Les afflux vers le « dollar synthétique » d'Ethena proviennent en partie de l'appétit des gens pour le rendement, les investisseurs qui décident de miser sur leur USDe après avoir frappé le jeton recevant un énorme rendement annuel en pourcentage de 27.64 %.

Alors que les gens déposent de grandes quantités de leurs actifs cryptographiques dans Ethena, un nouveau protocole financier décentralisé, les discussions autour de son produit phare USDe se sont intensifiées parmi les partisans, les critiques et ceux entre les deux. 

USDe est la crypto-monnaie d'Ethena qui vise à être un instrument d'épargne libellé en dollars ou un « dollar synthétique » (Ethena a cessé de l'appeler une pièce stable). Depuis le début de 2024, la capitalisation boursière de l'USDe, qui est la même que le nombre de jetons USDe en circulation, a presque quadruplé, passant de 91.32 millions de dollars le 1er janvier à 352.45 millions de dollars au moment de la publication, selon les données de la société d'analyse blockchain DefiLlama. spectacles. 

Une augmentation du nombre de jetons USDe en circulation correspond à un plus grand nombre de crypto-habitants déposant divers types de crypto-monnaies – USDT, USDC, DAI, crvUSD, FRAX et mkUSD – dans le protocole Ethena en échange du dollar synthétique, comme spécifié par les documents du projet. 

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L’appétit pour un rendement supplémentaire

Les afflux vers Ethena proviennent en partie de l'appétit des gens pour le rendement, car les investisseurs en crypto qui décident de miser sur leur USDe après avoir frappé le jeton obtiennent un rendement annuel en pourcentage de 27.64 %, selon le portail de jalonnement du protocole. Selon la société de renseignement onchain Nansen, plus de 174.38 millions USDe, soit environ la moitié de l'offre, se trouvent actuellement dans le contrat intelligent d'Ethena pour le jalonnement.

Le rendement du jalonnement d'Ethena, selon les documents d'Ethena, provient de deux sources : les récompenses de l'ETH jalonné sécurisant la blockchain Ethereum et le taux de financement de la vente à découvert des contrats à terme ETH sur les bourses de produits dérivés. 

"Lorsque les monnayeurs fournissent des actifs dans le processus de frappe de l'USDe, Ethena Labs ouvre des dérivés courts correspondants pour couvrir le delta des actifs reçus", selon le projet. INSTITUTIONNELS . "Historiquement, en raison de l'inadéquation entre la demande et l'offre d'exposition aux actifs numériques, il y a eu un taux de financement et un écart de base positifs pour les participants qui sont à court de cette exposition delta." 

« Delta » fait référence à la sensibilité de la valeur du dérivé aux variations de la valeur de l'actif sous-jacent. 

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L'augmentation des afflux intervient alors que le co-fondateur d'Ethena, Guy Young annoncé le X il y a deux jours que le protocole a soulevé un 14 millions de dollars cycle d'extension d'amorçage mené par la société de capital-risque Dragonfly et Maelstrom, un fonds d'investissement de démarrage géré par le family office d'Arthur Hayes. 

Des questions se posent 

Malgré la récente annonce de financement et les afflux importants d'actifs cryptographiques dans Ethena, le protocole du dollar synthétique a fait sourciller sur la façon dont il génère du rendement via son mécanisme de jalonnement USDe.

Par exemple, l'économiste en chef de Circle, Gordon Liao, et le PDG Jeremy Allaire, ont critiqué le protocole sans le mentionner directement par son nom. Dans un long tweet, Liao discuté les contraintes et les risques de « certains passifs à haut rendement stabilisés en valeur fiduciaire grâce à la négociation de certaines matières premières ou de tout actif avec un marché dérivé liquide », une référence peu charitable à l'USDe, selon certains partisans d'Ethena.

Liao décrit un scénario dans lequel les marchés deviennent plus volatils, ce qui peut entraîner l'effondrement d'une bourse à terme ou la défaillance des autres contreparties de la bourse. 

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Allaire alors cité Le tweet de Liao disant : « Et c'est complètement décentralisé ! Pas." Circle est la société derrière l'USDC, le deuxième stablecoin en termes de capitalisation boursière, derrière Tether. 

Cependant, un investisseur d'Ethena sur X a noté à quel point il était heureux de voir des individus remettre en question la conception d'Ethena, se demandant comment le protocole pouvait offrir des rendements supérieurs à 20 % et explorant quels sont les risques sous-jacents. Anthony Sassano, qui est un investisseur dans Ethena, écrit sur X. "C'est très différent du dernier cycle où les gens qui remettaient en question les choses étaient minoritaires et on leur disait simplement qu'ils 'se débrouillaient' du fait de ne pas gagner d'argent avec les ponzis."