स्टार्टअप और उद्यम पूंजी की दुनिया में पिछले 7 वर्षों में कुछ ऐसा हुआ है जिसे मैंने 90 के दशक के उत्तरार्ध से अनुभव नहीं किया था - हम सभी मूल्यांकन के देवता से प्रार्थना करने लगे। यह हमेशा से ऐसा नहीं था और स्पष्ट रूप से इसने मेरे लिए व्यक्तिगत रूप से उद्योग से बहुत आनंद लिया।

क्या हुआ? स्टार्टअप्स और पूंजी बाजारों के लिए अधिक अनिश्चित दिनों के बावजूद, यात्रा का हमारा अगला चरण कैसे उज्ज्वल दिख सकता है?

मुड़कर देखना

मैंने एक प्रोग्रामर के रूप में अपना करियर शुरू किया। उन दिनों हमने इसे समस्या-समाधान की खुशी के लिए किया था और हमने अपने दिमाग में जो कुछ बनाया था उसे वास्तविक दुनिया (या कम से कम वास्तविक, डिजिटल दुनिया) में महसूस किया जा सकता है। मैंने अक्सर सोचा है कि रचनात्मक प्रयास जहां किसी के विचार और किसी के काम की प्राप्ति के बीच त्वरित बदलाव होता है, वह जीवन में अधिक पूर्ण अनुभवों में से एक है।

कोई मनी ट्रेन नहीं थी। यह 1991 था। स्टार्टअप और एक सॉफ्टवेयर उद्योग थे लेकिन बमुश्किल। हम अभी भी हर पल प्यार करते थे।

ब्राउज़र और इस प्रकार WWW और पहले इंटरनेट व्यवसायों का जन्म 1994-95 के आसपास हुआ था और एक सुनहरा दौर था जहाँ कुछ भी संभव लगता था। लोग बना रहे थे। हम चाहते थे कि नई चीजें अस्तित्व में रहें और नई समस्याओं को हल करें और अपनी रचनाओं को जीवंत होते देखें।

और फिर 90 के दशक के अंत में, पैसा सार्वजनिक बाजारों, तत्काल धन और बिना किसी उचित मेट्रिक्स के आधार पर मूल्यांकन के एक बेतुके आसमान छूते हुए शहर में आ गया। लोगों ने घोषणा की कि एक "नई अर्थव्यवस्था" थी और "पुराने नियम लागू नहीं हुए" और यदि आपने इस पर सवाल उठाया तो "आप इसे समझ नहीं पाए।"

मैंने अपनी पहली कंपनी 1999 में शुरू की थी और यह सब में शामिल था: पत्रिका कवर, फैंसी सम्मेलन, कृत्रिम मूल्यांकन और आसान पैसा। ज़रूर, हमने सास उत्पादों को शब्द के अस्तित्व में आने से पहले ही बना लिया था, लेकिन 31 साल की उम्र में वास्तविकता को चित्रित करना कठिन था, जो हमारे आसपास के सभी पैसे वाले लोग हमें बता रहे थे कि हम क्या लायक थे। जब तक हम नहीं थे।

2001–2007: निर्माण वर्ष

डॉट कॉम का बुलबुला फूट चुका था। किसी को अब हमारे मूल्यांकन की परवाह नहीं थी। हमारे पास नवजात राजस्व, हास्यास्पद लागत संरचना और अवास्तविक मूल्यांकन थे। इसलिए हम सभी ने इस पर ध्यान देना बंद कर दिया और निर्माण शुरू कर दिया। मैं उन सलाद दिनों को प्यार करता था जब कोई परवाह नहीं करता था और सब कुछ कठिन था और किसी के पास कोई पैसा नहीं था।

मुझे याद है कि एक बार मार्क आंद्रेसेन को पालो आल्टो में द क्रीमीरी के एक बूथ में बैठे हुए देखा था और किसी ने भी इस पर ध्यान नहीं दिया। अगर उन्होंने उसकी परवाह नहीं की तो उन्होंने निश्चित रूप से मेरी या जेसन लेमकिन या जेसन कैलाकानिस या हम में से किसी की भी परवाह नहीं की। मैं सैन फ्रांसिस्को में वन मार्केट में स्टारबक्स के लिए लाइन में मार्क बेनिओफ को देखूंगा और शायद कुछ ही उन्हें लाइन अप से बाहर निकाल पाएंगे। स्टीव जॉब्स अभी भी वेवरली स्थित अपने घर से पैदल चलकर यूनिवर्सिटी एवेन्यू स्थित एप्पल स्टोर जाते थे।

