Ringkasan Eksekutif

• Bitcoin telah menembus ATH baru sebesar $72k relatif terhadap Dolar AS, memasuki penemuan harga, dan mendorong sentimen investor lebih dekat ke Euforia.
• Banyak metrik menunjukkan kemiripan yang mencolok dengan terobosan ATH di masa lalu, di mana transfer kekayaan dari HODLer lama ke investor dan spekulan baru sedang berlangsung.
• Metrik keuntungan yang direalisasikan dan tingkat pendanaan berjangka juga telah melonjak ke tingkat positif yang signifikan, menunjukkan peningkatan aksi ambil keuntungan dan permintaan leverage jangka panjang.

Memasuki Zona Euforia

Bitcoin telah menembus level tertinggi baru sepanjang masa relatif terhadap USD minggu ini, melewati level $69.2 ribu, dan menguat lebih dari $72.3 ribu. Jika kita hanya mempertimbangkan terobosan besar di atas siklus ATH sebelumnya, ini akan menjadi siklus ATH baru keempat dalam sejarah.

Pada edisi kali ini, kita akan mengkaji peralihan fase ke 'Zona Euforia' yang cenderung menyertai ATH baru. Dari perspektif data on-chain, momen ini secara historis telah memicu perubahan besar dalam pola perilaku investor, khususnya dalam keseimbangan relatif antara kelompok HODLers dan Speculator.

Harga bukan satu-satunya metrik yang baru-baru ini mencapai ATH baru. Batasan Realisasi Bitcoin, yang merupakan ukuran dari total kekayaan yang disimpan dalam BTC on-chain, juga telah mencapai rekor tertinggi baru sebesar $504 miliar, menambahkan lebih dari $40 miliar arus masuk modal sejak 1 Maret saja.

Batasan Realisasi saat ini meningkat sebesar $54 miliar/bulan, mendekati level yang terakhir terlihat pada awal tahun 2021. Hal ini menyoroti betapa signifikannya arus masuk modal untuk Bitcoin, sebagian didorong oleh kesuksesan dan permintaan yang luar biasa. untuk produk ETF AS yang baru.

Transfer Kekayaan yang Stabil

Salah satu pola klasik yang diamati selama pasar bullish Bitcoin adalah transfer kekayaan dari generasi tua ke generasi muda. Investor yang mengakumulasi BTC dengan harga lebih murah beberapa bulan hingga tahun yang lalu, cenderung mempercepat tekanan distribusinya saat ATH baru tercapai (lihat kami laporan sebelumnya).

Transfer kekayaan ini sekali lagi terjadi, dengan proporsi kekayaan yang dimiliki oleh 'Koin Muda' (dipindahkan dalam 3 bulan terakhir), meningkat sebesar 138% sejak Oktober 2023. Hal ini mencerminkan pengeluaran bersih oleh investor jangka panjang yang memiliki sebelumnya menyimpan koin mereka setidaknya selama 3 bulan.

Kita dapat melihat dinamika ini terjadi pada siklus sebelumnya melalui kacamata Pasokan Pemegang Jangka Pendek dan Jangka Panjang. Di sini kita dapat melihat bahwa pasokan LTH telah menurun sebesar -660 ribu BTC sejak puncaknya pada November 2023. Seperti yang kita bahas minggu lalu (WoC-10), sekitar 57% dari penurunan ini disebabkan oleh penebusan produk ETF GBTC.

Sebaliknya, Pasokan STH telah meningkat sebesar +810 ribu BTC pada periode yang sama, menyerap koin dari dua wilayah:

• 660rb BTC ditransfer dari Pemegang Jangka Panjang.
• 150k BTC ditarik dari Saldo Pertukaran yang kami pantau.

Secara keseluruhan, transfer kekayaan ini tampaknya mengikuti jalur yang sangat mirip dengan semua siklus Bitcoin sebelumnya, dan mewakili struktur kepemilikan yang berubah, namun juga keseimbangan dinamis antara pasokan, permintaan, dan harga.

Saat LTH mendistribusikan koin, sisi penjualannya harus diserap oleh masuknya permintaan baru. Tantangan bagi para analis adalah untuk mengidentifikasi periode ketika tekanan distribusi ini mungkin mencapai titik jenuh dan habisnya permintaan baru. Bagan di bawah menunjukkan dua jejak:

• 🔵 Persentase penurunan Pasokan LTH dari puncaknya.
• 🔴 Persentase peningkatan pasokan STH dari siklus rendahnya.

Pada puncak pasar bullish sebelumnya, pasokan LTH telah menurun antara -14% dan hingga -25%, menunjukkan tingkat tekanan distribusi yang relatif pada setiap siklus. Sebaliknya, Pasokan STH cenderung mencapai maksimum di sekitar puncak siklus, meningkat lebih dari 83% dari siklus terendahnya.

Jika kita membuat asumsi yang terlalu sederhana dan kasar bahwa besaran penurunan/peningkatan ini mencerminkan titik perubahan penawaran/permintaan pada puncak siklus, hal ini akan menunjukkan bahwa pasar saat ini telah mengalami sekitar 30% dari siklus distribusi pada umumnya.

Rasio RHODL adalah metrik populer lainnya untuk melacak transfer kekayaan dari HODLer lama ke investor dan Spekulan baru. Ini dibangun sebagai rasio antara kekayaan yang disimpan dalam koin berumur 1 minggu vs koin berumur 1 tahun-2 tahun.

