हमने हाल ही में एलए स्थित लंबे समय तक वीसी मार्क सस्टर से मुलाकात की अपफ्रंट वेंचर्स, जिसने पिछली बार प्रारंभिक चरण का फंड और विकास चरण का फंड दोनों कई साल पहले जुटाए थे और, के अनुसार विनियामक बुरादाहै, बाजार में अभी, हालांकि सस्टर एसईसी नियमों के कारण चर्चा नहीं कर सका।
हमने माइक्रोमोबिलिटी बिजनेस बर्ड (जो हो सकता है) पर उनकी फर्म के बड़े दांव से लेकर कई तरह की चीजों के बारे में बात की। जल्द ही सार्वजनिक रूप से कारोबार किया जाएगा), विकेंद्रीकृत वित्त पर उनके विचार, उनकी फिटनेस व्यवस्था (हमें पूछना पड़ा, क्योंकि सस्टर ने पिछले साल की शुरुआत से 60 पाउंड वजन कम किया है)। यदि आप उस वार्तालाप को सुनने के लिए उत्सुक हैं, तो आप सुन सकते हैं यहाँ सुनो. इस बीच, डील-मेकिंग की तेज़ गति सहित व्यापक उद्योग रुझानों पर उनके विचारों के परिणाम इस प्रकार हैं।
बीज-चरण जांच आकार बदलने पर, और वीसी को अभी उन्हें लिखने में कितना समय लगता है:
10 साल पहले ऐसा हुआ करता था कि मैं $3 मिलियन या $4 मिलियन या $5 मिलियन [चेक] लिख सकता था और इसे ए राउंड कहा जाता था, और उस कंपनी ने शायद स्वर्गदूतों और शायद कुछ शुरुआती फंडों से कुछ लाख डॉलर जुटाए थे, और मुझे बहुत सारा डेटा मिल सकता है कि कंपनियां कैसा काम कर रही हैं। मैं ग्राहकों से बात कर सका. मैं ग्राहक प्रतिधारण को देख सकता था। मैं किसी स्टार्टअप की सीमांत लागत संरचना को देख सकता हूं। मैं संस्थापकों के संदर्भों से बात कर सकता हूं। मैं अपना समय ले सकता हूं और विचारशील हो सकता हूं।
एक दशक तेजी से आगे बढ़ा, और $5 मिलियन एक सीड राउंड है, और अब प्री सीड राउंड और "डे जीरो" कंपनियां और सीड एक्सटेंशन और ए राउंड और "ए प्राइम" हैं, वहां बी है... मैं वास्तव में कुछ भी अलग नहीं कर रहा हूं पूंजी लगाने, संस्थापकों के साथ बहुत जल्दी जुड़ने, आपको अपनी कार्यकारी टीम बनाने में मदद करने के मामले में मैंने 10 साल पहले की तुलना में। . . लेकिन मुझ पर दबाव यह है कि मुझे अब तेजी से निर्णय लेने की जरूरत है। मुझे पहले आपकी कंपनी से जुड़ना होगा. इसलिए मैं ग्राहकों को न देख पाने के मामले में थोड़ा अधिक जोखिम ले रहा हूं। हो सकता है कि आपके पास ग्राहक भी न हों.
क्यों उनकी कंपनी आज के ए और बी दौर से विमुख है और विकास दौर में अधिक झुकाव कर रही है। (यह अभी-अभी एक पर लाया गया पूर्व ट्विटर कार्यकारी यहां प्रभारी का नेतृत्व करने के लिए और इस बीच बर्ड सहित अपनी कई पोर्टफोलियो कंपनियों में $50 मिलियन से अधिक का निवेश किया है; रैली, संग्रहणीय वस्तुओं में शेयर खरीदने के लिए एक निवेश मंच; और अपील साइंसेज, जो फलों के लिए खाद्य कोटिंग बनाती है।)
मैं किसी भी दौर से इंकार नहीं करूंगा। लेकिन जो मैं आपको बताऊंगा वह यह है कि जिस नए ए दौर से शायद मुझे नफरत है, वह है, इसे $20 मिलियन से $30 मिलियन कहें। इसका क्या मतलब है? इसका तात्पर्य है कि आप $50 मिलियन, $60 मिलियन, $70 मिलियन मूल्यांकन का भुगतान कर रहे हैं। इसका तात्पर्य यह है कि वास्तव में फंड-स्तरीय रिटर्न बढ़ाने के लिए, आपके पास $5 बिलियन, $10 बिलियन, या $15 बिलियन या उससे अधिक का परिणाम होना चाहिए।
विश्व इनका अधिक उत्पादन कर रहा है। संयुक्त राज्य अमेरिका में शायद 11 कंपनियाँ हैं जो शुद्ध स्टार्टअप हैं जिनकी कीमत 10 बिलियन डॉलर से अधिक है। मैं समझ गया। लेकिन यदि आप $20 मिलियन ए राउंड लिखना चाहते हैं जहां आप उस स्तर का जोखिम उठा रहे हैं, तो आपके पास $700 मिलियन से $800 मिलियन से $1 बिलियन का फंड होना चाहिए। और मैं उस व्यवसाय में नहीं रहना चाहता, इसलिए नहीं कि मुझे लगता है कि यह बुरा है, बल्कि यह एक अलग व्यवसाय है जिसमें विभिन्न कौशल शामिल हैं।