उन वर्षों में मैंने उत्पाद बनाना, उत्पादों की कीमत तय करना, उत्पादों को बेचना और ग्राहकों की सेवा करना सीखा। मैंने अनावश्यक सम्मेलनों से बचना, गैर-जरूरी लागतों से बचना और कम से कम एक तटस्थ ईबीआईटीडीए के लिए प्रयास करना सीखा, अगर किसी अन्य कारण से हमें और पैसा देने में कोई दिलचस्पी नहीं थी।

2006-2008 के बीच मैंने दोनों कंपनियों को बेच दिया जिन्हें मैंने शुरू किया था और वीसी बन गया। मैंने एक छोटे से द्वीप को खरीदने के लिए पर्याप्त नहीं बनाया, लेकिन मैंने अपने जीवन को बदलने और खेल के लिए प्यार बनाम खेलने की आवश्यकता के लिए कुछ चीजें करने के लिए पर्याप्त बनाया।

टेबल के वीसी की तरफ से चीजों को देखना

जबकि मैं 2007 और 2008 में वीसी था, वे मृत वर्ष थे क्योंकि वैश्विक वित्तीय संकट (जीएफसी) के कारण बाजार फिर से वाष्पित हो गया। लगभग कोई वित्त पोषण नहीं, डॉट कॉम के फटने के बाद एक दशक से भी कम समय में दूसरी बार कई वीसी और तकनीकी स्टार्टअप बंद हो गए। पीछे मुड़कर देखें तो वीसी बनना किसी के लिए भी एक आशीर्वाद था क्योंकि कोई अपेक्षाएं नहीं थीं, कोई दबाव नहीं था, कोई एफओएमओ नहीं था और आप यह पता लगा सकते थे कि आप दुनिया में अपनी पहचान कहां बनाना चाहते हैं।

2009 से शुरू करते हुए मैंने साल-दर-साल लगातार चेक लिखना शुरू किया। मैं इसमें व्यावसायिक समस्याओं पर उद्यमियों के साथ काम करने और उनके द्वारा बनाई गई तकनीक पर आश्चर्य करने के प्यार के लिए था। मैंने महसूस किया था कि मेरे अंदर उतना अच्छा खिलाड़ी बनने की क्षमता नहीं थी जितनी कि उनमें से कई के पास थी, लेकिन मेरे पास मेंटर, कोच, दोस्त, बख्शने वाले साथी और धैर्यवान पूंजी प्रदाता के रूप में मदद करने का कौशल था। 5 वर्षों के भीतर मैं सार्थक राजस्व, मजबूत बैलेंस शीट, कोई ऋण नहीं और कुछ दिलचस्प निकास के रास्ते पर वास्तविक व्यवसायों के बोर्ड में था।

इस युग के दौरान, 2009-2015 से, मुझे पता था कि अधिकांश संस्थापक महान और टिकाऊ कंपनियों के निर्माण के लिए इसमें थे। वे नए उत्पादों का निर्माण करना चाहते थे, उन समस्याओं को हल करना चाहते थे जो सॉफ्टवेयर कंपनियों की पिछली पीढ़ी द्वारा नहीं भरी गई थीं और लागत को नियंत्रण में रखते हुए साल-दर-साल राजस्व बढ़ाना चाहते थे। पूंजी जुटाना कठिन रहा लेकिन संभव था और मूल्यांकन अंतर्निहित प्रदर्शन मेट्रिक्स से बंधे थे और सभी ने अंतिम निकास को स्वीकार किया - चाहे एम एंड ए या आईपीओ के माध्यम से - तर्कसंगत मूल्य निर्धारण के कुछ स्तर पर भी आधारित होगा।

जब हमारा उद्योग बदल गया - गेंडा का युग

काउबॉय वेंचर्स के एलीन ली ने पहली बार 2013 में यूनिकॉर्न शब्द गढ़ा, विडंबना यह संकेत देने के लिए कि बहुत कम कंपनियों ने कभी $ 1 बिलियन का मूल्यांकन हासिल किया। 2015 तक यह बाजार द्वारा एक नए युग का संकेत देने के लिए आया था जहां व्यवसाय के मूल सिद्धांत बदल गए थे, कंपनियां आसानी से और जल्दी से $ 10 बिलियन या अधिक मूल्य की हो सकती थीं, इसलिए "प्रवेश मूल्य" के बारे में चिंता क्यों करें!

