezza di un mercato secondario che ha avuto i suoi inciampi come la raccolta fondi di venture capital è crollata lo scorso anno.

"La situazione sta riprendendo", ha affermato Kevin Swan, co-responsabile dei mercati privati ​​globali Morgan Stanley al lavoro. "C'è un aumento dell'attività dopo una pausa poiché lo spread sulle valutazioni è migliorato."

Coloro che osservano e investono nei secondari vedono pochi motivi per aspettarsi che il mercato veda il calo registrato alla fine del 2022 e fino al 2023 come un ambiente di venture capital in miglioramento, una quantità crescente di fondi secondari dedicati e una pletora di aziende forti e mature in cui investire dovrebbe spingere il mercato secondario verso l’alto.

Rispecchiare il mercato primario

Il mercato secondario delle startup – dove medici di famiglia, LP e dipendenti possono vendere la propria partecipazione in una società privata senza dover attendere un’uscita come un’IPO o un evento di M&A – può spesso seguire il percorso del mercato primario di raccolta fondi per una serie di ragioni.

Uno di questi motivi può essere la correzione della valutazione di mercato.

“Come il più ampio mercato del capitale di rischio, anche il mercato secondario era surriscaldato qualche anno fa e si è verificata una correzione”, ha affermato Swan.

Sebbene i dati accurati sulle transazioni secondarie possano essere complicati a causa della natura disparata del mercato, pochi lo negano mercato ha rallentato dopo la prima metà del 2022 e spostato nell'anno scorso.

"Abbiamo sicuramente assistito a un raffreddamento", ha affermato Luke Kirrane, responsabile aziendale senior della piattaforma di gestione delle azioni delle startup Cartail team di liquidità di. "C'è una sovrapposizione con il mercato primario (dei finanziamenti) e abbiamo assistito a un raffreddamento in quel settore."

In effetti, Kirrane ha affermato che circa il 40-50% delle operazioni visionate lo scorso anno erano strutturate come riacquisti, poiché le aziende hanno approfittato del mercato lento e del prezzo vantaggioso per riacquisti opportunistici di azioni precedentemente emesse.

Una delle cose più evidenti che sono cambiate nel mercato è stata la dimensione delle transazioni, ha affermato Kirrane. Un paio di anni fa, una transazione secondaria media era compresa tra 50 e 60 milioni di dollari, ma ora è inferiore a 10 milioni di dollari.

Un altro motivo per cui il mercato ha rallentato è il semplice fatto che molti round di finanziamento primario consistono anche in un elemento di offerta pubblica secondaria per coloro che desiderano ottenere denaro in anticipo sul proprio investimento o sulle proprie azioni.

Con le primarie che mostrano almeno i primi segni di ritorno, anche la componente secondaria sta arrivando, ha detto Kirrane, aggiungendo che una grande quantità di secondarie viene effettuata in connessione con le primarie.

Raccogliere

Molti concordano sul fatto che il mercato si è ripreso negli ultimi quattro-sei mesi, soprattutto perché le valutazioni sono finalmente scese a livelli in cui un numero maggiore di investitori si sente a proprio agio.

“La domanda è in aumento per le aziende che hanno ridefinito le proprie valutazioni attraverso un nuovo round di investimenti”, ha affermato Swan.

Chris Sugden, socio amministratore presso una società di growth equity Partner Edison, ha affermato che, sebbene il mercato secondario sia "tiepido", gli investitori sono alla ricerca di liquidità poiché nell'ultimo anno e oltre si sono chiuse molte opzioni di uscita per le aziende.

"Stiamo assistendo solo ora al ritorno del mercato primario, e anche quello secondario, poiché gli sconti si stanno riducendo", ha detto Sugden.

Mentre molti potrebbero sottolineare l’esplosione degli investimenti nell’intelligenza artificiale e le grandi offerte secondarie da parte di alcune di queste startup, ad esempio OpenAI'S recente bando — Gli operatori del mercato dicono che il settore dell’intelligenza artificiale è un po’ distaccato.

