अधिक उद्योगों और अधिक उपभोक्ता अनुप्रयोगों में प्रौद्योगिकी के त्वरण से हमारे आसपास की दुनिया बाधित हो रही है। समाज एक नए महामारी के बाद के मानदंड की ओर अग्रसर हो रहा है - इससे पहले भी कि महामारी पूरी तरह से समाप्त हो गई हो। और संघीय मौद्रिक नीतियों में ढील, विशेष रूप से अमेरिका में, ने वित्तपोषण के हर चरण में अधिक डॉलर को उद्यम पारिस्थितिकी तंत्र में धकेल दिया है।
इन प्रवृत्तियों से हमारे पास वैश्विक अवसर हैं लेकिन निश्चित रूप से बड़ी चुनौतियां भी हैं। प्रौद्योगिकी समाधान अब सत्तावादियों द्वारा आबादी की निगरानी और नियंत्रण के लिए, किसी व्यक्तिगत कंपनी की आर्थिक संभावनाओं को बाधित करने या लोकतंत्र के माध्यम से अराजकता फैलाने के लिए उपयोग किए जाते हैं। हमारे पास एक ऐसी दुनिया भी है, जिसे थॉमस फ्रीडमैन ने इतने शान से कहा है - "गर्म, सपाट और भीड़भाड़ वाला".
हमारी अर्थव्यवस्थाओं और वित्तीय बाजारों में भारी बदलाव के साथ - पृथ्वी पर उद्यम पूंजी बाजार कैसे स्थिर रह सकता है? बेशक हम नहीं कर सकते। हमारे पैरों के नीचे का परिदृश्य सचमुच और लाक्षणिक रूप से बदल रहा है।
सबसे आम प्रश्नों में से एक जो मुझसे दिलचस्पी रखता है, लेकिन उद्यम पूंजी और प्रौद्योगिकी बाजारों से भी डरता है, वह कुछ प्रकार है, "क्या प्रौद्योगिकी बाजार अधिक मूल्यवान नहीं हैं? क्या हम बुलबुले में हैं?"
मैं अक्सर ऐसा ही जवाब देता हूं...
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"सबसे पहले, हाँ, हमारे बाजार का लगभग हर कोना अधिक मूल्यवान है। परिभाषा के अनुसार - मैं वीसी इकोसिस्टम में लिखे गए हर चेक के लिए अधिक भुगतान कर रहा हूं और मूल्यांकन को बेतुके स्तर तक धकेला जा रहा है और इनमें से कई वैल्यूएशन और कंपनियां लंबी अवधि में नहीं रहेंगी।
हालाँकि, एक महान वीसी बनने के लिए आपको एक ही समय में दो परस्पर विरोधी विचारों को अपने दिमाग में रखना होगा। एक तरफ, आप हर निवेश के लिए अधिक भुगतान कर रहे हैं और मूल्यांकन तर्कसंगत नहीं हैं। दूसरी ओर, सबसे बड़े विजेता लोगों द्वारा उनके लिए भुगतान की गई कीमतों से बहुत बड़े होंगे और यह मानव इतिहास में किसी भी समय की तुलना में तेजी से होगा।
इसलिए इस घटना को समझने के लिए केवल डिस्कॉर्ड, स्ट्राइप, स्लैक, एयरबीएनबी, गोएट, डोरडैश, जूम, स्नोफ्लेक, कॉइनबेस, डेटाब्रिक्स और कई अन्य कंपनियों के चरम विस्तार को देखने की जरूरत है। हम मानव इतिहास में अभूतपूर्व पैमाने और गति से काम करते हैं।"
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मैंने पहली बार १० साल पहले वेंचर कैपिटल इकोसिस्टम में हुए बदलावों के बारे में लिखा था और यह अभी भी एक अच्छे प्राइमर के रूप में कार्य करता है कि हम २०११ में कैसे पहुंचे, वेब १.० डॉट-कॉम बोनान्ज़ा से एक दशक बाद।
संक्षेप में, 2011 में मैंने लिखा था कि क्लाउड कंप्यूटिंग, विशेष रूप से Amazon Web Services (AWS) द्वारा शुरू की गई है।
- माइक्रो-वीसी आंदोलन को जन्म दिया
- कंपनियों की संख्या में भारी वृद्धि की अनुमति दी और कम डॉलर के साथ