मैंने 2015 में एक पोस्ट लिखी थी जो उस समय की याद दिलाती है कि मैं इस सब के बारे में कैसा महसूस कर रहा था, जिसका शीर्षक था, “मुझे यूनिकॉर्न्स और उनकी नस्ल की संस्कृति से क्यों नफरत है।” मैं स्वीकार करता हूं कि उस समय मेरी लेखन शैली थोड़ी अधिक लापरवाह, उत्तेजक और विचारोत्तेजक थी। पिछले सात वर्षों ने मुझे नरम कर दिया है और मैं अधिक आंतरिक शांति, कम क्रोध, कम आक्रोश के लिए तरस रहा हूं। लेकिन अगर मैं उस टुकड़े को फिर से लिखूं तो मैं केवल स्वर बदलूंगा, संदेश नहीं। पिछले 7 वर्षों में हमने वैल्यूएशन के लिए त्वरित धन, तत्काल धन और मूल्यांकन की संस्कृतियों का निर्माण किया।

इस युग में एक का प्रभुत्व था ज़िरपी (शून्य ब्याज दर नीति) फेडरल रिजर्व और उच्च पैदावार की तलाश में आसान पैसा और हर कीमत पर विकास को प्रोत्साहित करना। हेज फंड्स, क्रॉस-ओवर फंड्स, सॉवरेन वेल्थ फंड्स, म्यूचुअल फंड्स, फैमिली ऑफिस और पूंजी के अन्य सभी स्रोतों के हमारे इकोसिस्टम में आपका प्रवेश था, जिससे वैल्यूएशन बढ़ा।

और इसने संस्कृति को बदल दिया। हम सभी सर्वशक्तिमान मूल्यांकन की वेदी से प्रार्थना करने लगे। यह किसी की गलती नहीं थी। यह सिर्फ एक बाजार है। मुझे यह अजीब लगता है जब लोग वीसी या एलपी या सीईओ को दोष देने की कोशिश करते हैं, हालांकि कोई भी बाजार को नियंत्रित करने का विकल्प चुन सकता है। शी या पुतिन से पूछें कि यह उनके लिए कैसा चल रहा है।

मूल्यांकन सफलता का एक पैमाना थे। वे सस्ती पूंजी इकट्ठा करने का एक तरीका थे। यह आपकी प्रतिस्पर्धा को प्रतिस्पर्धा करने के लिए कठिन बनाने का एक तरीका था। यह सर्वश्रेष्ठ प्रतिभाओं को आकर्षित करने, सर्वश्रेष्ठ स्टार्टअप्स को खरीदने, सुर्खियां बटोरने और अपने ... मूल्यांकन को बढ़ाने का एक तरीका था।

बढ़ते राजस्व और लागत को कम करने और महान कंपनी संस्कृतियों के निर्माण के लिए बाजार ने मूल्यांकन सत्यापन का पीछा किया। ऐसा करने वाले बाजार में अन्यथा करना बहुत कठिन हो जाता है।

और वैल्यूएशन पार्टी 9 नवंबर, 2021 तक चली। हमारे सिर पर लैंप शेड, हमारे चश्मे में टकीला, तेज़ संगीत और शायद बहुत अधिक रेत, और जलते हुए आदमी, और कला प्रदर्शन और ट्रेस कॉमा थे। हैंग ओवर का घिनौना होना और लंबे समय तक रहना निश्चित था और कुछ लोगों को गेम खेलना पूरी तरह से बंद करने के लिए प्रेरित करता था।

हम अभी भी अपने शांत संतुलन को खोजने की कोशिश कर रहे हैं। हम अभी तक वहां नहीं हैं, लेकिन मुझे लगता है कि संयम और नई पीढ़ी के स्टार्टअप्स के संकेत हैं, जिनकी कभी कूल एड तक पहुंच नहीं थी।

कुलपति मूल्यांकन भगवान

वैल्यूएशन का जुनून स्टार्टअप्स तक ही सीमित नहीं था। एक ऐसी दुनिया में जब एलपी किसी के फंड को तैनात करने से 3 साल के समय के क्षितिज पर वीसी के प्रदर्शन को बेंचमार्क करते हैं (क्या आपका 2019 का फंड शीर्ष क्वार्टाइल में है !!??) तो आप वैल्यूएशन भगवान से प्रार्थना करने के लिए बाध्य हैं। ऊपर और दाईं ओर या नाश। मैं आपका $500 मिलियन फंड देखता हूं और मैं आपको $1.5 बिलियन फंड के साथ जुटाता हूं। ऊपर! ओह, 10 अरब डॉलर? वाह। अरे, हमें अगले साल फिर से उठाना है। चलो तेजी से तैनात करें!

हमें बताया गया था कि टाइगर वीसी उद्योग को खाने जा रहे हैं क्योंकि उन्होंने हर साल पूंजी लगाई और बोर्ड की सीटें नहीं लीं। वह सलाह कैसी है?

