Energi terbarukan sedang mengalami masa sulit di Australia, dengan sedikit kohesi antara pemerintah federal dan negara bagian, dan persyaratan sambungan baru membuat menghubungkan pembangkit energi terbarukan ke jaringan listrik menjadi lebih mahal. Namun, jika Anda percaya bahwa perubahan iklim itu nyata, maka energi terbarukan harus menjadi salah satu industri dengan pertumbuhan tercepat selama dua puluh hingga tiga puluh tahun ke depan. Sementara pertumbuhan efisiensi tenaga surya cenderung mendapat perhatian lebih, teknologi Windfarm juga meningkatkan efisiensi, dan hampir semua ahli energi terbarukan melihat peternakan angin memainkan peran penting dalam transisi ke energi terbarukan. Pada skala waktu yang jauh lebih singkat, jika Partai Buruh memenangkan pemilihan federal yang akan datang, pasar domestik untuk energi terbarukan akan meningkat secara nyata. Tenaga kerja memiliki kebijakan 50% energi terbarukan pada tahun 2030, dan untuk mencapai ini tingkat investasi dalam proyek ladang angin di Australia perlu meningkat secara eksponensial.

Windlab ditempatkan secara ideal untuk memanfaatkan ini, karena pengembangan lokasi ladang angin mungkin merupakan bagian paling menguntungkan dari industri ladang angin. Dari tahun 2014 hingga 2017 perusahaan mengelola Return On Equity rata-rata sebesar 42%, dalam waktu yang mencakup pertumbuhan yang signifikan dan biaya pencatatan di ASX. 

Perusahaan dapat mencapai ROE semacam ini karena pengembangan ladang angin dijual setelah semua persetujuan dan perjanjian ditandatangani tetapi sebelum konstruksi dimulai, yang berarti mengembangkan proyek multi-juta dolar tidak memerlukan modal yang signifikan. Misalnya, ambil situs ladang angin jembatan Coonooer, ladang angin 19.8 megawatt di Victoria Barat Laut dengan total biaya pengembangan $48.6 juta. Setelah mengidentifikasi situs dengan Windscape, Windlab hanya menghabiskan $300,000 untuk memperoleh tanah, kemudian menghabiskan $2.2 juta atau aplikasi penelitian dan perencanaan dengan total investasi hanya $2.5 juta. Windlab kemudian menjual 96.5% ekuitas di Jembatan Coonoer ke Eurus Energy dengan harga lebih dari $4.7 juta yang kemudian mendanai pembangunan situs tersebut dengan bantuan hibah dari pemerintah negara bagian. Secara total, Windlab keluar dari transaksi ini dengan lebih dari $4.7 juta tunai dan sisa 3.5% saham dalam proyek, pengembalian lebih dari 111% dari investasi awal. 

Nilai buku yang diberikan Windlab ke inventarisnya sesuai dengan keuangan 2019 adalah $9.69 juta, meskipun ini terlalu konservatif karena proyek dinilai lebih rendah dari biaya atau nilai realisasi bersihnya.  Untuk mendapatkan gambaran yang lebih akurat tentang nilai aktual inventaris Windlab, saya telah mencoba menetapkan nilai individual ke beberapa proyek Windlab yang lebih besar.

Peternakan Angin Lakeland

Lakeland adalah proyek 106 megawatt yang terletak di Queensland Utara. Meskipun Windlab tidak memberikan rincian nilai inventaris, karena ukuran dan tahapannya dalam siklus pengembangan, Ladang Angin Lakeland mungkin merupakan proyek tunggal dengan nilai terbesar dalam inventaris perusahaan.  Lakeland juga menjadi salah satu penyebab utama penurunan harga saham selama enam bulan terakhir, karena proyek tersebut dijadwalkan mencapai financial close pada 2018 hingga investor utama ditarik keluar pada menit terakhir. Penundaan ini berarti proyek sekarang tunduk pada persyaratan baru untuk terhubung ke jaringan listrik, yang berarti biaya tambahan yang signifikan untuk meningkatkan stabilitas koneksi (ini adalah perubahan pada kriteria koneksi nasional untuk pembangkit energi terbarukan dirancang untuk mengatasi pasokan yang tidak stabil).

Sementara kemunduran ini tidak dapat disangkal memprihatinkan, Windlab mengklaim bahwa penundaan itu juga memungkinkan mereka untuk melakukan tender ulang untuk turbin yang lebih efisien dan mereka belum merusak nilai inventaris proyek, sesuatu yang telah mereka lakukan di masa lalu ketika proyek dikompromikan. Sesuai pengumuman terbaru mereka, Windlab masih yakin akan mencapai kesepakatan finansial pada proyek ini pada tahun 2019.