- बहुत प्रारंभिक चरण की पूंजी (Cendana, Industry Ventures) पर केंद्रित LPs की एक नई नस्ल बनाई गई
- औसत स्टार्टअप की उम्र कम की और उन्हें और अधिक तकनीकी बना दिया
इसलिए 2001 से 2011 के बीच वीसी में मुख्य अंतर यह था कि पूर्व उद्यमियों को बड़े पैमाने पर खुद को बूटस्ट्रैप करना पड़ता था (डॉट कॉम बबल के सबसे बड़े झाग को छोड़कर) और 2011 तक एक स्वस्थ माइक्रो-वीसी बाजार उभरा था। 2001 में कंपनियों का आईपीओ बहुत जल्दी होता अगर वे काम कर रहे थे, 2011 तक आईपीओ इस बिंदु तक धीमा हो गया था कि 2013 में काउबॉय वेंचर्स के एलेन ली ने अरबों डॉलर के परिणामों को "यूनिकॉर्न" कहा था। हम सभी कितना कम जानते थे कि यह शब्द कितना विडंबनापूर्ण होगा, लेकिन फिर भी सहन किया है।
दस साल में बहुत कुछ बदल गया है।
2011 से आज का बाजार मुश्किल से एक समय यात्री द्वारा पहचाना जा सकता है। शुरुआत के लिए, a16z तब केवल 2 वर्ष पुराना था (जैसा कि बिटकॉइन था)। आज आपके पास विशेष रूप से "दिन 0" स्टार्टअप या ऐसे स्टार्टअप पर ध्यान केंद्रित करने वाले फंडर हैं जो अभी तक बनाए भी नहीं गए हैं। वे विचार हो सकते हैं जो वे आंतरिक रूप से (एक फाउंड्री के माध्यम से) या एक संस्थापक हैं जिन्होंने स्पेसएक्स को छोड़ दिया और एक विचार की खोज के लिए धन जुटाया। सिलिकॉन वैली के दिग्गज - एक गैरेज में दो संस्थापक - (एचपी स्टाइल) मर चुके हैं। सबसे अधिक जुड़े और उच्च-संभावित संस्थापक नकदी के साथ शुरू करते हैं। और उन्हें इसकी आवश्यकता है क्योंकि स्ट्राइप, डिस्कॉर्ड, कॉइनबेस या उस मामले के लिए कोई भी वरिष्ठ फेसबुक, गूगल या स्नैप ऐसा करने के लिए एक टन प्रोत्साहन के बिना नहीं जा रहा है।
2011 में जो "ए" राउंड हुआ करता था, उसे अब नियमित रूप से सीड राउंड कहा जाता है और यह इतना उलझा हुआ है कि संस्थापक अपने कानूनी दस्तावेजों में "ए राउंड" शब्द डालने के बजाय कम पैसे लेते हैं। आपके पास बीज दौर हैं लेकिन अब आपके पास "पूर्व-बीज दौर" हैं। प्री-सीड सिर्फ एक संकरा खंड है जहां आप सेफ नोट पर 1-3 मिलियन डॉलर जुटा सकते हैं और बोर्ड की कोई सीट नहीं दे सकते।
इन दिनों एक बीज दौर $3–5 मिलियन या उससे अधिक है! और इतने सारे उद्यमियों पर इतना पैसा फेंका जा रहा है कि कई फर्मों को बोर्ड की सीटों, शासन के अधिकारों या कंपनी के साथ काम करने से मना करने की भी परवाह नहीं है क्योंकि इससे वीसी को 5 और सौदों का पीछा करने के लिए आवश्यक समय बर्बाद हो जाएगा। बीज कई लोगों के लिए एक विकल्प कारखाना बन गया है। और सच्चाई यह है कि कई उद्यमी इसे इस तरह पसंद करते हैं।
निश्चित रूप से कई सीड वीसी हैं जो बोर्ड की सीटें लेते हैं, बहुत अधिक सौदों के लिए प्रतिबद्ध नहीं हैं और कंपनी की कमजोर नींव में मदद करने के लिए "कंपनी निर्माण" गतिविधियों में मदद करने का प्रयास करते हैं। तो एक तरह से यह सेल्फ सेलेक्शन है।
