Sam Zell adalah salah satu investor legendaris di generasinya, yang dikenal karena kecintaannya pada pembuatan kesepakatan, rantai emas, dan menceritakannya seperti apa adanya. Judul otobiografinya tahun 2017 meminjam ungkapan favoritnya: "Apakah Saya Terlalu Halus?" Real estate telah lama menjadi dominasi Zell, dan dia mencetak kemenangan besar pada tahun 2007 dengan penjualan REIT yang dia bangun, Equity Office Properties, senilai $ 39 miliar, di posisi teratas pasar. Kurang berhasil, miliknya $ 8.2 miliar LBO dari konglomerat surat kabar Tribune Co. — yang bangkrut setahun kemudian.
Zell, 78, memiliki kapasitas besar untuk memutar banyak pelat di udara secara bersamaan, dan karena dia suka beroperasi di pasar umum, Anda dapat berinvestasi tepat di sampingnya. Dia bahkan menambahkan ke dalam campuran: pada awal November perusahaan cek kosong barunya, Akuisisi Distribusi Ekuitas Corp. (EQD) mengumpulkan $ 400 juta. Kekayaan bersih Zell, yang oleh Forbes diperkirakan sebesar $ 4.7 miliar, sebagian besar terikat di Equity Residential (EQR, turun 30% year-over-year); Equity Lifestyle Properties (ELS, -10%); Equity Commonwealth (EQC, -20%), REIT komersial; dan penyulingan minyak Par Pacific Holdings (PARR, -50%).
Zell duduk untuk Tanya Jawab tentang Zoom ini pada awal November pada kesempatan Pertemuan Virtual Manajemen Kekayaan Forbes / SHOOK, untuk berbagi pemikirannya tentang Presiden terpilih Biden, kemungkinan suku bunga Treasury di bawah nol, dan, tentu saja, gelombang SPAC .
(Berikut ini telah diedit untuk kejelasan.)
Chris Helman: Pemilihan dilakukan minggu lalu dan pasar tampaknya menyukai prospek Presiden Biden. Maukah Anda berbagi pemikiran awal Anda tentang perubahan arus politik?
Sam Zell: Saya tidak berpikir ini akan menjadi perubahan radikal seperti yang disarankan beberapa sarjana. Pemilu bukanlah gelombang biru, dan saya berasumsi Partai Republik akan tetap mengontrol senat. Jadi saya tidak melihat adanya perubahan radikal dalam kebijakan. Semua hal yang didiskusikan selama pemilihan pendahuluan Demokrat akan kembali ke kiri tempatnya. Dan saya pikir Joe Biden kemungkinan besar akan mencalonkan diri sebagai kiri-tengah, tetapi administrasi pusat. Saya pikir Donald Trump sangat membantu negara. Dia tidak mengeringkan rawa tapi dia pasti merusak rawa itu, dan saya pikir hasil bersih dari semua itu akan sangat positif untuk mempertahankan negara yang terpusat.
CH: Jadi kapitalis tidak perlu takut? Misalnya, tidak perlu menjual semuanya sebelum menaikkan pajak capital gain? Anda tidak berencana untuk itu?
Zell: Dengan asumsi Georgia duduk setidaknya satu senator Republik yang sangat mungkin, saya pikir semacam itu Kebijakan perpajakan radikal dan kebijakan iklim radikal serta kebijakan energi radikal tidak akan terlalu relevan di masa mendatang, dan saya pikir itu adalah nilai tambah yang sangat kuat bagi ekonomi AS.
CH: Suku bunga secara historis rendah. Yang jelas membantu penilaian real estat Anda. Adakah kemungkinan kita akan melihat nol atau lebih rendah pada Treasury 10 tahun?
Zell: Saya rasa tidak. Tantangan beberapa tahun ke depan adalah mempertahankan suku bunga serendah mungkin. Menurut saya, risiko inflasi jauh lebih tinggi daripada risiko deflasi. Tarif harus tetap rendah karena kita tidak mampu membayar kembali dengan tarif yang lebih tinggi daripada yang kita hadapi hari ini. Ini memperlambat perekonomian secara keseluruhan. Saya membaca di Grant's Interest Rate Observer sebuah analogi bahwa suku bunga nol seperti bola basket sebelum ada jam tembakan. Suku bunga yang sangat rendah mengakibatkan penundaan pengambilan keputusan.
CH: Ketika uang semurah itu, Anda mendapatkan perusahaan zombie.
Zell: Ini tidak biasa ketika Anda memutuskan apa yang harus dilakukan - apakah akan melakukan investasi atau tidak - dan tiba-tiba mengambil tiga bulan tambahan untuk membuat keputusan tidak ada biaya.
