Questo articolo è la prima di quattro puntate della nostra nuova serie, Come le aziende Fintech possono semplificare la loro strategia di finanziamento.

Una delle conversazioni più comuni che abbiamo con gli imprenditori fintech che cercano di lanciare un nuovo prodotto finanziario riguarda la determinazione della giusta strategia per finanziare la loro attività. Che tu sia una società di software verticale che cerca di lanciare un prodotto di factoring (vendendo crediti a meno della pari) o un prestatore fintech che cerca di finanziare una nuova classe di attività, la scelta della giusta struttura di finanziamento può avere un impatto significativo sulla traiettoria di la tua azienda, la sua capacità di scalare e i tuoi profitti.

Nella nostra nuova serie di debiti in quattro parti, analizzeremo 1) la scelta della giusta struttura di finanziamento, 2) la definizione dei termini chiave e dei compromessi da conoscere quando si negozia una linea di debito, 3) la preparazione e l'esecuzione di una struttura e 4) la gestione e riferire su una struttura una volta che è in atto. Il nostro obiettivo è fornirti tutti gli strumenti di cui avrai bisogno per impostare la tua azienda fintech al successo.

Per iniziare, in questo articolo, ci concentreremo innanzitutto sull'analisi delle varie opzioni di finanziamento che potresti prendere in considerazione. Quindi, ti guideremo attraverso come scegliere l'opzione più appropriata per il prodotto finanziario che stai cercando di portare sul mercato.

Prima di iniziare, vorremmo riconoscere che la maggior parte dei seguenti consigli è orientata ad aiutarti a evitare di utilizzare l'equità come strategia di finanziamento per i tuoi nuovi prodotti finanziari. Invece, desideriamo identificare altre opzioni che possono aiutarti a preservare la tua pista ed evitare una diluizione significativa. Suggeriamo inoltre di applicare una semplice regola alla considerazione di qualsiasi prima struttura di finanziamento: più semplice è, meglio è, il più a lungo possibile. Scegliendo ciò che è "semplice" per la tua prima struttura, alleggerirai la complessità operativa della gestione della struttura e avrai più tempo per concentrarti sul tuo prodotto e sviluppare le prestazioni degli asset.

Ad alto livello, ci sono quattro potenziali strutture che molti prendono in considerazione quando lanciano un nuovo prodotto finanziario. A seconda che tu stia raccogliendo capitali da amici e familiari (una rete di individui con un patrimonio netto elevato o HNWI) o da investitori istituzionali, questi includono:

• Amici e famiglia: Raccogliere capitali attraverso la famiglia, gli amici e gli HNWI
  • Strumento di debito: Capitale che utilizza un qualche tipo di strumento di debito, che può variare dal più semplice (ad es. cambiali a livello aziendale) a quello più complesso (ad es. una struttura strutturata offerta tramite una società veicolo, o SPV) 

• Istituzionale: Raccolta di capitali tramite banche, fondi di credito e altri investitori istituzionali
  • Debito di impresa: Un prestito a termine o revolver per finanziare attività, che si trova a livello aziendale
  • Magazzino: una società veicolo (SPV) a distanza di fallimento, ovvero un'entità separata che protegge la società madre dalle perdite nel caso in cui un determinato pool di attività non funzioni, poiché il rischio risiede all'interno di un'entità separata — che detiene capitali e beni
  • Accordo di flusso in avanti: un accordo in cui l'acquirente si impegna ad acquistare beni entro parametri specifici dall'originator

Un'altra struttura, spesso discussa, ma raramente implementata, è un veicolo di investimento, in base al quale un originator raccoglie un fondo che investirà nelle attività che origina. Questa struttura sembra concettualmente ideale, perché il capitale è più permanente ei termini possono essere più flessibili (evitando patti e altri termini restrittivi che spesso accompagnano le strutture istituzionali). Tuttavia, una tale struttura solleva diverse questioni legali, incluso se il cedente debba registrarsi come consulente per gli investimenti. Limita inoltre la diversificazione all'importo del capitale raccolto per fondo (che per un'attività in fase iniziale è in genere piuttosto modesto). Date queste considerazioni, non perderemo tempo a discutere di questa struttura di seguito.

