Ieri si sono svolte importanti interviste da parte dei capi delle due maggiori banche centrali del mondo, Jerome Powell della Fed e Christine Lagarde della BCE. Le interviste sono state particolarmente rilevanti perché hanno dato la possibilità di esercitare pressioni su ciascuno riguardo alle prospettive di politica monetaria. Sebbene nessuno dei due abbia fornito nuove informazioni che abbiano scioccato i mercati, i commenti sono stati davvero rilevanti per i movimenti del forex.

Ciò che risalta è il crescente divario attraverso l’Atlantico. Andrew Bailey della BOE non ha rilasciato un'intervista in un formato simile di recente, ma è notevole come le prospettive della banca centrale del Regno Unito siano più vicine alla BCE che alla Fed. Ciò comporta importanti implicazioni per il futuro sia del cavo che della fibra, anche se, visti gli ultimi sviluppi, per ora ci concentreremo su quest'ultima.

Chi partirà per primo?

Fino a poco tempo fa, c’era la percezione generale che la BCE e la Fed avrebbero iniziato a tagliare nello stesso momento. Ciò significherebbe che, almeno inizialmente, il divario dei tassi di interesse tra le due economie rimarrebbe invariato. In altre parole, la politica monetaria verrebbe neutralizzata per quanto riguarda gli effetti sul forex. Alla fine ci si aspettava che la Fed avrebbe potuto tagliare più della BCE, ma il problema sarebbe stato risolto nel corso dell’anno, riducendo l’impatto sull’EUR/USD.

Ma questa tendenza è cambiata sostanzialmente, ed è stata chiaramente illustrata e articolata ieri sia da Powell che da Lagarde. Il mercato sta scontando il primo taglio dei tassi da parte della Fed non prima di settembre. Nel frattempo, si prevede che la BCE taglierà i tassi già a giugno, e che ogni riunione successiva sarà “dal vivo”. In altre parole, è possibile che il divario nei tassi di interesse tra le due economie cresca fino a 50 punti base entro la fine del terzo trimestre.

Perchè importa

La differenza nei tassi di interesse è determinante per i flussi di denaro tra le economie che guidano i valori a medio e lungo termine delle rispettive valute. È stato proprio questo differenziale a spingere l’euro sotto la parità alla fine del 2022. Gli investitori che cercano un rendimento migliore sul proprio denaro preferiranno acquistare obbligazioni in qualunque economia offra un tasso di interesse relativo più elevato.

Così, se la BCE iniziasse a tagliare prima della Fed, il differenziale del tasso di interesse porterà ad un euro più debole poiché gli investitori vendono le loro obbligazioni denominate in euro a un valore più elevato per acquistare obbligazioni in dollari il cui prezzo dovrebbe aumentare una volta che la Fed inizierà il proprio programma di tagli. Ciò significa che le forze si stanno allineando affinché l’Euro si indebolisca durante l’estate.

Ciò che dicono

Il motivo per cui i discorsi di Lagarde e Powell sono particolarmente rilevanti è perché la presidente della BCE ha sostanzialmente ripetuto ciò che ha sempre detto: che ci saranno informazioni sufficienti per cambiare la politica entro la fine di maggio. In altre parole, il momento più probabile per un taglio sarà giugno. Ha rifiutato di commentare le aspettative del mercato di tre tagli dei tassi quest'anno

Quest’anno il mercato si aspetta solo due tagli da parte della Fed. Nel frattempo Powell ha ribadito la necessità di mantenere i tassi più alti più a lungo, affermando che la politica restrittiva ha bisogno di più tempo per funzionare. Ha fatto riferimento all’ultimo aumento dell’inflazione primaria come motivo per non tagliare i tassi. La differenza tra le posizioni di Powell e Lagarde ha essenzialmente sottolineato come la politica monetaria tra i due sia ancora una volta divergente e potrebbe mantenere una pressione al ribasso sull'EURUSD. E con la BOE in una situazione simile a quella della BCE, anche il cable potrebbe essere sotto pressione.

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