Lorsque la mise en bourse est l'objectif ultime d'une entreprise, la méthode pour le faire n'est pas le facteur le plus important.
Considérer Investissements Clover Health, qui fournit des plans de santé Medicare Advantage à 57,000 XNUMX membres. La start-up de six ans a entamé le processus de mise en bourse au cours de l'été, se préparant à deux scénarios: une introduction en bourse traditionnelle et une fusion avec une société de chèques en blanc, selon une porte-parole.
En octobre, Clover était bien avancé avec une introduction en bourse traditionnelle et avait effectué un certain nombre de dépôts auprès de la Securities and Exchange Commission, selon Andrew Toy, cofondateur, président et directeur de la technologie de Clover. L'Insurtech a choisi de combiner comprenant Capital social Hédosophia Holdings Corp III, une société d'acquisition à vocation spéciale soutenue par le capital-risqueur Chamath Palihapitiya, dans le cadre d'une fusion de 3.7 milliards de dollars. Clover Health (symbole: CLOV) a commencé à se négocier le 8 janvier.
La principale raison de fusionner avec ce SPAC particulier était Palihapitiya, un ancien Facebook (FB) exécutif. Palihapitiya a utilisé des sociétés de chèques en blanc pour acheter plusieurs sociétés. Son premier SPAC, Social Capital Hedosophia, fusionné avec Virgin Galactic (SPCE) en 2019. Son deuxième, Social Capital Hedosophia II (IPOB), a convenu d'une fusion de 4.8 milliards de dollars avec Opendoor, une start-up immobilière, en septembre. Cinquième SPAC de Palihapitiya, Social Capital Hedosophia Holdings V, ramassé SoFJ'ai plus tôt ce mois-ci dans un accord de 8.65 milliards de dollars.
«C'est un grand investisseur», a déclaré Toy.
Clover Health a étudié les différentes voies vers une offre publique. Chaque méthode - une introduction en bourse traditionnelle, une cotation directe ou un SPAC - avait des avantages et des inconvénients, a-t-il déclaré. «Comme tout choix dans la vie», a déclaré Toy.
Les introductions en bourse traditionnelles sont une voie bien définie pour entrer en bourse, mais elles peuvent semer le trouble si une entreprise tente de s'inscrire lorsque le marché boursier plonge. Les roadshows pour les introductions en bourse traditionnelles ne sont pas bien adaptés aux jeunes entreprises car ils n'offrent pas beaucoup de temps, généralement une heure, aux équipes de direction pour se présenter aux analystes, ont déclaré les dirigeants de Clover. De nombreuses startups n'ont pas des années d'informations financières historiques à fournir, ont-ils déclaré.
Annonces directes - où les actions existantes sont vendues sans l'aide des souscripteurs —c'est venu parce que les entreprises n'étaient pas satisfaites des prix des introductions en bourse traditionnelles, a déclaré Toy.
La cotation directe, cependant, n'a généralement pas permis aux entreprises d'apporter des capitaux au bilan, a-t-il déclaré. (La SEC en décembre a approuvé un changement de règle du NYSE qui résout le problème, permettant aux entreprises d'utiliser des inscriptions directes au plancher pour lever des capitaux.)
«Les SPAC vous donnent quelque chose entre les deux et vous vous retrouvez avec une entreprise négociable», a déclaré Toy.
L'un des principaux avantages des sociétés à chèque en blanc est qu'elles fournissent une certitude sur ce que les investisseurs achèteront dans une entreprise, ainsi que sur le montant du capital qui sera levé, a déclaré Toy.
Par exemple, la fusion de Clover Health avec Social Capital Hedosophia Holdings Corp III a rapporté 1.2 milliard de dollars de bénéfices bruts à l'insurtech. Cela comprenait un investissement public de 400 millions de dollars dans le private equity, ou PIPE, d'investisseurs tels que Fidelity Management & Research Co, Jennison, Sen. Investment Group LP, Casdin, et Conseillers perspicaces.
Si Clover Health était resté avec l'introduction en bourse traditionnelle, la société aurait été soumise aux conditions du marché deux semaines avant l'offre, a déclaré le PDG et co-fondateur de Clover Health, Vivek Garipalli. Cela signifie que le montant du capital levé aurait dépendu en partie du sentiment général au sujet de l'économie.
Les souscripteurs auraient sélectionné les investisseurs la veille de l'entrée en bourse de Clover, a déclaré Garipalli. Lors de la vente à Social Capital Hedosophia Holdings Corp III, Clover Health a choisi ses investisseurs PIPE la veille de l'annonce de l'accord, a déclaré une porte-parole.
En plus du PIPE de 400 millions de dollars, Clover a reçu jusqu'à 828 millions de dollars de liquidités détenues dans le compte en fiducie de Social Capital Hedosophia Holdings Corp. III. Cet argent, destiné à être investi dans n'importe quelle société avec laquelle la SPAC a finalement fusionné, provenait de Social Capital III. Introduction en bourse en avril.
Les SPAC utilisent généralement un dépôt réglementaire S-4 lorsqu'ils deviennent publics, tandis que les introductions en bourse traditionnelles utilisent un S-1. Les exigences de divulgation sont les mêmes, a déclaré Garipalli, de sorte que Clover Health a pu prendre les informations qu'il avait fournies pour le S-1 et les mettre dans le S-4.
Clover a également été en mesure de mettre plus d'informations sur les perspectives, y compris les projections, dans le S-4 qu'il n'était autorisé à en inclure dans le S-1, a-t-il déclaré, parlant davantage de l'entreprise. «Cela nous a permis d'avoir des conversations plus ouvertes. Des institutions réputées ont la capacité de digérer des orientations tournées vers l'avenir », a déclaré Garipalli.