“L’intelligenza artificiale è un segmento di mercato a sé stante, slegato da valutazioni e multipli più ampi”, ha affermato Swan.

Invece, poiché le aziende restano private più a lungo, esiste un lungo elenco di aziende credibili e mature che risultano interessanti per gli investitori.

"Nel mercato secondario, gli investitori sono alla ricerca di asset comprovati e di alta qualità che non sono alla ricerca di rilanci", ha affermato Saanya Ojha, partner di Bain Capital Ventures, un'azienda che a volte utilizza il mercato secondario per raddoppiare le società in portafoglio.

Effetto IPO

Naturalmente, le vendite secondarie sono solo uno dei modi in cui gli investitori e i dipendenti possono ottenere liquidità per le loro azioni. Anche le opzioni di uscita come IPO e fusioni e acquisizioni possono comportare liquidità per investitori e dipendenti.

Anche questi mercati sono stati deboli ultimamente, ma le recenti IPO lo hanno fatto Reddit ed Laboratori Astera offrono la speranza che questi oleodotti si sciolgano.

Tuttavia, se ciò dovesse accadere, gli operatori del mercato secondario non credono che ciò avrebbe un effetto frenante sul mercato, anche se gli investitori potrebbero avere altre opzioni per cercare liquidità.

L’attività IPO potrebbe in realtà aumentare il movimento del mercato secondario, poiché riporterà le società azionarie in crescita nel settore delle startup, ha affermato Kirrane. Inoltre, man mano che le aziende percorrono il percorso dell’IPO, potrebbero utilizzare le offerte pubbliche secondarie come ponte per ripulire la tabella dei limiti e fornire liquidità anticipata agli stakeholder.

"Alcune aziende potrebbero voler sbarazzarsi delle azioni prima dell'IPO", ha detto Ojha. "Può aiutare a bloccare le valutazioni."

Forse la cosa più importante è l’effetto psicologico che hanno le IPO, ha detto Sugden.

"Fa semplicemente sentire meglio le persone", ha detto. "Ti fa sentire come se non dovessi forzare la liquidità, ci sono delle opzioni."

Grandi dollari

Forse il miglior segnale per il mercato secondario e la sua crescita è il più evidente: il denaro al suo interno continua a crescere.

È stimato i fondi per le strategie secondarie in tutte le classi di attività chiusi lo scorso anno ammontavano a quasi 118 miliardi di dollari. Sebbene ciò includa molto di più del semplice mercato secondario delle startup, non c’è dubbio che in questa asset class stanno entrando più soldi che mai.

"Si sono visti molti fondi secondari nell'ultimo anno o giù di lì, e anche di grandi dimensioni", ha detto Sugden.

Ad esempio, alla fine dell'anno scorso Industria Ventures ha annunciato la chiusura del suo quasi Fondo Industry Ventures Secondary X da 1.5 miliardi di dollari, con lo scopo esplicito di investire in titoli secondari. Altri utilizzano liquidità proveniente da fondi più generalizzati per partecipare al mercato.

"Ci sono fondi di capitale di rischio di alto livello che cercano di entrare nel mercato secondario", ha affermato Swan. "O per espandere la propria proprietà nelle società in portafoglio esistenti o per ottenere l'accesso ad altre."

Ojha ha affermato che man mano che il mercato secondario diventa più sistematico, secondo lei crescerà solo man mano che sempre più investitori esplorano le opzioni sia per acquistare che per vendere.

"È sicuramente un pezzo crescente del puzzle degli investimenti", ha detto. “È un vantaggio sia per l'azienda che per l'investitore. … Le persone si stanno orientando verso questo obiettivo perché ci sono così tante opportunità.”

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Illustrazione: Dom Guzman

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• Fonte: https://news.crunchbase.com/liquidity/secondary-market-rebounds-stripe/