Blibli, un
La société indonésienne de commerce électronique entre en bourse sur sa bourse nationale. Analystes
sont baissiers. Si l'introduction en bourse se déroule mal, elle aura un effet délétère sur l'Asie
histoire de la fintech.

Cette histoire est
collé au e-commerce et au service de l'économie numérique.

Blibli fait
ne se présente pas comme une société de technologie financière aussi visible que Sea Limited (ShopeePay),
Grab, GoTo ou même des jeux de commerce purs comme Bukalapak. ça ne casse pas
des revenus basés sur les activités fintech.

Mais Blibli
dispose d'un département fintech interne à plusieurs fins, y compris les paiements, la rémunération
plus tard (un type de prêt), cartes de crédit co-marquées, banque numérique, fraude
des systèmes de détection et des systèmes financiers internes.

Blibli est
essayant également de créer une super application. En 2021, elle a lancé une banque intégrée
service avec BCA Digital, la branche numérique de Bank Central Asia, et Cermati
Fintech Group, un moteur de recherche et de comparaison de crédit à la consommation soutenu par VC. La
Le trio exploite une plate-forme bancaire en tant que service appelée Blu pour les commerçants indonésiens.

Selon un communiqué de presse de la société, "les utilisateurs de Blibli peuvent profiter d'une gamme complète de services bancaires numériques Blu BCA, de l'ouverture de compte, des transferts de fonds, des paiements intégrés, etc., en utilisant le tout dans le confort de l'application Blibli sans avoir besoin de télécharger ou passer à d'autres applications.

L'impératif du commerce électronique

L'Indonésie est
le marché le plus important où la fintech est mariée au commerce électronique, bien que le
le même schéma se retrouve dans d'autres pays d'Asie du Sud-Est et en Inde, qui à leur tour
ont été inspirés par les réalisations d'Alibaba et de Tencent en Chine.

La hausse des
le commerce électronique a été financé par des investisseurs privés, y compris des fonds de capital-risque
et les magnats locaux. Comme la plupart des jeux de technologie Internet, c'était le produit d'une macro
environnement qui a récompensé les entreprises pour qu'elles restent privées plus longtemps à mesure qu'elles se développaient
évaluations, qui étaient généralement justifiées par la croissance rapide des utilisateurs.

"Early Bird"
les investisseurs ont utilisé ces cycles de financement pour encaisser, tandis que les investisseurs ultérieurs ont utilisé
pour faire monter en flèche une méga valorisation qu'ils pourraient transformer en une grande introduction en bourse.

Cette façon de
faire des affaires a cessé de fonctionner cette année, avec la hausse des taux d'intérêt. La fin à
l'argent gratuit a endommagé les marchés boursiers publics (rendant les introductions en bourse difficiles ou peu attrayantes) et
rendu l'effet de levier dangereusement coûteux. Mais l'écriture était déjà sur le mur, avec
une série d'introductions en bourse flops aux États-Unis et en Asie : Uber, WeWork, Grab (via SPAC), Bukalapak.

Même GoTo, qui était coté à la Bourse d'Indonésie et semblait bien se négocier, a vu son stock s'effondrer au cours de l'été.

Maintenant, Blibli a
a commencé une constitution de livre pour une introduction en bourse nationale dans l'espoir de lever 8.2 billions d'Idr
(530 millions de dollars), la cotation étant prévue pour le 7 novembre. Il prévoit de vendre 15 pour cent
des actions de sa société mère, PT Global Digital Niaga, dans une fourchette de Idr410
à 460 ; à l'extrémité supérieure qui valoriserait l'entreprise à 3.5 milliards de dollars, contre
la valorisation de 2 milliards de dollars qu'elle a reçue lors de son dernier cycle de financement privé en octobre
2022.

Croissant
sa valorisation serait un succès, compte tenu du marché actuel difficile
conditions.

Introduction en bourse de Blibli : des raisons d'être optimiste

Il y a
quelques raisons d'être optimiste. Blibli est une place de marché leader pour les produits frais,
les voyages en ligne et l'électronique grand public. Il fournit également des biens et des services aux
multinationales, y compris l'exploitation d'un réseau de magasins physiques pour
Samsung Electronics

La société vante les mérites d'un rapport super haussier des consultants Frost & Sullivan et Euromonitor qui suggère qu'ils peuvent devenir un marché adressable total de 436 milliards de dollars, grâce à la grande population de l'Indonésie et à la richesse croissante des consommateurs.

Blibli a
grandi en vendant des produits plus précieux alors que l'Indonésie est sortie du COVID
blocages, et ses clients dépensent plus sur la plateforme. C'est le sevrage
lui-même hors rabais (financé par ses investisseurs) en vendant plus d'international
produits de marque.

La compagnie
a été fondée en 2011 par la famille Hartono, une famille sino-indonésienne dont
déca-milliards ont été construits dans le tabac et les cigarettes aux clous de girofle, ainsi qu'une participation dans
Banque Asie centrale.

