Géant des paiements Stripe a fait tourner quelques têtes à la fin du mois dernier lorsqu'elle a annoncé avoir conclu un accord secondaire avec des investisseurs pour racheter les actions de ses employés actuels et anciens par le biais d'une offre publique d'achat valorisant l'entreprise à 65 milliards de dollars.

La valorisation représentait une hausse de 30 % par rapport au cycle de financement précédent et semblait montrer la robustesse d'un marché secondaire qui a connu ses propres trébuchements. la collecte de fonds en capital-risque a chuté l'année dernière.

"La situation s'accélère", a déclaré Kevin Swan, co-responsable des marchés privés mondiaux pour Morgan Stanley au travail. "Il y a une augmentation de l'activité après une accalmie, car les écarts de valorisation se sont améliorés."

Ceux qui surveillent et investissent dans les valeurs secondaires voient peu de raisons de s’attendre à ce que le marché connaisse la baisse qu’il a connue fin 2022 et jusqu’en 2023, en raison d’un environnement de capital-risque en amélioration, d’un nombre croissant de fonds secondaires dédiés et d’une pléthore d’entreprises matures et solides dans lesquelles investir. cela devrait propulser le marché secondaire vers le haut.

À l’image du marché primaire

Le marché secondaire des startups – où les GP, les LP et les employés peuvent vendre leur participation dans une entreprise privée sans avoir à attendre une sortie telle qu’une introduction en bourse ou une opération de fusion et acquisition – peut souvent suivre le chemin du marché primaire de la collecte de fonds pour diverses raisons.

L’une de ces raisons peut être la correction des valorisations boursières.

"Comme le marché du capital-risque dans son ensemble, le marché secondaire a été surchauffé il y a quelques années et une correction est en cours", a déclaré Swan.

Bien que des données précises sur les transactions secondaires puissent être délicates en raison de la nature disparate du marché, rares sont ceux qui nient le fait que le marché a ralenti après le premier semestre 2022 et a emménagé l’année dernière.

"Nous avons définitivement constaté un temps de récupération", a déclaré Luke Kirrane, responsable principal de la politique d'entreprise sur la plateforme de gestion des actions des startups. CartaL'équipe de liquidité de. "Il y a un chevauchement avec le marché primaire (de financement) et nous y avons constaté un refroidissement."

En fait, Kirrane a déclaré qu'environ 40 à 50 % des transactions qu'il a vues l'année dernière étaient structurées sous forme de rachats, les entreprises profitant de la lenteur du marché et du niveau de prix avantageux pour des rachats opportunistes d'actions précédemment émises.

L'un des éléments notables qui ont changé sur le marché a été la taille des transactions, a déclaré Kirrane. Il y a quelques années, une transaction secondaire médiane représentait entre 50 et 60 millions de dollars environ, mais elle est aujourd'hui inférieure à 10 millions de dollars.

Une autre raison pour laquelle le marché a ralenti est le simple fait que de nombreux cycles de financement primaires consistent également en un élément d'offre publique d'achat secondaire pour ceux qui cherchent à obtenir des liquidités plus tôt sur leur investissement ou leurs actions.

Alors que les primaires montrent au moins les premiers signes de retour, cette composante secondaire apparaît également, a déclaré Kirrane, ajoutant qu'un grand nombre d'écoles secondaires sont organisées en lien avec les primaires.

Ramasser

Beaucoup s’accordent à dire que le marché s’est redressé au cours des quatre à six derniers mois, principalement parce que les valorisations sont finalement revenues à un niveau où davantage d’investisseurs se sentent à l’aise.

"La demande augmente pour les entreprises qui ont réajusté leurs valorisations grâce à un nouveau cycle d'investissement", a déclaré Swan.

Chris Sugden, associé directeur d'une société de capital de croissance Partenaires Edison, a déclaré que même si le marché secondaire est « tiède », les investisseurs sont à la recherche de liquidités, car l'année dernière et plus ont vu de nombreuses options de sortie se fermer pour les entreprises.

"Nous assistons tout juste à un retour du marché primaire, tout comme du marché secondaire, à mesure que les rabais diminuent", a déclaré Sugden.

