La fondatrice e CEO di Custodia Bank ha recentemente sollevato timori e speranze per un aumento dei prezzi di BTC, quando ha scritto che c'era solo una fornitura limitata di bitcoin disponibile per gli ETF spot in rapida crescita. Ecco cosa ha sbagliato, però. 

La settimana scorsa, Caitlin Long, fondatrice e CEO della Custodia Bank, favorevole alle criptovalute, ha suscitato alcune preoccupazioni su X, sostenendo che una fornitura limitata di bitcoin (BTC) sui principali trading desk over-the-counter (OTC) potrebbe rappresentare una sfida per individuare gli ETF che tentano di approvvigionarsi di bitcoin mentre gli afflussi continuano ad aumentare.

In lei filo, Long ha scritto che "una fonte credibile" le ha detto che c'erano "solo ~40 #BTC disponibili per la vendita a qualsiasi prezzo ad un certo punto mercoledì." Questa affermazione ha alimentato la speculazione su una carenza di bitcoin per questi e quindi su un previsto aumento del prezzo. Tuttavia, è emerso un malinteso fondamentale sul funzionamento effettivo degli sportelli OTC.

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Due esperti OTC, Max Bonen, fondatore di B2C2, e Evgenij Gaevoy, l'amministratore delegato di Wintermute, si è rivolto a X per criticare le affermazioni di Long. Wintermute e B2C2 sono entrambi desk di agenzie OTC, nel senso che abbinare gli ordini dei clienti con il miglior prezzo disponibile sulle borse o con altri rivenditori.

Questa interpretazione sarebbe accettabile da parte di un ragazzo con un basso quoziente intellettivo @PeterSchiff, ma è sorprendente (per usare un eufemismo) da dove provenga @Caitlin_ , una "veterano di Wall Street da 22 anni" secondo la sua biografia.

Ecco come funzionano effettivamente gli sportelli OTC: https://t.co/HNBb35TMcY

— Max Boonen (@maxboonen) 2 Marzo 2024

Cosa sono gli sportelli OTC?

Uno sportello OTC è fondamentalmente un intermediario che collega acquirenti e venditori direttamente e privatamente al di fuori degli scambi regolari. Nel caso del bitcoin, un desk OTC viene utilizzato dai grandi operatori per acquistare e vendere BTC. 

Oltre ai desk delle agenzie come Wintermute e B2C2, ci sono anche i cosiddetti desk principali che agiscono come market maker fissando il proprio prezzo e acquistando e vendendo criptovalute direttamente con i trader. 

Secondo Bonen, mentre gli sportelli delle agenzie offrono semplicità e trasparenza (con una commissione associata per assistere lo scambio), gli sportelli principali possono offrire prezzi migliori. Ma utilizzarli richiede una maggiore conoscenza del mercato e fiducia nel desk.

Come funzionano gli sportelli OTC?

Sia le agenzie che i principali sportelli OTC tendono ad avere un inventario dinamico. Mantengono alcuni BTC per facilitare gli scambi e garantire operazioni regolari, ma questo importo può variare a seconda delle condizioni di mercato e degli ordini dei clienti. 

A tal fine, tendono a non tenere a portata di mano grandi quantità di BTC come farebbe uno scambio tradizionale. Hanno invece rapporti consolidati con i partecipanti al mercato (come scambi e minatori) per procurarsi rapidamente i BTC di cui hanno bisogno quando un cliente effettua un ordine. 

Questo è importante perché spesso possono facilitare grandi operazioni più velocemente degli scambi tradizionali poiché non sono limitati dalla quantità di acquirenti e venditori sul mercato in un singolo momento. Ulteriore, Gli sportelli OTC possono personalizzare i propri servizi e soddisfare le esigenze specifiche degli investitori istituzionali o degli individui con un patrimonio netto elevato.

Anche se Long avrebbe potuto avere ragione riguardo alla quantità di BTC detenuta dai banchi OTC, le sue affermazioni sono imprecise perché i banchi OTC detengono pochissimi BTC per progettazione. 

Come funzionano gli ETF Spot

Gli ETF Spot Bitcoin acquistano direttamente bitcoin in base alla domanda dei loro clienti e collaborano con un custode di terze parti per conservare e archiviare in modo sicuro il bitcoin fisico che acquistano. Quando acquisti una quota di un ETF spot su Bitcoin, possiedi essenzialmente una parte del bitcoin detenuto dal fondo. 

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Quando gli investitori acquistano azioni ETF in borsa, il gestore del fondo ETF utilizza tali fondi per acquistare bitcoin sul mercato aperto tramite i desk OTC. Il bitcoin acquistato viene quindi trasferito al depositario dell'ETF per la custodia. 

Pertanto, il prezzo delle azioni dell’ETF riflette direttamente il prezzo di mercato dell’attività detenuta dal fondo, in questo caso, bitcoin.

Perché l'inventario limitato è una caratteristica, non un bug

La bellezza degli sportelli OTC risiede nella loro capacità di acquistare rapidamente bitcoin da varie fonti per soddisfare la domanda, piuttosto che fare affidamento sui bitcoin che hanno già in bilancio.

“Nessun tipo di banco [OTC] mantiene una 'scorta' di monete disponibili per la vendita! In entrambi i casi, l’esecuzione è separata dalla transazione”, Boonen ha scritto.

Gli sportelli OTC semplificano le operazioni procurandosi i BTC di cui hanno bisogno in base alla domanda, anziché introdurre le complessità logistiche e di sicurezza che deriverebbero dalla detenzione di grandi quantità di bitcoin.

Pertanto, i banchi OTC non potranno mai veramente trovarsi a corto di bitcoin da acquisire. Come per qualsiasi asset, ci saranno sempre bitcoin in vendita, ma il prezzo potrebbe variare in base alla domanda. Più sei disposto a pagare, più è probabile che trovi un venditore disposto a vendere. 

Concentrandosi sul l'inventario limitato di sportelli OTC non riesce a raggiungere l'obiettivo poiché non sono destinati a contenere grandi quantità di bitcoin. La loro forza risiede nella loro rete di liquidità per accedere rapidamente e spostare grandi quantità di BTC a seconda della domanda. 

Il modello di inventario dinamico consente ai desk di ridurre al minimo la fluttuazione del prezzo del bitcoin e di concentrarsi sulla facilitazione delle operazioni piuttosto che sul mantenimento delle risorse a lungo termine.