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भूख
भूख एक खाद्य आदेश देने वाली वेबसाइट है जो 4.8 और 6.8 मिलियन डॉलर के बीच जुटाने की मांग कर रही है। जबकि वे ASX पर सूचीबद्ध हैं, वे अभी तक केवल लंदन में स्थित हैं, और उनका ऑस्ट्रेलिया से कोई संबंध नहीं है। एक प्रवृत्ति में जो हाल ही में बढ़ रहा है, ऐसा लगता है कि उन्होंने ऑस्ट्रेलिया में अपने कम अनुपालन नियमों और संबंधित लागतों के कारण पूरी तरह से सूचीबद्ध होने का विकल्प चुना है।
पृष्ठभूमि
अकेले नंबरों से, एपेटाइज़ सबसे खराब मूल्य वाले आईपीओ की तरह दिखता है जिसकी मैंने इस ब्लॉग पर समीक्षा की है। समझाने के लिए, मैं एपेटाइज़ के अपने विवरणिका में प्रस्तुत कुछ सरल तथ्य देता हूँ:
2008 में शुरू होने के बाद, एक अमेरिकी निवेश कंपनी लॉन्ग हिल द्वारा मई 230,000 में केवल 2016 डॉलर में एपेटाइज का अधिग्रहण किया गया था। व्यवसाय प्राप्त करने के बाद, लॉन्गहिल ने कंपनी की वेबसाइट को बेहतर बनाने और मंच पर रेस्तरां की संख्या बढ़ाने के लिए ऐपेटिस में $ 2,260,000 का निवेश किया। हालांकि, इन निवेशों के बावजूद, राजस्व वित्त वर्ष 91,715 में 16 डॉलर से घटकर वित्त वर्ष 49,172 में 17 डॉलर हो गया। यह आईपीओ अब लॉन्ग हिल की हिस्सेदारी को $9 मिलियन पर महत्व देता है, कुल बाजार पूंजीकरण 13.8 और 15 मिलियन के बीच सूचीबद्ध होने पर, उनके 200 के राजस्व का 2017 गुना से अधिक। यदि आईपीओ सफल होता है, तो यह लॉन्ग हिल के लिए 261 महीनों में निवेश पर 18% रिटर्न होगा, हालांकि एपेटाइज के प्रदर्शन में कोई उल्लेखनीय सुधार नहीं हुआ है। अगर आपको फ्लैश बैक मिल रहा है डिक स्मिथ अभी, आप अकेले नहीं हैं।
प्रबंध
जब लॉन्ग हिल ने एपेटिस को खरीदा तो उन्होंने पूरी तरह से नई प्रबंधन टीम स्थापित करने की सामान्य निजी इक्विटी की बात की, इस प्रक्रिया में मूल संस्थापक से छुटकारा पाया। नव नियुक्त सीईओ, कॉन्स्टेंटाइन करमपेटोस को अपना ऑनलाइन व्यवसाय स्थापित करने के साथ-साथ अमेज़ॅन में एक कार्यकाल दोनों का अनुभव है, और सीएफओ रिचर्ड हेटली ने स्टार्ट-अप और स्थापित व्यवसायों दोनों में कई वरिष्ठ भूमिकाएँ निभाई हैं। जबकि सीईओ और सीएफओ दोनों तार्किक विकल्पों की तरह लगते हैं, इस तरह की एक अनुभवी प्रबंधन टीम को इस आकार की कंपनी में नियुक्त करने से कुछ हास्यास्पद आंकड़े सामने आते हैं।
कॉन्स्टेंटाइन कराम्पैटोस का वार्षिक वेतन $ 204,050 होगा, लिस्टिंग के बाद, साथ ही $ 122,430 का बोनस। रिचर्ड हेटली, सीएफओ, का वेतन $195,888 होगा, और उसे $81,620 का लिस्टिंग बोनस प्राप्त होगा। मार्केटिंग डायरेक्टर को $138,750 का वेतन मिलेगा, हालांकि कोई लिस्टिंग बोनस नहीं। कुल मिलाकर, यह तीन सबसे अधिक वेतन पाने वाले कर्मचारियों के लिए $700,000 से अधिक की वार्षिक लागत है, उस कंपनी के लिए जिसका पिछले वर्ष राजस्व में $50,000 से कम था। भले ही ऐपेटिस के FY17 राजस्व में वृद्धि हुई 1000% तक वित्त वर्ष 18 में, यह अभी भी अपने तीन सबसे वरिष्ठ अधिकारियों के वेतन को कवर करने के करीब नहीं आएगा।
यह इस बात का सही प्रदर्शन है कि इतनी प्रारंभिक अवस्था में सार्वजनिक लिस्टिंग एक भयानक विचार क्यों है। एक $ 50,000 की राजस्व कंपनी को कुछ समर्पित संस्थापकों द्वारा एक तैलीय चीर की गंध पर गैरेज या तहखाने से बाहर चलाया जाना चाहिए, न कि अत्यधिक भुगतान वाले अधिकारियों पर नकदी के माध्यम से जलाना।
इस लागत के वास्तविक परिणाम भी हैं। निधियों के उनके प्रस्तावित आवंटन के तहत, न्यूनतम $4.8 मिलियन की वृद्धि के साथ, Appetise कार्यकारी और प्रधान कार्यालय के खर्चों पर $1.55 मिलियन खर्च करेगा, जबकि मार्केटिंग पर केवल $2.15 मिलियन। यह देखते हुए कि अगले कुछ वर्षों में उनका प्राथमिक लक्ष्य अपनी प्रोफ़ाइल को ऊपर उठाना है, यह पूंजी के एक हास्यास्पद आवंटन की तरह लगता है।
एस्ट्रो मॉल
जैसा कि एपेटिस वर्तमान में केवल इंग्लैंड में काम कर रहा है, मैं एपेटिस के उत्पाद के परीक्षण के सबसे करीब पहुंच सकता था, उनके माध्यम से क्लिक करने में कुछ समय बिता रहा था वेबसाइट . कुल मिलाकर, यह एक बहुत ही जबरदस्त अनुभव था। तीन बड़े टैब हैं जो पृष्ठ के एक महत्वपूर्ण हिस्से को अवरुद्ध करते हैं, जिससे विकल्पों के माध्यम से स्क्रॉल करना मुश्किल हो जाता है, और रंग योजना और समग्र डिज़ाइन थोड़ा बुनियादी लगता है।
सकारात्मक पक्ष पर, ऐसा लगता है कि उन्होंने मोबाइल अनुभव को अच्छी तरह से काम करने के लिए कुछ समय लगाया है; अगर कुछ भी साइट वास्तव में काम करने लगती है और मोबाइल फोन पर बेहतर दिखती है। यह भी उल्लेखनीय है कि प्रॉस्पेक्टस में उल्लेख है कि कई अवसरों पर व्यवसाय का राष्ट्रीय पदचिह्न है, लंदन में उनका कवरेज बहुत कम है, और इस स्तर पर वे पूरी तरह से बर्मिंघम शहर पर केंद्रित हैं।
कंपनी की सोशल मीडिया उपस्थिति भी इसी तरह निराशाजनक है। प्रॉस्पेक्टस अपनी लॉयल्टी स्कीम के माध्यम से सोशल मीडिया एंगेजमेंट के बारे में बहुत कुछ बताता है, जहां उपयोगकर्ता अपने सोशल नेटवर्क पर एपेटाइज़ साझा करके क्रेडिट प्राप्त कर सकते हैं, लेकिन अभी तक वे इस क्षेत्र में अधिक कर्षण प्राप्त करने में विफल रहे हैं। एपेटाइज़ फ़ेसबुक पेज ऐसा लगता है कि केवल खराब खाना पोस्ट करता है, और प्रत्येक पोस्ट को औसतन लगभग 2 से 7 लाइक मिलते हैं
