Ether (ETH) a un problème d’image, du moins lorsqu’il s’agit des investisseurs traditionnels.

Tous les regards sont tournés vers l'approbation potentielle prochaine des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant sur l'éther aux États-Unis – suite au lancement spectaculaire des ETF au comptant sur le bitcoin – mais les analystes et les experts du secteur des ETF ne s'attendent pas à ce que l'éther vole la vedette au bitcoin.

"Ce sera un peu comme l'or et l'argent", a déclaré Townsend Lansing, chef de produit chez le gestionnaire d'investissement en actifs numériques CoinShares. "Le produit négocié en bourse sur l'or (ETP) a suscité un énorme intérêt aux États-Unis et l'argent était comme un petit frère."

Huit des sociétés – dont BlackRock, Fidelity et VanEck – se disputent l'approbation de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour lancer des ETF éther. Deux de ces sociétés – Ark/21Shares et Franklin Templeton – ont ont signalé leur intention d'exploiter potentiellement la fonctionnalité de jalonnement de la blockchain Ethereum pour générer des revenus supplémentaires pour le fonds, en capitalisant sur un différenciateur clé entre Ethereum et Bitcoin.

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Bitcoin utilise un mécanisme de consensus énergivore, appelé preuve de travail, pour valider les transactions. Les mineurs de Bitcoin s'affrontent pour résoudre des défis cryptographiques complexes afin de sécuriser le réseau et reçoivent en retour du Bitcoin en récompense. Le minage de Bitcoin est devenu de plus en plus sophistiqué ces dernières années et implique des équipements informatiques spécialisés.

D’autre part, l’éther, la monnaie native de la blockchain Ethereum, est utilisé pour valider les transactions sur Ethereum via un mécanisme de consensus appelé preuve de participation. Les validateurs offrent de l'éther comme garantie pour avoir une chance de valider le réseau et de gagner plus d'éther en récompense. Les particuliers peuvent choisir de miser de l'éther via des services de mise en jeu qui gèrent des validateurs en échange d'une part des récompenses de mise en jeu.

Les ETF Ether en attente, qui suivent le prix de l'éther au comptant, devraient en théorie pouvoir participer au staking en bloquant l'éther détenu et générer des revenus supplémentaires pour les investisseurs d'une manière que les ETF Bitcoin ne peuvent pas.

Bien que les rendements des mises puissent constituer un argument de vente solide pour les investisseurs en cryptographie, il est peu probable que ce soit le cas pour les investisseurs traditionnels.

"Je ne pense pas que [le jalonnement soit] un énorme attrait lorsque nous parlons de votre investisseur de détail traditionnel typique", a déclaré Roxanna Islam, responsable de la recherche sectorielle et industrielle chez VettaFi, une plateforme ETF basée sur les données et l'analyse. "Surtout lorsqu'un investisseur traditionnel peut obtenir ce revenu dans un endroit moins risqué qu'avec cela."

Dans l'ombre du Bitcoin

En dehors des États-Unis, de nombreux produits négociés en bourse sur l'éther ont déjà intégré le staking dans leurs offres et malgré cela, l'éther reste toujours dans l'ombre du bitcoin.

"De manière générale, si vous regardez à l'échelle mondiale, les produits Ethereum sont plus petits que leurs homologues Bitcoin", a déclaré Ophelia Snyder, co-fondatrice et présidente du fournisseur de crypto ETP 21Shares. «C'est vrai en Europe. C'est vrai sur les marchés à terme américains.

En Europe, 21Shares propose deux ETP éther, un avec jalonnement ainsi que un sans. Les autres fournisseurs d'ETP éther en Europe incluent CoinShares, Wisdom Tree et VanEck, entre autres. Au Canada, le gestionnaire de fonds d'investissement en actifs numériques 3iQ a récemment des services mise en jeu dans leurs produits ETF ether et fonds fermés, lancés respectivement en 2021 et 2020.

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CoinShares des services jalonnement en février dans son ETP éther. Lansing de CoinShare a déclaré que les récompenses de mise rendaient l'ETP légèrement plus attrayant pour les investisseurs, mais qu'elles n'étaient pas le principal moteur d'intérêt.

En octobre de l'année dernière, les produits négociés en bourse à terme sur l'éther reçu l'approbation de la SEC pour commencer à négocier aux États-Unis, mais la réaction des investisseurs a été modérée le jour du lancement. Les neuf ETF éther scie un volume de transactions combiné de 2 millions de dollars le premier jour de négociation, ce qui diminue par rapport au 1 milliards de dollars de volume de transactions C'est ce que l'ETF à terme Bitcoin ProShares (BITO) a fait au cours des deux premiers jours de négociation.

"Les produits à terme [ether] montrent assez clairement que l'essentiel de l'intérêt reste autour du bitcoin aux États-Unis", a déclaré Lansing.

Le produit américain à terme sur l'éther a été lancé sur le marché baissier de la cryptographie, coïncidant à la fois avec le procès pénal de Sam Bankman-Fried, le fondateur en disgrâce de l'échange cryptographique en faillite FTX, et avec la course au comptant des ETF Bitcoin aux États-Unis, qui commençait à s'intensifier.