ए-राउंड 3–7 मिलियन डॉलर का हुआ करता था, जिसमें सबसे अच्छी कंपनियां इस छोटी राशि को छोड़ने और $ 10 मिलियन प्री-मनी वैल्यूएशन (40% कमजोर पड़ने) पर $ 20 मिलियन जुटाने में सक्षम थीं। इन दिनों $१० मिलियन सर्वश्रेष्ठ ए-राउंड के लिए विचित्र है और कई $10-20 मिलियन प्री-मनी वैल्यूएशन (या अधिक) पर $२० मिलियन जुटा रहे हैं।
कई बेहतरीन निकास अब नियमित रूप से स्थापना के १२-१४ वर्ष हैं क्योंकि बहुत ही आकर्षक कीमतों पर और सार्वजनिक बाजार की जांच के बिना बस इतनी ही निजी-बाजार पूंजी उपलब्ध है। और इसके परिणामस्वरूप अब बहुत मजबूत द्वितीयक बाजार हैं जहां संस्थापक और बीज-निधि समान रूप से अंतिम निकास से बहुत पहले अपने स्वामित्व को बेच रहे हैं।
हमारा फंड (अपफ्रंट वेंचर्स) हाल ही में लौटा है> पूरे $1 मिलियन का फंड सिर्फ सेकेंडरी सेल्स में छोटी माइनेटरी बेच रहा है, जबकि अभी भी हमारे अधिकांश स्टॉक को एक अंतिम सार्वजनिक बाजार से बाहर निकलने के लिए रखता है। अगर हम चाहते तो हम द्वितीयक बाजारों में फंड को 200x से अधिक आसानी से बेच सकते थे, जिसमें महत्वपूर्ण वृद्धि शेष थी। 2 साल पहले ऐसा कभी नहीं हुआ होगा।
हम ज्यादातर वही प्लेबुक चला रहे हैं जो पिछले 25 सालों से हमारे पास है। हम बहुत शुरुआती चरण की कंपनियों का समर्थन करते हैं और कार्यकारी टीमों के साथ काम करते हैं क्योंकि वे अपनी टीम बनाते हैं, अपने उत्पाद लॉन्च करते हैं, अपनी कंपनियों की घोषणा करते हैं और अपना पहला डाउनस्ट्रीम पूंजी दौर बढ़ाते हैं। इसे ए-राउंड निवेश कहा जाता था। बाजार की परिभाषा बदल गई है लेकिन हम ज्यादातर जो करते हैं वह नहीं हुआ है। यह अभी है कि हम बीज निवेशक हैं।
शुरुआती चरण के निवेश में हमारे लिए सबसे बड़ा बदलाव यह है कि अब हमें पहले प्रतिबद्ध होने की जरूरत है। हम ग्राहकों द्वारा १२-१८ महीनों के लिए उत्पाद का उपयोग करने और ग्राहक साक्षात्कार करने या खरीदारी करने वालों को देखने के लिए इंतजार नहीं कर सकते। हमें टीम की गुणवत्ता और अवसर में दृढ़ विश्वास रखना होगा और अधिक तेज़ी से प्रतिबद्ध होना होगा। इसलिए हमारे शुरुआती चरणों में हम लगभग ७०% बीज और ३०% पूर्व-बीज हैं।
हम वह करने की बहुत संभावना नहीं रखते हैं जिसे लोग अब "ए राउंड" कहते हैं। क्यों? क्योंकि सफलता के पर्याप्त सबूत होने से पहले $60-80 मिलियन प्री-मनी वैल्यूएशन (या $40-50 मिलियन) पर निवेश करने के लिए एक बड़े फंड की आवश्यकता होती है। यदि आप बड़ी लीग में खेलने जा रहे हैं तो आपको $700 मिलियन - $1 बिलियन के फंड से चेक लिखने की आवश्यकता है और इसलिए $20 मिलियन अभी भी फंड का केवल 2-2.5% है।
हम अपने ए-फंड को लगभग $३०० मिलियन पर कैप करने का प्रयास करते हैं, इसलिए हम देर से चरण के सौदों को करने के लिए अलग से अपने ग्रोथ प्लेटफॉर्म का निर्माण करते हुए जल्दी और छोटे निवेश करने के लिए अनुशासन बनाए रखते हैं (अब हमारे पास ग्रोथ एयूएम में $३०० मिलियन है)।
हम उद्यमियों से जो वादा करते हैं, वह यह है कि अगर हम 3–4 मिलियन डॉलर में हैं और चीजें अच्छी चल रही हैं, लेकिन आपको अपने व्यवसाय को साबित करने के लिए और समय चाहिए - इस पैमाने पर हमारे लिए सीड एक्सटेंशन को फंड करने में मदद करना आसान है। ये एक्सटेंशन अगले स्तर पर बहुत कम होने की संभावना है। पूंजी पैमाने पर बहुत कम रोगी है।
