Recevez des mises à jour gratuites d'Inside Business

Nous vous enverrons un Résumé quotidien myFT e-mail récapitulant les dernières À l'intérieur des affaires nouvelles tous les matins.

Une illustration de la façon dont les liens financiers entre les États-Unis et la Chine se détériorent nous vient de l'expérience récente des « agents de placement » du capital-investissement. Il s’agit d’entreprises embauchées par des groupes de rachat pour les aider à lever de nouveaux fonds.

Lorsque leurs vendeurs tentent de persuader les investisseurs américains d'engager des liquidités dans des fonds destinés à conclure des accords en Chine, ils sont dans certains cas non seulement rejetés, mais également critiqués pour avoir même lancé l'idée, a déclaré un conseiller principal du secteur basé à Hong Kong. . On a dit à certains qu’ils étaient déconnectés, sourds et même antipatriotiques. 

Ils font leur présentation au pire moment possible. Le président américain Joe Biden a annoncé son intention d'interdire certains investissements américains en capital-investissement et en capital-risque dans des secteurs sensibles en Chine. Sequoia Capital ainsi que GGV Capital ont tous deux annoncé leur intention de scinder leurs activités aux États-Unis et en Chine. 

Les lois chinoises anti-espionnage et sur les données, ainsi que les raids sur les cabinets de conseil américains ont secoué les investisseurs, tout comme le comptes d'une interdiction de voyager imposée au banquier Nomura basé à Hong Kong, Charles Wang Zhonghe. Le mois dernier, le comité chinois de la Chambre des représentants des États-Unis accusé BlackRock de profiter d’investissements qui aident l’armée chinoise, ce qui incite d’autres groupes américains à se méfier d’un examen similaire. Les investisseurs sont également attentifs aux sanctions futures si la Chine devait attaquer Taiwan. 

De nombreux investisseurs nord-américains « ne vont pas [investir] de nouveaux capitaux dans le capital-investissement en Chine pour le moment », déclare un négociateur de premier plan qui a fait des paris lucratifs dans le pays en utilisant des fonds levés aux États-Unis. Au mieux, ils pourraient réinvestir une partie de leurs bénéfices provenant de fonds antérieurs dans de nouveaux fonds gérés par la même entreprise, a expliqué la personne. 

Ce recul est important, car les investisseurs nord-américains constituent depuis longtemps la principale source de liquidités du secteur des capitaux privés. Ils représentent 50 pour cent de tous les capitaux investis dans le capital-investissement dans le monde cette année, selon le fournisseur de données Preqin. Jusqu'à présent cette année, seulement 62 milliards de dollars ont été levés pour des fonds axés sur l'Asie-Pacifique, contre 173 milliards de dollars pour la même période de l'année dernière, selon les données. La collecte de fonds pour des transactions en Europe et aux États-Unis a ralenti, mais pas aussi fortement.

Le problème pour certains groupes de capital-investissement est que, après avoir levé des fonds de plusieurs milliards de dollars axés sur l’Asie au cours des dernières années, interrompre les négociations avec la Chine n’est pas une option facile. Beaucoup s’intensifient en Inde. Les activités de capital-investissement en Asie de deux des plus grands groupes mondiaux, Blackstone et KKR, sont dirigées par des négociateurs basés en Inde.

Mais il est difficile de déployer de grosses sommes d’argent en Asie sans toucher à la deuxième économie mondiale. Et certains investisseurs non américains dans les fonds de capital-investissement, en particulier les fonds souverains du Moyen-Orient, souhaitent une plus grande exposition à la Chine, et non une moindre. 

Les groupes de rachat tentent donc de trouver des moyens de satisfaire les deux groupes. Comme c’est souvent le cas dans le secteur du capital-investissement, cela implique une gymnastique juridique et financière. "Les investisseurs disent : je veux toujours faire partie de votre fonds, mais je veux que vous créiez un nouveau programme pour moi et d'autres comme moi qui supprime la composante chinoise", a déclaré un avocat conseillant l'industrie. 

Par ailleurs, les investisseurs américains demandent des restrictions sur l’implication des investisseurs chinois dans les fonds de capital-investissement dans lesquels ils engagent de l’argent, quel que soit l’endroit où ils le déploient. Cette année, disent les dirigeants des sociétés de rachat, il est devenu de plus en plus courant que les fonds de pension nord-américains insistent pour que les groupes chinois représentent moins de 10 pour cent du fonds total. Répondre à cette demande peut signifier refuser des sommes d’argent importantes, car les groupes soutenus par l’État chinois peuvent émettre de gros chèques valant des centaines de millions de dollars.     

Une fois qu'un groupe de capital-investissement accepte des capitaux chinois pour son fonds, a déclaré un responsable d'une société de rachat américaine, les investisseurs américains du même fonds exigent que cela mette les investisseurs du continent « dans une camisole de force ». Cela inclut de leur refuser un siège au comité consultatif des commanditaires, qui est un groupe des plus grands investisseurs qui conseille le groupe de rachat. Certains insistent également sur le fait que les groupes chinois soutenus par l’État ne devraient pas être autorisés à co-investir directement dans les sociétés acquises par le fonds, car cela leur donnerait droit à des informations supplémentaires.

Le secteur du capital-investissement étant souvent opaque, cette version du découplage entre les États-Unis et la Chine est largement cachée au public – bien plus que d’autres secteurs. Mais c’est tout aussi significatif. Cela marquera probablement un changement à long terme dans les flux de capitaux à travers le monde. Et cela oblige un groupe de négociateurs, qui se concentraient autrefois presque entièrement sur les rendements financiers, à assumer un rôle différent. Aujourd’hui, ils sont les arbitres des demandes concurrentes d’un groupe fragmenté d’investisseurs mondiaux, dont les intérêts sont de plus en plus politiques.

kaye.wiggins@ft.com