Kiln, une société soutenue par Paris qui valide les nœuds du réseau Ethereum, ouvre son premier bureau non européen à Singapour car elle prévoit de tokeniser ces validateurs et de les transformer en nouveaux produits DeFi.

En fin de compte, la société souhaite faire quelque chose de similaire avec les pièces stables : les transformer en instruments générateurs de rendement – ​​même si cela pourrait brouiller les lignes réglementaires avec les banques de dépôt.

Ses ambitions commerciales reflètent l'expansion rapide des opportunités dans le domaine de la finance basée sur la blockchain et la manière dont les pôles asiatiques tels que Singapour et Hong Kong les stimulent de plus en plus.

« Nous considérons l'Asie comme la région qui connaît la croissance la plus rapide en raison de sa demande de détail », a déclaré Laszlo Szabo, PDG et co-fondateur de Kiln.

Staking

Kiln a été fondée en 2018 pour participer à des protocoles cryptographiques basés sur la preuve de participation (par opposition à la preuve de travail de Bitcoin) afin de valider et de confirmer les blocs.

Le jalonnement est au cœur de ces blockchains. Les propriétaires d'actifs détenant les jetons du réseau acceptent de verrouiller leurs actifs pendant un certain temps, afin de les utiliser pour valider de nouveaux blocs, en échange d'une récompense. Ces rendements incitent les participants du réseau à soutenir son fonctionnement et à maintenir le réseau décentralisé.

Les rendements des mises semblaient attrayants lorsque les taux d’intérêt étaient nuls. Aujourd'hui, ils sont modestes. Les opérations de nœuds de Kiln génèrent actuellement un rendement annualisé de 4.01 pour cent. C’est pourquoi de nombreux acteurs de l’écosystème tentent de trouver des moyens soit d’augmenter les rendements, soit d’attirer de nouveaux participants.

Validateurs et nœuds

L'écosystème PoS a ses propres couches. En bas se trouvent les validateurs, qui ajoutent des transactions à la blockchain et vérifient les transactions des autres pour s'assurer qu'elles sont correctes ; ce sont les bêtes de somme de l’ingénierie qui se prémunissent contre les doubles dépenses ou les échanges frauduleux. À ce niveau, Ethereum fonctionne comme Bitcoin dans la mesure où les validateurs utilisent la puissance de calcul dans une loterie pour obtenir le droit de faire approuver leur transaction ; plus il y a d’actifs mis en jeu, plus les chances de succès sont grandes. Pour leurs efforts, ils sont récompensés par des tranches d'ETH nouvellement créées ainsi que par des frais de transaction (« gaz »).

Un niveau supérieur concerne les opérateurs de nœuds, qui incluent Kiln. Ces acteurs vérifient les transactions et conservent des copies de la blockchain. Ils ne sont pas « au premier plan », mais jouent un rôle utile en distribuant les données de transaction à travers le réseau, de sorte que plus les nœuds sont sains, plus le traitement des transactions est efficace.

Kiln remplit cette fonction pour près de 37,000 4 validateurs, dont le travail représente environ 4 % du réseau Ethereum. Ses participations sous gestion s'élèvent à XNUMX milliards de dollars.

Le niveau supérieur suivant est l'opérateur de pool, qui comprend les opérateurs de nœuds (y compris Kiln) qui gèrent les actifs des détenteurs d'ETH qui ne souhaitent pas exploiter les leurs. Ces agrégateurs dominent la pénétration du réseau : Lido, le plus grand, détient 32.20 % du réseau, suivi de Coinbase avec 15.47 % ; les autres piscines sont petites.

Prise de risques

La principale raison pour laquelle les gens participent au staking est qu’ils pensent que le système PoS est conçu pour augmenter la valeur du jeton. Dans le cas d’Ethereum, depuis son passage au PoS en 2022, l’offre globale d’ETH a diminué. Le mécanisme de paiement des frais de transaction consiste à brûler des jetons ETH, et tant que le nombre de jetons brûlés est supérieur au nombre de jetons nouvellement validés, l'offre est modérée.

