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Croplogic
Quando ho visto per la prima volta l'IPO di Croplogic ero piuttosto eccitato. Ultimamente le IPO ASX sembrano essere state un elenco infinito di startup minerarie speculative e organizzazioni cinesi sospette, quindi è bello vedere un'azienda che sembra genuinamente innovativa. Basato sulla tecnologia e sulle tecniche di gestione delle colture sviluppate dall'istituto di ricerca del governo della Nuova Zelanda Ricerca su piante e alimenti, l'azienda punta a rivoluzionare il settore agronomico con diverse soluzioni tecnologiche e modellistiche. Ciò include sia dispositivi di monitoraggio elettronici brevettati che forniscono livelli di umidità del suolo vivi dal campo, sia modelli sofisticati che consentono agli agricoltori di prevedere i livelli di umidità e mostrare tempi ottimali per l'irrigazione e l'applicazione di fertilizzanti. L'idea è che questa tecnologia consentirà agli agronomi di dedicare meno tempo alla guida da un campo all'altro per prelevare campioni, offrendo allo stesso tempo agli agricoltori un livello di servizio più elevato. L'azienda esiste da cinque anni e ha completato alcune prove con grandi multinazionali. Sebbene affermino che queste prove siano state promettenti, in realtà non hanno raggiunto molte entrate, come si può vedere dal magro rapporto profitti e perdite.
Croplogic sta cercando di raccogliere fino a 8 milioni, con una capitalizzazione di mercato indicativa di $ 23.9 milioni basata su una sottoscrizione massima.
Strategia
Una cosa interessante di Croplogic è che hanno deciso di crescere acquisendo attività agronomiche consolidate piuttosto che in modo biologico (scusate il gioco di parole). Questo si basa sull'idea che il mercato agricolo è sospettoso dei nuovi entranti e apprezza le relazioni esistenti. Croplogic intende quindi acquistare aziende agronomiche tradizionali per poi presentare lentamente le varie innovazioni di Croplogic ai propri clienti. Sebbene comprenda il pensiero alla base di questo (in un ruolo precedente ho visto in prima persona un'azienda europea di fertilizzanti fallire in modo spettacolare nella sua espansione in Australia a causa delle difficoltà di vendita a agricoltori australiani sospettosi), ci sono alcuni fattori che mi fanno preoccupare che questa strategia abbia vinto non funziona. Dopo la quotazione, Croplogic avrà solo circa 8 milioni di dollari con cui acquistare il tipo molto specifico di azienda che stanno cercando (si rivolgono specificamente alle aziende agronomiche di patate) nel tempo limitato che hanno prima che gli azionisti inizino a diventare impazienti. Con criteri così specifici e un periodo di tempo limitato, sembra un rischio reale che saranno costretti a pagare prezzi superiori al mercato per la prima azienda adatta che troveranno.
Anche l'acquisizione più recente di Croplogic non ispira fiducia. Il 28thdi aprile 2017 Croplogic ha acquisito una società denominata Proag services, un'azienda di consulenza agricola con sede nello stato di Washington USA. Croplogic ha pagato $ 1.4 milioni di AUD, con altri $ 1.25 milioni da pagare nei prossimi anni a condizione che le entrate di Proag non diminuiscano drasticamente. Come banco di prova per il modello di acquisizione di Croplogics, l'acquisto di Proag solleva alcune domande.
Mentre nell'esercizio finanziario terminato a marzo 2016 l'azienda ha realizzato un profitto di $ 140,000 AUD, nel 2017 questo si è ridotto a una perdita di $ 24,650 (per semplificare le cose, sto usando AUD sia per le entrate che per il prezzo di acquisto, nonostante Proag sia un americano azienda). Questa perdita è stata causata principalmente da una piccola diminuzione delle entrate da 2.24 milioni a 2.14 e da un aumento dei costi operativi da $ 580,000 a $ 690,000. Per essere chiari, l'esercizio finanziario FY17 si è concluso prima che Croplogic acquistasse l'attività, quindi questi costi non possono essere facilmente attribuiti alle spese di acquisizione. Anche se potrebbero esserci altri fattori che spiegano la perdita del 2017, 2.65 milioni sembrano estremamente irragionevoli per un'azienda che ha perso denaro lo scorso anno finanziario, e sembra persino difficile se si prendono in considerazione i numeri dell'anno fiscale 16. Croplogic era così disperato per assicurarsi un'acquisizione prima dell'IPO da finire per pagare più di quanto avrebbero dovuto per un'azienda in difficoltà? Da outsider sembra proprio così.