हम जो कुछ बीज फर्मों के सापेक्ष अद्वितीय मानते हैं, वह यह है कि हम खुद को "बीज / एक निवेशक" के रूप में सोचना पसंद करते हैं, जिसका अर्थ है कि यदि हम एक बीज दौर में $ 3.5 मिलियन लिखते हैं तो हम $ 4 मिलियन लिखने की संभावना रखते हैं। एक ऐसा दौर जब आपके पास मजबूत बढ़त हो।
इसके अलावा हमने एक "बारबेल रणनीति" अपनाई है, जहां हम उच्च-कीमत, कम-सिद्ध ए और बी राउंड से बचने का विकल्प चुन सकते हैं, लेकिन हमने 3 ग्रोथ फंड जुटाए हैं, जो तब झुक सकते हैं जब विकास के अधिक मात्रात्मक साक्ष्य हों। और बाजार नेतृत्व और हम एक अलग वाहन से $ 10-20 मिलियन का राउंड अंडरराइट कर सकते हैं।
वास्तव में, हमने अभी घोषणा की है कि हमने अपने ग्रोथ प्लेटफॉर्म का एक नया प्रमुख नियुक्त किया है, (यहां ट्विटर पर उसका अनुसरण करें → सेकसोम सुरियापा - उसने मुझसे वादा किया था कि वह कॉर्प देव ज्ञान छोड़ देगा), जो अदिति मालीवाल (हमारी फिनटेक प्रैक्टिस चलाती है) के साथ सैन फ्रांसिस्को में स्थित होगी।
जबकि सीड राउंड निवेशक के लिए कौशल सेट एक संगठन के निर्माण, रणनीति को परिभाषित करने, कंपनी जागरूकता बढ़ाने, व्यवसाय विकास में मदद करने, उत्पाद पर बहस करने और अंततः डाउनस्ट्रीम फाइनेंसिंग में मदद करने के साथ सबसे अधिक मजबूती से जुड़ा हुआ है, ग्रोथ इन्वेस्टमेंट बहुत अलग है और प्रदर्शन के साथ अत्यधिक सहसंबद्ध है। मेट्रिक्स और निकास मूल्यांकन। समय सीमा बहुत कम है, जो कीमत चुकाता है वह बहुत अधिक है इसलिए आप न केवल कंपनी के बारे में सही हो सकते हैं बल्कि आपको मूल्यांकन और निकास मूल्य के बारे में सही होना चाहिए।
Seksom ने हाल ही में Twitter के लिए कॉर्पोरेट विकास और रणनीति चलाई है, इसलिए वह कॉरपोरेट्स से बाहर निकलने के बारे में एक या दो बातें जानता है और क्या वह किसी स्टार्टअप को फंड करता है या नहीं, मुझे संदेह है कि कई लोगों को उसकी विशेषज्ञता के लिए उसके साथ संबंध बनाने से मूल्य मिलेगा। ट्विटर से पहले उन्होंने SuccessFactors (SaaS), Akamai (टेलीकॉम इन्फ्रास्ट्रक्चर), McAfee (सिक्योरिटी सॉफ्टवेयर) में समान भूमिकाएँ निभाईं और एक निवेश बैंकर थे। इसलिए वह उद्योग ज्ञान और एम एंड ए चॉप के लिए एक टन जमीन को कवर करता है।
यदि आप सेक्सॉम के बारे में अधिक जानना चाहते हैं तो आप उसका टेकक्रंच साक्षात्कार यहां पढ़ सकते हैं.
वर्षों पहले a16z के स्कॉट कुपोर मुझे बता रहे थे कि बाजार "उभार ब्रैकेट" वीसी में विभाजित हो जाएगा और विशेष, छोटी, शुरुआती चरण की फर्में और मध्यम जमीन नष्ट हो जाएगी। उस समय मैं १००% निश्चित नहीं था, लेकिन उन्होंने इस बारे में सम्मोहक तर्क दिए कि अन्य बाजार कैसे विकसित हुए हैं क्योंकि वे परिपक्व हुए हैं इसलिए मैंने ध्यान दिया। उन्होंने वेंचर कैपिटल उद्योग पर यह उत्कृष्ट पुस्तक भी लिखी जिसकी मैं अत्यधिक अनुशंसा करता हूं → सैंड हिल रोड का राज.