(मैंने यह भी देखा है कि एक कंपनी के निदेशक और उनके मार्केटिंग कार्यकारी उनके दो सबसे आम फेसबुक प्रशंसक हैं।) इसकी तुलना करें मेन्यूलॉग्स पृष्ठ, एक ऑस्ट्रेलियाई भोजन आदेश और वितरण सेवा, जहाँ आप उपलब्ध रेस्तरां, थोड़े मज़ेदार वाक्य, और परिणामस्वरूप ग्राहकों के साथ बहुत अधिक जुड़ाव वाली सामग्री देखेंगे। जबकि फेसबुक पोस्ट कंपनी की समीक्षा में एक छोटी सी चीज की तरह लग सकता है, एपेटाइज की सफलता को प्रभावित करने वाली प्रमुख चीजों में से एक यह है कि वे कितनी आसानी से ऑनलाइन अनुसरण कर सकते हैं। तथ्य यह है कि अब तक उन्होंने इस क्षेत्र में बहुत कम दिखावा किया है, निश्चित रूप से चिंता का कारण है।
बाजार
ऑनलाइन फूड ऑर्डरिंग बड़े पैमाने पर विकास क्षमता वाला एक उद्योग है, और शायद यही मुख्य कारण है कि लॉन्ग हिल को लगा कि वे जिस प्रॉस्पेक्टस वैल्यूएशन के लिए गए हैं, उससे दूर हो सकते हैं। एपेटाइज़ का मेन्यूलॉग या डेलीवरू की पसंद के लिए एक अलग मॉडल है, हालांकि एपेटाइज़ डिलीवरी में भाग नहीं लेता है, इसके बजाय, एपेटाइज़ प्लेटफ़ॉर्म पर प्रदर्शित रेस्तरां को स्वयं भोजन वितरित करने की आवश्यकता होती है। विचार यह है कि यह उन्हें अधिक आसानी से स्केल करने की अनुमति देगा और लॉजिस्टिक जटिलताओं से नहीं फंसेगा। हालांकि मुझे संदेह नहीं है कि यह दृष्टिकोण अल्पावधि में काम कर सकता है, (और जस्ट ईट, एपेटिस के समान मॉडल के साथ एक सफल यूके कंपनी ने साबित किया है कि यह कर सकता है) लंबे समय में लचीले ठेकेदारों का एक उबेर ईट्स प्रकार मॉडल, कि जहां कहीं भी मांग है वहां भेजा जा सकता है और अधिक कुशल लगता है। जैसे-जैसे उबर ईट्स जैसी वेबसाइटें अधिक लोकप्रिय होती जा रही हैं और बड़े पैमाने पर किफायतें शुरू हो रही हैं, मुझे लगता है कि रेस्तरां के लिए अपने डिलीवरी ड्राइवरों को आग लगाने और एपेटिस टाइप प्लेटफॉर्म से उबर ईट्स के लिए जाने के लिए एक प्रोत्साहन होगा।
भूख यह तर्क देती है कि उनका पैटफ़ॉर्म वर्तमान में सस्ता है, क्योंकि Uber Eats ग्राहकों से डिलीवरी शुल्क लेता है, लेकिन ठीक उसी तरह जैसे Uber, आप मानेंगे कि जैसे-जैसे साइट की लोकप्रियता बढ़ती है, ये शुल्क अंततः कम होते जाएंगे।
भूख यह तर्क देती है कि उनका पैटफ़ॉर्म वर्तमान में सस्ता है, क्योंकि Uber Eats ग्राहकों से डिलीवरी शुल्क लेता है, लेकिन ठीक उसी तरह जैसे Uber, आप मानेंगे कि जैसे-जैसे साइट की लोकप्रियता बढ़ती है, ये शुल्क अंततः कम होते जाएंगे।
निर्णय
मैंने यहां जो कुछ कहा है, उसके प्रति एपेटिस की प्रतिक्रिया यह होगी कि कंपनी निकट भविष्य में विस्फोटक वृद्धि का अनुभव करने के लिए विशिष्ट रूप से स्थित है। उनके पास एक व्यावहारिक वेबसाइट प्लेटफॉर्म है, और यूके में उनका एकमात्र प्रमुख प्रतियोगी है बस खाओ ने दिखाया है कि इस बाजार में पैसा बनाना है। जबकि निदेशक मंडल के साथ $50,00 की राजस्व कंपनी अब हास्यास्पद लगती है, अगर 12 महीनों के समय में उनका राजस्व $1,000,000 के करीब है, तो कोई भी शिकायत नहीं करेगा। हालांकि इस तर्क के साथ मुझे जो समस्या है, वह यह है कि इसके लिए बहुत अधिक प्रमाण की आवश्यकता नहीं है। यदि भूख वास्तव में इतनी तेजी से बढ़ने के लिए विशिष्ट रूप से विशिष्ट है, तो कुछ महीनों के लिए प्रॉस्पेक्टस पर क्यों न रुकें ताकि वे इसे प्रदर्शित कर सकें? भूख मार्च अंत वित्तीय वर्ष पर चलती है, इसलिए उनके वित्त वर्ष 18 की पहली छमाही के आंकड़े अभी उपलब्ध होने चाहिए। एक बार फिर, मुझमें सनकी सोचता है कि अगर राजस्व वास्तव में बढ़ रहा था, तो ये आंकड़े प्रॉस्पेक्टस में शामिल किए जाएंगे।
यहां तक कि एक बढ़ते उद्योग में आपको वक्र से आगे रहने की जरूरत है और सफल होने के लिए भिन्नता का एक स्पष्ट बिंदु होना चाहिए, और एपेटाइज प्रॉस्पेक्टस को पढ़ने और उनकी वेबसाइट को देखने के बाद मुझे बस एपेटाइज के लिए यह नहीं दिख रहा है। इस ब्लॉग के साथ अब तक मुझे जितने आसान निर्णय लेने पड़े हैं, उनमें से एक में, मैं एपेटाइज़ आईपीओ में निवेश नहीं करूँगा।
यहां तक कि एक बढ़ते उद्योग में आपको वक्र से आगे रहने की जरूरत है और सफल होने के लिए भिन्नता का एक स्पष्ट बिंदु होना चाहिए, और एपेटाइज प्रॉस्पेक्टस को पढ़ने और उनकी वेबसाइट को देखने के बाद मुझे बस एपेटाइज के लिए यह नहीं दिख रहा है। इस ब्लॉग के साथ अब तक मुझे जितने आसान निर्णय लेने पड़े हैं, उनमें से एक में, मैं एपेटाइज़ आईपीओ में निवेश नहीं करूँगा।
रजिस्ट्री प्रत्यक्ष
अवलोकन
रजिस्ट्री डायरेक्ट एक सॉफ्टवेयर व्यवसाय है जो सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध और निजी कंपनियों को शेयर रजिस्ट्री सेवाएं प्रदान करता है। इसमें शेयरधारकों का ट्रैक रखना, नई पूंजी जारी करने की सुविधा, शेयरधारक बैठकें आयोजित करना और बैठक के मिनट प्रदान करना, शेयर जुटाने की जानकारी और शेयरधारकों को अन्य आवश्यक संचार शामिल हैं। रजिस्ट्री डायरेक्ट का उद्देश्य छोटी निजी स्वामित्व वाली कंपनियों को कम लागत वाली रजिस्ट्री सेवाएं प्रदान करना है, जिन्हें आमतौर पर स्थापित शेयर रजिस्ट्री कंपनियों द्वारा अनदेखा किया गया है। 6 मिलियन के पोस्ट रेज़ मार्केट कैप के साथ अधिकतम वृद्धि 20.5 मिलियन है।
संस्थापक