Manque d’appétit des investisseurs ?

Islam de VettaFi note que le lancement d'un ETF spot ether pourrait apporter plus d'enthousiasme que le lancement des contrats à terme, mais il sera toujours « pâle en comparaison » avec le lancement d'un ETF spot bitcoin. Elle attribue ce manque d'appétit aux investisseurs traditionnels qui ne comprennent pas les principaux différenciateurs entre le bitcoin et l'éther, soulignant que ceux qui comprennent les différences sont susceptibles d'être des natifs de la cryptographie et d'acheter l'actif directement.

"Si vous deviez demander à l'investisseur de détail moyen pourquoi il voudrait investir dans le bitcoin, c'est [parce que] c'est un nouvel actif numérique intéressant, il joue un rôle dans la technologie perturbatrice et sa volatilité des prix est assez excitante", a déclaré Islam. "On pourrait dire la même chose pour l'éther, mais s'ils l'ont déjà avec le bitcoin, pourquoi l'avoir avec l'éther ?"

Cependant, Snyder de 21Shares estime que les investisseurs natifs de la cryptographie seront toujours intéressés par l'allocation de fonds à un ETF éther. "Les personnes fortement investies dans l'écosystème crypto [toujours] veulent allouer une partie de leurs 401K", a déclaré Snyder. «Ils ne peuvent pas simplement s'en retirer et le mettre sur Coinbase, acheter de l'éther et ensuite le mettre en jeu. Cela ne fonctionne pas de cette façon avec les comptes fiscalement avantageux.

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21Actions supervise le plus grand ETP éther en Europe en termes d'actifs sous gestion, et Snyder observe que l'éther est moins connu dans les cercles institutionnels. Bitcoin a une histoire de 14 ans en tant qu'actif, tandis qu'Ethereum a été lancé en 2015, d'abord avec un mécanisme de consensus de preuve de travail, puis est passé à une preuve de participation en 2022.

Il y a également eu une forte demande refoulée pour les ETF spot bitcoin, a déclaré Snyder. La SEC a refusé la première demande d'ETF Bitcoin au comptant en 2017, qui était initialement déposé en 2013. A longue bataille publique entre la SEC et les passionnés de cryptographie s’en est suivi, ce qui a fait connaître le produit.

"Les approbations d'ETF Bitcoin sont le lancement d'ETF le plus réussi de l'histoire", a déclaré Snyder. "Ce n'est pas ce que l'on attend d'un nouvel ETF… ce n'est pas quelque chose que les gens devraient s'attendre à voir reproduit."

Obstacles réglementaires

Même lorsque les ETF Bitcoin au comptant ont été approuvés, la SEC a montré son hésitation à l'égard du produit. Ils n'a pas permis les fournisseurs proposent des rachats en nature, ce qui constitue la norme du secteur. Dans le cadre du processus de rachat en nature, l'actif sous-jacent n'a pas besoin d'être vendu pour maintenir le cours de l'action de l'ETF en ligne avec la valeur liquidative (VNI). Pour les ETF Bitcoin, ils doivent utiliser des rachats en espèces uniquement, ce qui signifie que l'émetteur doit utiliser des espèces pour acheter du Bitcoin, puis vendre du Bitcoin contre de l'argent lors des rachats.

Le jalonnement pourrait entrer en jeu quant aux demandes qui seront approuvées et à celles qui ne le seront pas, a déclaré Islam de VettaFi. Le 23 mai est le dernier jour avant lequel la SEC doit rendre une décision sur les demandes d'ETF de VanEck et Ark/21Shares. Ce seront les premiers gestionnaires d'actifs à se heurter à l'échéance finale. Chaque émetteur dispose de quatre délais pour prendre une décision et la SEC a déjà retardé certaines décisions à mesure que les émetteurs approchent des délais initiaux.

Banque d'investissement Standard Chartered attend les ETF seront approuvés le 23 mai, tandis que les analystes de la société de recherche et de courtage Bernstein met les chances d'approbation d'ici mai à 50 %.

"Je doute que les premières itérations des ETF éther intègrent une quelconque fonctionnalité de jalonnement", a déclaré Christopher Matta, président de 3iQ US, soulignant que le jalonnement est un autre niveau de complexité avec lequel la SEC devra se familiariser.

Alors que 3iQ a réussi à résoudre les problèmes avec les régulateurs, Islam de VettaFi note qu'il existe toute une série de risques pour la SEC liés au jalonnement, depuis les problèmes de liquidité jusqu'à la réduction, qui est le processus de pénalisation d'un validateur pour mauvais comportement. Elle se demande dans quelle mesure l’agence sera ouverte au jalonnement compte tenu de sa réticence à l’égard de cette classe d’actifs.

« Ce serait une autre histoire s’ils mentionnaient tous [le jalonnement] et que c’était le statu quo », a déclaré Islam. «La SEC a repoussé les rachats en nature et en espèces pour l'ETF spot bitcoin, même si c'était le statu quo. Je pense donc qu’ils ont davantage de raisons de réagir, surtout si seulement deux d’entre eux parlent d’utiliser le jalonnement.