Per comprendere le basi del finanziamento del debito, è utile avere una conoscenza pratica del debito garantito da attività: se hai bisogno di aggiornarti sull'argomento, dai un'occhiata al nostro post su 16 cose da sapere sull'aumento del debito per le startup. Di seguito abbiamo presentato alcuni confronti principali tra ciascuna struttura di finanziamento.

Ogni struttura ha diversi compromessi. Si noti che i primi fondatori in genere si concentrano sul costo dell'impianto (ad esempio, tasso di interesse e commissioni). Il costo, tuttavia, dipenderà dalle condizioni dei mercati dei capitali e dalla prevedibilità della performance degli asset. Sebbene il costo sia una considerazione importante, dovrebbe anche essere visto nel contesto di altri termini che negozierai. Andremo più a fondo su come pensare a questi compromessi nella nostra prossima puntata.

Ciò che ha più senso, strutturalmente, per il tuo primo prodotto dipenderà da 1) dalla durata del tuo prodotto, 2) dai tuoi piani di ridimensionamento, 3) dalla prevedibilità del prestito e 4) dalla tua velocità di commercializzazione. Questi fattori influiranno sul tipo di struttura disponibile, che a sua volta presenta compromessi in termini di economia, equità e rischi. Diamo un'occhiata più da vicino a questi quattro fattori.

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Durata del tuo prodotto 

In primo luogo, la durata del tuo prodotto finanziario è una cartina di tornasole fondamentale per la scelta di una struttura di finanziamento. La rapidità con cui si gira il capitale può influire su quanto sei disposto a vincolare il tuo capitale proprio per finanziare quei prodotti rispetto alla necessità di trovare fonti di finanziamento fuori bilancio. Di seguito, descriveremo alcune delle considerazioni per le società fintech che originano prodotti orientati al capitale circolante più brevi (<1 anno), prestiti a medio termine (1-5 anni) e asset a più lunga durata (5 anni+).

- Per le attività a breve: I prodotti finanziari orientati al capitale circolante come anticipi di cassa, carte di addebito, factoring e altre forme di finanziamento dei crediti, hanno in genere durate <1 anno e hanno il vantaggio di girare rapidamente. Data la breve durata di questi prodotti, molti fondatori scelgono di mantenere un numero maggiore di queste attività in bilancio e sfruttare il proprio capitale (poiché è possibile riciclare quel capitale più volte in un determinato anno). Si noti che gli asset a breve durata sono ideali anche per i nuovi prodotti esoterici, in quanto consentono di testare le prestazioni degli asset più rapidamente e di fornire il nastro di prestito (dati di origine del prestito) agli istituti di credito istituzionali.

I percorsi più comuni per finanziare attività a breve durata sono entrambi debito di rischio or strutture di magazzino. Il debito di rischio può essere un'ottima soluzione a breve termine, ma è improbabile che sia un'opzione di finanziamento a lungo termine per diversi motivi. In primo luogo, i fornitori di debito di rischio in genere estenderanno solo una parte del capitale proprio raccolto. In secondo luogo, il debito è più elevato del tuo patrimonio netto (a livello aziendale) e non trae vantaggio dall'essere garantito esclusivamente da attività. Con questo in mente, molti imprenditori scelgono il debito di rischio come opzione rapida per iniziare e costruire un track record, ma con l'obiettivo di passare a una struttura di magazzino.

Con un magazzino, i prestatori in genere richiedono un tasso di anticipo (spesso 80-95%), il che significa che ti verrà richiesto di impegnare il 5-20% per dollaro preso in prestito in capitale (e di prendere le prime perdite). Combinare il debito di rischio con una struttura di magazzino può ridurre questa esigenza di equità, ma i prestatori di note in genere vogliono che l'azienda abbia un po' di "pelle nel gioco". Entreremo più in dettaglio su come pensare ai compromessi di questi termini in un futuro post sulla serie del debito.

A accordo di flusso in avanti, d'altra parte, in genere non è preferito per le attività di durata molto breve a causa del tempo necessario agli acquirenti per acquistare le attività dall'originator. Ad esempio, se un prodotto in prestito dura 10 giorni e l'acquirente acquista prestiti dall'originator ogni giorno, ma un pagamento ACH richiede 1 giorno su un credito di 10 giorni, perderà il 10% del rendimento. Gli acquirenti sono anche diffidenti nei confronti dell'onere operativo associato all'acquisto di attività di brevissima durata.

