Ether (ETH) memiliki masalah citra, setidaknya jika menyangkut investor arus utama.

Semua perhatian tertuju pada potensi persetujuan dana yang diperdagangkan di bursa spot ether (ETF) di AS – menyusul peluncuran spektakuler ETF spot bitcoin – tetapi analis dan pakar di industri ETF tidak memperkirakan ether akan mencuri perhatian bitcoin.

“Ini akan menjadi seperti emas dan perak,” kata Townsend Lansing, kepala produk di manajer investasi aset digital CoinShares. “Produk emas yang diperdagangkan di bursa (ETP) memiliki minat yang sangat besar di Amerika Serikat dan perak seperti adik kecilnya.”

Delapan perusahaan — termasuk BlackRock, Fidelity, dan VanEck — bersaing untuk mendapatkan persetujuan dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk meluncurkan ETF eter. Dua dari perusahaan tersebut – Ark/21Shares dan Franklin Templeton – memilikinya mengisyaratkan niat mereka untuk memanfaatkan fungsionalitas staking blockchain Ethereum untuk menghasilkan pendapatan tambahan untuk dana tersebut, memanfaatkan pembeda utama antara Ethereum dan Bitcoin.

Baca lebih lanjut: BlackRock's Spot Bitcoin ETF IBIT Tercepat yang Mencapai Aset $10 Miliar

Bitcoin menggunakan mekanisme konsensus intensif energi, yang dikenal sebagai bukti kerja, untuk memvalidasi transaksi. Penambang Bitcoin bersaing untuk memecahkan tantangan kriptografi yang kompleks guna mengamankan jaringan dan sebagai imbalannya menerima bitcoin sebagai hadiah. Penambangan Bitcoin menjadi semakin canggih dalam beberapa tahun terakhir dan melibatkan peralatan komputasi khusus.

Di sisi lain, eter, mata uang asli blockchain Ethereum, digunakan untuk memvalidasi transaksi di Ethereum melalui mekanisme konsensus yang dikenal sebagai bukti kepemilikan. Validator menawarkan ether sebagai jaminan atas kesempatan memvalidasi jaringan dan mendapatkan lebih banyak ether sebagai hadiah. Individu dapat memilih untuk mempertaruhkan eter melalui layanan staking yang menjalankan validator dengan imbalan bagian dari hadiah staking.

ETF eter yang tertunda, yang melacak harga spot eter, secara teori harus dapat berpartisipasi dalam staking dengan mengunci eter yang disimpan dan mendapatkan penghasilan tambahan bagi investor dengan cara yang tidak dapat dilakukan oleh ETF bitcoin.

Meskipun staking imbal hasil dapat menjadi nilai jual yang kuat bagi investor kripto, namun hal ini tidak berlaku bagi investor arus utama.

“Saya tidak berpikir [staking] merupakan daya tarik yang besar ketika kita berbicara tentang tipikal investor ritel arus utama,” kata Roxanna Islam, kepala penelitian sektor dan industri di VettaFi, platform ETF berbasis data dan analitik. “Terutama ketika investor arus utama bisa mendapatkan pendapatan tersebut dengan risiko yang lebih kecil dibandingkan dengan yang Anda dapatkan dengan ini.”

Dalam Bayangan Bitcoin

Di luar AS, banyak produk yang diperdagangkan di bursa ether telah mengintegrasikan staking ke dalam penawaran mereka dan meskipun demikian, ether masih berada dalam bayang-bayang bitcoin.

“Secara umum, jika Anda melihat secara global, produk Ethereum lebih kecil dibandingkan produk Bitcoin,” kata Ophelia Snyder, salah satu pendiri dan presiden penyedia kripto ETP 21Shares. “Itu benar di Eropa. Hal ini juga terjadi di pasar berjangka Amerika.”

Di Eropa, 21Shares menawarkan dua ETP eter, satu dengan taruhan dan satu tanpa. Penyedia ETP eter lainnya di Eropa antara lain termasuk CoinShares, Wisdom Tree, dan VanEck. Di Kanada, manajer dana investasi aset digital 3iQ baru-baru ini terpadu mempertaruhkan produk ETF eter dan dana tertutup mereka, yang diluncurkan masing-masing pada tahun 2021 dan 2020.

Baca selengkapnya: Apakah Ether Menuju $3,500? 

CoinShares terpadu mempertaruhkan pada bulan Februari ke dalam ETP eternya. Lansing dari CoinShare mengatakan staking rewards membuat ETP sedikit lebih menarik bagi investor tetapi itu bukan pendorong utama minat.

Pada bulan Oktober tahun lalu, produk yang diperdagangkan di bursa berjangka eter diterima persetujuan dari SEC untuk memulai perdagangan di AS, namun reaksi investor tidak terdengar pada hari peluncuran. Sembilan ETF eter melihat volume perdagangan gabungan sebesar $2 juta pada hari pertama perdagangan, yang berkurang dibandingkan dengan Volume perdagangan $1 miliar yang dilakukan ProShares bitcoin futures ETF (BITO) pada dua hari pertama perdagangan.

“Produk berjangka [ether] menunjukkan dengan cukup jelas bahwa sebagian besar minat tetap tertuju pada bitcoin di Amerika Serikat,” kata Lansing.

Produk berjangka eter AS diluncurkan di pasar beruang kripto, bertepatan dengan persidangan pidana Sam Bankman-Fried, pendiri bursa kripto FTX yang bangkrut, dan perlombaan ETF bitcoin spot AS, yang mulai memanas.