नई कंपनियों के आईपीओ का मूल्यांकन करते समय मैं जिन मुख्य चीजों पर ध्यान देता हूं उनमें से एक प्रबंध निदेशक/सीईओ की ताकत है और वे कितने समय से व्यवसाय में शामिल हैं। यह एक महत्वपूर्ण कारक था कि मैंने ओलिवर और बिगटिन्कन दोनों में निवेश क्यों किया, और मैंने क्रॉपलॉजिक पर क्यों पारित किया। रजिस्ट्री डायरेक्ट के संस्थापक स्टुअर्ट रो नामक एक व्यक्ति हैं। स्टुअर्ट वर्षों से ऑस्ट्रेलियाई निवेश जगत में एक प्रमुख व्यक्ति रहे हैं। वह 2001 में ASX पर पहला एक्सचेंज ट्रेडेड फंड लॉन्च करने में शामिल थे, और हाल ही में 2010 से 2014 तक ऑरोरा फंड मैनेजमेंट के मैनेजर थे। यह ऑरोरा फंड्स मैनेजमेंट में उनका समय है जो संभावित रूप से कुछ निवेशकों के लिए चिंता का विषय हो सकता है। ऑरोरा फंड्स मैनेजमेंट तब बनाया गया था जब 2010 में तीन अलग-अलग फंड मैनेजमेंट कंपनियों का विलय कर दिया गया था। विलय का हिस्सा बनने वाले फंडों में से एक फंड था, जिसे सैंड्रिंघम कैपिटल कहा जाता था, और स्टीवर्ट ऑरोरा फंड्स मैनेजमेंट के प्रबंध निदेशक बन गए। नए फंड निर्माण।
विवरण में बहुत अधिक जाने के बिना, फंड ने खराब प्रदर्शन किया, और स्टुअर्ट रो ने 2014 में कारोबार छोड़ दिया। यह लेख समस्याओं में कुछ अंतर्दृष्टि है के रूप में यह करता है गर्म तांबा थ्रेड जहां रजिस्ट्री प्रत्यक्ष से कोई वास्तव में कहानी के स्टुअर्ट का पक्ष देने के लिए मुड़ता है।
इस सब को पढ़ने में कुछ समय बिताने के बाद, ऐसा लगता है कि अरोरा की समस्याएं अक्षमता या गलत प्रबंधन के बजाय कुछ दुर्भाग्यपूर्ण निवेश निर्णयों के कारण हुई थीं। नतीजतन, मैं यह नहीं देखता कि इस आईपीओ के मूल्यांकन पर इसका कोई नकारात्मक प्रभाव कैसे पड़ना चाहिए। दूसरी ओर, अनुभव और कनेक्शन स्टुअर्ट ने अपने समय में चलने वाले निवेश फंडों को उठाया होगा, ऐसा लगता है कि वह एक सफल शेयर रजिस्ट्री व्यवसाय का नेतृत्व करने के लिए विशिष्ट रूप से योग्य हैं। यदि आप देखें कि 2012 में व्यवसाय शुरू होने के बाद से रजिस्ट्री डायरेक्ट कितनी तेजी से बढ़ा है, तो इसमें से बहुत कुछ स्टुअर्ट के कनेक्शन और अनुभव के लिए नीचे होना चाहिए, जिससे वह एक उत्पाद डिजाइन कर सके जो फंड मैनेजर और कंपनी के मालिक चाहते हैं, और कनेक्शन हैं अगर प्रभावी ढंग से बेचें। लिस्टिंग के बाद स्टुअर्ट के पास रजिस्ट्री डायरेक्ट के स्टॉक का केवल 50% हिस्सा होगा और वह प्रबंध निदेशक के रूप में अपनी वर्तमान भूमिका में बने रहेंगे। और कुल मिलाकर, मैं उनकी महत्वपूर्ण स्टॉक होल्डिंग्स और कंपनी में निरंतर उपस्थिति को इस आईपीओ के लिए एक महत्वपूर्ण बोनस के रूप में देखता हूं।
वित्तीय
रजिस्ट्री डायरेक्ट उन कुछ कंपनियों में से एक है जिनकी मैंने समीक्षा की है जिनके केवल प्रो फॉर्म समायोजन वास्तव में शुद्ध लाभ को कम करते हैं।
पिछले तीन वर्षों के असमायोजित लेखापरीक्षित आंकड़े नीचे दिए गए हैं:
जबकि एक बार प्रो फॉर्म समायोजन किए जाने के बाद आंकड़े यहां दिए गए हैं:
राजस्व में कमी के पीछे तर्क यह है कि रजिस्ट्री डायरेक्ट ने 2015 और 2016 में क्रमशः $377,167 और $555,224 के शेयर रजिस्ट्री व्यवसाय से संबंधित परामर्श शुल्क प्राप्त किया, जिसे प्रो फॉर्मा के आंकड़ों से बाहर रखा गया है। दिलचस्प रूप से पर्याप्त है, ये फीस स्टुअर्ट की पुरानी कंपनी ऑरोरा फंड्स मैनेजमेंट से आई थी (2016 में ऑरोरा फंड्स मैनेजमेंट का नाम बदलकर SIV एसेट मैनेजमेंट कर दिया गया था)। जबकि स्टुअर्ट ने 2014 में अपने प्रबंध निदेशक पद से इस्तीफा दे दिया था, उन्होंने केवल जून 2017 में SIV एसेट मैनेजमेंट के बोर्ड से इस्तीफा दे दिया था। इसके एक निदेशक द्वारा - लेकिन यह एक और दिन का विषय है।
सॉफ्टवेयर विकास में बड़े पैमाने पर निवेश से हर डॉलर के राजस्व में गिरावट के साथ, शुरुआती वर्षों में सॉफ्टवेयर कंपनियों के लिए राजस्व वृद्धि में अक्सर वास्तविक अंतराल हो सकता है। रजिस्ट्री डायरेक्ट ने अपने राजस्व को इतनी तेज़ी से बढ़ाने में कामयाबी हासिल की, जैसा कि तथ्य यह है कि कंपनी 2015 और 2016 में लाभप्रदता हासिल करने में कामयाब रही, भले ही यह कुछ हद तक संबंधित पार्टी परामर्श शुल्क के कारण ही हो।
उद्योग और रणनीति
शेयर रजिस्ट्री बाजार एक अपेक्षाकृत स्वस्थ उद्योग प्रतीत होता है, जिसमें अच्छी विकास क्षमता और लाभप्रदता है। ऑस्ट्रेलिया में इस क्षेत्र की दो सबसे बड़ी कंपनियों कंप्यूटरशेयर और लिंक ने पिछले वित्तीय वर्ष की तुलना में अपने लाभ में क्रमशः 68% और 101% की वृद्धि की। जैसा कि इस पोस्ट की शुरुआत में उल्लेख किया गया है, रजिस्ट्री डायरेक्ट का इरादा बड़ी संख्या में निजी स्वामित्व वाली छोटी कंपनियों को सस्ती रजिस्ट्री सेवाएं प्रदान करके इन कंपनियों से अलग होना है। सूचीपत्र रजिस्ट्री डायरेक्ट की प्रस्तावित शुल्क संरचना को प्रस्तुत करने के लिए नीचे दी गई तालिका का उपयोग करता है।
प्रॉस्पेक्टस यह भी इंगित करता है कि वे एकाउंटेंट वकीलों और अन्य पेशेवरों को रजिस्ट्री डायरेक्ट सॉफ़्टवेयर के "व्हाइट लेबल" संस्करणों को बेचने की अनुमति देकर इस वृद्धि को चलाने का इरादा रखते हैं। कम से कम बाहरी दृष्टिकोण से, यह बहुत मायने रखता है। यदि रजिस्ट्री डायरेक्ट एक मानक सॉफ़्टवेयर पैकेज के माध्यम से सरलीकृत रजिस्ट्री सेवाओं की पेशकश कर सकता है, तो लेखाकारों और अन्य पेशेवरों को उनकी ओर से रजिस्ट्री डायरेक्ट के सॉफ़्टवेयर को बेचने की अनुमति देकर ग्राहकों की संख्या बढ़ाना एक बड़ी बिक्री बल को काम पर रखे बिना राजस्व बढ़ाने का एक तार्किक तरीका लगता है। ऑस्ट्रेलिया में क्राउडफंडिंग के संबंध में टर्नबुल सरकार के हालिया कानून परिवर्तनों से इस रणनीति को और उत्साहित किया जाना चाहिए। इन परिवर्तनों से गैर-सूचीबद्ध कंपनियों के लिए जनता से धन जुटाना बहुत आसान हो जाता है, जिसके परिणामस्वरूप सस्ती रजिस्ट्री सेवाओं की तलाश में निजी कंपनियों की संख्या में नाटकीय वृद्धि होनी चाहिए।
