Sam Zell è uno dei leggendari investitori della sua generazione, noto per il suo amore per le negoziazioni, le catene d'oro e per raccontarlo così com'è. Il titolo della sua autobiografia del 2017 prende in prestito la sua frase preferita: "Sono troppo sottile?" Il settore immobiliare è stato a lungo il dominio di Zell, e ha ottenuto una gigantesca vittoria nel 2007 con la vendita del REIT che ha costruito, Equity Office Properties, per $ 39 miliardi, ai vertici del mercato. Meno successo, il suo $ 8.2 miliardi di LBO del conglomerato di giornali Tribune Co., fallito un anno dopo.
Zell, 78 anni, ha una grande capacità di far girare molte piastre in aria contemporaneamente e, poiché gli piace operare nei mercati pubblici, puoi investire proprio accanto a lui. Ha anche aggiunto al mix: all'inizio di novembre la sua nuova società di assegni in bianco, Acquisizione di distribuzione di azioni Corp. (EQD) ha raccolto 400 milioni di dollari. Il patrimonio netto di Zell, stimato da Forbes in 4.7 miliardi di dollari, è in gran parte impegnato in Equity Residential (EQR, in calo del 30% anno su anno); costruttore di case fabbricato Equity Lifestyle Properties (ELS, -10%); Equity Commonwealth (EQC, -20%), un REIT commerciale; e la raffinatrice di petrolio Par Pacific Holdings (PARR, -50%).
Zell ha partecipato a questa sessione di domande e risposte su Zoom all'inizio di novembre in occasione del vertice virtuale di Forbes / SHOOK Wealth Management, per condividere i suoi pensieri sul presidente eletto Biden, la probabilità di tassi del Tesoro sotto zero e, naturalmente, l'ondata SPAC .
(Quanto segue è stato modificato per maggiore chiarezza.)
Chris Helmann: Le elezioni si sono svolte la scorsa settimana e i mercati sembrano apprezzare la prospettiva di un presidente Biden. Condividereste per favore i vostri pensieri iniziali sul cambiamento della marea politica?
Sam Zell: Non credo che questo sarà un cambiamento così radicale come suggeriscono alcuni dei sapienti. L'elezione non è stata un'onda blu e presumo che i repubblicani manterranno il controllo del senato. Quindi non vedo alcun cambiamento radicale nella politica. Tutte le cose di cui si è discusso durante le primarie democratiche torneranno a sinistra dove dovrebbero essere. E penso che Joe Biden probabilmente funzionerà, sicuramente un centro di sinistra, ma un'amministrazione di centro. Penso che Donald Trump abbia fatto un grande favore al paese. Non ha prosciugato la palude, ma ha certamente sconvolto la palude, e penso che il risultato netto di tutto ciò sarà molto positivo per il mantenimento di un paese centralizzato.
CH: Quindi i capitalisti non devono temere? Non è necessario vendere tutto prima di aumentare le tasse sulle plusvalenze, ad esempio? Non hai intenzione di farlo?
Zell: Supponendo che la Georgia abbia almeno un senatore repubblicano che è molto probabile, penso che il tipo di la politica fiscale radicale e la politica climatica radicale e la politica energetica radicale non saranno particolarmente rilevanti in futuro, e penso che sia un vantaggio molto forte per l'economia degli Stati Uniti.
CH: I tassi di interesse sono storicamente bassi. Il che ovviamente aiuta le valutazioni del tuo immobile. C'è qualche possibilità di vedere zero o meno sul Tesoro a 10 anni?
Zell: Non credo proprio. La sfida dei prossimi anni è mantenere i tassi di interesse più bassi possibile. Penso che i rischi di inflazione siano molto più alti dei rischi di deflazione. Le tariffe devono rimanere basse perché non possiamo permetterci di ripagare con una tariffa più alta di quella con cui abbiamo a che fare oggi. Questo rallenta l'intera economia. Ho letto nel Grant's Interest Rate Observer un'analogia secondo cui i tassi di interesse zero sono come il basket prima che ci fossero i XNUMX secondi. Tassi di interesse molto bassi comportano il rinvio del processo decisionale.
CH: Quando i soldi sono così economici, ottieni aziende zombi.