Jika berhasil, Lakeland akan menjadi proyek terbesar yang dibawa ke penutupan keuangan oleh Windlab hingga saat ini, pada 106 Megawatt. Untuk Kennedy, sebuah proyek 56 megawatt, Windlab menerima pembayaran penutupan keuangan sebesar 5.4 juta, sambil mempertahankan 50% ekuitas dalam proyek tersebut. Jika Windlab ingin mencapai margin dan struktur ekuitas yang serupa untuk Lakeland, ini akan menghasilkan pembayaran ke Windlab sebesar $10.2 juta, dengan sisa 50% ekuitas dalam proyek tersebut bernilai setidaknya $10.2 juta juga, dengan nilai total $20.4 juta . Mengingat ketidakpastian di sekitar proyek, diskon 50% tampaknya tepat, yang memberi proyek nilai total $10.2 juta untuk perhitungan kami.

Miombo Hewani

Proyek ladang angin tahap akhir lainnya untuk Windlab adalah ladang angin Miombo Hewani di Tanzania. Proyek 300 megawatt senilai $750 juta ini adalah terobosan pertama Windlab ke Afrika Timur, dan tidak diragukan lagi merupakan perusahaan yang paling ambisius. Proyek tersebut mendapat persetujuan dari pemerintah Tanzania pada Juli 2018 dan akan menerima sebagian dana dari Pemerintah Finlandia. Windlab belum berkomitmen untuk mencapai penutupan keuangan pada 2019 untuk Miombo Hewani yang dapat dimengerti mengingat ketidakpastian operasi di Afrika, tetapi karena persetujuan pengembangan sudah ada serta beberapa pengaturan pendanaan, penutupan keuangan tidak boleh terlalu jauh. Mendemonstrasikan nilai potensial yang signifikan dari Miombo Hewani dan Windlabs investasi Afrika Timur lainnya, Eurus Energy, sebuah perusahaan energi berkelanjutan Jepang yang telah bermitra dengan Windlab di masa lalu baru-baru ini membeli 25% saham di proyek-proyek Afrika timur Windlab seharga $10 juta USD, menghargai sisa Windlab mempertaruhkan portofolio proyek pembangunan Afrika Timur saja dengan $30 juta USD, atau $42.2 juta AUD. Meskipun ini mungkin tampak berlebihan, Windlab menyatakan dalam prospektus mereka bahwa margin pengembangan target mereka untuk pengembangan Windfarm adalah $250,000 per megawatt kapasitas, dan dari 2015 hingga 2017 perusahaan telah mencapai ini, dengan margin $260,000 hingga $490,000 per megawatt. Jika Windlab berhasil mencapai penutupan keuangan pada Miombo Hewani dengan margin pengembangan target mereka, ini akan menghasilkan pembayaran sebesar $75 juta saja. Akibatnya, mengadopsi nilai yang diberikan oleh Eurus Energy sebesar $42.3 juta untuk proyek perusahaan di Afrika Timur tampaknya masuk akal.

Greenwich

Proyek pengembangan tahap akhir terakhir yang perlu diperhatikan dalam bagian ini adalah Greenwich Windfarm di AS. Windlab secara resmi menjual proyek tersebut pada tahun 2018, tetapi hanya akan menerima sebagian besar pembayaran mereka sebesar $4 juta USD (AUD 5.6 juta) saat konstruksi dimulai. Sementara Windlab telah menyatakan bahwa mereka berharap untuk menerima pembayaran ini pada tahun 2019, sekelompok tetangga telah mengajukan tantangan terhadap proyek tersebut ke Mahkamah Agung Ohio yang berusaha untuk membantah persetujuan diberikan oleh Ohio Power Board. . Mengingat ketidakpastian kasus ini, mungkin bijaksana untuk mendiskon pembayaran ini sebesar 50%, yang berarti nilai $2.8 juta untuk Greenwich.

Sementara proyek yang tercantum di atas adalah yang paling mungkin menghasilkan beberapa bentuk pembayaran dalam 12 hingga 18 bulan ke depan, Windlab memiliki banyak proyek lain di awal siklus pengembangan. Ini termasuk:

Meskipun nilai pasti untuk semua proyek ini sulit, saya telah menetapkan nilai $15 juta untuk sisa proyek Windlab.

Tidak termasuk bisnis manajemen aset Windlab, yang akan saya bahas secara terpisah, Windlab menghabiskan sekitar $6.4 juta per tahun untuk biaya proyek, administrasi, dan karyawan. Proyek-proyek yang saya sebutkan di atas sebagian besar diharapkan mencapai beberapa bentuk penutupan keuangan dalam tiga tahun ke depan, jadi tampaknya logis untuk menetapkan biaya $19.2 juta, atau biaya tiga tahun untuk perhitungan di atas. Setelah tarif pajak 30% diperhitungkan, Anda memiliki total nilai inventaris $35.177 sesuai tabel di bawah ini.