CH: Apakah ini berperan dalam kegilaan SPAC? Perusahaan akuisisi bertujuan khusus telah mengumpulkan puluhan miliar tahun ini dalam pembiayaan ekuitas, mungkin sebagian karena investor tidak menyukai alternatifnya, yaitu berinvestasi dalam hutang dengan imbal hasil rendah?
Zell: Beberapa dari masalah ini memengaruhi gelombang SPAC - yang merupakan salah satu dari sedikit hal yang pernah saya lihat di mana Wall Street menciptakan produk yang bermanfaat bagi investor.
CH: Baik…
Sel: Anda dapat membeli SPAC hari ini dan satu-satunya risiko yang Anda ambil adalah biaya peluang dari menyimpan uang itu selama dua tahun dan Anda tidak bisa mendapatkannya. Dan Anda bisa menjual saham Anda. Anda punya pilihan. Katakan ya, katakan tidak, ambil uang Anda kembali. Ini kesepakatan yang luar biasa bagi seorang investor. Ini membangun modal publik dan mengambil salah satu hal yang tidak diketahui dari transaksi. Dan saya pikir kita sekarang berada di lingkungan di mana ada banyak perusahaan - seperti perusahaan keluarga atau di dalam perusahaan ekuitas swasta - yang ingin keluar dari perusahaan publik. Jumlah perusahaan publik telah menurun drastis selama 10 tahun terakhir karena kami telah mengambil semua perusahaan ini sebagai pribadi.
CH: Pemandangannya harus seperti hamparan untuk Anda. Apa yang akan Anda beli melalui Equity Distribution Acquisition Corp.?
Sel: Kami memiliki mandat yang sangat luas sehingga kami dapat melakukan apa yang kami inginkan. Kami tertarik pada ruang industri, manufaktur, dan distribusi. SPAC sejauh ini berfokus pada truk listrik dan perjalanan kapal luar angkasa dan hal-hal semacam itu yang tidak dapat diukur.
CH: Sulit untuk melakukan analisis arus kas yang didiskon.
Sel: Anda harus membuat asumsi yang tidak masuk akal agar hal-hal itu berhasil. Mereka mungkin punya. Saya tidak begitu pintar. Tetapi sikap saya adalah bahwa lingkungan saat ini menunjukkan ada banyak perusahaan yang mencari rumah. Mereka tidak selalu tertekan, tetapi banyak hal telah berubah.
CH: Anda sudah lama menjadi pengikut tren besar - melakukan investasi real estat berdasarkan ekspektasi tentang apa yang akan dilakukan Generasi Baby Boom, misalnya. Tren apa yang masih Anda pegang dan mana yang Anda buang?
Zell, 2016.
GETTY GAMBAR
Zell: Megatren nomor satu di kepala saya adalah bukan megatren. Semua diskusi tentang "akhir urbanisasi", dan bekerja dari rumah, dan dunia akan berubah, dan Anda akan tinggal di Noplace, Iowa dan Anda akan bekerja di sebuah perusahaan pakaian. Itu tidak akan terjadi. Kami adalah hewan sosial. Saya senang menjelaskan bahwa menurut saya orang-orang melihat penguncian saat ini dan hasil ekstrapolasi yang tidak masuk akal.
CH: Saya mengerti bahwa selama pandemi Anda telah bekerja dari kantor di Chicago?
Zell: Saya sudah di sini setiap hari. Selama tiga atau empat bulan pertama tidak ada orang lain di sini. Agak sunyi. Tapi saya tidak pernah menjadi pekerja rumahan. Covid, karena memiliki banyak ketidakpastian, cenderung menimbulkan berbagai macam spekulasi. Ketika Covid menjadi epidemi pada akhir Maret, kami melihat 2 juta kematian pada akhir tahun. Kami sepersepuluh dari jumlah itu. Perekonomian, kecuali Anda berada dalam bisnis perjalanan dan pariwisata, perekonomian tidak terlalu buruk. Jumlah perusahaan kami yang mereka lakukan tahun lalu versus tahun ini, beberapa di antaranya adalah nilai tambah, meskipun telah dikunci. Agak seperti Mark Twain yang mengatakan bahwa laporan kematiannya sangat dibesar-besarkan.
CH: Kami berterima kasih atas waktu Anda hari ini, dan berharap tahun 2021 menjadi tahun yang lebih baik.
Zell: Ini akan menjadi tahun yang menarik. Lebih dari apa pun, saya ingin melihat aktivitas. Karena aktivitas menggambarkan penemuan harga. Kami belum mendapatkan banyak penemuan harga, dan kami membutuhkannya.
Sumber: Forbes - Miliarder Sam Zell Berbicara tentang Trump, SPACs, dan Suku Bunga Di Forbes Q + A