- Per asset con durata medio-lunga (1-5 anni): se il prezzo offerto dall'acquirente è appropriato, in genere ha senso considerare un'opzione completamente fuori bilancio come un flusso in avanti accordo. La considerazione chiave qui è il tempo in cui il capitale azionario sarebbe bloccato nell'asset per un magazzino o utilizzando il debito di rischio. Ad esempio, se si erogano prestiti di 3 anni, il capitale azionario sarebbe bloccato nell'attività per 3 anni fino a quando il capitale non viene rimborsato. Se ricevi $ 100 milioni di prestiti con un tasso di anticipo del 90%, dovresti bloccare $ 10 milioni di contanti della società per una durata di 3 anni. Questo sarebbe un uso molto inefficiente e costoso del capitale azionario e potenzialmente richiederebbe alla società di assumere molta più diluizione per finanziare ulteriori originazioni. Tuttavia, tieni presente che il tuo acquirente richiederà un premio per il rischio per gli asset a più lunga scadenza, quindi dovrai sempre soppesare tale diluizione rispetto al prezzo offerto da un acquirente a termine.

In genere, in un accordo di flusso a termine, la società fintech addebita al cliente una commissione di origination e quindi vende l'intero prestito (in genere alla pari) a un acquirente di debito e addebita una commissione di servizio continuativa. Il vantaggio di questo approccio è che non è necessario utilizzare l'equità per finanziare la crescita; tuttavia, perderai il reddito da interessi netti che le attività possono generare in un magazzino (poiché l'acquirente catturerà quel premio dato che si assume tutto il rischio di inadempimento dell'attività). Per illustrare quanto drammaticamente si possa scalare senza richiedere molto capitale proprio, a Bond Street, siamo stati in grado di accedere a oltre $ 900 milioni di capacità di debito tramite accordi di flusso a termine raccogliendo solo $ 11.5 milioni di capitale proprio. 

– Per asset a lunga durata (5+ anni): queste possono essere alcune delle più difficili da finanziare per le giovani startup, quindi procedi con attenzione. L'obbligo di mantenere in bilancio una parte significativa di queste attività può causare una diluizione significativa / vincolare un prezioso capitale circolante. Con questo in mente, è molto importante avere un asset che ritieni possa generare un rendimento sufficientemente significativo da attirare un prestatore di terze parti (ad esempio, rendimenti netti unlevered a due cifre) o uno che un prestatore sarà sicuro possa essere facilmente cartolarizzato con scala (es. prestiti/mutui agli studenti). UN accordo di flusso in avanti or magazzino con cartolarizzazione, sono probabilmente le migliori opzioni per questi asset a lungo termine, ma possono essere di difficile accesso senza essere in grado di articolare la prevedibilità nella performance degli asset. 

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Piani di ridimensionamento

Quanto velocemente pensi di far crescere le tue origini? Vuoi assicurarti di poter ridimensionare il tuo volume di origine all'interno della capacità della tua struttura e prendere in considerazione l'importo del capitale che sarà richiesto dato il tasso di anticipo che hai negoziato.

Se sei incerto sul ritmo delle tue origini, l'opzione più semplice potrebbe essere quella di rilanciare debito di rischio o struttura del debito di amici e familiari per testare i tuoi prestiti, costruire il tuo nastro di prestito e avere una leva negoziale quando crei una struttura più grande. Tuttavia, le società con una distribuzione esistente significativa aumenteranno rapidamente il capitale impegnato della loro struttura di debito di rischio. Quello per cui stai risolvendo è avere costantemente il capitale da distribuire al ritmo delle tue origini. Se riesci a farlo al momento giusto, debito di rischio può anche essere un'opzione temporanea per costruire un nastro di prestito e creare fiducia negli istituti di credito per fornire una struttura più ampia man mano che le tue origini scalano. La stessa logica vale per a struttura del debito di amici e familiari. Se hai la distribuzione per aumentare rapidamente una struttura da HNWI, allora potrebbe servire come un percorso praticabile per costruire un nastro di prestito e alla fine creare una struttura più ampia supportata da attività. Tieni presente che vorrai sempre tenere d'occhio il ritmo delle tue origini e iniziare a raccogliere più capacità di finanziamento almeno sei mesi prima di raggiungere il limite esistente.

