La Securities and Futures Commission de Hong Kong a autorisé la cotation de fonds négociés en bourse suivant Bitcoin ou Ethereum.

Trois sociétés de gestion d'actifs, toutes soutenues par des sociétés continentales, ont reçu des licences.

Les entités de Hong Kong de Bosera Asset Management, China Asset Management et Harvest Global Investments ont chacune obtenu l'autorisation de lancer des ETF spot BTC et spot ETH.

Il s’agit des premiers ETF au comptant autorisés après que les États-Unis ont autorisé 11 ETF Bitcoin au comptant en janvier. Il s’agit des premiers ETF Ethereum sous licence au monde.

Hong Kong, comme d’autres marchés, y compris l’Europe, autorise déjà les ETF crypto à terme, qui sont réservés aux investisseurs accrédités. Les ETF au comptant sont également disponibles pour les investisseurs particuliers.

Les fonds seront cotés sur l'une des deux bourses d'actifs virtuels agréées de Hong Kong. Les ETF de Bosera seront cotés et sous-conservés sur HashKey, et ChinaAMC et Harvest seront cotés et sous-conservés sur OSL.

Quelle est l'ampleur du tirage au sort ?

Les ETF au comptant américains émis par BlackRock ont ​​attiré environ 12 milliards de dollars d'entrées, malgré les sorties d'un fonds à capital fixe, Grayscale, qui s'est également converti en structure ETF mais facture des frais de fonds communs de placement à capital fixe.

Cette approbation est une étape importante pour Hong Kong, qui continue de s’efforcer de devenir une plaque tournante mondiale pour une industrie crypto réglementée.

Mais les bourses agréées ont eu du mal à attirer du volume : elles doivent se conformer aux mesures de conformité traditionnelles, contrairement aux bourses sans licence, et dans un monde numérique, les investisseurs particuliers de Hong Kong peuvent facilement choisir où négocier.

Les ETF sont censés faciliter la tâche des investisseurs ordinaires qui ne veulent pas avoir à créer un portefeuille avec auto-garde pour s'exposer aux actifs cryptographiques. Ils sont également censés devenir le véhicule de choix des investisseurs institutionnels. L’expérience américaine n’a pas encore prouvé cette thèse.

La question du continent

Le véritable espoir de l'industrie hongkongaise n'est pas d'attirer les fonds de pension. Il s’agit d’attirer la vaste horde d’investisseurs basés sur le continent qui cherchent désespérément à obtenir leur argent à l’étranger.

La crypto est interdite en Chine continentale. De nombreux Chinois détiennent encore des crypto-monnaies, mais à moins qu'ils ne soient eux-mêmes à l'étranger, il leur est impossible de les convertir en renminbi chez eux.

Cependant, les investisseurs particuliers du continent ont accès à des fonds qualifiés à Hong Kong. Structurellement, cela inclut les ETF. Cela se fait via le programme Stock Connect qui relie Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), la Bourse de Shanghai et ChinaClear (le dépositaire du continent). Il permet aux investisseurs de l'un ou l'autre marché de négocier les actions cotées de l'autre.

Si les ETF cryptographiques étaient disponibles dans Stock Connect, la demande du continent pourrait être hors du commun.

HKEX

Cependant, il y a deux problèmes dans la pommade. Le premier est HKEX, qui doit approuver l’inclusion. Les échanges d'actifs virtuels ne font pas partie de Stock Connect.

HKEX répertorie déjà les produits négociés en bourse à terme Bitcoin et n'a aucune raison concurrentielle d'ouvrir ses portes pour repérer les ETF disponibles sur les nouvelles plateformes de cryptographie.

Il existe d’autres critères techniques pour qu’un fonds soit éligible aux flux « vers le sud » dans Stock Connect.

L'ETF a besoin d'un actif sous gestion moyen quotidien de 1.7 milliard de dollars de Hong Kong (218 millions de dollars) sur six mois, un indice de référence coté depuis plus d'un an, et l'ETF ne peut pas être synthétique – ces fonds doivent donc permettre des souscriptions et des rachats. en crypto, pas seulement en dollars.

Mais HKEX n’a pas besoin d’ETF crypto : il se porte bien avec ses propres produits traditionnels.

En juin 2023, le chiffre d'affaires quotidien moyen des échanges vers le sud était de 33.8 milliards de dollars de Hong Kong, soit environ 14 % des volumes totaux de HKEX, selon la bourse. (Bien que les volumes totaux soient en baisse par rapport au sommet de 41.7 milliards de dollars de Hong Kong en 2021, l'activité sur HKEX a diminué davantage, de sorte que la part du flux Stock Connect à Hong Kong a augmenté.)

Les ETF d’actions sont l’un des principaux moteurs de ces flux : il existe désormais six ETF éligibles à Hong Kong, représentant 2.9 milliards de dollars de Hong Kong en moyenne quotidienne des échanges vers le sud.

En 2016, les partis Stock Connect ont supprimé les quotas totaux, même s’il reste des quotas quotidiens.

HKEX est optimiste quant à la croissance des volumes, car les investisseurs du continent sont en moyenne très sous-exposés aux expositions à l'étranger et Hong Kong reste une destination attrayante (et facilement accessible) pour de nombreuses personnes fortunées.

Il existe des moyens pour HKEX de développer ce marché sans avoir à proposer de produits cryptographiques. Il envisage par exemple d'introduire le trading de blocs (pour faciliter l'arbitrage entre actions et contrats à terme, un moyen important de permettre aux ETF d'actions de suivre de près la valorisation de leur panier de titres sous-jacent). Permettre aux continentaux de souscrire aux introductions en bourse figure également sur la liste de souhaits de HKEX.

Beijing

Le deuxième problème est de savoir si les régulateurs du continent autoriseraient leurs citoyens à investir dans des ETF cryptographiques. La crypto est interdite sur le continent.

Cela soulève la question de savoir pourquoi Pékin tolère le commerce d’actifs numériques à Hong Kong. Sur le continent, le gouvernement promeut sa monnaie numérique de banque centrale (non basée sur la blockchain). Il est catégoriquement opposé aux formes d’argent privées.

Hong Kong pourrait être considérée comme une expérience qui peut être autorisée à condition qu'elle ne touche pas les continentaux. Peut-être que Pékin pense que tout Bitcoin est un moyen subtil de saper l’hégémonie du dollar américain. Ou peut-être a-t-il vu Hong Kong en difficulté en tant que centre de la capitale et a-t-il accepté de le laisser tenter un jeu de cryptographie.

Pékin serait-il optimiste quant à l’idée de permettre à ses citoyens d’accéder à un actif illégal sur le territoire national ? Doit-il approuver ces fonds ?

La réponse la plus probable à ces questions est non. Ce qui signifie que ces gestionnaires de fonds chinois devront s'appuyer soit sur le marché local (limité !), soit rendre ces produits attractifs pour le monde international des traders de crypto – si ces personnes sont prêtes à passer par le Processus d'intégration conforme à la norme SFC.

Le type d’investisseur qui préfère éviter la réglementation américaine pourrait trouver cela accessible, mais ces investisseurs sont encore plus susceptibles de détester toute conformité.

Néanmoins, Hong Kong a désormais un produit unique à offrir. Il lui reste une fenêtre d’opportunité avant que d’autres pays ne rattrapent son retard. (En effet, les régulateurs américains hésitent à approuver un ETF au comptant Ethereum.) Ils doivent attirer rapidement de gros volumes : frapper pendant que l’ETF au comptant est en vogue.

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• La source: https://www.digfingroup.com/hk-crypto-etf/