Pemberi pinjaman swasta mendapatkan konsesi besar dari salah satu perusahaan pembelian dengan leverage paling terkenal yang aktif di industri teknologi minggu ini ketika mereka menuntutnya mengumpulkan $ 1 miliar untuk membantu hutang perusahaan portofolio yang menjulang.

Pemberi pinjaman kepada Finastra, sebuah perusahaan teknologi keuangan, meminta pemilik Vista Equity Partners untuk menginvestasikan tambahan $1 miliar ke dalamnya dengan imbalan pinjaman $4.8 miliar yang dibutuhkan bisnis untuk membiayai kembali utang yang akan jatuh tempo tahun depan.

Kesepakatan itu dipandang sebagai template untuk toko-toko pembelian dengan leverage saingan karena mereka bersaing dengan pertumbuhan yang lebih lambat, suku bunga yang lebih tinggi, dan perusahaan portofolio yang mungkin berjuang untuk membiayai kembali utang yang jatuh tempo pada tahun 2025 dan seterusnya melalui pasar modal tradisional. Vista terpaksa beralih ke pemberi pinjaman di industri kredit swasta senilai $1.5 triliun yang sedang berkembang, bukan bank.

Tetapi seperti yang ditunjukkan oleh pinjaman baru ke Finastra, sementara kredit swasta tersedia untuk ekuitas pribadi kelompok yang berusaha mempertahankan investasi mereka tetap hidup, jalur kehidupan akan mahal. Dalam kasus Finastra, pinjaman enam tahun memiliki tingkat bunga sekitar 12.6 persen, menurut orang yang diberi pengarahan tentang masalah tersebut.

“Dinamika ekuitas swasta yang memasukkan lebih banyak modal ke dalam beberapa struktur modal ini, ini bukan yang terakhir,” kata Michael Patterson, mitra pengelola HPS Investment Partners. “Ini akan menjadi tema untuk saat ini. Ekuitas swasta ingin mempertahankan kepemilikan dan memiliki lebih banyak landasan untuk melihat bisnis melalui [siklus].”

Pilihan Finastra untuk beralih ke apa yang disebut pemberi pinjaman langsung — investor yang meminjamkan langsung ke bisnis, menggantikan bank tradisional — didorong oleh permintaan yang lesu di pasar pinjaman bank dan masalah perusahaan itu sendiri. Manajer aset seperti Blue Owl, Sixth Street dan HPS Investment Management telah bersaing dengan bank meminjamkan lebih besar dan bisnis yang lebih besar.

Apa yang disebut kewajiban pinjaman yang dijaminkan - pembeli terbesar dari pinjaman bank berisiko - juga melambat pembelian mereka. Hal ini diharapkan dapat mendorong kelompok ekuitas swasta lainnya ke kredit swasta.

“Peringkat adalah masalah besar bagi CLO,” kata Craig Packer, wakil presiden Blue Owl Capital. “Pasar publik hampir tidak sefleksibel seperti yang dirasakan. Pemberi pinjaman swasta dapat melakukan ketekunan, membuat penilaian kami dan mengambil pandangan jangka panjang.”

Selama berbulan-bulan Vista mendorong pemberi pinjaman swasta untuk memberikan pinjaman bernilai miliaran dolar untuk membantu membiayai kembali utangnya yang ada, di setiap langkah mencari proposal yang memungkinkannya menghindari memasukkan uang barunya sendiri ke Finastra.

Tapi satu risiko terus mengambang ke permukaan: perusahaan Vista dibeli pada 2012 dan diperluas melalui sejumlah akuisisi, termasuk a kesepakatan $3.6 miliar pada tahun 2017 yang membuatnya berganti nama menjadi Finastra, sedang berjuang untuk mengelola beban utangnya.

Ini mungkin tidak pernah menjadi perhatian seandainya pasar tidak membeku setelah Federal Reserve mengisyaratkan niatnya untuk menaikkan suku bunga secara agresif. Aktivitas kesepakatan runtuh dan jumlah penawaran umum perdana anjlok, mempersulit kelompok ekuitas swasta untuk menjual bisnis yang telah mereka peroleh pada tahun-tahun sebelumnya.

Akibatnya, kelompok pembeli mempertahankan beberapa bisnis lebih lama dari yang diharapkan - dan menghadapi hutang yang akan dikelola oleh pemilik baru setelah penjualan.

Vista tidak sendirian. Awal tahun ini KKR setuju untuk memompa modal baru ke salah satu perusahaan portofolionya, Heartland Dental, untuk membantu membiayai kembali sebagian dari utangnya. Tetapi besarnya pembiayaan kembali Finastra telah memikat pasar.

“Finastra akan menjadi pratinjau untuk tiga hingga lima tahun ke depan,” kata salah satu orang yang terlibat dalam kesepakatan itu.

Vista awalnya ingin meminjam $6 miliar dari pemberi pinjaman swasta untuk membiayai kembali utang Finastra. Tetapi kesulitan muncul.

