Préface

• L’approbation réussie par la SEC de dix nouveaux produits spot BTC ETF a ouvert la voie à une semaine typiquement chaotique pour les investisseurs Bitcoin.
• Les prix du BTC ont atteint de nouveaux sommets pluriannuels, suivis de plus bas depuis le début de l'année, alors que le marché a baissé de 18 % au cours du week-end. Cela s’explique à la fois par l’effet de levier des produits dérivés et par la prise de bénéfices au comptant.
• Plusieurs indicateurs ont atteint des niveaux où les cycles passés ont trouvé une résistance significative, et ont été mis en évidence par environ 75 XNUMX BTC dépensés par les détenteurs à long terme qui ont réalisé des bénéfices.

En seulement deux semaines, 2024 s’est déjà révélée être une véritable montagne russe pour les investisseurs Bitcoin. Dans ce qui a sans doute été le lancement de produits financiers le plus mouvementé de l’histoire, la SEC a approuvé dix produits Bitcoin ETF au comptant à négocier sur les marchés américains.

À bien des égards, Bitcoin a réussi à entraîner le monde financier traditionnel et les régulateurs américains dans son tristement célèbre monde de chaos et de volatilité. Les approbations de l'ETF ont connu un faux départ le 9 janvier, après le Le compte X de SEC a été compromis, en publiant un faux avis d'approbations positives. Les prix du BTC ont grimpé à 47.2 44.5 $, avant de redescendre rapidement à XNUMX XNUMX $ à mesure que la réalité s'installait.

Un deuxième faux départ s'est produit le 10 janvier lorsque de véritables documents d'approbation de la SEC ont été divulgués sur le site Web de la SEC avant la fermeture des marchés américains. Finalement, une confirmation complète a été reçue pour l'approbation des dix Produits ETF, dont les échanges débuteront le 11 janvier.

En réponse, les prix du BTC ont atteint un nouveau sommet pluriannuel, atteignant un peu moins de 48.8 18 $. Le marché a ensuite cédé -40.0 % au cours du week-end, affichant de nouveaux plus bas depuis le début de l'année à XNUMX XNUMX $ alors que les marchés traditionnels étaient fermés. Bitcoin a une fois de plus accueilli Wall Street dans son monde.

Les ETF au comptant sont lancés

Au cours des deux premiers jours de négociation, les volumes combinés d'ETF au comptant ont atteint 7.823 milliards de dollars, avec plus de 1.4 milliard de dollars d'actifs sous gestion entrants. Cela dépasse les -579 millions de dollars de sorties du produit ETF GBTC désormais converti, alors que les investisseurs ont réaffecté après de nombreuses années de mauvaise performance au cours de sa période en tant que fonds fermé (et avec les frais ETF les plus élevés de 1.5 %, contre 2.0 %).

Malgré ces sorties, GBTC reste le gorille ETF dans la salle, avec un volume d'échanges de 4.166 milliards de dollars au cours des deux séances de bourse, représentant environ 57 % du total. Il est probable que les fonds continueront à être remaniés autour du GBTC au cours des prochaines semaines.

L’ampleur du GBTC par rapport aux autres produits ETF peut être vue dans le tableau ci-dessous par bitcointreasuries.net. Malgré les sorties de GBTC, leurs énormes avoirs de 617,080 XNUMX BTC éclipsent la concurrence, et le profil de liquidité associé reste attrayant pour tous les traders et investisseurs sensibles à la liquidité et à la profondeur.

Au total, les produits ETF au comptant américains détiennent désormais un total de 644,860 27.2 BTC (~ 29.7 milliards de dollars) et représentent XNUMX % des avoirs mondiaux d'ETF après seulement deux jours de bourse.

Dans l’ensemble, les volumes d’échanges et les actifs sous gestion en font l’un des lancements d’ETF les plus importants et les plus importants de l’histoire et marque à bien des égards la fin du début de la phase de maturation et de croissance de Bitcoin.

Un événement pour vendre l’actualité ?