Cette caractéristique de rareté ne fonctionne que si l’on suppose que la demande reste stable. Il s’agit plutôt d’un risque macroéconomique et existentiel. Il existe cependant des risques plus prosaïques : les propriétaires d’actifs doivent bloquer leurs ETH pendant un certain temps, incapables de les racheter si les conditions du marché changent. Le rendement doit être suffisant pour compenser cela. (Il existe également un risque de « slashing », c'est-à-dire qu'un validateur ou un nœud peut perdre ses récompenses s'il y a une erreur lors de la tentative de confirmation d'une transaction.)

Une façon de remédier à ces inconvénients consiste à introduire des billets négociés en bourse (ETN). En permettant aux investisseurs non cryptographiques d'investir dans ces produits, ils ajoutent leur poids aux pools de jalonnement et sont récompensés. Ils apportent également une ampleur indispensable, car les validateurs ont besoin d’un montant minimum pour participer. Avec les ETN, les investisseurs sont responsables de la garde.

ETN, ETF

La montée en puissance des ETN enregistrés en Europe entraîne une dynamique similaire à la manière dont les gestionnaires de fonds négociés en bourse peuvent rétrocéder les titres sous-jacents qu'ils détiennent pour des gains supplémentaires. Mais les ETN n’ont pas résolu les risques de blocage et de réduction des liquidités. Certains fournisseurs d'ETN ont tenté de compenser en promettant des garanties aux investisseurs, mais ces structures deviennent lourdes. De plus, les billets utilisent l’ingénierie financière et l’effet de levier pour augmenter les rendements, ce qui apporte plus de complexité et de risque.

Une façon d’améliorer la situation serait si les fournisseurs pouvaient lancer des ETF Ethereum, qui suivent des paniers d’instruments ; bien que ceux-ci puissent être exploités, les ETF sont généralement de simples instruments classiques. Toutefois, selon les règles de l’Union européenne, les ETF doivent suivre plusieurs actifs ; un produit à actif unique comme un ETF ETH n’a pas encore été autorisé. Il existe cependant des ETF à terme sur ETF.

Les choses changent. Ce mois-ci, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a approuvé dix ETF au comptant Bitcoin. Szabo dit qu'il s'attend à ce que cela ouvre également la voie aux ETF au comptant Ethereum, du moins aux États-Unis.

Tout le monde ne partage pas ce point de vue. La SEC n’a approuvé l’ETF au comptant Bitcoin que parce que les tribunaux ont annulé sa résistance. Néanmoins, une interprétation de la raison pour laquelle l'ETF Bitcoin a été autorisé était que Bitcoin n'est pas considéré comme une sécurité par les régulateurs américains. Il n’en va peut-être pas de même pour Ethereum, maintenant qu’il est passé à un système PoS. D’un autre côté, de grands acteurs tels que BlackRock se mobilisent pour l’ETF Ethereum.

Validateur NFT

Mais le monde DeFi avance malgré tout. Kiln est sur le point de lancer un Validator NFT, symbolisant le travail des validateurs avec lesquels son nœud interagit. Ce jeton non fongible (lui-même un contrat intelligent) représente la propriété et les informations d'identification de retrait d'un validateur spécifique. Il peut s'agir d'un individu, d'un opérateur de pool, d'un acteur du cloud computing comme AWS, ou de banques et gestionnaires d'actifs TradFi – toute entité exécutant un nœud.

Szabo affirme que cela augmente le jalonnement en introduisant de la liquidité dans le système et en rendant les validateurs plus efficaces. Tandis que l'ETH d'un investisseur reste verrouillé dans le réseau, les NFT peuvent agir comme des tranches fractionnées de cet actif, libres d'effectuer des transactions ailleurs.

"La tokenisation agit comme un coupon, c'est comme une obligation", a déclaré Szabo.

Cela rend cet ETH plus efficace et donne aux investisseurs une meilleure raison de conserver leur ETH en jeu. Cela contribue à son tour à la sécurité et à la robustesse de l’ensemble de la blockchain.