La branche numérique de BCA, BCA Digital, est le partenaire fintech de Blibli. BCA Sekuritas est teneur de livre associé de l'introduction en bourse de Blibli, avec BRI Danareksa Sekuritas.

Raisons de s'inquiéter

Malgré
ces avantages, les analystes indépendants sont sceptiques quant à l'introduction en bourse. D'abord, ils
regardez les pairs répertoriés de Blibli et ne voyez que de mauvaises nouvelles. Deuxièmement, ils ne voient pas Blibli
atteindre la rentabilité. Troisièmement, ils ne savent pas si les investisseurs continueront
soutenir la consommation massive de liquidités de l'entreprise.

Georges Arun de la recherche sur les actions mondiales, écrire sur Smartkarma, déclare : « Une voie crédible vers la rentabilité reste une chimère. L'entreprise est trop attachée au modèle commercial consistant à devenir efficace sur le plan opérationnel grâce à une croissance massive du nombre d'utilisateurs et à l'ajout de nouveaux secteurs d'activité - une stratégie de mise à l'échelle développée à l'ère de l'argent gratuit.

Les fortes remises et le passage aux magasins physiques ont émoussé la capacité de l'entreprise à améliorer ses marges. Les consommateurs sont désormais habitués aux prix subventionnés, ce qui complique la restructuration des entreprises de commerce électronique. L'Ebitda négatif de Blibli (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) contraste avec les promesses de Bukalapak, Sea et Grab d'être rentables d'ici 2023 ou 2024.

Lourd en dette et faible en fonds propres

Oshadhi Kumarasiri, analyste actions chez LightStream Research, écrivant sur Karma intelligent, dit Blibli a un plus gros problème : son lourd endettement. Sa consommation annualisée de flux de trésorerie disponible est actuellement supérieure à la trésorerie de son bilan, ce qui suggère que la société manque de financement à long terme.

Manque le
le soutien en fonds propres de ses grands pairs (Sea, Grab, GoTo et Bukalapak ont ​​tous atteint
grands tours de financement en fonds propres avant d'entrer en bourse), Blibli en est venu à s'appuyer sur les banques
prêts. Cela aurait pu être tenable à l'ère de l'argent gratuit, mais la rapidité
la hausse des taux d'intérêt rendra ce financement coûteux, peut-être prohibitif
de sorte.

Donc
l'entreprise devra probablement réduire ses coûts, car ses plus gros concurrents ont
terminé.

"Regarder
Les luttes de Shopee au cours de la dernière année et la chute rapide de Bukalapak suite à la
IPO, nous pensons que les investisseurs ne seront probablement pas intéressés par l'introduction en bourse de Blibli », Kumarasiri
.

« Cela pourrait
signifient que les jours de Blibli sont comptés puisqu'il repose tous ses espoirs sur l'introduction en bourse pour
financer ses obligations de remboursement de prêt à court terme.

Pire encore, la société a l'intention d'utiliser jusqu'à 75% du produit de l'introduction en bourse pour rembourser ses dettes, laissant une petite somme pour couvrir les pertes d'exploitation, a déclaré Kumarasiri.

Fintech en Asie : dangers à venir

Bien que Blibli
défis sont les siens, il fait partie d'une vague d'entreprises de commerce électronique avec
d'importantes opérations fintech - qui sont désormais toutes remises en question par le nouveau régime
de la hausse des taux d'intérêt. L'inflation en Indonésie est inférieure à 2 % depuis des décennies,
mais cette année, il a atteint 6 %.

Même le
les dirigeants du pays, tels que GoTo, sont en difficulté, bien qu'ils aient investi des ressources massives
dans la croissance de l'économie numérique. Ils ont bénéficié du soutien généreux des VC et
par des entreprises technologiques mondiales, avec Alibaba, Tencent, Facebook, PayPal et d'autres
grands investisseurs du secteur.

C'est le
même histoire dans le reste de l'Asie du Sud-Est, avec de nombreux groupes technologiques locaux en expansion
dans les marchés voisins. Tout comme les paiements ont transformé Alibaba et Tencent en
superapps, fintech - paiements, prêts, services bancaires et services auxiliaires comme l'assurance
– a été jumelé avec le e-commerce en Asie du Sud-Est.

L'introduction en bourse de Blibli est la première en Indonésie depuis le nouveau régime macroéconomique, qui n'a pas été tendre avec les actions de ses pairs. Les entreprises capables de se restructurer en modèles commerciaux durables peuvent survivre, mais les fortunes ont changé rapidement, prenant de nombreuses entreprises au dépourvu.

Même si l'introduction en bourse de Blibli est un succès – ce qui fera du bien aux investisseurs – il n'est pas certain que Blibli soit rentable, ni même capable d'assurer le service de ses dettes. Il existe des dizaines d'autres entreprises comme Blibli dans la région, et si le commerce électronique en prend un coup, la fintech le sera aussi.