Pemberi pinjaman secara singkat mendorong untuk membagi pinjaman menjadi pinjaman senior dan junior. Hasil yang menggiurkan sebesar 12 hingga 12.5 poin persentase di atas patokan suku bunga mengambang — atau kira-kira 17 hingga 18 persen — dibahas untuk utang junior, kata dua orang. Biaya tinggi dipandang sebagai penghalang dan bahkan saat itu perusahaan tidak dapat mengumpulkan cukup banyak pemberi pinjaman yang berminat.

Pembiayaan kembali sangat penting, karena Finastra memiliki pinjaman dan fasilitas kredit bergulir yang akan jatuh tempo pada tahun 2024. Sebagian besar perusahaan berusaha untuk membiayai kembali obligasi dan pinjaman mereka setidaknya setahun sebelum mereka datang karena agar tidak menjadi kewajiban lancar di neraca mereka.

Saat musim panas berlangsung, Vista mendorong pemberi pinjaman untuk terus mengajukan proposal yang akan mencegahnya menghasilkan uang tunai tambahan. Tapi akhirnya mengalah. Vista menolak berkomentar.

“Mereka mulai mencoba untuk mendapatkan lebih banyak hutang dari pemberi pinjaman langsung, jadi ini benar-benar menunjukkan disiplin kredit yang tepat dari pemberi pinjaman,” kata salah satu orang yang terlibat dalam kesepakatan itu.

Blue Owl, Ares, Oak Hill, HPS Investment Partners, Oaktree dan Elliott Management termasuk di antara investor yang setuju untuk meminjamkan $4.8 miliar minggu ini. Pinjaman tersebut akan membayar sekitar 7.25 poin persentase di atas suku bunga acuan dan ditawarkan dengan sedikit diskon ke par.

Vista, pada bagiannya, menyusun investasinya sebesar $1 miliar sebagai ekuitas pilihan, menjadikan uang baru tersebut lebih tinggi dari saham biasa Finastra.

Sponsor ekuitas swasta memiliki pilihan lain dan banyak yang enggan memompa uang ekstra ke dalam investasi yang sedang berjuang, terutama ketika dibeli dari dana lama yang mungkin akan mereda.

Banyak yang telah menempuh jalur pertukaran utang yang tertekan, di mana sebuah perusahaan menawarkan untuk memberikan obligasi atau pinjaman baru kepada kreditornya yang bernilai kurang dari yang terhutang sebagai imbalan atas senioritas yang lebih tinggi dalam struktur modal. Orang lain mungkin memilih untuk menyerah sama sekali, seperti yang dilakukan perusahaan ekuitas swasta KKR ketika Envision Healthcare mengajukan kebangkrutan awal tahun ini.

“Ada di sponsor untuk mempertahankan portofolio mereka,” kata John Kline, direktur pelaksana New Mountain Capital. “Sponsor akan membuat keputusan yang rasional untuk mendukung aset besar mereka dan mereka tidak akan membiarkan sejumlah kecil biaya bunga atau leverage menghalangi masa depan bisnis. Mereka mungkin tidak mempertahankan aset yang berkinerja buruk.”

Beberapa memegang harapan bahwa pasar publik akan pulih, membuka pintu ke kumpulan pembeli yang lebih luas dari obligasi bunga tinggi dan pinjaman leverage. Ada tanda-tanda bahwa itu sudah terjadi, dengan JPMorgan Chase dan Goldman Sachs berbaris Hutang $8.4 miliar untuk mendanai pembelian saham mayoritas GTCR di penyedia pembayaran Worldpay. Utang itu pada akhirnya akan dijual kepada pembeli pinjaman dan obligasi berisiko.

Perbedaannya, pemberi pinjaman dan investor mencatat, adalah bahwa kesepakatan baru-baru ini mencerminkan kondisi keuangan baru, dengan pertumbuhan dan suku bunga yang dipertimbangkan oleh beberapa kelompok pembelian ketika menandatangani kesepakatan antara 2018 dan 2020. Akibatnya, tingkat utang dikelola lebih konservatif.

Itu tidak berlaku untuk kesepakatan yang dilakukan perusahaan pembelian dari era sebelumnya.

“Emiten dengan kualitas kredit yang lebih lemah dan jatuh tempo jangka pendek mungkin tertarik pada kredit swasta,” kata Christina Padgett, kepala keuangan leverage di lembaga pemeringkat Moody's. “Pemberi pinjaman kredit swasta memiliki toleransi yang lebih tinggi terhadap risiko yang dikurangi dengan strategi yang mencakup potensi kontribusi ekuitas dari pemilik ekuitas swasta.”

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Otomotif / EV, Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• ChartPrime. Tingkatkan Game Trading Anda dengan ChartPrime. Akses Di Sini.
• BlockOffset. Modernisasi Kepemilikan Offset Lingkungan. Akses Di Sini.
• Sumber: https://www.ft.com/content/ef182e20-86bc-4330-9d9d-d69fffeafab1