मंगलवार की सुबह, सीनेट बैंकिंग समिति ने प्रतिभूति विनिमय आयोग के अध्यक्ष गैरी जेन्सलर के साथ निरीक्षण किया।
सीनेटरों के एक द्विदलीय समूह ने क्रिप्टोक्यूरेंसी से लेकर खुदरा निवेश तक के विषयों पर जेन्सलर के नियामक इरादों पर सवाल उठाया।
जेन्सलर ने बोर्ड के अध्यक्ष सेन शेरोद ब्राउन (डी-ओएच) के साथ बात करके शुरू किया, यह रिपोर्ट करते हुए कि उनके कर्मचारी एसपीएसीएस के खतरों पर शोध कर रहे थे।
लेकिन रैंकिंग सदस्य सेन पैट टॉमी (आर-पीए) के रूप में टॉकिंग स्टिक ले लिया, वह सीधे ऑर्डर फ्लो (पीएफओएफ) के लिए भुगतान में चला गया।
“मुझे चिंता है कि आप खुदरा निवेशकों को नुकसान पहुँचाते हुए सुरक्षा की आड़ में निवेशकों की स्वतंत्रता को प्रतिबंधित करने के लिए बाईं ओर के कुछ लोगों द्वारा पितृसत्तात्मक धक्का का समर्थन करेंगे; इस तरह के नुकसान का परिणाम ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान के विरोध के रूप में हो सकता है, ”टूमी ने कहा।
"ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान पर प्रतिबंध लगाने से कमीशन-मुक्त निवेश को समाप्त करने का प्रभाव बहुत अच्छा हो सकता है, जो औसत निवेशकों के लिए एक बड़ा नुकसान होगा।"
Toomey की बात इस विचार से आती है कि PFOF ने अमेरिका में खुदरा निवेशक बनने के लिए अब तक का सबसे अच्छा समय दिया है।
कमीशन-मुक्त व्यापार के माध्यम से, कोई न्यूनतम शेष राशि नहीं, कम या बिना शुल्क वाले म्यूचुअल फंड ईटीएफ, और उपयोगकर्ता के अनुकूल तकनीक जैसे मोबाइल ऐप, टॉमी ने कहा कि निवेशक वॉल स्ट्रीट के मुनाफे में पहले की तरह हिस्सा ले सकते हैं।
आदेश प्रवाह के लिए भुगतान
जेन्सलर ने कहा कि इक्विटी बाजार के बारे में उनकी सबसे बड़ी चिंता प्रतिस्पर्धा और समेकन थी। जबकि खुदरा निवेश शुरू हो गया है, पीएफओएफ जो इसे सक्षम बनाता है हितों के टकराव के लिए परिपक्व है: उन्होंने कहा कि सभी पीएफओएफ ट्रेडों के आधे से अधिक एक बड़े पूल में जाते हैं।
"लेनदेन की मात्रा का लगभग आधा" डार्क पूल "या थोक विक्रेताओं द्वारा निष्पादित किया जाता है। मुझे आश्चर्य है कि क्या इसका मतलब यह है कि समेकित टेप - तथाकथित नेशनल बेस्ट बिड एंड ऑफर - एक्सचेंजों पर गतिविधि की पूरी श्रृंखला को पूरी तरह से दर्शाता है, "जेन्सलर ने गवाही में कहा।
"जैसा कि मैंने पहले कहा है, मेरा मानना है कि ऑर्डर फ्लो और एक्सचेंज रिबेट के लिए भुगतान कई तरह के हितों के टकराव को पेश कर सकता है।"
खुदरा निवेशकों ने रॉबिनहुड जैसे उत्पादों की ओर रुख किया है, जो अपने ग्राहकों के ट्रेडों को साझेदार बाजार निर्माताओं को बेचकर, "वास्तव में" उन्हें सच्चे प्रतिभूति बाजारों में पोस्ट करने के बजाय शेयरों और प्रतिभूतियों में शुल्क-कम और आंशिक निवेश प्रदान करता है।
अभ्यास, बर्नी मैडॉफ़ द्वारा अग्रणी, मुद्रित 2.5 में $ 2020 अरब टीडी अमेरिट्रेड, रॉबिनहुड और चार्ल्स स्वाब जैसी शीर्ष व्यापारिक फर्मों के लिए।
फीललेस ट्रेडिंग गायब हो जाएगी
एकत्र की गई अधिकांश फीस एक बार में $.50 की छोटी मात्रा में विकल्प ट्रेडों से आती है। इसके बिना, Toomey और अन्य लोगों का तर्क है कि रात भर में बेकार व्यापार गायब हो जाएगा, और इसलिए खुदरा निवेश होगा।
मार्च में, पीएफओएफ एक खुदरा निवेशक रैलीिंग रोना बन गया जब रॉबिनहुड ने अपने बाजार निर्माता जमा आवश्यकताओं में बदलाव को कवर करने के लिए गेमस्टॉप के व्यापार को बंद कर दिया।
कुछ के लिए, ऐसा लग रहा था कि पीएफओएफ ने हेज फंड को उन ऑर्डर को बंद करने में सक्षम बनाया था जो रॉबिनहुड को बिल जमा करने की आवश्यकता के कारण उन्हें पैसे खो रहे थे। लेकिन, विडंबना यह है कि पीएफओएफ ही एकमात्र कारण है कि खुदरा निवेशक गेमस्टॉप में पहले स्थान पर आ गए हैं।
सीनेटर जैक रीड (डी-आरआई) ने पीएफओएफ में जाकर जेन्सलर से पूछा, "क्या इन प्रतिभूतियों के मालिक को सबसे अच्छा सौदा मिल रहा है?"