यह सब कितना आशाजनक लगता है, इसके बावजूद, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि प्रॉस्पेक्टस की तारीख में, रजिस्ट्री डायरेक्ट के पास केवल 60 शेयर रजिस्ट्री क्लाइंट थे और इसके दो सबसे बड़े रजिस्ट्री क्लाइंट ने वित्त वर्ष 400,000 के राजस्व में $17 से अधिक की कमाई की। ऐसा लगता है कि पिछले साल कम से कम, रजिस्ट्री डायरेक्ट अभी भी एक विशिष्ट शेयर रजिस्ट्री व्यवसाय की तरह काम कर रहा था, जो उच्च भुगतान करने वाले ग्राहकों की एक छोटी संख्या को अनुरूप सेवाएं प्रदान कर रहा था। कम लागत वाले ग्राहकों की एक बड़ी संख्या के लिए यह धुरी सिद्धांत रूप में अच्छी हो सकती है, लेकिन यह याद रखने योग्य है कि इस स्तर पर यह वर्तमान व्यावसायिक कार्यों की तुलना में एक योजना है।
मूल्यांकन और निर्णय
वित्त वर्ष 648,000 के राजस्व के केवल $17 बनाम 20.5 मिलियन के मार्केट कैप पर, यह आईपीओ मेरी पसंद की तुलना में थोड़ा अधिक महंगा है। राजस्व से विभाजित मार्केट कैप, इस साल की शुरुआत में निवेश किए गए एक सॉफ्टवेयर आईपीओ, Bigtincan के लिए एक परेशान करने वाला 31.7, बनाम 6.6 है। हालाँकि, यह देखते हुए कि कंपनी केवल 2012 में स्थापित हुई थी और पिछले कुछ वर्षों में राजस्व कितनी तेजी से बढ़ा है, मुझे लगता है कि यह महंगी कीमत कम से कम कुछ हद तक उचित है।
वित्त वर्ष 648,000 के राजस्व के केवल $17 बनाम 20.5 मिलियन के मार्केट कैप पर, यह आईपीओ मेरी पसंद की तुलना में थोड़ा अधिक महंगा है। राजस्व से विभाजित मार्केट कैप, इस साल की शुरुआत में निवेश किए गए एक सॉफ्टवेयर आईपीओ, Bigtincan के लिए एक परेशान करने वाला 31.7, बनाम 6.6 है। हालाँकि, यह देखते हुए कि कंपनी केवल 2012 में स्थापित हुई थी और पिछले कुछ वर्षों में राजस्व कितनी तेजी से बढ़ा है, मुझे लगता है कि यह महंगी कीमत कम से कम कुछ हद तक उचित है।
कुल मिलाकर, मुख्य बात जो मुझे इस उच्च मूल्यांकन को नजरअंदाज करने के लिए तैयार करती है, वह यह है कि मुझे लगता है कि रजिस्ट्री डायरेक्ट सफल होगा। कंपनी ने प्रदर्शित किया है कि यह राजस्व में तेजी से वृद्धि कर सकती है, पिछले वर्षों में लाभप्रदता दर्ज की है, और इसका नेतृत्व प्रभावशाली रूप से अच्छी तरह से जुड़े और अनुभवी प्रबंध निदेशक द्वारा किया जाता है। क्या अधिक है, कंपनी पहले से ही अपेक्षाकृत लाभदायक उद्योग में काम कर रही है, जो टर्नबुल सरकारों के कानून में बदलाव के लिए मांग के विस्फोट को देखने की संभावना है। जबकि अगर कीमत थोड़ी कम होती तो मुझे खुशी होती, इन कारणों से इस ब्लॉग को शुरू करने के बाद से रजिस्ट्री डायरेक्ट मेरा चौथा आईपीओ निवेश होगा।
GO2 लोग
GO2 एक डब्ल्यूए-आधारित लेबर हायर कंपनी है जो 10 से 12 मिलियन के बीच जुटाती है, जिसमें लिस्टिंग के बाद 23 से 25 मिलियन का सांकेतिक बाजार पूंजीकरण होता है। प्रस्ताव इस शुक्रवार को बंद हो जाता है।
G02 IPO को देखते समय मेरा पहला विचार यह था कि निवेशकों को बहुत कुछ मिलना चाहिए। GO2 पर ATO का 3.8 मिलियन बकाया है, बढ़ती प्राप्य राशियों के साथ कार्यशील पूंजी के मुद्दे हैं, और वित्त वर्ष 17 के लिए नुकसान होने के लिए तैयार है। यदि आईपीओ आगे नहीं बढ़ता है तो एक वास्तविक संभावना प्रतीत होती है कि कंपनी कुछ महीनों में व्यवसाय से बाहर हो सकती है। इस बात को ध्यान में रखते हुए, आपको लगता है कि आईपीओ की कीमत इतनी कम होगी कि यह सुनिश्चित हो सके कि यह ऑफर विफल न हो। दुर्भाग्य से निवेशकों के लिए, ऐसा प्रतीत नहीं होता है।
कंपनी दृष्टिकोण
G02 का राजस्व पिछले कुछ वर्षों में एक रोलर कोस्टर पर रहा है। 20 वित्तीय वर्ष के लिए केवल 2015 मिलियन राजस्व के बाद, कंपनी का राजस्व एक चट्टान गिरने से पहले वित्त वर्ष 26.5 की पहली छमाही के लिए 16 मिलियन तक पहुंच गया। प्रॉस्पेक्टस में धीरे-धीरे लेबल किए गए लाभ और हानि तालिका के लिए धन्यवाद, कंपनी के राजस्व संख्या के आसपास अपना सिर प्राप्त करना कठिन है। नीचे दी गई तालिका में, लाभ (हानि) लेबल "वर्ष के लिए" होने के बावजूद, दिसंबर 15 और 16 कॉलम आधे साल के आंकड़े हैं। यह देखते हुए कि शायद यह विवरणिका में सबसे महत्वपूर्ण तालिका है, आपको लगता है कि कोई इन चीजों की दोबारा जांच करेगा।
इस तालिका की तुलना में एक स्पष्ट तस्वीर प्राप्त करने के लिए, मैंने पिछले दो वर्षों के लिए छह महीने के ब्लॉक में राजस्व का रेखांकन किया। जुलाई 2017 के लिए उपलब्ध कराए गए 30 अप्रैल के आंकड़ों से एक्सट्रपलेशन किया गया है।
GO2 मंदी के लिए बाजार की दयनीय स्थितियों और आईपीओ के लिए तैयार होने में व्यस्तता दोनों को जिम्मेदार ठहराता है। यह प्रबंधन के एक महान प्रतिबिंब की तरह प्रतीत नहीं होता है कि वे अपने आधे राजस्व को खोने के लिए पर्याप्त रूप से विचलित हो सकते हैं, लेकिन फिर मुझे क्या पता?