Se sei sicuro di un grande volume di originazioni in entrata, potresti provare a raccogliere un veicolo garantito da attività come un magazzino o accordo di flusso in avanti. Come accennato, una struttura di magazzino può fornire interessanti vantaggi economici (in particolare per attività di breve durata) e a flusso in avanti potrebbe anche servire come un'interessante opzione di ridimensionamento (in particolare per le attività a più lunga durata). Le dimensioni e i termini della struttura varieranno in base alle prestazioni del tuo asset, quindi se hai la possibilità di aspettare e costruire un nastro di prestito (ad esempio, testare prima i prestiti con debito di rischio), allora sarai in grado di ricevere condizioni più favorevoli di quanto potresti avere altrimenti.

Prevedibilità del prestito 

Quanto sei sicuro della performance del tuo asset? La certezza dei piani di scalabilità in genere va di pari passo con la certezza della performance degli asset.

Se non sei sicuro della prevedibilità della tua performance, sia perché stai originando una nuova risorsa/esoterica (o perché hai solo una storia di finanziamento limitata), potrebbe avere senso perseguire un struttura del debito di amici e familiari o struttura del debito di rischio per costruire un track record. 

Se c'è un certo livello di prevedibilità sulla performance degli asset, ad esempio con un prodotto esistente che viene originato in un nuovo modo (ad esempio, factoring per un nuovo mercato), allora ci sono probabilmente attori istituzionali affermati che possono aiutare a finanziare asset tramite debito di rischio o potenzialmente un struttura assistita.

Quando c'è un'elevata fiducia nella prevedibilità delle attività, sia dal nastro di prestito esistente che da informazioni chiave sul profilo di credito sottostante dei mutuatari, allora c'è un mercato più ampio di investitori istituzionali, inclusi investitori di debito garantiti da attività che potrebbero essere interessati a finanziare il tuo prodotto . In tal caso, potrebbe valere la pena dedicare tempo e risorse alla creazione di una struttura assistita da attività in cui il rischio sarebbe trasferito a un magazzino o ad un flusso in avanti acquirente. Tuttavia, le strutture di magazzino e il flusso a termine avranno disposizioni protettive come trigger basati sulla performance degli asset e covenant finanziari. 

Velocità sul mercato

E infine, quanto velocemente stai cercando di lanciare il tuo prodotto? Spesso i fondatori scelgono di dare la priorità alla velocità di immissione sul mercato di fronte a un'intensa domanda, concorrenza o altri vincoli di tempo.

La strada più veloce in assoluto per lanciare un nuovo prodotto finanziario è utilizzare l'equità, tuttavia, dato il costo elevato e le sue risorse limitate: i fondatori in genere lo usano come ultima risorsa (o come soluzione temporanea). Quando si tratta di raccogliere capitali di debito al di fuori, le vie più veloci sono la raccolta debito di rischio o struttura del debito di amici e familiari. Il debito di rischio può essere aumentato rapidamente (dopo il tuo ultimo round di equity), soprattutto se raccolto dal tuo fornitore di banca, poiché gran parte della diligenza di onboarding è già stata gestita. Molti di questi istituti di credito considerano anche il debito di rischio come un prodotto ponte che possono utilizzare per trasformare l'azienda in una struttura di magazzino più ampia nel tempo. Anche una struttura per debiti di amici e familiari potrebbe essere un'opzione, tuttavia, richiede una solida rete di HNWI da cui raccogliere fondi. Con entrambi gli approcci, il capitale impegnato è in genere di dimensioni piuttosto modeste e il rischio delle attività di solito è a livello aziendale. Strutture di magazzino ed accordi di flusso a termine sono soluzioni a lungo termine, anche se di solito richiedono diversi mesi in più per essere configurate.

Riconosciamo che l'aumento del debito può essere un processo confuso. Ci auguriamo che questo pezzo ti fornisca un quadro utile per navigare tra le diverse strutture di finanziamento. Nel nostro prossimo pezzo, esploreremo i termini chiave e i compromessi che dovrai valutare durante la negoziazione della tua prima linea di credito. 

Questo rapporto contiene termini di debito e approfondimenti di mercato compilati da discussioni con numerosi esperti. Grazie a tutti in Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora e Upper90 che hanno contribuito a questa ricerca, con un ringraziamento speciale a Rich Davis ed Eoin Matthews.