Zell: È insolito quando decidi cosa fare, se investire o meno, e all'improvviso impiegare altri tre mesi per prendere la tua decisione non ha alcun costo.
CH: Questo gioca nella mania della SPAC? Le società di acquisizione per scopi speciali hanno raccolto decine di miliardi quest'anno in finanziamenti azionari, forse in parte perché agli investitori non piace l'alternativa, che è investire in debito a basso rendimento?
Zell: Alcuni di questi problemi influenzano l'ondata SPAC - che è una delle poche cose che ho mai visto in cui Wall Street ha creato un prodotto che è vantaggioso per l'investitore.
CH: OK…
Cellula: Puoi acquistare uno SPAC oggi e l'unico rischio che corri è il costo opportunità di avere quei soldi messi da parte per due anni e non puoi ottenerli. E potresti vendere le tue azioni. Hai una scelta. Dì di sì, dì di no, riprenditi i tuoi soldi. È un affare favoloso per un investitore. Stabilisce capitale pubblico e toglie uno degli incogniti dalla transazione. E penso che in questo momento ci troviamo in un ambiente in cui ci sono molte aziende - come società familiari o all'interno di società di private equity - che vogliono trovare un'uscita da società pubbliche. Il numero di aziende pubbliche è diminuito drasticamente negli ultimi 10 anni poiché abbiamo preso tutte queste aziende private.
CH: Il paesaggio deve essere come un buffet per te. Cosa acquisterai tramite Equity Distribution Acquisition Corp.?
Cellula: Abbiamo un mandato molto ampio, quindi possiamo praticamente fare quello che vogliamo. Siamo interessati allo spazio industriale, alla produzione e alla distribuzione. Finora gli SPAC si sono concentrati su camion elettrici e viaggi su navi spaziali e su quel genere di cose che non possono essere misurate.
CH: Difficile fare un'analisi del flusso di cassa scontato.
Cellula: Devi pensare a supposizioni assurde perché queste cose funzionino. Potrebbero averlo fatto. Non sono così intelligente. Ma il mio atteggiamento è che l'ambiente in questo momento suggerisce che ci sono molte aziende in cerca di case. Non sono necessariamente angosciati, ma le cose sono cambiate.
CH: Sei stato a lungo un seguace dei megatrend, facendo investimenti immobiliari intorno alle aspettative di ciò che faranno i Baby Boomer, per esempio. Quali sono le tendenze a cui tieni ancora e quali stai scartando?
Zell, 2016.
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Zell: Il megatrend numero uno nella mia testa è un non megatrend. Tutta questa discussione sulla “fine dell'urbanizzazione” e sul lavoro da casa, e il mondo cambierà, vivrai a Noplace, Iowa e lavorerai per un'azienda di abbigliamento. Non succederà. Siamo animali sociali. Sono felice di essere molto chiaro sul fatto che penso che le persone stiano guardando questo blocco attuale e estrapolando risultati che sono assurdi.
CH: Capisco che durante la pandemia hai lavorato dall'ufficio di Chicago?
Zell: Sono stato qui ogni giorno. Per i primi tre o quattro mesi non c'era nessun altro qui. Era un po 'tranquillo. Ma non sono mai stato un lavoratore a casa. Covid, perché ha così tante incertezze, tende a generare ogni tipo di speculazione. Quando il Covid è diventato un'epidemia alla fine di marzo, stavamo osservando 2 milioni di morti entro la fine dell'anno. Siamo un decimo di quel numero. L'economia, a meno che tu non sia nel settore dei viaggi e del turismo, l'economia non è così male. I numeri delle nostre aziende come hanno fatto l'anno scorso rispetto a quest'anno, alcuni di loro sono vantaggi, nonostante i blocchi. È un po 'come Mark Twain che dice che i rapporti sulla sua morte sono molto esagerati.
CH: Bene, ti ringraziamo per il tuo tempo oggi e non vediamo l'ora che il 2021 sia un anno migliore.
Zell: Sarà un anno interessante. Più di ogni altra cosa voglio vedere l'attività. Perché l'attività delinea la scoperta dei prezzi. Non abbiamo fatto molte scoperte sui prezzi e ne abbiamo bisogno.
Fonte: Forbes - Il miliardario Sam Zell parla di Trump, degli SPAC e dei tassi di interesse in Forbes Q + A