"मुझे लगता है कि यह हमारे बाजारों को कम कुशल बना सकता है; खुदरा व्यापारियों को सर्वोत्तम निष्पादन नहीं मिल रहा है, भले ही कीमत में सुधार के साथ [निर्भय व्यापार,]” जेन्सलर ने कहा।
"अगर इस आयोग या इस कर्मचारी पर कोई भी इन प्लेटफार्मों पर व्यापार करता है, तो यह 97 प्रतिशत संभावना है कि यह किसी एक्सचेंज में नहीं जाता है; यह डार्क मार्केट्स और सेकेंडरी सेल में जाता है। ”
जैसा कि जेन्सलर ने बाद में सीनेटर टिम स्कॉट (आर-एससी) को बताया: लक्ष्य निवेश आदेश बाजार में अधिक प्रतिस्पर्धा को प्रोत्साहित करना है, कम नहीं। इसके अलावा, वह व्यापारियों को कम उजागर करने के लिए, निपटान चक्र को छोटा करने का एक तरीका खोजने की उम्मीद करता है।
"प्रौद्योगिकी ने निवेश की लागत को कम कर दिया है, लेकिन अभी भी पीएफओएफ की लागत बाकी है, यहां तक कि कुछ पैसे भी अभी भी एक लागत है," जेन्सलर ने कहा।
"मैंने जेनिफर लीटे के साथ जो उठाया है: हम अमेरिका में आधे ऑर्डर खरीदने वाले एक पुनर्विक्रेता के बजाय अधिक प्रतिस्पर्धा के साथ बेहतर कर सकते हैं। मुझे लगता है कि हम इसे और भी कम कीमत पर लाने की कोशिश करेंगे।"
लेटे को नियुक्त किया गया था 2020 में एसईसी में प्रवर्तन में एसोसिएट डायरेक्टर के रूप में, एसईसी में दोषी ट्रेडिंग ऑर्डर धोखेबाजों के खिलाफ मामलों की निगरानी के 20 वर्षों के अनुभव के साथ।
क्रिप्टोक्यूरेंसी सुरक्षा विनियमन
जैसा कि टॉमी ने पहली बार अपनी प्रश्न अवधि के दौरान लाया और कूद गया, जेन्सलर ने हाल ही में यह स्पष्ट किया है कि उनका मानना है कि कुछ क्रिप्टोकुरेंसी उत्पाद प्रतिभूतियां थीं और उन्हें विनियमित करने की आवश्यकता थी। सीनेटर ने कहा कि वह और अधिक सार्वजनिक मार्गदर्शन देखना चाहेंगे।
"तो मैं सहायक एसईसी सार्वजनिक मार्गदर्शन की कमी से निराश हूं, यह समझाते हुए कि आप इस भेद को कैसे बनाते हैं: उनमें से कुछ प्रतिभूतियां क्या बनाती हैं जबकि अन्य नहीं हैं," टॉमी ने कहा। "क्यों सार्वजनिक रूप से घोषणा नहीं करते कि कौन सी विशेषताएं क्रिप्टोकुरेंसी बनाती हैं?"