मूल्याकंन
आईपीओ की कीमत के बारे में मैंने जो सोचा था, उसे समझने के लिए मैंने लंबे समय तक संघर्ष किया। अगर आईपीओ आगे बढ़ता है, तो GO2 को 10 से 12 मिलियन का एक महत्वपूर्ण नकद इंजेक्शन मिलने वाला है, जिससे कंपनी की शुद्ध इक्विटी सिर्फ आधा मिलियन से बढ़कर लगभग 10 मिलियन हो जाएगी। इसका कंपनी के संचालन पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ेगा, जिसका अर्थ है कि कंपनी को महत्व देने के लिए अपने पूर्व-आईपीओ राजस्व का उपयोग करना अनुचित लगता है।
इसे देखने का एक तरीका यह है कि आईपीओ के नकद इंजेक्शन से पहले कंपनी को जो मूल्य सौंपा गया है, उसे देखना है। चूंकि कंपनी का मूल्य 25.6 मिलियन डॉलर के आईपीओ के साथ 12 मिलियन आंका जा रहा है, इसका मतलब है कि प्री-आईपीओ कंपनी को 25.6-12 = 13.6 मिलियन का मूल्य सौंपा जा रहा है। एक कंपनी के लिए जिसने पिछले वित्तीय वर्ष में कर के बाद 1.229 मिलियन का लाभ कमाया, लेकिन सबसे हालिया रिपोर्ट योग्य 421,696 महीने की अवधि में $ 12 का नुकसान हुआ, यह कोई बड़ी बात नहीं है। यहां तक कि अगर हम हालिया मंदी को नजरअंदाज करते हैं और वित्त वर्ष 16 के आंकड़ों का उपयोग करते हैं, तो हमें 13.6/1.229 = 11.065 का पी/ई अनुपात मिलता है। तुलना के माध्यम से, एनएबी के शेयर वर्तमान में केवल 13.85 के पी / ई अनुपात में मामूली रूप से अधिक कारोबार कर रहे हैं, और एनएबी के लिए राजस्व में 41% की गिरावट लगभग अकल्पनीय होगी। आप तर्क दे सकते हैं कि GO2 जैसी कंपनी के लिए संभावित उल्टा बहुत अधिक है, लेकिन मुझे अभी भी लगता है कि प्रदर्शन में उल्लेखनीय गिरावट को देखते हुए, GO2 के वर्तमान संचालन पर रखा गया मूल्यांकन थोड़ा अधिक है।
जबकि अब तक 95% राजस्व भर्ती व्यवसाय से आया है, लागत के बाद आईपीओ से जुटाई गई 72% राशि और एटीओ ऋण में कमी को घटाकर व्यवसाय के निर्माण पक्ष में निवेश किया जाएगा। GO2 के संस्थापक बिली फेरेरा की निर्माण में पृष्ठभूमि है, और प्रॉस्पेक्टस का तर्क है कि उनके पास पहले से ही अपने श्रम भाड़े के व्यवसाय के माध्यम से एक कार्यबल तक पहुंच है, वे इस क्षेत्र में सफल होने के लिए अच्छी तरह से स्थित हैं। यह प्रॉस्पेक्टस का यह तत्व है जो मुझे मेरी राय का दूसरा अनुमान लगाता है कि आईपीओ की कीमत बहुत अधिक है। कंपनी के पास संपत्ति निवेशकों के साथ एक हस्ताक्षरित समझौता ज्ञापन है, और संभावित रूप से व्यवसाय के इस पक्ष को बहुत तेज़ी से बढ़ा सकता है।
एस्क्रो
इस आईपीओ के बारे में एक अच्छी बात यह है कि मूल रूप से आईपीओ में खरीदे गए शेयरों के अलावा अन्य सभी शेयर एस्क्रो में रखे जाएंगे। इसका मतलब यह है कि प्री-आईपीओ निवेशकों के अपने शेयरों को बेचने और शेयर की कीमत को नुकसान पहुंचाने का कोई अल्पकालिक जोखिम नहीं है। यदि आप एक अल्पकालिक निवेशक हैं, तो यह आपके लिए महत्वपूर्ण हो सकता है, लेकिन चूंकि इस ब्लॉग का लक्ष्य हमेशा दीर्घकालिक अवसरों की पहचान करना है, इसलिए मैं इस बिंदु पर बहुत अधिक भार नहीं डालता।
सारांश
यह संभवत: आईपीओ है जिस पर मैं सबसे अधिक अनिर्णायक रहा हूं। GO2 बहुत तेजी से बढ़ने में कामयाब रहा है, और ऐसा लगता है कि विकास के लिए उनकी मुख्य बाधाओं में से एक उनकी कार्यशील पूंजी का प्रबंधन कर रहा है, एक चिंता जिसे आईपीओ फंडिंग के लिए आसान किया जाना चाहिए। दूसरी ओर, मैं यह सोचने में मदद नहीं कर सकता कि कंपनी की प्रतीत होने वाली व्यथित प्रकृति का मतलब है कि निवेशकों को निवेश करने के लिए थोड़ी बेहतर कीमत दी जानी चाहिए। कुछ हद तक अनिच्छा से, मैं इस आईपीओ को छोड़ दूंगा।
क्रॉपलॉजिक
जब मैंने पहली बार क्रॉपलॉजिक आईपीओ देखा तो मैं काफी उत्साहित था। हाल ही में एएसएक्स आईपीओ सट्टा खनन स्टार्टअप और संदिग्ध चीनी संगठनों की एक अंतहीन सूची रही है, इसलिए एक ऐसी कंपनी को देखकर अच्छा लगा जो वास्तव में अभिनव लगती है। न्यूजीलैंड सरकार के अनुसंधान संस्थान द्वारा विकसित प्रौद्योगिकी और फसल प्रबंधन तकनीकों पर आधारित संयंत्र और खाद्य अनुसंधान, कंपनी विभिन्न तकनीकी और मॉडलिंग-आधारित समाधानों के साथ कृषि विज्ञान क्षेत्र में क्रांति लाना चाहती है। इसमें पेटेंट किए गए इलेक्ट्रॉनिक निगरानी उपकरण दोनों शामिल हैं जो खेत से जीवित मिट्टी की नमी के स्तर के साथ-साथ परिष्कृत मॉडलिंग प्रदान करते हैं जो किसानों को नमी के स्तर की भविष्यवाणी करने और पानी और उर्वरक आवेदन के लिए इष्टतम समय दिखाने की अनुमति देता है। विचार यह है कि यह तकनीक कृषिविदों को एक ही समय में किसानों को उच्च स्तर की सेवा प्रदान करते हुए नमूने लेने के लिए एक खेत से दूसरे खेत तक ड्राइविंग करने में कम समय बिताने की अनुमति देगी। कंपनी को लगभग पांच साल हो गए हैं, और बड़ी बहुराष्ट्रीय कंपनियों के साथ कुछ परीक्षण पूरे कर लिए हैं। जबकि वे दावा करते हैं कि ये परीक्षण आशाजनक रहे हैं, उन्होंने वास्तव में बहुत अधिक राजस्व की राशि नहीं ली है जैसा कि अल्प लाभ और हानि रिपोर्ट से देखा जा सकता है।
क्रॉपलॉजिक अधिकतम सब्सक्रिप्शन के आधार पर $8 मिलियन के सांकेतिक बाजार पूंजीकरण के साथ 23.9 मिलियन तक जुटाने की कोशिश कर रहा है।
स्ट्रेटेजी
क्रॉपलॉजिक के बारे में एक दिलचस्प बात यह है कि उन्होंने व्यवस्थित रूप से स्थापित कृषि विज्ञान व्यवसायों को प्राप्त करके बढ़ने का फैसला किया है (यदि आप दंड का बहाना करेंगे।) यह इस विचार पर आधारित है कि कृषि बाजार नए प्रवेशकों पर संदेह करता है और मौजूदा संबंधों को महत्व देता है. इसलिए क्रॉपलॉजिक पारंपरिक कृषि विज्ञान व्यवसायों को खरीदने का इरादा रखता है और फिर धीरे-धीरे अपने ग्राहकों के लिए क्रॉपलॉजिक के विभिन्न नवाचारों को पेश करता है। जबकि मैं इसके पीछे की सोच को समझता हूं (पिछली भूमिका में मैंने पहली बार देखा कि एक यूरोपीय उर्वरक कंपनी ऑस्ट्रेलिया में अपने विस्तार में शानदार ऑस्ट्रेलियाई किसानों को बेचने में कठिनाइयों के कारण असफल रही), कुछ कारक हैं जो मुझे चिंतित करते हैं कि यह रणनीति जीत गई काम नहीं। लिस्टिंग के बाद, क्रॉपलॉजिक के पास केवल 8 मिलियन डॉलर होंगे, जिसके साथ वे जिस विशिष्ट प्रकार की कंपनी की तलाश कर रहे हैं (वे विशेष रूप से आलू एग्रोनॉमिक्स कंपनियों को लक्षित कर रहे हैं) खरीदने के लिए सीमित समय में शेयरधारकों के अधीर होने से पहले उनके पास सीमित समय होगा। इस तरह के विशिष्ट मानदंडों और सीमित समय के साथ, यह एक वास्तविक जोखिम लगता है कि उन्हें पहली उपयुक्त कंपनी के लिए बाजार की कीमतों से ऊपर का भुगतान करने के लिए मजबूर किया जाएगा।