Saat ini Windlab memiliki ekuitas yang signifikan di dua Ladang Angin besar yang beroperasi atau akan segera beroperasi, Kiata, di Barat Laut Melbourne yang kini telah beroperasi lebih dari setahun, dan Taman Energi Kennedy di Queensland Utara yang telah menyelesaikan konstruksi dan akan terhubung ke jaringan dalam beberapa bulan mendatang. Kedua proyek awalnya ditemukan dan dikembangkan menggunakan teknologi Windlab milik Windscape, dengan Windlab kemudian menjual ekuitas dalam proyek tersebut untuk membantu mendanai pengembangan. Windlab memiliki 25% dari ladang angin Kiata dan 50% dari Kennedy, dan gabungan kedua proyek ini memiliki nilai buku sebesar $43.6 juta di neraca Windlab.

Kiata adalah pembangkit listrik tenaga angin turbin 30 megawatt di Victoria Utara yang memiliki tahun penuh pertama beroperasi pada tahun 9, dengan total keuntungan sebesar $2018 juta untuk tahun tersebut. Peternakan angin diperkirakan memiliki masa manfaat sekitar 4.57 tahun, setelah itu biaya perbaikan yang signifikan diperlukan untuk melanjutkan operasi. Jika kita mendiskon arus kas masa depan ini pada tingkat 20%, (yang tampaknya masuk akal mengingat risiko relatif rendah dari ladang angin yang sudah mapan) kita mendapatkan nilai total untuk Kiata hanya di bawah $7 juta. Ini menghargai saham Windlab di $ 43.9 juta.

Untuk menilai Kennedy sedikit lebih rumit, karena belum mulai beroperasi. Namun, kita tahu bahwa proyek tersebut adalah proyek 56 megawatt, menggabungkan 41 megawatt angin dengan 15 megawatt surya. Pembangkit ini juga memiliki 2 megawatt penyimpanan baterai untuk membantu memodulasi pasokan dan memungkinkan penyimpanan kelebihan energi di waktu non-puncak. Jika kita mengekstrapolasi laba tahunan per megawatt kapasitas Kiata pada tahun 2018 sebesar $152,353 dan menetapkan tingkat diskonto yang sama, kita mendapatkan nilai untuk Kennedy sebesar $83.6 juta, atau $41.8 juta untuk 50% kepemilikan Windlab.

Gabungan, ini memberikan nilai $52.86 juta untuk kedua proyek ini. 

Lengan manajemen aset Windlab mungkin yang paling mudah dipahami dan dihargai. Windlab memanfaatkan keahliannya dengan menyediakan layanan manajemen berkelanjutan untuk pembangkit listrik tenaga angin dan surya yang ada, baik di mana perusahaan memiliki saham ekuitas, maupun kepada sumber atau sumber energi independen pihak ketiga. Sisi bisnis ini berkembang pesat, dengan pendapatan meningkat sebesar 27% pada tahun 2018 menjadi $2.97 juta, dengan laba sebelum pajak sebesar $610,000, atau $427,000 setelah pajak dengan asumsi tarif pajak 30%. Perusahaan menandatangani kontrak manajemen aset yang signifikan pada awal 2019 untuk ladang tenaga surya, yang menunjukkan bahwa mereka terus mengembangkan bisnis ini. Mengingat pertumbuhan yang signifikan di area ini dan potensi pertumbuhan industri yang lebih luas, rasio P/E 20 tampaknya konservatif, yang akan memberi nilai pada divisi manajemen aset Windlab sebesar 8.5 juta.

Terakhir, Karena Windlab telah menunjukkan kemampuan untuk menggunakan Windscape untuk mengembangkan Windfarms berkinerja tinggi, tampaknya adil untuk memberikan nilai pada perangkat lunak Windscape itu sendiri. Windlab terus menggunakan perangkat lunak ini untuk mengidentifikasi proyek di masa depan, dan perusahaan telah membuktikan bahwa perangkat lunak ini dapat memberi perusahaan keunggulan signifikan dalam proyek pengembangan. Meskipun ini adalah hal yang sulit untuk dilakukan, $ 10,000,000 tampaknya merupakan penilaian yang konservatif, mengingat kinerja historis Windlab dan kemungkinan pertumbuhan sektor energi di masa depan.

Jika kita menjumlahkan nilai sesuai perhitungan di atas, kita akan mendapatkan nilai total $113.8 juta untuk perusahaan, atau $1.54. Karena perusahaan saat ini diperdagangkan di sekitar $1.02, ini menunjukkan bahwa perusahaan secara signifikan undervalued pada harga saat ini.