Kurangnya Minat Investor?

Islam dari VettaFi mencatat bahwa peluncuran ETF spot ether dapat membawa lebih banyak kegembiraan daripada peluncuran di masa depan tetapi masih akan “pucat jika dibandingkan” dengan peluncuran ETF bitcoin spot. Dia mengaitkan kurangnya selera ini dengan investor arus utama yang tidak memahami pembeda utama antara bitcoin dan eter, dan menyoroti bahwa mereka yang memahami perbedaan tersebut kemungkinan besar adalah penduduk asli kripto dan membeli aset tersebut secara langsung.

“Jika Anda bertanya kepada rata-rata investor ritel mengapa mereka ingin berinvestasi dalam bitcoin, itu adalah [karena] ini adalah aset digital baru yang keren, berperan dalam teknologi yang disruptif, dan memiliki volatilitas harga yang cukup menarik,” kata Islam. “Anda bisa mengatakan hal yang sama untuk ether, tetapi jika mereka sudah memilikinya dengan bitcoin, mengapa harus dengan ether?”

Namun, Snyder dari 21Shares yakin investor asli kripto akan tetap tertarik untuk mengalokasikan dana ke ETF eter. “Orang-orang yang banyak berinvestasi di ekosistem kripto [masih] ingin mengalokasikan sebagian dari 401K mereka,” kata Snyder. “Mereka tidak bisa begitu saja menarik diri dari hal itu dan menaruhnya di Coinbase dan membeli beberapa ether lalu mempertaruhkannya. Hal ini tidak berlaku pada akun yang diuntungkan pajak.”

Baca lebih lanjut: 5 Cara ETF Bitcoin Menghancurkan Semua Ekspektasi

21Bagi mengawasi ETP eter terbesar di Eropa berdasarkan aset yang dikelola, dan Snyder mengamati bahwa eter kurang terkenal di kalangan institusi. Bitcoin memiliki sejarah 14 tahun sebagai aset, sementara Ethereum diluncurkan pada tahun 2015, pertama dengan mekanisme konsensus bukti kerja dan kemudian dialihkan ke bukti kepemilikan pada tahun 2022.

Ada juga banyak permintaan terpendam untuk ETF bitcoin spot, kata Snyder. SEC menolak permohonan ETF bitcoin spot pertama pada tahun 2017, yang awalnya mengajukan pada tahun 2013. A pertarungan publik yang panjang antara SEC dan penggemar kripto pun terjadi, yang meningkatkan kesadaran tentang produk tersebut.

“Persetujuan ETF bitcoin adalah peluncuran ETF paling sukses dalam sejarah,” kata Snyder. “Hal tersebut bukanlah ekspektasi dari ETF baru… hal tersebut bukanlah sesuatu yang diharapkan dapat ditiru oleh masyarakat.”

Rintangan Peraturan

Bahkan ketika ETF bitcoin spot disetujui, SEC menunjukkan keraguan mereka terhadap produk tersebut. Mereka tidak mengizinkan penyedia untuk menawarkan penukaran barang, yang merupakan standar industri. Dalam proses penebusan dalam bentuk barang, aset dasar tidak perlu dijual untuk menjaga harga saham ETF tetap sesuai dengan Nilai Aktiva Bersih (NAV). Untuk ETF bitcoin, mereka harus menggunakan penukaran tunai saja, yang berarti penerbit harus menggunakan uang tunai untuk membeli bitcoin dan kemudian menjual bitcoin untuk mendapatkan uang tunai saat penukaran.

Staking dapat berperan sehubungan dengan aplikasi mana yang disetujui dan mana yang tidak, kata Islam dari VettaFi. 23 Mei adalah hari terakhir SEC harus memberikan keputusan mengenai aplikasi ETF dari VanEck dan Ark/21Shares. Mereka akan menjadi manajer aset pertama yang memenuhi tenggat waktu terakhir. Setiap emiten memiliki empat tenggat waktu untuk mengambil keputusan dan SEC telah menunda beberapa keputusan karena emiten mendekati tenggat waktu awal.

Bank investasi Standard Chartered mengharapkan ETF akan mendapatkan persetujuan pada 23 Mei, sementara analis di perusahaan riset dan pialang Bernstein menempatkan kemungkinan persetujuan pada bulan Mei sebesar 50%.

“Iterasi pertama dari ETF eter, saya ragu akan memiliki fungsi staking apa pun yang tertanam di dalamnya,” kata Christopher Matta, presiden di 3iQ US, mencatat bahwa staking adalah lapisan kompleksitas lain yang harus dihadapi oleh SEC.

Sementara 3iQ mampu mengatasi kekhawatiran dengan regulator, VettaFi's Islam mencatat bahwa ada banyak risiko yang harus ditangani SEC terkait dengan pertaruhan mulai dari masalah likuiditas hingga pemotongan, yang merupakan proses menghukum validator karena perilaku buruk. Dia mempertanyakan seberapa terbuka agensi tersebut terhadap pertaruhan mengingat keengganan mereka terhadap kelas aset.

“Akan berbeda ceritanya jika mereka semua menyebutkan [staking] dan itu adalah status quo,” kata Islam. “SEC memang menolak penukaran barang dan uang tunai untuk ETF bitcoin spot, meskipun itu status quo. Jadi saya pikir mereka punya lebih banyak alasan untuk menolak, terutama jika hanya dua dari mereka yang berbicara tentang penggunaan staking.”