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Le persone GO2
GO2 è una società di assunzione di manodopera con sede in WA che raccoglie tra 10 e 12 milioni, con una capitalizzazione di mercato indicativa dopo la quotazione da 23 a 25 milioni. L'offerta scade questo venerdì.
Il primo pensiero che ho avuto guardando l'IPO del G02 è che gli investitori dovrebbero ottenere un ottimo affare. GO2 deve 3.8 milioni all'ATO, ha problemi di capitale circolante con crediti crescenti ed è destinato a registrare una perdita per il FY17. Se l'IPO non va avanti, sembra esserci una reale possibilità che la società possa cessare l'attività in pochi mesi. Con questo in mente, penseresti che l'IPO avrebbe un prezzo abbastanza basso da garantire che l'offerta non fallisca. Sfortunatamente per gli investitori, questo non sembra essere il caso.
Prospettive dell'azienda
Le entrate del G02 sono state un po' sulle montagne russe negli ultimi anni. Dopo solo 20 milioni di entrate per l'anno finanziario 2015, le entrate della società sono aumentate a 26.5 milioni per la prima metà dell'anno fiscale 16 prima di cadere da un precipizio. Capire i numeri delle entrate dell'azienda è più difficile di quanto dovrebbe essere grazie alla tabella profitti e perdite etichettata in modo sciatto nel prospetto. Nella tabella seguente, le colonne del 15 e 16 dicembre sono cifre semestrali, nonostante l'etichetta del profitto (perdita) sia "per l'anno". Dato che questa è probabilmente la tabella più importante nel prospetto, penseresti che qualcuno ricontrolla queste cose.
Per avere un quadro più chiaro di quello fornito da questa tabella, ho rappresentato graficamente le entrate di seguito in blocchi di sei mesi negli ultimi due anni. I numeri di luglio 2017 sono stati estrapolati dai dati forniti al 30 aprile.
GO2 imputa la flessione sia alle condizioni di mercato depresse che alla preoccupazione di prepararsi per l'IPO. Non sembra un grande riflesso del management che potrebbero distrarsi abbastanza da perdere metà delle loro entrate, ma poi di nuovo cosa ne so?
Valorizzazione
Ho lottato a lungo per capire cosa pensassi del prezzo dell'IPO. GO2 riceverà una significativa iniezione di denaro da 10 a 12 milioni se l'IPO andrà avanti, aumentando il patrimonio netto della società da poco più di mezzo milione a circa 10 milioni. Ciò avrà un effetto significativo sulle operazioni della società, il che significa che sembra ingiusto utilizzare le entrate pre-IPO per valutare la società.
Un modo per guardarlo è guardare il valore che è stato assegnato all'azienda prima dell'iniezione di denaro dell'IPO. Poiché la società viene valutata a 25.6 milioni con un'IPO da 12 milioni di dollari, ciò significa che alla società pre-IPO viene assegnato un valore di 25.6-12 = 13.6 milioni. Per una società che ha realizzato un profitto al netto delle imposte di 1.229 milioni al netto delle imposte lo scorso anno finanziario, ma una perdita di $ 421,696 nell'ultimo periodo di 12 mesi dichiarabile, questo non sembra un grande affare. Anche se ignoriamo la recente flessione e utilizziamo i numeri FY16, otteniamo un rapporto P/E di 13.6/1.229 = 11.065. A titolo di confronto, le azioni NAB sono attualmente scambiate solo marginalmente in rialzo con un rapporto P/E di 13.85 e un calo del 41% delle entrate per NAB sarebbe quasi impensabile. Si potrebbe obiettare che il potenziale rialzo per un'azienda come GO2 è molto più alto, ma continuo a pensare che, dato il netto calo delle prestazioni, la valutazione posta sull'attuale operazione di GO2 sia un po' alta.
Mentre il 95% delle entrate finora è venuto dall'attività di reclutamento, il 72% dei soldi raccolti dall'IPO dopo aver sottratto i costi e la riduzione del debito dell'ATO sarà investito nella parte edile dell'attività. Il fondatore di GO2 Billy Ferreira ha una formazione nel settore edile e il prospetto sostiene che, dato che hanno già accesso a una forza lavoro attraverso la loro attività di assunzione di manodopera, sono in una buona posizione per avere successo in questo settore. È questo elemento del prospetto che mi fa indovinare la mia opinione che il prezzo dell'IPO sia troppo alto. La società ha firmato un memorandum d'intesa con gli investitori immobiliari e potrebbe potenzialmente far crescere questo lato del business molto rapidamente.
Escrow
Uno degli aspetti positivi di questa IPO è che praticamente tutte le azioni diverse da quelle acquistate nell'IPO saranno mantenute in deposito a garanzia. Ciò significa che non vi è alcun rischio a breve termine che gli investitori pre-IPO abbandonino le loro azioni e influenzino il prezzo delle azioni. Se sei un investitore a breve termine, questo può essere significativo per te, ma poiché l'obiettivo di questo blog è sempre quello di identificare opportunità a lungo termine, non do troppo peso su questo punto.
Sommario
Questa è probabilmente l'IPO su cui sono stato più indeciso. GO2 è riuscita a crescere molto rapidamente e sembra che uno dei principali ostacoli alla crescita sia stato la gestione del capitale circolante, una preoccupazione che dovrebbe essere alleviata grazie ai finanziamenti IPO. D'altra parte, non posso fare a meno di pensare che la natura apparentemente angosciata della società significhi che gli investitori dovrebbero ricevere un prezzo leggermente migliore per investire. Con un po' di riluttanza, allora, mancherò questa IPO.
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