La Securities and Exchange Commission et les investisseurs en capital-risque ont traditionnellement vécu dans deux mondes différents, mais si un nouveau exclure à partir des avancées des agences de réglementation, les VC pourraient voir leur monde sous surveillance accrue.

Il y a près d'un an, la SEC a commencé à envisager d'ajouter des réglementations sur la manière dont les investisseurs privés – pensez aux sociétés de capital-investissement, aux fonds spéculatifs, à certaines sociétés d'investissement immobilier et, oui, aux sociétés de capital-risque – traitent les accords vétérinaires.

L'examen supplémentaire ouvrirait également la porte aux LP pour engager des poursuites contre un investisseur si une diligence raisonnable appropriée n'était pas suivie dans une transaction conclue - ce dont les VC n'avaient pas à s'inquiéter auparavant.

"La SEC ne s'est jamais vraiment concentrée sur le capital-risque ou le capital-investissement auparavant", a déclaré Alain Clin d'oeil, Directeur général de EisnerAmpermarchés de capitaux. "Mais je pense FTX a vraiment ouvert les vannes ici.

L'effondrement soudain et complet de l'échange de crypto FTX - et de ses affiliés - ainsi que la chute de son fondateur Sam Bankman-Fried a probablement suscité encore plus d'intérêt de la part de la SEC et d'autres pour examiner l'industrie du capital-risque.

Plus tôt dans l'année, c'était rapporté l'agence voulait savoir quel type de diligence raisonnable les investisseurs qui ont versé près de 2 milliards de dollars dans l'échange raté ont fait avant de déclarer faillite.

Ce que cela veut dire

La nouvelle poussée n'est pas surprenante, compte tenu de la formidable croissance que l'industrie du capital-risque a réalisée, même au cours de la dernière décennie seulement. En 2021, le financement par capital-risque a atteint plus de 680 millions de dollars. Alors que la SEC est normalement associée au marché public, la somme d'argent et les investisseurs en capital-risque la rendent mûre pour la réglementation.

"La taille et la quantité d'argent dans l'industrie ont changé", a déclaré Wink. "C'est une classe d'actifs importante."

En fin de compte, la SEC cherche à protéger les rendements des investisseurs, a déclaré Wink, ajoutant que les LP incluent non seulement les particuliers fortunés, mais également des groupes tels que les fonds de pension et les dotations.

Réflexions des VC

Cependant, tout le monde n'est pas enthousiaste à l'idée d'éventuelles nouvelles réglementations.

L'Association nationale du capital-risque écrit un lettre en avril dernier, qui déclarait que "les règles proposées sont profondément imparfaites" et "représente une rupture radicale avec la détermination de longue date du Congrès selon laquelle les fonds privés (y compris les fonds de capital-risque)… ne devraient pas être soumis au type d'exigences réglementaires granulaires et souvent intrusives qui s'appliquent généralement aux sociétés d'investissement de détail.

D'autres ne semblent pas trop préoccupés par les nouvelles règles, mais comme pour tout, le diable est dans les détails.

"Je pense qu'il doit y avoir plus de nuances quant à la manière dont la diligence raisonnable est effectuée", a déclaré Yash Patel, commandité chez Entreprises Telstra. "Si la SEC peut être plus approfondie et réfléchie, c'est bien."

L'autre aspect dont l'agence doit se souvenir est la nature même de l'entreprise. Alors que quelque chose comme le capital-investissement investit normalement dans les entreprises les plus matures et les plus rentables, le capital-risque, par définition, prend plus de risques avec les jeunes entreprises qui ne peuvent être rien de plus qu'une idée.

"Les VC ont un taux de mortalité plus élevé", a déclaré Patel. « Vous devez vous en souvenir lorsque vous regardez ce qui est arrivé à certains investissements. Vous avez des ratés mais aussi des retours plus importants.

Patel ajoute qu'il ne voit pas les réglementations proposées changer considérablement l'industrie, d'autant plus que les VC font déjà plus de diligence raisonnable car VC a ralenti depuis les jours de salade de 2021.

Les choses changent déjà

En outre, la SEC s'est davantage impliquée dans certains aspects du monde du capital-risque à mesure que l'investissement a changé.

Ces dernières années, de grandes entreprises comme Sequoia Capital ainsi que Andreessen Horowitz sont devenus des conseillers en investissement enregistrés auprès de la SEC à différentes fins, notamment la détention de plus d'actions cotées en bourse et de crypto.

"Je pense que la réalité est que les VC s'attendaient à plus de réglementation", a déclaré Patel. "C'est une industrie qui, selon l'estimation que vous lisez, il y a 250 [milliards] à 350 milliards de dollars en poudre sèche en ce moment. C'est grand.

Patel ne pense pas non plus que la règle proposée changera la relation entre les LP et les VC. Les deux parties veulent avoir de bons partenaires, et non des actionnaires qui font pression sur le fonds, ajoute-t-il.

Une chose qui pourrait changer est le côté des dépenses pour les entreprises de capital-risque.

Wink a déclaré qu'il s'attend à ce que le nouveau règlement – ​​qui pourrait être institué cette année civile – puisse imposer des audits externes des nouveaux investissements. De nouvelles règles comme celle-là augmenteront probablement les coûts du capital-risque.

"En matière de conformité, vous avez entendu parler du" coût d'être public "", a déclaré Wink. "Il y aura 'un coût d'être soutenu par VC maintenant.'"

Illustration: Dom Guzmán