Ces NFT sont également mobiles. Ils peuvent être utilisés comme garantie dans d’autres protocoles DeFi, contribuant ainsi à générer des récompenses supplémentaires – un concept similaire à la façon dont les actions d’un panier ETF peuvent être rétrocédées à des fonds spéculatifs ou au marché interbancaire. Ils peuvent également être transférés entre les portefeuilles, de sorte qu'un acteur disposant de plusieurs portefeuilles peut déplacer des actifs entre les comptes.

Commerce de détail en Asie

Ce qui est important pour Kiln, c’est qu’il ne prend pas la garde de l’ETH sous-jacent. C'est toujours le cas des validateurs ou des ETN (ou ETF) qui injectent de l'argent dans le réseau.

Il s’agit plutôt d’ajouter des revenus semblables à ceux des fonds du marché monétaire aux ETN ou aux ETF.

Son public cible est constitué d'investisseurs particuliers – la destination habituelle des produits NFT. Et les bases d’investisseurs particuliers NFT les plus importantes et les plus actives se trouvent en Asie. C'est pourquoi Kiln ouvre un bureau à Singapour et envisage d'en ajouter un à Hong Kong.

La société vient de clôturer un cycle de financement en fonds propres de 17 millions de dollars mené par 1kx, aux côtés de Crypto.com, IOSG, Wintermute Ventures, KXVC et LBank. Ces actifs seront destinés à l'expansion de Kiln en Asie ainsi qu'au développement de produits.

Szabo affirme que la société cherche à attirer des clients en Asie, notamment des échanges cryptographiques, des dépositaires et des opérateurs de portefeuille. Maintenant que Kiln s'est imposé comme un opérateur majeur de nœuds de validation Ethereum, son équipe estime qu'elle peut intégrer cette communauté aux investisseurs et aux commerçants, apportant ainsi une exposition aux validateurs basée sur NFT aux hordes de détaillants de la scène cryptographique asiatique.

Un utilisateur probable est Crypto.com, qui est désormais actionnaire de Kiln et exploite des portefeuilles de jalonnement enregistrés à Singapour et à Hong Kong.

Suivant : pièces stables

Szabo dit que le prochain produit qu'il envisage est de transformer les pièces stables en un actif susceptible d'être investi. Pour les blockchains PoS, jusqu'à la moitié de leurs pièces sont utilisées pour le staking, mais moins de 1 % du marché de 135 milliards de dollars des pièces stables est utilisé de cette façon.

Les Stablecoins ont été inventés pour maintenir une relation de prix individuelle avec un actif non lié (par exemple le dollar américain). Ils n'ont pas de rendement. La seule façon de leur faire gagner quelque chose est de les utiliser dans un protocole de prêt DeFi, comme Aave ou Compound, mais cela est compliqué et risqué.

Les Stablecoins ont diverses utilisations, dans les paiements par exemple, mais ils ont tendance à rester pendant de longues périodes. Les sociétés DeFi ont lancé des fonds du marché monétaire américain tokenisés pour répondre à cette demande. Mais Szabo estime qu'il y a de la place pour un produit comme le Validator NFT, pour garantir les pièces stables afin qu'elles puissent être utilisées pour le jalonnement – ​​augmentant ainsi le capital disponible pour le jalonnement PoS,

Szabo soutient qu'un fournisseur de technologie indépendant tel que Kiln pourrait relier les points, offrant les contrats intelligents, la sécurité, la distribution, les données et peut-être l'assurance contre les prêts DeFi qu'exigerait un tel produit.

Mais est-ce que cela fait de Kiln une banque ? Après tout, il y a une raison pour laquelle les principaux opérateurs de stablecoins tels que Bitfinex et Circle ne le font pas eux-mêmes : ils ressembleraient beaucoup à une banque payant des intérêts sur un dépôt.

"Nous ne sommes pas gardiens", a déclaré Szabo. "Nous pouvons commercialiser l'intégration des marchés monétaires avec des pièces stables, mais nous ne sommes pas une banque car nous n'avons pas de fonds clients."

Dans quelle mesure cet argument est-il fort – suffisamment fort pour convaincre la Fed ?

« Nous sommes comme une banque décentralisée », a-t-il déclaré.

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• La source: https://www.digfingroup.com/kiln-staking/