2018 तक मैंने महसूस किया कि वह सही थे और हमने अपने बारबेल दृष्टिकोण पर अधिक ध्यान देना शुरू कर दिया।
हम मानते हैं कि बड़े पैमाने पर रिटर्न प्राप्त करने के लिए आपके पास बढ़त होनी चाहिए और बढ़त विकसित करने के लिए आपको अपने समय के निर्माण के संबंध और ज्ञान को उस क्षेत्र में खर्च करने की आवश्यकता है जहां आपको सूचनात्मक लाभ हैं।
अपफ्रंट में हमने हमेशा अपने निवेश का 40% ग्रेटर लॉस एंजिल्स में किया है और यह ठीक इसी कारण से है। हम LA में हर बड़ा सौदा नहीं जीतने जा रहे हैं - यहाँ कई अन्य बेहतरीन फर्में हैं। लेकिन हम निश्चित रूप से एक विशाल बाजार में ध्यान केंद्रित कर रहे हैं जो बे एरिया की तुलना में अपेक्षाकृत कम प्रतिस्पर्धी है और स्नैप, टिंडर, दंगा गेम्स, स्पेसएक्स, गुडआरएक्स, रिंग, बकरी, एपील साइंसेज (सांता बारबरा), स्कोपली, जिपरेक्रूटर सहित बड़े विजेताओं का उत्पादन कर रहा है। पैराशूट होम, सर्विस टाइटन - बस कुछ ही नाम रखने के लिए!
लेकिन हमने खुद को अभ्यास क्षेत्रों के आसपास भी व्यवस्थित किया है और पिछले 7 वर्षों से किया है और इनमें शामिल हैं: सास, साइबर सुरक्षा, फिनटेक, कंप्यूटर विज़न, सस्टेनेबिलिटी, हेल्थकेयर, मार्केटप्लेस व्यवसाय, वीडियो गेम - प्रत्येक भागीदार के साथ लीड के रूप में।
बेशक मेरे पास कोई क्रिस्टल बॉल नहीं है, लेकिन अगर मैं इन दिनों नई कंपनी बिल्डरों में सबसे बड़ी ऊर्जा को देखता हूं तो मुझे लगता है कि कुछ सबसे बड़े रुझान हैं:
- स्थिरता और जलवायु निवेश की वृद्धि
- "वेब 3.0" में निवेश जो व्यापक रूप से विकेन्द्रीकृत अनुप्रयोगों और संभवतः विकेन्द्रीकृत स्वायत्त संगठनों को भी कवर करता है (जिसका अर्थ यह हो सकता है कि भविष्य में वीसी को इक्विटी स्वामित्व मॉडल की तुलना में टोकन मूल्य और मुद्रीकरण पर अधिक ध्यान केंद्रित करने की आवश्यकता है - हम देखेंगे!)
- डेटा, प्रौद्योगिकी और जीव विज्ञान के प्रतिच्छेदन में निवेश। इस बाजार खंड की क्षमता को समझने के लिए केवल मॉडर्न और फाइजर द्वारा एमआरएनए प्रौद्योगिकियों की तीव्र प्रतिक्रिया को देखने की जरूरत है
- साइबर सुरक्षा, ड्रोन, निगरानी, प्रति-निगरानी आदि सहित रक्षा प्रौद्योगिकियों में निवेश। हम एक शत्रुतापूर्ण दुनिया में रहते हैं और यह अब एक तकनीक-सक्षम शत्रुतापूर्ण दुनिया है। यह कल्पना करना कठिन है कि इससे बहुत सारे नवाचार और निवेश नहीं होते हैं
- प्रौद्योगिकी-सक्षम व्यवधानों के माध्यम से वैश्विक वित्तीय सेवा उद्योगों का निरंतर पुनर्निवेश जो ब्लोट, सुस्ती और उच्च मार्जिन को समाप्त कर रहे हैं।
जैसे-जैसे प्रौद्योगिकी के जाल को उद्योग में और आगे सरकार में तैनात किया जाता है, यह केवल उन डॉलर की संख्या में तेजी लाने वाला है जो पारिस्थितिकी तंत्र में डालते हैं और बदले में ईंधन नवाचार और मूल्य निर्माण करते हैं।
प्लेटोए. Web3 फिर से कल्पना की गई। डेटा इंटेलिजेंस प्रवर्धित।
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