Pubblicato il 27 ottobre 2023 alle 1:54 EST.
Lunedì una corte d'appello federale ha finalizzato la sua decisione ribaltare il precedente rifiuto della SEC della richiesta di Grayscale Investments di convertire il suo Grayscale Bitcoin Trust in un Exchange Traded Fund, o ETF, che monitora il prezzo "spot" di BTC. Gli ETF possono essere acquistati e negoziati nei tradizionali veicoli di intermediazione, pensione e investimento istituzionale, e la sentenza ha innescato un enorme rally in bitcoin e nelle criptovalute nel loro insieme, in previsione di un'ondata di nuovi investitori.
Ma la ricerca di un ETF Bitcoin spot è sempre stata controversa tra i sostenitori delle criptovalute. Sebbene abbia molti potenziali vantaggi per gli investitori e per il prezzo di BTC, alcuni sostengono che non sia fedele allo spirito delle criptovalute, poiché si basa profondamente sulla custodia di terzi. Anche lasciando da parte l’etica delle criptovalute, ci sono altri aspetti negativi dell’approvazione dell’ETF, non ultimo il fatto che l’attuale rally potrebbe portare a un’altra criptobolla insostenibile e, in ultima analisi, dannosa.
Perché un ETF su BTC è tornato in prima pagina?
Innanzitutto, le basi.
Bitcoin (BTC) è cresciuto di oltre il 20% nell'ultima settimana a causa delle crescenti aspettative che la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti inizierà ad approvare gli ETF "spot" di Bitcoin, o fondi negoziati in borsa. Questi asset simili ad azioni rappresenterebbero crediti sulle partecipazioni sottostanti di Bitcoin gestiti dagli emittenti di ETF, e quindi dovrebbero seguire da vicino il prezzo di BTC. Gli ETF Bitcoin sono giuridicamente diversi dal detenere direttamente BTC, poiché consentono agli investitori di acquistare effettivamente Bitcoin, anche se indirettamente, tramite conti di intermediazione e pensionistici convenzionali.
Attualmente, salvo alcune eccezioni, investire in bitcoin è più difficile di così. Richiede l'acquisto e il mantenimento tramite uno scambio come Coinbase, che non è consentito per molte configurazioni tradizionali di gestione patrimoniale; o scambiare proxy bitcoin imperfetti come le azioni di Microstrategy di Michael Saylor, con il suo vasto tesoro di BTC. L’apertura di un’esposizione più diretta e affidabile al bitcoin sembra probabilmente avere importanti benefici secolari per il prezzo di BTC aumentando il livello base della domanda.
L'ETF è sul tavolo ora perché, dopo anni in cui la SEC ha respinto le richieste di ETF bitcoin, una recente decisione del tribunale sembra aver forzato la mano all'agenzia. La decisione dipendeva da l’approvazione della SEC di un ETF sui futures bitcoin nel 2021, quando il presidente Gensler sostenne che il mercato dei futures prevedeva maggiori protezioni integrate per gli investitori rispetto al mercato spot. Questo è sempre stato un argomento strano, dal momento che i futures sui bitcoin, prima dell’approvazione dell’ETF sui futures, erano scambiati in enormi volumi su scambi crittografici internazionali leggermente regolamentati.
Ad agosto, un tribunale ha respinto la distinzione di Gensler, stabilendo che la SEC era stata “arbitraria e capricciosa” nel non riuscire a spiegare perché i mercati dei futures e degli spot per gli stessi asset erano così profondamente diversi da aver approvato un ETF e non l'altro. Tale sentenza è stata affermata in un'ordinanza del tribunale ieri che ha ufficialmente rinviato la decisione alla SEC per la revisione.
Sebbene nulla sia garantito, gli osservatori, incluso Nic Carter di Castle Island Ventures, hanno stimato una finestra di due-quattro mesi per l'approvazione e il lancio di almeno alcuni degli ETF in sospeso. Il prezzo di Bitcoin è aumentato in previsione di tale approvazione.
I vantaggi di un ETF Bitcoin
Il probabile aumento della domanda di BTC è il vantaggio più evidente dell’approvazione di un ETF spot, sebbene questo sia solo un “vantaggio” per gli attuali detentori, e non necessariamente per il sistema, di cui parleremo tra poco. È probabile che l'approvazione ufficiale di uno o più ETF rappresenti un momento di "vendita delle notizie" che produce un picco a breve termine del prezzo di BTC che si stabilizza rapidamente.
Ma anche gli investitori dalle mani di diamante trarranno probabilmente beneficio da un rialzo a lungo termine, anche perché l’approvazione dell’ETF trasformerà le principali istituzioni in operatori di marketing di bitcoin. Questo è già successo con Larry Fink di Blackrock. Fink potrebbe davvero pensare che Bitcoin sia uguale “il valore della libertà umana”, ma sarà ancora più motivato a essere rialzista quando raccoglierà attivamente le commissioni dagli acquirenti di ETF Bitcoin.
Più in sostanza, la creazione di ETF Bitcoin potrebbe contribuire a sminuire le ripetute frodi subite dall’industria delle criptovalute. Nel corso degli anni, enormi quantità di Bitcoin su borse come Quadriga e FTX sono semplicemente scomparse quando questi custodi si sono rivelati inaffidabili, un fenomeno che ha sollevato timori di grandi quantità di "bitcoin di carta" che non sono effettivamente supportati da quelli reali sulla catena. Le opzioni regolamentate gestite da entità veramente rispettabili come Blackrock potrebbero far morire di fame le operazioni più abbozzate, riducendo ampiamente le frodi. Ciò potrebbe innescare uno “scioglimento” a lungo termine nella percezione della legittimità del bitcoin e delle criptovalute in generale.