क्रॉपलॉजिक का सबसे हालिया अधिग्रहण वास्तव में आत्मविश्वास को भी प्रेरित नहीं करता है। 28 . कोthअप्रैल 2017 में क्रॉपलॉजिक ने प्रोएग सर्विसेज नामक एक कंपनी का अधिग्रहण किया, जो वाशिंगटन राज्य यूएसए में स्थित एक कृषि परामर्श व्यवसाय है। क्रॉपलॉजिक ने $1.4 मिलियन AUD का भुगतान किया, और अगले कुछ वर्षों में $1.25 मिलियन का भुगतान किया जाना था, बशर्ते कि Proag के राजस्व में तेजी से गिरावट न हो। Croplogics अधिग्रहण मॉडल के लिए एक परीक्षण मामले के रूप में, Proag खरीद कुछ सवाल उठाती है।
जबकि मार्च 2016 को समाप्त वित्तीय वर्ष में व्यवसाय ने $ 140,000 AUD का लाभ कमाया, 2017 में यह $ 24,650 के नुकसान में कम हो गया था (चीजों को सरल बनाने के लिए, मैं राजस्व और खरीद मूल्य दोनों के लिए AUD का उपयोग कर रहा हूं, जबकि प्रोग एक अमेरिकी है। कंपनी)। यह नुकसान मुख्य रूप से 2.24 मिलियन से 2.14 तक राजस्व में मामूली कमी और परिचालन लागत में 580,000 डॉलर से 690,000 डॉलर की वृद्धि के कारण हुआ था। स्पष्ट होने के लिए, वित्त वर्ष 17 का वित्तीय वर्ष क्रॉपलॉजिक द्वारा व्यवसाय खरीदने से पहले समाप्त हो गया था, इसलिए इन लागतों को आसानी से अधिग्रहण खर्चों के लिए जिम्मेदार नहीं ठहराया जा सकता है। जबकि संभावित रूप से अन्य कारक हो सकते हैं जो 2017 के नुकसान की व्याख्या करते हैं, 2.65 मिलियन एक कंपनी के लिए बेहद अनुचित लगता है, जिसने पिछले वित्तीय वर्ष में पैसा खो दिया था, और यहां तक कि अगर आप वित्त वर्ष 16 के आंकड़ों को ध्यान में रखते हैं, तो यह बहुत ही कठिन लगता है। क्या क्रॉपलॉजिक आईपीओ से पहले एक अधिग्रहण को सुरक्षित करने के लिए इतने बेताब थे कि उन्हें एक संघर्षरत कंपनी के लिए जितना भुगतान करना चाहिए था, उससे अधिक भुगतान करना पड़ा? एक बाहरी व्यक्ति के रूप में यह निश्चित रूप से ऐसा ही दिखता है।
जबकि मार्च 2016 को समाप्त वित्तीय वर्ष में व्यवसाय ने $ 140,000 AUD का लाभ कमाया, 2017 में यह $ 24,650 के नुकसान में कम हो गया था (चीजों को सरल बनाने के लिए, मैं राजस्व और खरीद मूल्य दोनों के लिए AUD का उपयोग कर रहा हूं, जबकि प्रोग एक अमेरिकी है। कंपनी)। यह नुकसान मुख्य रूप से 2.24 मिलियन से 2.14 तक राजस्व में मामूली कमी और परिचालन लागत में 580,000 डॉलर से 690,000 डॉलर की वृद्धि के कारण हुआ था। स्पष्ट होने के लिए, वित्त वर्ष 17 का वित्तीय वर्ष क्रॉपलॉजिक द्वारा व्यवसाय खरीदने से पहले समाप्त हो गया था, इसलिए इन लागतों को आसानी से अधिग्रहण खर्चों के लिए जिम्मेदार नहीं ठहराया जा सकता है। जबकि संभावित रूप से अन्य कारक हो सकते हैं जो 2017 के नुकसान की व्याख्या करते हैं, 2.65 मिलियन एक कंपनी के लिए बेहद अनुचित लगता है, जिसने पिछले वित्तीय वर्ष में पैसा खो दिया था, और यहां तक कि अगर आप वित्त वर्ष 16 के आंकड़ों को ध्यान में रखते हैं, तो यह बहुत ही कठिन लगता है। क्या क्रॉपलॉजिक आईपीओ से पहले एक अधिग्रहण को सुरक्षित करने के लिए इतने बेताब थे कि उन्हें एक संघर्षरत कंपनी के लिए जितना भुगतान करना चाहिए था, उससे अधिक भुगतान करना पड़ा? एक बाहरी व्यक्ति के रूप में यह निश्चित रूप से ऐसा ही दिखता है।
प्रबंध
आईपीओ में जिन चीजों की मैं तलाश करता हूं उनमें से एक मजबूत संस्थापक है जो कंपनी के लिए एक वास्तविक जुनून है। बिगटिनकैन का डेविड कीन और ओलिवर जेसन गन इसके दो बेहतरीन उदाहरण हैं। अच्छे व्यवसायी होने के अलावा, दोनों संस्थापकों को अपनी-अपनी कंपनियों और अपने विशिष्ट उद्योगों में विशेषज्ञता के लिए एक वास्तविक जुनून है। आपको जेसन और डेविड दोनों के साथ समझ में आता है कि उन्होंने अपनी कंपनियों में व्यक्तिगत रूप से निवेश किया है, और जब तक यह लगेगा, तब तक उनके साथ रहेंगे।
इसके विपरीत, क्रॉपलॉजिक के प्रबंध निदेशक जेमी केर्न्स केवल एक वर्ष से अधिक के लिए क्रॉपलॉजिक के साथ रहे हैं और इंटरनेट कंपनियों में उनकी पृष्ठभूमि है। सीएफओ जेम्स जोन्स कंपनी के साथ और भी कम समय के लिए रहे हैं, और आखिरी बार एक निजी इक्विटी फर्म में काम किया है। जबकि वे दोनों पर्याप्त रूप से सक्षम प्रतीत होते हैं, वे कृषि विज्ञान के विशेषज्ञ नहीं लगते हैं, और यह कल्पना करना कठिन है कि उनमें से कोई एक अलग कंपनी में अधिक आकर्षक भूमिका की पेशकश की गई थी।
पावरहाउस वेंचर्स
सबसे बड़ा Croplogic शेयरधारक ASX सूचीबद्ध पावरहाउस वेंचर्स है, जो सीधे और अपनी सहायक कंपनियों के माध्यम से Croplogic स्टॉक पोस्ट लिस्टिंग का लगभग 20% का मालिक है। मुझे पावरहाउस वेंचर्स के बारे में सोचना पसंद है, जो कि सिलिकन वैली के एलरिच बच्चन को न्यूजीलैंड का जवाब है। कंपनी प्रारंभिक चरण की न्यूज़ीलैंड की कंपनियों में निवेश करती है, विशेष रूप से वे जो न्यूज़ीलैंड विश्वविद्यालयों के संबंध में विकसित तकनीक का उपयोग इस आशा के साथ करती हैं कि इन्हें बाद में लाभ के लिए बेचा जा सकता है।
इसे हल्के ढंग से रखने के लिए, पावरहाउस वेंचर्स हाल ही में उतना अच्छा नहीं चल रहा है। अक्टूबर 1.07 में मूल रूप से $ 2016 के लिए लिस्टिंग, कंपनी अब लगभग $ 0.55 पर कारोबार करती है, प्रबंधन के साथ समस्याओं, अपेक्षित खर्चों से अधिक और कई स्टार्ट-अप निवेशों के साथ कठिनाइयों के बाद।
यह किसी भी संभावित क्रॉपलॉजिक निवेशक के लिए एक चिंता का विषय है, क्योंकि पावरहाउस वेंचर्स में से कुछ मुनाफे में लॉक करने और नकदी उत्पन्न करने का सबसे आसान तरीका अपने क्रॉपलॉजिक शेयरों को उतारना होगा। क्रॉपलॉजिक में उनकी हिस्सेदारी के आकार को देखते हुए, इससे क्रॉपलॉजिक शेयर की कीमत पर विनाशकारी प्रभाव पड़ेगा।
