Sintesi

• I prezzi del Bitcoin stanno attaccando ancora una volta l'ATH, cogliendo il mercato di sorpresa e registrando un rally con forza anche prima dell'evento di dimezzamento ampiamente atteso.
• Abbiamo assistito a un improvviso picco nella dimensione media delle transazioni interagendo con Coinbase, il che evidenzia la dimensione e la portata del nuovo capitale istituzionale che entra in Bitcoin.
• I titolari a lungo termine hanno iniziato ad aumentare la pressione distributiva, raggiungendo tassi di spesa di 257 BTC/mese, con GBTC che rappresenta il 57% di questi volumi.

L'apertura del 2024 è entrata nei libri di storia del Bitcoin, con il mercato del Bitcoin in corsa verso gli ATH, anche prima dell'evento di dimezzamento in arrivo ad aprile.

Il grafico seguente mostra la performance continuativa negli intervalli di tempo settimanali 🟥, mensili 🟦 e trimestrali 🟧 e ha raggiunto +20%, +44% e +55% al ​​momento della stesura di questo articolo. Se contiamo il numero di giorni di negoziazione nell’ultimo trimestre in cui tutti e tre gli indicatori di performance hanno superato il +20%, possiamo vedere che il rally di fine settimana è stato il più potente dal mercato rialzista del 2021.

Domanda di ETF spot

Molti osservatori si aspettavano una forte domanda dopo che la SEC aveva approvato gli ETF spot per i mercati statunitensi. Allo stesso tempo, molti erano scettici e credevano che le notizie sull’ETF fossero già scontate, e quindi si aspettavano una correzione “sell-the-news”. Con Bitcoin ora scambiato a 68.0 dollari, il 58% in più rispetto ai 42.8 dollari al momento dell'approvazione dell'ETF, il campo del "sell-the-news" si è trovato in fuorigioco.

Per valutare meglio gli afflussi di domanda aggregata, il grafico seguente presenta la media settimanale dei flussi in USD attraverso le seguenti aree:

• Emissione di rete 🟪: La ricompensa giornaliera della rete per i minatori (presunto lato vendita), che è aumentata da 22 milioni di dollari al giorno a settembre 2023, ai 49 milioni di dollari al giorno di oggi.
• Tutti gli scambi Netflow 🟧: Concentrandosi sui mesi precedenti la data di approvazione dell'ETF, gli scambi centralizzati hanno assistito a oscillazioni significative tra ondate di flussi di capitale positivi (sell-side) e negativi (buy-side). Da quando gli ETF hanno iniziato a negoziare, questo parametro ha mostrato un deflusso costante o una pressione di acquisto fino a 246 milioni di dollari al giorno. Alla fine della scorsa settimana, il flusso netto aggregato dei cambi stava registrando un deflusso di 17 milioni di dollari al giorno.
• Flusso netto di ETF spot statunitensi 🟩: Nonostante una pressione iniziale e significativa dal lato delle vendite esercitata dai detentori esistenti di GBTC, il flusso netto aggregato verso gli ETF spot statunitensi è stato in media di 299 milioni di dollari al giorno.

Nel complesso, ciò rappresenta un afflusso di capitale netto in saldo e arretrato in Bitcoin di circa 267 milioni di dollari al giorno (-49+17+299). Ciò rappresenta un significativo cambiamento di fase nelle dinamiche del mercato e una valida spiegazione per la ripresa del mercato verso nuovi massimi storici.

Possiamo anche isolare i flussi di fondi relativi a scambi specifici, come Coinbase, per identificare eventuali cambiamenti nelle dinamiche generali del mercato. I grafici seguenti mostrano il volume medio di deposito [BTC] in entrata e in uscita:

• Tutti gli scambi 🟠
• Coinbase 🔵
• Binance 🟡

Il risultato mostra che le transazioni medie in entrata e in uscita hanno raggiunto valori notevolmente più alti rispetto a Coinbase in particolare. La dimensione media della transazione ha raggiunto il picco di 4.3 BTC/Tx al momento dell'approvazione dell'ETF.

Questi valori sono degni di nota se confrontati con il loro range storico, che è compreso tra 0.2 BTC/Tx e 1.0 BTC/Tx dal 2019.

Mani di diamante in profitto

Con l’avvicinarsi del mercato al massimo storico, sia il profitto non realizzato detenuto dagli investitori a lungo termine sia l’entità della loro pressione distributiva sono aumentati di conseguenza.

Un modo per valutare la redditività del mercato per gruppi specifici di investitori è sfruttare la base dei costi on-chain (o il prezzo medio al quale ciascun gruppo ha acquisito le proprie monete) e confrontarlo con il prezzo spot.

• Titolari a lungo termine 🔵 = $ 20.7K
• Titolari a breve termine 🔴 = $ 45.8K
• Prezzo realizzato di mercato 🟠 = $ 24.4K

Con un prezzo di scambio di $ 68, i detentori a lungo termine ottengono, in media, un profitto non realizzato di circa il 228%.