Bagan di bawah ini telah menyoroti 🔵 di mana Rasio RHODL melintasi di atas nilai saat ini sebesar 6.3k. Kita dapat melihat bahwa indikator ini berada pada posisi yang sangat mirip dengan semua terobosan ATH sebelumnya, yang menunjukkan bahwa transfer kekayaan sangat sejalan dengan preseden sejarah.

Dengan mengisolasi jejak kekayaan yang tersimpan di setiap komponen kelompok usia (🔴 1 minggu dan 🔵 1 tahun-2 tahun), kita dapat memvisualisasikan transfer kekayaan ini sepanjang siklus.

• Di titik terendah pasar bearish, kelompok HODLer memegang proporsi kekayaan yang dominan, dengan kurva 1 tahun-2 tahun 🔵 mencapai puncak siklusnya.
• Di puncak pasar bullish, kelompok Spekulan kini mendominasi pasokan, dengan kurva 1 minggu 🔴 mencapai puncaknya, bersamaan dengan harga yang mencapai puncak siklusnya.

Sekali lagi, terobosan pasar ke ATH baru berhubungan dengan peralihan dominasi, di mana modal yang dimiliki oleh investor baru dan Spekulan mengambil alih modal yang dimiliki oleh HODLer jangka panjang.

Mengambil Untung

Tekanan distribusi yang dilakukan oleh Pemegang Jangka Panjang tentu saja diimbangi dengan besarnya permintaan masuk yang sama besarnya dari kelompok Pemegang Jangka Pendek (karena setiap penjual mempunyai satu pembeli). Revaluasi koin-koin lama dari basis biaya yang lebih rendah ke basis biaya yang lebih tinggi memerlukan arus masuk modal, karena pembeli baru harus memperoleh koin-koin tersebut dengan nilai agregat yang lebih tinggi.

Oleh karena itu, kita dapat menghubungkan arus masuk modal dengan kenaikan batas realisasi, namun lebih langsung dengan metrik Laba Realisasi. Minggu ini, besarnya Realisasi keuntungan yang dikunci melalui pembelanjaan on-chain mencapai tingkat yang tinggi secara statistik, diperdagangkan lebih dari satu standar deviasi di atas rata-rata jangka panjangnya.

Hal ini juga mencerminkan kondisi yang sangat mirip dengan dimulainya fase 'Euforia' sebelumnya, seperti pasar bullish pada tahun 2017 dan 2021.

Dalam bagan terakhir ini, kami menyoroti pengamatan yang cukup menarik, menghubungkan metrik on-chain yang populer, SOPR, dengan tingkat pendanaan yang diamati di pasar berjangka. Bagan di bawah ini memiliki dua jejak:

• 🔵 SOPR yang Disesuaikan dengan Entitas (minus 1), mencerminkan rata-rata keuntungan/kerugian yang dikalikan oleh pembelanjaan on-chain yang ekonomis (menyaring transfer internal dan sejenisnya). Nilai yang lebih tinggi menunjukkan bahwa rata-rata koin yang dibelanjakan mengunci rata-rata besaran keuntungan yang semakin besar.
• 🟠 Suku Bunga Pendanaan Berjangka (Tahunan), yang mencerminkan tingkat bunga yang dibayarkan dari jangka panjang ke jangka pendek (bila positif, dan sebaliknya bila negatif). Tingkat pendanaan dapat membantu mengukur besaran dan arah leverage di pasar berjangka, serta insentif bagi pembuat pasar untuk menambahkan likuiditas ke orderbook untuk melakukan arbitrase premi (melalui perdagangan tunai dan bawa).

Kemiripan antara jejak-jejak ini cukup mencolok, menunjukkan bahwa jejak-jejak tersebut menceritakan kisah serupa kepada para analis, namun dari sudut pandang yang berbeda. Kedua metrik tersebut telah meningkat ke level yang bertepatan dengan pasar bullish pada akhir tahun 2020 hingga awal tahun 2021. Hal ini menunjukkan bahwa aksi ambil untung meningkat, begitu pula leverage yang bias panjang di pasar berjangka.

Lebih khusus lagi, rata-rata pembelanjaan on-chain menghasilkan keuntungan sebesar +27%, sementara spekulan di pasar berjangka bersedia membayar tingkat bunga lebih dari 35% hingga 45% untuk akses ke leverage. Kedua metrik tersebut telah mencapai dan bertahan pada tingkat yang jauh lebih tinggi di masa lalu, namun kini berada dalam wilayah 'Zona Euforia'.

Ringkasan dan Kesimpulan

Bitcoin telah menembus siklus baru keempat ATH minggu ini, diperdagangkan di atas $72k untuk pertama kalinya. Pergerakan ini didukung oleh arus masuk modal besar-besaran ke aset, dengan Batasan Realisasi naik sekitar $54 miliar/bulan, sejalan dengan siklus kenaikan tertinggi pada tahun 2021.

Di berbagai metrik, siklus saat ini secara mengejutkan dan sangat mirip dengan jeda ATH sebelumnya, dengan transfer kekayaan dari HODLer ke investor dan spekulan baru sedang berlangsung. Dinamika ini mencerminkan keseimbangan yang sehat antara tekanan distribusi dan permintaan baru, namun juga memberi kita gambaran sekilas tentang mekanisme yang pada akhirnya akan membentuk puncak siklus.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari database label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik sendiri. Meskipun kami berusaha untuk memastikan keakuratan maksimal dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu merangkum keseluruhan cadangan devisa, terutama ketika bursa menahan diri untuk mengungkapkan alamat resminya. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak bertanggung jawab atas segala perbedaan atau potensi ketidakakuratan. Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan pertukaran data.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-11-2024/