हम सबसे प्रारंभिक राजधानी की तरह सुपर अर्ली बनना चाहते हैं; हम यह जोखिम भी उठा सकते हैं कि आप अपनी कंपनी छोड़ना चाहेंगे और हम आपको जानते हैं। मान लीजिए कि हम आपको Riot गेम्स में जानते थे, हम आपको Snapchat पर जानते थे, हम आपको Facebook पर जानते थे, हम आपको तब जानते थे जब आप Stripe या PayPal पर काम कर रहे थे। हम गठन के समय आपका समर्थन करेंगे - शून्य दिन पर। हम [तब] महंगे दौर को छोड़कर बाद में आना चाहते हैं।
इस पर कि क्या अपफ्रंट मूल्य वाले राउंड के साथ-साथ परिवर्तनीय नोट्स में भी निवेश करता है, जिसमें एक निवेशक अगले राउंड में छूट पर निवेश करने का हकदार होता है:
मुझे लगता है कि ऐसे बहुत सारे गलत नाम हैं जिनके बारे में कहा जाता है कि राउंड की कीमत तय नहीं होती है। लगभग हर राउंड की कीमत तय है. लोग बस यही सोचते हैं कि उनकी कोई कीमत नहीं है। तो [शायद सवाल यह है]: क्या हम परिवर्तनीय नोट करने के इच्छुक हैं, क्या हम सुरक्षित नोट करने के इच्छुक हैं, क्या हम ये सभी चीजें करने के इच्छुक हैं, और इसका उत्तर हां है। अब, अधिकांश परिवर्तनीय नोट, अधिकांश सुरक्षित नोट, वे कोई कीमत तय नहीं करते हैं, लेकिन उनकी एक सीमा होती है। और टोपी कीमत है. मैं हमेशा संस्थापकों को यह बताने की कोशिश करता हूं कि आपके पास न्यूनतम कीमत के बिना अधिकतम कीमत है। यदि आप केवल पूंजी जुटाने और कीमत निर्धारित करने के इच्छुक होते, तो आपके पास अधिकतम होता और यह आपके लिए बेहतर होता। लेकिन जो भी कारण हो, संस्थापकों की एक पीढ़ी को यह विश्वास हो गया है कि कीमत निर्धारित न करना ही बेहतर है, वास्तव में वे जो कर रहे हैं वह अधिकतम निर्धारित कर रहा है, न कि [न्यूनतम], और मैं उस तर्क को दोबारा नहीं दोहराऊंगा। . लोग इसे नहीं समझते. [संक्षिप्त संस्करण है] हम परिवर्तनीय नोट्स बनाएंगे; हम ऐसी किसी चीज़ के लिए धन नहीं देंगे जिसकी कोई अधिकतम कीमत न हो।
इस बारे में कि अपफ्रंट उस दुनिया में कैसे प्रतिस्पर्धा करता है जहां सौदे पहले से कहीं कम समय में हो रहे हैं:
यदि आप [एक ऐसी फर्म जो एक कॉल के बाद निवेश करेगी] की तलाश कर रहे हैं तो आप गलत फर्म को बुला रहे हैं। ग्राहकों को आपका उत्पाद पसंद है या नहीं, यह जानने के लिए हमारे पास उतना समय नहीं है। हो सकता है कि आपके पास ग्राहक भी न हों. लेकिन कृपया इसे गलत मत समझिए। हम संस्थापकों को जानने में जितना संभव हो उतना समय बिताते हैं। कंपनी बनाने से पहले हम संस्थापकों को पांच साल तक जान सकते हैं। हो सकता है कि हम ही वे लोग हों जो उन्हें डिज़्नी छोड़ने और एक कंपनी बनाने के लिए प्रेरित कर रहे हों। इसलिए हम वास्तव में संस्थापक को जानना चाहते हैं। अब हम जो दांव लगा रहे हैं वह किसी उत्पाद को ग्राहक द्वारा अपनाने के बजाय संस्थापक के कौशल और दृष्टिकोण पर अधिक है। वास्तव में यही हमारे लिए बदल गया है।
मैं हमेशा संस्थापकों से कहता हूं: यदि कोई 30 मिनट की बैठक के बाद आपको फंड देने को तैयार है, तो यह आपके लिए वास्तव में बुरा व्यापार है। यदि कोई फंड 35 निवेश या 50 निवेश या यहां तक कि 20 निवेश कर रहा है और उन्हें गलत लगता है क्योंकि उन्होंने उचित परिश्रम नहीं किया है, ठीक है, ठीक है, उनके पास 19 या 30 अन्य निवेश हैं। यदि आप इसे गलत समझते हैं और आपने एक ऐसा निवेशक चुना है जो मददगार नहीं है, नैतिक नहीं है, झुकाव नहीं रखता है, सहायक नहीं है, मूल्य नहीं जोड़ता है, तो आप उसी के साथ रहते हैं। तलाक का कोई प्रावधान नहीं है.
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