Toomey ने स्थिर सिक्कों का उल्लेख किया, क्रिप्टो-एसेट्स की स्थापना स्थिरता के लक्ष्य के साथ एक्सचेंजों को नियंत्रित करने और गैर-प्रतिभूतियों के रूप में तरलता प्रदान करने के लिए की गई थी। हालांकि, अगर उनके पास "निवेश पर लाभ की उम्मीद" नहीं है, तो वे प्रतिभूतियों के लिए होवे परीक्षण को नहीं हराते हैं, और टॉमी की पुस्तक में, वे प्रतिभूतियां नहीं हैं।
"जैसा कि थर्गूड मार्शल ने रेव्स की राय में लिखा था, बाजार के दायरे को परिभाषित करने में कि यह - कांग्रेस विनियमित करना चाहती थी - कांग्रेस ने एक व्यापक ब्रश चित्रित किया, और इसमें वास्तव में एक सुरक्षा की परिभाषा के अंदर लगभग 35 अलग-अलग चीजें शामिल थीं," जेन्सलर ने कहा।
"सीनेटर, यह, यह कांग्रेस कानूनों को बदल सकती है, लेकिन अभी हमारे पास जो कानून हैं, उनमें सुरक्षा की एक बहुत व्यापक परिभाषा है, जिसमें एक निवेश अनुबंध, और इसी तरह का एक नोट भी शामिल है।"
नामों का नाम लिए बिना, सीनेटर ने पिछले हफ्ते की खबर का हवाला दिया था कि कॉइनबेस के यूएसडीसी बचत उत्पाद को एसईसी से अनियमित सुरक्षा भय के लिए आलोचना की गई थी।
कॉइनबेस, सीईओ ब्रायन आर्मस्ट्रांग के माध्यम से, ट्विटर पोस्ट के माध्यम से हथियार उठाए और दावा किया कि उन्हें पता नहीं था कि उनके मुद्रा बाजार बैंक ऋण उत्पाद को सुरक्षा क्यों माना जा रहा था।
SEC को उन फर्मों के साथ निजी तौर पर काम करने के लिए जाना जाता है जिनका उद्देश्य प्रतिभूतियां या निवेश उत्पाद बनाना है।
सुरक्षा से कैसे बचें
हालांकि यह मानते हुए कि कुछ स्थिर सिक्के उचित खेल हैं, सामान्य तौर पर, जेन्सलर को लगता है कि उनके हाथ बंधे हुए हैं: अधिकांश क्रिप्टोकरेंसी निवेश उत्पाद हैं।
"मैं आपसे सहमत हूं कि, इनमें से कुछ टोकन को कमोडिटी माना गया है, उनमें से कई प्रतिभूतियां हैं, और सुप्रीम कोर्ट ने आपके द्वारा नोट किए गए हॉवे टेस्ट को कई बार तौला है," जेन्सलर ने कहा।
होवी परीक्षण सर्वोच्च न्यायालय से आता है 1946 में निर्णय सट्टा भूमि बेचने वाले फ्लोरिडा ऑरेंज ग्रोव मालिक और एसईसी के बीच। SCOTUS ने फैसला सुनाया कि होवी 1933 के सिक्योरिटीज एक्ट में निर्धारित नियमों का उल्लंघन कर रहे थे, एक '" को परिभाषित करते हुएनिवेश अनुबंध"अस्तित्व तब होता है जब एक सामान्य उद्यम में धन का निवेश होता है, जिसमें दूसरों के प्रयासों से प्राप्त होने वाले मुनाफे की उचित उम्मीद होती है।"
इस फैसले के तहत, अगर इसे पैसे पर पैसा बनाने के लिए विज्ञापित किया जाता है, तो यह एक सुरक्षा है।
सीनेटर और जेन्सलर ने इसे लाया रेव्स टेस्ट, एक अन्य प्रतिभूति कानून का मामला 1990 में अर्कांसस को-ऑप फार्म "निवेश" शेयरों के संबंध में तय किया गया था। SCOTUS ने पाया कि वचन पत्र प्रतिभूतियां थे और इस प्रकार '33 अधिनियम का उल्लंघन किया।
हालाँकि, 60 वर्षों के नवाचार के बाद, जिसने कई वित्तीय उत्पाद बनाए थे, रेव्स मामले को और अधिक तकनीकी होना पड़ा। मूल रूप से, सभी नए उत्पादों को कवर करने के लिए, स्कॉटस ने कहा कि एसईसी-अनुपालन सुरक्षा या सदृश विपणन की तरह कुछ भी एसईसी-अनुपालन होना चाहिए: औसत निवेशक को उम्मीद थी कि एसईसी धोखाधड़ी के लिए निवेश उत्पादों की जांच करेगा।