सारांश
जैसा कि आप शायद अनुमान लगा सकते हैं कि यदि आपने इसे अभी तक पढ़ा है, तो मैं क्रॉपलॉजिक में निवेश नहीं करूंगा। जबकि शेयरों को निर्विवाद रूप से काफी सस्ते मूल्य पर बेचा जा रहा है, उनकी सफलता की संभावना इतनी कम है कि शेयरों को खरीदने वाले लंबे समय के निवेश की तुलना में रूले व्हील पर एक स्पिन प्राप्त करने की तरह महसूस करेंगे। जब आप विवरणिका को पढ़ते हैं, तो आपको यह महसूस होता है कि कंपनी कीवी अनुसंधान प्रयोगशालाओं में सपना की गई विभिन्न तकनीकों का एक अजीब मिस-मैच है, जिसे कुछ अति-उत्साहित लोक सेवकों ने महसूस किया कि यह एक व्यावसायिक सफलता होगी। पिछले पांच वर्षों में जो न्यूनतम प्रगति हुई है, उसे देखते हुए, उन्हें शायद जर्नल लेख लिखने के लिए रुकना चाहिए था।
ओलिवर का असली भोजन
मैंने हाल ही में नौकरी बदली है जिसने मुझे व्यस्त रखा है, और ओलिवर के रियल फूड आईपीओ के साथ केवल दो सप्ताह के लिए खुला है, मैंने सोचा कि प्रस्ताव बंद होने के बाद मुझे अपनी समीक्षा प्रकाशित करनी होगी। यह कुछ राहत के साथ था कि मैंने शुक्रवार की रात को अपना ईमेल चेक किया और देखा कि उन्होंने एक सप्ताह के लिए चीजों को आगे बढ़ाने का फैसला किया है और संस्थागत निवेशकों से सीमित ब्याज के जवाब में शेयर की कीमत 30 से घटाकर 20 सेंट कर दी है। शेयर की कीमत में कमी उतनी नाटकीय नहीं है जितनी शुरू में दिखती है। ओलिवर ने एक ही समय में शेयरों की संख्या में वृद्धि की है, इसलिए जबकि मूल पेशकश के तहत अधिकतम सदस्यता कंपनी के 30% को 15 सेंट प्रति शेयर पर 30 मिलियन में बेचने की थी, इसे अब 35.8 मिलियन के लिए 15% पर समायोजित किया गया है। 20 सेंट प्रति शेयर। हालांकि शेयर की कीमत में एक तिहाई की गिरावट आई है, लेकिन शेयरों की संख्या में वृद्धि के कारण प्री-ऑफर वैल्यूएशन में वास्तविक कमी केवल 25% कम हुई है।
कीमत में आखिरी मिनट की यह गिरावट और शेयर संख्या में उतार-चढ़ाव आपको कई मिलियन डॉलर के आईपीओ की पेशकश की तुलना में कुछ डोडी झींगे को स्थानांतरित करने की कोशिश कर रहे एक मछुआरे के दिमाग में रखता है। एक आईपीओ का मूल्य निर्धारण एक सटीक और वैज्ञानिक अभ्यास है, जिसे फंड मैनेजरों और अन्य संस्थागत निवेशकों के साथ कई बैठकों के माध्यम से बाजार को सटीक रूप से मापने के लिए विकसित किया गया है। Wesfarmers ने हाल ही में अपनी Officeworks IPO योजनाओं में एक पिन डाला है क्योंकि वे प्रक्रिया के इस चरण में संस्थागत निवेशकों से बहुत उत्साह सुनने में विफल रहे हैं। ओलिवर के लिए अंतिम समय में अपनी कीमत कम करने के लिए मजबूर होना यह दर्शाता है कि उन्होंने या तो उनके फंड मैनेजर ने इस कदम को छोड़ दिया, या कि ओलिवर के प्रबंधन ने उन्हें दी गई सलाह को नहीं सुना।
अवलोकन
अंतिम समय में कीमतों में गिरावट को अलग रखते हुए, ओलिवर का रियल फूड 2017 के अधिक दिलचस्प आईपीओ में से एक है। व्यवसाय ऑस्ट्रेलिया के पूर्वी समुद्र तट पर प्रमुख मुख्य सड़कों पर स्वस्थ फास्ट फूड विकल्पों की एक श्रृंखला चलाता है। जबकि स्वास्थ्यवर्धक फ़ास्ट फ़ूड शृंखलाएँ कुछ समय से मौजूद हैं (सूमो सलाद अपने स्वयं के आईपीओ की योजना बना रहे हैं), ओलिवर पहला स्वस्थ फ़ास्ट फ़ूड व्यवसाय है जो हाईवे सर्विस स्टेशन बाज़ार को लक्षित कर रहा है। जैसा कि कोई भी जिसने कभी भी फ्रीवे पर भोजन प्राप्त करने की कोशिश की है, आपको बता सकता है, आपके भोजन के विकल्प आमतौर पर केएफसी, मैकडॉनल्ड्स, या बैन-मैरी में बैठे बर्गर और चिकन विंग्स के साथ एक डोडी कैफे तक सीमित हैं, इसलिए ऐसा प्रतीत होता है एक स्वस्थ और अधिक महंगे विकल्प के लिए खोलना।
प्रबंध
ओलिवर के मुख्य संस्थापक जेसन गन आपके क्लासिक नए युग के गुरु हैं। आप उनके पारलौकिक ध्यान के प्यार के बारे में ईमानदारी से बात करते हुए ऑनलाइन उनके वीडियो देख सकते हैं (ओलिवर के कर्मचारियों का 17% जाहिरा तौर पर हैं अब पारलौकिक ध्यान का अभ्यास जेसन के लिए धन्यवाद, एक आँकड़ा जो प्रॉस्पेक्टस से बाहर रह गया था) और उसके जाने-माने उद्धरणों में से एक यह है कि ओलिवर पहला व्यवसाय है जिसे उसने चलाया है जो "उसकी आत्मा को संतुष्ट करता है।" ऐसा लगता है कि उन्होंने अपने प्रॉस्पेक्टस फोटो के लिए फोटो शॉप विकल्पों पर भी पूरी तरह से ध्यान दिया है।
हालांकि जेसन को कुछ सांप के तेल बेचने वाले चार्लटन के रूप में खारिज करना लुभावना हो सकता है, वह वास्तव में उस सामान पर विश्वास करता है जिसके बारे में वह बात करता है, और उसने सफलतापूर्वक मूल्यों के एक समूह के आसपास एक व्यवसाय का निर्माण किया है जो उसके लिए काम करता प्रतीत होता है। वह अपने सह-संस्थापक कैथी हत्ज़िस द्वारा भी संतुलित है, जिन्होंने वित्त क्षेत्र में वरिष्ठ विपणन पदों पर कार्य किया है और दोनों के अधिक डाउन-टू-अर्थ प्रतीत होते हैं। केवल एक चीज जो मुझे उसके ऑनलाइन मिली, वह थी उन ब्रांडों के प्रबंधन के बारे में बहुत अधिक सांसारिक लेख जो ध्यान, टीके या ज्ञान का उल्लेख नहीं करते हैं। कुल मिलाकर, वे संस्थापकों की एक अच्छी जोड़ी की तरह लगते हैं, और ठीक उसी तरह के लोग जो आप एक नए युग के साथ स्वास्थ्य खाद्य श्रृंखला का नेतृत्व करना चाहते हैं।
विकास योजनाएं