Altri vantaggi degli ETF sono leggermente più astratti. Innanzitutto, la sentenza del tribunale contro la SEC sembra negativa per Gary Gensler, che nonostante le speranze iniziali quando è entrato in carica si è dimostrato non solo ostile alle criptovalute, ma dispersivo e spesso apparentemente disinformato nella sua opposizione. L'esempio più drammatico di ciò, ovviamente, è il suo abbraccio al presunto truffatore Sam Bankman-Fried come autorità in materia di regolamentazione delle criptovalute, un argomento la SEC è rimasta a bocca chiusa.
Infine, anche se non si può negare che qualsiasi custode di terze parti rappresenti un compromesso sugli ideali di Bitcoin, ciò è coerente con il modo in cui alcuni sostenitori hanno spesso inquadrato BTC nel corso degli anni: come "oro digitale" e "una riserva di valore". Anche se a molti "gold bugs" piace avere oro fisico a portata di mano, non è affatto strano detenere un ETF sull'oro invece dell'oro vero e proprio. Non ci sarebbe nulla di intrinsecamente sbagliato nel fatto che Bitcoin avesse la stessa struttura di mercato a due livelli.
Rischi dell'ETF Bitcoin
Nonostante tutti i suoi potenziali vantaggi, ci sono reali svantaggi nell’approvazione di un ETF spot su Bitcoin – e spesso sono quasi uguali ai vantaggi.
Ovviamente, anche se gli attuali detentori ne apprezzeranno sicuramente, l’apprezzamento dei prezzi non è inequivocabilmente positivo per l’ecosistema più ampio delle criptovalute. Mi occupo di criptovalute ormai da più di un decennio (mio Dio), e queste cose hanno avuto dinamiche generalmente prevedibili. L’aumento del prezzo del bitcoin, sia per ragioni sentimentali che tecniche, fa salire i prezzi di altre criptovalute, compresi gli asset più rischiosi. Posso già prevedere che l'ETF diventerà un catalizzatore per una cripto-bolla insostenibile molto presto o una volta effettivamente approvato – ancora una volta, un possibile motivo per vendere la notizia.
Anche se la natura più sicura e affidabile degli ETF regolamentati potrebbe di per sé evitare gli effetti peggiori di una simile bolla, questi momenti hanno innegabili effetti negativi. L’apprezzamento dei prezzi delle criptovalute attira quasi inevitabilmente nuove ondate di frodi e persino di criminalità, poiché la torta in crescita diventa più attraente per i malintenzionati. Anche i progetti apparentemente ben intenzionati lanciati per trarre vantaggio dai mercati rialzisti delle criptovalute possono spesso essere concepiti frettolosamente e, in definitiva, fragili.
Inoltre, non è impossibile che, sebbene di per sé più affidabili, gli ETF in realtà aumentino in qualche modo la volatilità complessiva del mercato delle criptovalute. Sebbene molte azioni degli ETF Bitcoin siano probabilmente intrinsecamente a lungo termine, saranno anche negoziate attivamente e, data la probabile portata del coinvolgimento istituzionale, in futuro potrebbero diventare acceleratori, piuttosto che smorzatori, sulle principali notizie sul mercato delle criptovalute.
Questo sia per ragioni tecniche che sociali: attualmente la maggior parte dei detentori di bitcoin su larga scala, come MicroStrategy, sono una sorta di veri credenti con una tesi di crescita del Bitcoin sviluppata a lungo termine. L’ETF sarà detenuto da molti investitori meno impegnati. Ciò significa che saranno disponibili più bitcoin da liquidare quasi istantaneamente nei momenti di incertezza del mercato.
Inoltre, pur allineandosi ampiamente con la tesi dell’“oro digitale” per Bitcoin, gli ETF potrebbero mettere in luce un punto debole di tale tesi: il fatto che Bitcoin come “riserva di valore” possa in definitiva dipendere dal suo utilizzo quotidiano come mezzo transazionale. Quanto reale, diffuso e persistente sia tale utilizzo è diventato evidente durante il mercato ribassista (ormai concluso?), poiché i volumi delle transazioni su BTC si sono mantenuti in un intervallo intorno a 1-3 miliardi di dollari al giorno.
Questi volumi alla fine generano commissioni per bitcoin, supportando l’hashpower e la sicurezza della catena. Se invece tutti parcheggiassero i propri bitcoin in un ETF, Bitcoin stesso potrebbe essere minacciato.
Ciò porta chiaramente alle obiezioni ideologiche contro un ETF. Dopotutto, Bitcoin dovrebbe riguardare l’autonomia finanziaria, l’eliminazione degli intermediari e, in termini pratici, l’autocustodia. L'acquisto di una quota ETF bitcoin non richiede la conoscenza di come utilizzare un portafoglio bitcoin, o anche una conoscenza di base di come funziona il sistema. C'è anche un costo finanziario in questa realtà: Bitcoin non genera alcun rendimento nativo, quindi se stai pagando un ETF per gestire le tue monete, dipendi interamente dall'apprezzamento del prezzo per generare rendimenti, e questi devono superare le commissioni che stai pagando.
Un pessimista sosterrebbe che ciò è dannoso sia per gli obiettivi dichiarati di Bitcoin, sia per la salute a lungo termine del sistema, poiché riduce l'impegno complessivo in un progetto open source che in ultima analisi dipende dalla saggezza della folla. Tuttavia, c'è anche un argomento contrario: che gli ETF Bitcoin diventeranno qualcosa come l'estremità meno profonda della piscina delle criptovalute, un facile primo passo che alla fine porterà fino alla tana del coniglio.
Su questa domanda, solo il tempo lo dirà.
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- Fonte: https://cryptoinfonet.com/regulation/the-bitcoin-etf-is-a-double-edged-sword/