Possiamo tracciare il multiplo del profitto non realizzato detenuto dai detentori a lungo termine utilizzando la metrica LTH-MVRV, che è un rapporto tra il prezzo e la base dei costi. Questo rapporto è attualmente scambiato a 3.28, che rientra tra due livelli soglia storicamente significativi che separano le fasi successive di un ciclo tipico.

• Scoperta inferiore 🟩 (LTH-MVRV < 1): significa che, in media, questi investitori sono in perdita.
• Transizione Orso-Toro 🟨 (1 < LTH-MVRV < 1.5): significa che la redditività a lungo termine del detentore è compresa tra il pareggio e il +50% di profitto.
• Equilibrio 🟧 (1.5 < LTH-MVRV < 3.5): significa che i titolari a lungo termine hanno un profitto medio non realizzato compreso tra +50% e +250%.
• Euforia 🟥 (3.5 < LTH-MVRV): significa che, in media, gli investitori a lungo termine ottengono profitti superiori al +250%.

Sulla base del valore attuale, questi investitori si stanno avvicinando al loro stato di euforia con un elevato incentivo a spendere e a prendere profitti. Storicamente, questo gruppo aumenta la propria spesa quando vengono raggiunti nuovi massimi storici di mercato, con la distribuzione che accelera fino a quando non contribuiscono a formare il massimo del ciclo macroeconomico.

Attori a lungo termine in azione

Ora che abbiamo stabilito l’entità del profitto non realizzato attribuito ai detentori a lungo termine, dobbiamo valutare come queste entità stanno reagendo a questo cambiamento di redditività.

Un metodo rapido e diretto è quello di esaminare l'offerta di supporti a lungo termine. Come mostrato di seguito, gli investitori a lungo termine hanno distribuito circa 480 BTC da dicembre 2023, quando LTH-MVRV era ancora nella fase di equilibrio. Ciò significa che alcuni di questi investitori hanno iniziato a spendere in media con un profitto compreso tra il +50% e il +200%, anche prima della data di lancio dell’ETF.

Per valutare i regimi di distribuzione da parte dei detentori a lungo termine, consideriamo due pilastri: il tasso di distribuzione e il tempo di continuazione.

Il grafico seguente mostra la variazione mensile dell'offerta di titolari a lungo termine. Ingrandendo le ultime due principali espansioni del mercato a metà del 2019 e all'inizio del 2021, possiamo vedere che il tasso di distribuzione degli LTH ha raggiunto picchi rispettivamente di 319 BTC/mese e 836 BTC/mese.

Il tasso di distribuzione di questo ciclo ha finora raggiunto il picco di 257 BTC/mese, di cui circa il 57% in uscita da GBTC.

All’aumentare della distribuzione LTH, aumenta anche l’entità del profitto realizzato. Per monitorare questa dinamica, abbiamo misurato la proporzione del volume di trasferimento LTH in profitti/perdite rispetto al loro saldo complessivo.

Al momento in cui scrivo, questo indicatore mostra che gli LTH stanno realizzando profitti a tassi pari allo 0.14% della loro offerta aggregata giornaliera. Questo parametro si sta avvicinando a livelli coincidenti con la fase iniziale di euforia e le precedenti rotture del mercato ATH.

Nell'ultima parte di questa indagine, abbiamo creato un indicatore binario che identifica i periodi in cui la spesa LTH è di entità sufficiente a esaurire il saldo aggregato in un periodo prolungato di 15 giorni. Questa spesa rappresenta il rilascio di un’offerta a lungo dormiente nella circolazione liquida, che funge da contrappeso, compensando la nuova domanda.

Nel grafico seguente abbiamo utilizzato diversi valori soglia per classificare i regimi di spesa. Dalla fine di gennaio 2024, il mercato è entrato in una fase in cui l’indicatore binario ha segnalato un calo dell’offerta dei detentori a lungo termine per almeno 8 degli ultimi 15 giorni.

Se studiamo i massimi del ciclo 2017 e 2021, una struttura simile è stata mantenuta per un periodo compreso tra 123 e 225 giorni. Dato che la fase attuale è in questo stato da 42 giorni finora, ciò potrebbe suggerire che gli afflussi di domanda potrebbero compensare la spesa LTH per diversi mesi a venire, se la storia dovesse insegnarci qualcosa.

Conclusione

Ancora una volta, Bitcoin ha sorpreso gli investitori raggiungendo l'ultimo ATH prima dell'evento di dimezzamento, essendo la prima volta che ciò accade. I nuovi ETF spot statunitensi hanno introdotto una nuova significativa fonte di domanda nel mercato, compensando con un certo margine l’emissione giornaliera e la recente pressione sul lato vendita depositata sulle borse.

I titolari a lungo termine stanno accelerando il loro ciclo di distribuzione, che è una tendenza che abbiamo visto in tutti i cicli precedenti mentre l'ATH viene messo in discussione. Ciò ci consente di confrontare questi nuovi vettori di domanda tramite gli ETF, con la pressione distributiva dei detentori esistenti e spiega la rapida ascesa di Bitcoin ai massimi storici.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2024/