चिंता का एक संभावित कारण यह है कि विकास मूल रूप से नियोजित की तुलना में धीमा रहा है। मार्च 2015 में, जेसन गुन ने बताया आस्ट्रेलियनकि उसे उम्मीद थी प्रति वर्ष 30 मिलियन तक बढ़ने का राजस्व 12 महीनों के भीतर, फिर भी 2017 वित्तीय वर्ष के अनुमानित आंकड़े भी केवल 21 मिलियन का राजस्व दिखाते हैं। इससे भी दिलचस्प बात यह है कि उसी लेख में जेसन ने कहा कि वह आईपीओ के साथ आगे बढ़ने से पहले 30 मिलियन के वार्षिक राजस्व का लक्ष्य बना रहा था। मैं वास्तव में इस बारे में उतना चिंतित नहीं हूं जितना शायद मैं अन्य मामलों में होता। जेसन पर या उसके द्वारा कुछ वीडियो पढ़ने और देखने के बाद, एक पत्रकार के साथ बातचीत में विकास दर को कम आंकना ठीक उसी तरह का लगता है जैसे वह करेगा। जब तक उसके आसपास अधिक शांत मन हैं, तब तक यह संभावित चरित्र दोष वास्तव में एक समस्या नहीं होनी चाहिए। क्या अधिक है, ओलिवर की वृद्धि काफी हद तक उनके द्वारा खोले जाने वाले स्टोरों की संख्या का एक कारक है, और ऐसा लगता है कि जब बड़े पेट्रोल स्टेशनों पर लीज आ रही है तो यह काफी हद तक निर्भर है। ऐसा लगता है कि 2015 के अंत में/2016 की शुरुआत में स्टोर की वृद्धि कुछ हद तक स्थिर हो गई है, वित्त वर्ष 2016 की पहली छमाही में कंपनी के स्वामित्व वाले स्टोरों की संख्या 8 से 7 तक पीछे की ओर जा रही है। प्रॉस्पेक्टस के समय, और फर्म की वित्त वर्ष 12 के अंत तक इसे बढ़ाकर 1 9 करने की योजना है।
लंबे समय तक, ओलिवर की कुल 60 साइटें हैं, जिन्होंने अगले 4 वर्षों के लिए ऑस्ट्रेलिया में संभावित स्टोर स्थानों की पहचान की है, जो इंगित करता है कि व्यवसाय में बढ़ने के लिए बहुत जगह है।
वित्तीय
ओलिवर के प्रॉस्पेक्टस के बारे में मुझे जो चीजें पसंद हैं उनमें से एक है वित्तीय में बड़े पैमाने पर प्रो फॉर्म समायोजन की कमी। बहुत बार, आप प्रॉस्पेक्टस के वित्तीय खंड में गुलाबी प्रो फॉर्मा आंकड़ों के पन्नों के माध्यम से फ़्लिक करते हैं, केवल वैधानिक आंकड़ों की कुछ संक्षिप्त पंक्तियों को खोजने के लिए जो दिखाते हैं कि कंपनी वास्तव में भारी नुकसान कर रही है। ओलिवर के साथ वित्तीय खंड में प्रस्तुत किए गए पहले आंकड़े वैधानिक लाभ और हानि विवरण हैं, और केवल प्रो फॉर्म के आंकड़े जो मुझे मिल सकते थे वे बैलेंस शीट में थे। संख्या भी बहुत अच्छी तरह से ढेर लगती है। बिक्री की लागत से अधिक मार्जिन तीस के दशक के मध्य में लगातार रहा है, और मार्जिन प्लस श्रम व्यय लगातार 75% के आसपास रहा है। जबकि ओलिवर ने 2017 की पहली छमाही में एक छोटा नुकसान किया था, एक कंपनी के लिए आईपीओ के माध्यम से जा रही थी और इसे तेजी से बढ़ाना वास्तव में प्रभावशाली है यह नुकसान इतना छोटा है।
यह समझने के लिए कि ओलिवर एक अधिक परिपक्व व्यवसाय के रूप में कैसा दिख सकता है, मैंने 40 दुकानों के आधार पर भविष्य के ओलिवर के लाभ और हानि के दो परिदृश्यों का अनुमान लगाया। यहाँ उत्पन्न करें. पहले अधिक रूढ़िवादी परिदृश्य में, मैंने अनुमान लगाया कि प्रति स्टोर ओलिवर का राजस्व 2015 के समान होगा, जो कि प्रति वर्ष केवल 1.6 मिलियन से कम होगा (मैं 2016 के नंबरों का उपयोग नहीं करना चाहता था क्योंकि मुझे यकीन नहीं था कि कौन स्टोर के उद्घाटन को प्रभावित करता है) आंकड़े), और वह श्रम और बिक्री की लागत राजस्व के 75% पर स्थिर रहेगी। मैंने प्रधान कार्यालय और सामान्य प्रशासन के बजट को बढ़ाकर 4 मिलियन कर दिया है और अन्य सभी लागतें केवल 2015 के आंकड़ों पर आधारित थीं, जो दुकानों की अधिक संख्या को दर्शाती हैं। इन बल्कि रूढ़िवादी अनुमानों के साथ, व्यापार कर के बाद प्रति वर्ष 2.6 मिलियन से अधिक कमाएगा।
दूसरे अधिक आशावादी पूर्वानुमान में, मैंने इस धारणा के आधार पर प्रति स्टोर बिक्री में 20% से 1.75 मिलियन से अधिक की वृद्धि का अनुमान लगाया कि ब्रांड की पहचान और परिचितता में वृद्धि से प्रति स्टोर अधिक ग्राहक होंगे (ऑस्ट्रेलिया में मैकडॉनल्ड्स स्पष्ट रूप से औसत से अधिक है) प्रति स्टोर बिक्री में $5 मिलियन इसलिए यह अवास्तविक होने से बहुत दूर है)। मैंने बिक्री की कम लागत + श्रम से राजस्व अनुपात 65% इस धारणा पर भी इस्तेमाल किया कि प्रति स्टोर उच्च राजस्व और एक बड़ा व्यवसाय होने की आपूर्ति श्रृंखला क्षमता इन लागतों को कम करने में मदद करेगी। £3.5 मिलियन के थोड़े अधिक आशावादी दुबले प्रधान कार्यालय के बजट के साथ, यह केवल 9 मिलियन से कम के कर पश्चात लाभ को दर्शाता है।
संशोधित ऑफ़र मूल्य पर अधिकतम सदस्यता के आधार पर सांकेतिक बाजार पूंजीकरण $41.9 मिलियन है। तथ्य यह है कि इस तरह के व्यवसाय के पास 9 मिलियन के लाभ का इतना स्पष्ट मार्ग है, जबकि साथ ही एक अधिक निराशावादी मॉडल अभी भी लाभप्रदता दिखाता है, यह एक आशाजनक संकेत है।
भोजन
आप तब तक वित्तीय स्थिति पर ध्यान दे सकते हैं जब तक कि आप नीले रंग के न हों, लेकिन दिन के अंत में यदि आप एक रेस्तरां श्रृंखला में निवेश करने की सोच रहे हैं तो यह वास्तव में जगह में खाने के लिए समझ में आता है। इस कारण से, मैं पिछले रविवार दोपहर मेलबर्न के बाहरी उपनगर स्कोर्सबी में अपने निकटतम ओलिवर के पास गया। ओलिवर एक बीपी सर्विस स्टेशन में एक बिजनेस पार्क के बगल में एक फ्रीवे पर स्थित था, जिसमें प्रतिस्पर्धा के लिए केएफसी और मैकडॉनल्ड्स थे। रविवार को दोपहर 3:50 बजे ट्रेड बिल्कुल तेज नहीं था। लगभग 20 मिनट में मैं वहाँ था केवल तीन अन्य ग्राहक ओलिवर में आए, जबकि अन्य दो फ़ास्ट फ़ूड रेस्तरां शायद लगभग 12 लोगों को परोसते थे।
चिकन पिज्जा पॉकेट का मेरा भोजन, नमक के साथ हरी बीन्स के ओलिवर के ट्रेडमार्क कप में से एक और ओलिवर के ब्रांड गैर-अल्कोहल ऑर्गेनिक ट्यूमेरिक बीयर की कीमत $ 22.75 थी (जैविक हल्दी बीयर 6.95 मिलीलीटर के लिए एक अद्भुत $ 350 थी, अगर ओलिवर पर्याप्त बेच सकता है) उनमें से उन्हें अपने लाभ मार्जिन को प्रभावित करने में कोई समस्या नहीं होनी चाहिए)।
एक तरफ मूल्य निर्धारण, मैं भोजन से सुखद आश्चर्यचकित था, पीटा रैप ताजा और स्वादिष्ट था, और एक कप हरी बीन्स का स्वाद कुछ भी नहीं था, लेकिन थोड़ा सा नमक आपके विचार से कम उबाऊ है। मुझे हल्दी बियर फिर से नहीं मिलेगी, लेकिन मुझे यकीन है कि यह कुछ लोगों के स्वाद के लिए है।
निष्कर्ष
कुल मिलाकर, ओलिवर के आईपीओ के बारे में बहुत कुछ पसंद है। जबकि अंतिम मिनट मूल्य परिवर्तन संभावित रूप से प्रबंधन पर बुरी तरह से प्रतिबिंबित करता है, एक ऐसे व्यवसाय में सूचीबद्ध होने का दुर्लभ अवसर जिसमें लाभप्रदता और महान विकास क्षमता प्राप्त करने का एक सिद्ध ट्रैक रिकॉर्ड है, मेरे लिए इसे मिस करने के लिए बहुत अच्छा है।
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