Bien que beaucoup puissent souligner l'explosion des investissements dans l'IA et les grandes offres secondaires de certaines de ces startups, comme OpenAI's appel d'offres récent — les acteurs du marché affirment que le secteur de l'IA est quelque peu détaché.

"L'intelligence artificielle est son propre segment de marché, indépendant des valorisations et des multiples plus larges", a déclaré Swan.

Au lieu de cela, les entreprises restant privées plus longtemps, il existe une longue liste d’entreprises crédibles et matures qui intéressent les investisseurs.

"Sur le marché secondaire, les investisseurs recherchent des actifs éprouvés et de haute qualité qui ne recherchent pas une augmentation", a déclaré Saanya Ojha, partenaire chez Bain Capital Ventures, une entreprise qui utilise parfois le marché secondaire pour doubler la mise sur les sociétés en portefeuille.

Effet d'introduction en bourse

Bien entendu, les ventes secondaires ne sont qu’un moyen parmi d’autres pour les investisseurs et les salariés d’obtenir des liquidités pour leurs actions. Les options de sortie telles que les introductions en bourse et les fusions et acquisitions peuvent également générer des liquidités pour les investisseurs et les employés.

Ces marchés ont également été faibles ces derniers temps, mais les récentes introductions en bourse de Reddit ainsi que Laboratoires Astera offrent l’espoir que ces pipelines dégèlent.

Néanmoins, si cela se produisait, les acteurs du marché secondaire ne pensent pas que cela aurait un effet dissuasif sur le marché, même si les investisseurs peuvent avoir d'autres options pour rechercher des liquidités.

L'activité d'introduction en bourse pourrait en fait accroître le mouvement du marché secondaire, dans la mesure où elle ramènerait les sociétés de capitaux de croissance au secteur des startups, a déclaré Kirrane. En outre, à mesure que les entreprises progressent sur la voie de l'introduction en bourse, elles peuvent utiliser les offres publiques d'achat secondaires comme pont pour nettoyer leur tableau de capitalisation et fournir rapidement des liquidités aux parties prenantes.

"Certaines entreprises voudront peut-être se débarrasser de leurs actions avant leur introduction en bourse", a déclaré Ojha. "Cela peut aider à verrouiller les valorisations."

Le plus important est peut-être l’effet psychologique des introductions en bourse, a déclaré Sugden.

"Cela permet aux gens de se sentir mieux", a-t-il déclaré. "Cela vous donne l'impression que vous n'avez pas besoin de forcer la liquidité, il existe des options."

Gros dollars

Le meilleur signe pour le marché secondaire et sa croissance est peut-être le plus évident : l’argent qu’il contient continue de croître.

De plus, il est estimé les fonds destinés aux stratégies secondaires dans toutes les classes d'actifs clôturés l'année dernière ont totalisé près de 118 milliards de dollars. Bien que cela inclut bien plus que le simple marché secondaire des startups, il ne fait aucun doute que plus d’argent entre dans cette classe d’actifs que jamais.

« Vous avez vu beaucoup de fonds secondaires au cours de la dernière année, et des fonds importants », a déclaré Sugden.

Par exemple, à la fin de l'année dernière Entreprises industrielles a annoncé la clôture de son presque Fonds Industry Ventures Secondaire X de 1.5 milliard de dollars, dans le but explicite d’investir dans le secondaire. D’autres utilisent les liquidités de fonds plus généralisés pour participer au marché.

"Il existe des fonds de capital-risque de premier plan qui cherchent à entrer sur le marché secondaire", a déclaré Swan. "Soit pour étendre leur participation dans les sociétés de portefeuille existantes, soit pour accéder à d'autres."

Ojha a déclaré qu'à mesure que le marché secondaire devient plus systématisé, elle ne voit qu'il se développer à mesure que davantage d'investisseurs explorent les options d'achat et de vente.

« Il s'agit sans aucun doute d'une pièce croissante du puzzle de l'investissement », a-t-elle déclaré. « C'est une situation gagnant-gagnant à la fois pour l'entreprise et pour l'investisseur. … Les gens s’y tournent parce qu’il y a tellement d’opportunités.

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Illustration: Dom Guzmán

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• La source: https://news.crunchbase.com/liquidity/secondary-market-rebounds-stripe/