Mentre nell'esercizio finanziario terminato a marzo 2016 l'azienda ha realizzato un profitto di $ 140,000 AUD, nel 2017 questo si è ridotto a una perdita di $ 24,650 (per semplificare le cose, sto usando AUD sia per le entrate che per il prezzo di acquisto, nonostante Proag sia un americano azienda). Questa perdita è stata causata principalmente da una piccola diminuzione delle entrate da 2.24 milioni a 2.14 e da un aumento dei costi operativi da $ 580,000 a $ 690,000. Per essere chiari, l'esercizio finanziario FY17 si è concluso prima che Croplogic acquistasse l'attività, quindi questi costi non possono essere facilmente attribuiti alle spese di acquisizione. Anche se potrebbero esserci altri fattori che spiegano la perdita del 2017, 2.65 milioni sembrano estremamente irragionevoli per un'azienda che ha perso denaro lo scorso anno finanziario, e sembra persino difficile se si prendono in considerazione i numeri dell'anno fiscale 16. Croplogic era così disperato per assicurarsi un'acquisizione prima dell'IPO da finire per pagare più di quanto avrebbero dovuto per un'azienda in difficoltà? Da outsider sembra proprio così.
Management
Una delle cose che cerco in una IPO è un forte fondatore con una vera passione per l'azienda. Bigtincan's David Keane e Oliver's Jason Gunn ne sono due ottimi esempi. Oltre ad essere buoni uomini d'affari, entrambi i fondatori sembrano avere una vera passione per le rispettive aziende e competenze nei loro settori specifici. Sia con Jason che con David hai la sensazione che abbiano investito personalmente nelle loro aziende e che li seguiranno per tutto il tempo necessario.
Al contrario, l'amministratore delegato di Croplogic Jamie Cairns è in Croplogic da poco più di un anno e ha un background in società Internet. Il CFO James Jones è stato con la società per ancora meno tempo e l'ultima volta ha lavorato in una società di private equity. Sebbene entrambi sembrino abbastanza capaci, non sembrano essere esperti in agronomia ed è difficile immaginare che nessuno dei due rimanga in giro se gli viene offerto un ruolo più redditizio in un'azienda diversa.
Imprese di potenza
Il maggiore azionista di Croplogic è la Powerhouse Ventures, quotata all'ASX, che possiede sia direttamente che attraverso le sue sussidiarie circa il 20% della quotazione azionaria di Croplogic. Mi piace pensare a Powerhouse Ventures come la risposta della Nuova Zelanda a Elrich Bachman della Sillicon Valley. L'azienda investe in società neozelandesi in fase iniziale, in genere quelle che utilizzano la tecnologia sviluppata in connessione con le università neozelandesi con la speranza che queste possano essere eventualmente vendute in seguito per un profitto.
Per dirla in parole povere, Powerhouse Ventures non sta andando molto bene ultimamente. Quotata originariamente per $ 1.07 nell'ottobre 2016, la società ora viene scambiata a circa $ 0.55, a causa di problemi di gestione, spese superiori al previsto e difficoltà con una serie di investimenti di start-up.
Questa è una preoccupazione per qualsiasi potenziale investitore Croplogic, poiché uno dei modi più semplici di Powerhouse Ventures per bloccare alcuni profitti e generare denaro sarebbe quello di scaricare le proprie azioni Croplogic. Considerando l'entità della loro partecipazione in Croplogic, ciò avrebbe effetti disastrosi sul prezzo delle azioni Croplogic.
Sommario
Come probabilmente puoi intuire se hai letto fino a qui, non investirò in Croplogic. Sebbene le azioni vengano innegabilmente vendute a un prezzo piuttosto basso, le loro possibilità di successo sembrano così piccole che l'acquisto di azioni sembrerebbe più un giro su una ruota della roulette che un investimento a lungo termine. Quando leggi il prospetto, hai la sensazione che l'azienda sia una strana mancata corrispondenza di varie tecnologie inventate nei laboratori di ricerca del Kiwi che alcuni dipendenti pubblici sovraeccitati hanno ritenuto sarebbe stato un successo commerciale. Considerando i progressi minimi che sono stati fatti negli ultimi cinque anni, probabilmente avrebbero dovuto limitarsi a scrivere articoli di giornale.
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