इसलिए अब हमारी सामूहिक कंपनियां कम मूल्य की हैं। अगर हमने उन्हें सार्वजनिक किया तो हम अब नंगे हैं। ज्वार निकल गया है। यदि वे निजी हैं तो हमारे पास अभी भी अंजीर के पत्ते हैं जो हमें कवर करते हैं क्योंकि कुछ दौर ऋण बनाम इक्विटी बढ़ा सकते हैं या कई परिसमापन वरीयताओं या कैप के साथ पूर्ण-रैचेट या परिवर्तनीय नोट जैसे शब्दों के साथ फंड कर सकते हैं। लेकिन यह अभी भी मूल्यांकन के बारे में है और इसमें से कोई भी अब मजेदार नहीं है।

मतलब के लिए एक प्रत्यावर्तन

मेरे पास 2023-2027 के लिए कोई क्रिस्टल बॉल नहीं है, लेकिन मेरे पास कुछ अनुमान हैं कि नए शांत बाजार कहां जा सकते हैं और जैसे हमारे व्यक्तिगत जीवन में थोड़ी कम शराब हमें मौलिक रूप से खुश, स्वस्थ बना सकती है, इसमें सही के लिए कारण हैं और हर सुबह उठने में सक्षम हैं और शांति से और सही कारणों से अपनी यात्रा जारी रखते हैं।

मैं उन ग्राहकों के लिए आरओआई लाभों के बारे में स्टार्टअप्स के साथ अधिक चर्चा का आनंद ले रहा हूं जो हमारे उत्पादों की शीतलता के बजाय हमारे उत्पादों का उपयोग करते हैं। मैं स्थायी व्यवसायों का निर्माण करने पर अधिक ध्यान केंद्रित करने का आनंद ले रहा हूं जो कभी भी अधिक पूंजी और लघुगणकीय रूप से बढ़ते मूल्यांकन पर भरोसा नहीं करते हैं। मुझे संस्थापकों में अपने बाजारों और उत्पादों और दृष्टि से प्यार में आराम मिलता है - आर्थिक परिणाम चाहे जो भी हों। मुझे विश्वास है कि पैसा ऐसे लोगों से बनाया जाएगा जो मितव्ययिता और हठपूर्वक अपने जुनून का पालन करते हैं और वास्तविक पदार्थ की चीजों का निर्माण करते हैं।

हमेशा फिग्मा या स्ट्राइप या शायद ओपनएआई या इसी तरह के आउटलेयर होंगे जो बाजार में कुछ मौलिक और लगातार और बड़े पैमाने पर बदलाव करते हैं और जो बहुत अधिक रिटर्न और वैल्यूएशन इकट्ठा करते हैं और ठीक ही ऐसा है।

लेकिन उद्योग का अधिकांश हिस्सा हमेशा अद्भुत उद्यमियों द्वारा बनाया गया है जो उद्योग की अत्यधिक सुर्खियों से बाहर निकलते हैं और 12 साल की "रातोंरात सफलता" का निर्माण करते हैं, जहां वे जागते हैं और राजस्व में $100m+, सकारात्मक EBITDA और नियंत्रित करने का मौका होता है। उनका अपना भाग्य।

मुझे फिर से मज़ा आ रहा है। वास्तव में यह पहली बार है जब मैंने 5 वर्षों में इस तरह महसूस किया है।

मैंने पिछले सप्ताह अपने वार्षिक हॉलिडे पार्टी में अपने सहयोगियों से कहा था कि 2022 वीसी के रूप में मेरे लिए सबसे अधिक संतुष्टि देने वाला रहा है और मैं इसे >15 वर्षों से कर रहा हूं और एक उद्यमी के रूप में लगभग 10 वर्ष और कर रहा हूं। मुझे ऐसा इसलिए लगता है क्योंकि वित्तीय बाज़ारों या ग्राहक बाज़ारों द्वारा चाहे जितने भी संस्थापकों को लात मारी जाए, मैं हमेशा कुछ ऐसे पाता हूँ जो खुद को धूल चटाते हैं, अपने कपड़ों के अनुसार अपने कोट काटते हैं, और सफल होने के लिए दृढ़ संकल्पित रहते हैं।

गहराई से मुझे संस्थापकों और उत्पादों, रणनीति, गो-टू-मार्केट, वित्तीय प्रबंधन, मूल्य निर्धारण और स्टार्टअप के निर्माण के सभी पहलुओं के साथ काम करना पसंद है। मुझे लगता है कि अगर मुझे स्प्रेडशीट और वैल्यूएशन और बेंचमार्किंग पसंद है तो मैं लेट-स्टेज प्राइवेट इक्विटी की और भी अधिक आकर्षक दुनिया में काम करूंगा। यह सिर्फ मैं नहीं हूं।

इसलिए हम वास्तविक व्यवसाय बनाने के लिए वापस आ गए हैं। और वह व्यक्तिगत रूप से मुझे वैल्यूएशन के जुनून से ज्यादा खुशी देता है। मुझे विश्वास है कि अगर हम पूर्व पर ध्यान केंद्रित करते हैं तो बाद वाला खुद का ख्याल रखेगा।

द्वारा फोटो इस्माइल परमो on Unsplash