जेन्सलर ने कहा कि उनका मानना है कि सीनेट और हाउस कानूनों को बदल सकते हैं, लेकिन वह 1933 की प्रतिभूतियों की व्याख्या नियमों के व्यापक सेट के रूप में करते हैं जिनका उन्हें सुरक्षा विनियमन के संबंध में पालन करना चाहिए।
उन्होंने कहा कि कई चीजों को कई बार प्रतिभूतियों के रूप में वर्गीकृत किया गया है, जिसमें 1960 के दशक में सट्टा इरादे से खरीदे गए व्हिस्की बैरल भी शामिल हैं- कौन सा सही है।
"मैं क्रिप्टो के बारे में नकारात्मक या न्यूनतम नहीं हूं; मैं प्रौद्योगिकी-तटस्थ हूं, जेन्सलर ने कहा। "मुझे लगता है कि यह तकनीक बदलाव के लिए उत्प्रेरक रही है और जारी रह सकती है, लेकिन अगर वे नियामक ढांचे से बाहर रहती हैं तो प्रौद्योगिकियां लंबे समय तक नहीं टिकती हैं।"
अन्य खबरों में
क्रिप्टोक्यूरेंसी और खुदरा निवेश पर बहस करने के अलावा, जेन्सलर ने एसईसी के लिए दो लक्ष्य प्रस्तुत किए। पहला, आने वाले महीनों में रैंसमवेयर हैकिंग हमलों के दौर में फर्मों के लिए नए साइबर सुरक्षा "स्वच्छता" दिशानिर्देश जारी करना।
जेन्सलर सेन जॉन टेस्टर (डी - एमटी) के साथ सहमत हुए, जिन्होंने कहा कि साइबर सुरक्षा जलवायु परिवर्तन जैसे अमेरिकी व्यवसायों के सामने एक गंभीर चुनौती थी।
"मैं आपसे अधिक सहमत नहीं हो सका। इसलिए दो सूचियां हैं जिन्हें हम देख रहे हैं: आप अपने साइबर जोखिम का प्रबंधन कैसे कर रहे हैं क्योंकि यह एक वास्तविक जोखिम है, आप इसे कैसे नियंत्रित और प्रबंधित कर रहे हैं, और साइबर स्वच्छता के लिए आपकी लागत क्या है, "जेन्सलर ने कहा। "दूसरा है घटना की रिपोर्टिंग, यदि आपके पास कोई उल्लंघन है, और आप रैंसमवेयर और इसी तरह का भुगतान कर रहे हैं।"
दो, जैसा कि जेन्सलर ने ए . में स्पष्ट किया है वॉल स्ट्रीट जर्नल ओप-एड मंगलवार की सुबह: अमेरिका चीनी कंपनियों की वित्तीय गतिविधियों में दस गुना वृद्धि करना चाहता है।
सीनेट द्वारा पारित नए कानूनों के तहत, चीनी कंपनियों को तीन साल की नई समय सीमा के भीतर अपनी पुस्तकों को यूएस ऑडिट के लिए खोलना होगा। जेन्सलर ने कहा कि अगर वे मना करते हैं, तो कंपनियों को व्यापार और अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंजों से रोक दिया जाएगा।
"प्रतिभूति और विनिमय आयोग को 270 की शुरुआत तक लगभग 2024 चीन से संबंधित कंपनियों में व्यापार पर रोक लगाने की आवश्यकता हो सकती है।
इसका कारण एनरॉन और वर्ल्डकॉम अकाउंटिंग स्कैंडल में खोजा जा सकता है," जेन्सलर ने एक ऑप-एड में लिखा था। "कांग्रेस ने 2002 में Sarbanes-Oxley अधिनियम पारित किया, सार्वजनिक कंपनी लेखा निरीक्षण बोर्ड द्वारा सार्वजनिक कंपनियों के लेखा परीक्षकों का निरीक्षण अनिवार्य कर दिया। 50 से अधिक विदेशी क्षेत्राधिकार बोर्ड को "लेखा परीक्षकों का ऑडिट" करने की अनुमति देते हैं। दो नहीं: चीन और हांगकांग।
जेन्सलर ने कहा कि पिछले साल कांग्रेस ने होल्डिंग फॉरेन कंपनीज एकाउंटेबल एक्ट पारित किया था, जो यूएस ओवरसाइट बोर्ड फर्म का निरीक्षण या ऑडिट नहीं कर सकता है, तो एक विदेशी-जारी स्टॉक का व्यापार करने पर रोक लगाता है। इसका ऑडिट करने वाली यूएस-आधारित फर्म होना जरूरी नहीं है, लेकिन किसी को हर तीन साल में ऑडिट करना पड़ता है, या आप बाहर हो जाते हैं।
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