Qu'il s'agisse de la réduction de moitié, du lancement d'un ETF ou simplement d'un autre jeudi, les investisseurs Bitcoin adorent débattre pour savoir si l'événement a été pris en compte ou non. Bien qu'il y ait eu une volatilité importante en cours de route, les prix du BTC sont restés plus ou moins stables depuis le début de l'année, ce qui suggère que cet événement particulier a été évalué à la perfection.

Bien sûr, il existe des facteurs clés à l’origine de la volatilité intermédiaire, et les marchés à terme et d’options ont connu une hausse significative des positions ouvertes depuis la mi-octobre :

• 🟠 BTC Futures OI a augmenté de 7.0 milliards de dollars (+66 %), avec 1.1 milliard de dollars débusqués cette semaine.
• ???? Options BTC OI a augmenté de 6.6 milliards de dollars (+70 %), avec 2.3 milliards de dollars clôturés à la fois par l'expiration du contrat et les positions fermées cette semaine.

L'intérêt ouvert pour les deux marchés reste proche des sommets pluriannuels, ce qui indique que l'effet de levier est élevé et devient une force de plus en plus dominante sur les marchés.

Le graphique ci-dessous montre un oscillateur pour la variation en pourcentage des intérêts ouverts à terme. Cet outil peut être utilisé pour repérer les périodes de changement rapide de l’effet de levier global du marché.

• 🔴 Des valeurs élevées indiquer L'OI a augmenté par +2 écarts types.
• ???? Faibles valeurs indiquer OI a diminué de -2 écarts types.

Nous pouvons constater qu’il y a eu un événement de désendettement important le 3 janvier, au cours duquel près de 1.5 milliard de dollars d’OI ont été liquidés en une seule journée. À l’inverse, l’OI a augmenté de manière significative entre le 9 et le 11 janvier, alors que la spéculation sur les ETF atteignait son apogée et que les prix approchaient les 49 XNUMX $.

Cela a été accueilli par une vente du week-end à 40 24 $, les nouveaux propriétaires d’actions ETF étant introduits dans l’environnement commercial 7h/XNUMX et XNUMXj/XNUMX de Bitcoin.

Les taux de financement perpétuels ont également maintenu un fort biais positif, indiquant que les traders à effet de levier sont nets longs et paient les rendements annualisés des positions courtes dépassant parfois +50 %. Nous pouvons également observer le changement de phase distinct qui s’est produit à la mi-octobre, au cours duquel les taux de financement sont passés d’une structure oscillant autour de la neutralité à une structure constamment positive.

Les taux de financement se sont calmés cette semaine, mais restent globalement positifs.

La volatilité implicite des options s’est également inversée depuis la mi-octobre, atteignant un pic lors des événements chaotiques de la semaine. La volatilité implicite est en baisse sur plusieurs années depuis mai 2021, alors que l’intérêt a diminué pendant le marché baissier. Il convient également de noter que l’infrastructure, la liquidité et la profondeur du marché des options ont considérablement mûri en 2023, avec des taux d’intérêt ouverts désormais comparables à ceux des marchés à terme (voir WoC-51-2023).

Cette tendance à la baisse semble s'être inversée à court terme, l'IV ayant plus que triplé depuis le creux d'environ 30 % en octobre, pour atteindre plus de 97 % cette semaine. Alors que les produits ETF au comptant ouvrent de nouvelles portes aux capitaux institutionnels et de détail, il est probable que le profil de volatilité du Bitcoin commencera également à évoluer.

Vieilles pièces, nouvelles mains

Il est courant que les détenteurs de pièces en sommeil depuis longtemps réagissent lors d’événements majeurs du marché. Cela inclut les périodes où le marché fixe de nouveaux ATH, autour des hauts et des bas du cycle, et lors de changements importants dans la structure du marché (par exemple, Mt Gox, Halvings et maintenant le lancement des ETF au comptant).

Le degré de profits et pertes non réalisés détenus par ces détenteurs à long terme peut être mesuré par LTH-NUPL. Cette mesure a atteint 0.55 cette semaine, ce qui est significativement positif et place l'investisseur moyen à long terme avec un profit non réalisé de 55 %.

C’est également un niveau où les haussiers du Bitcoin ont rencontré une résistance significative au cours des cycles précédents.

L'offre de détenteurs à long terme a également légèrement diminué par rapport à son ATH, diminuant d'environ 75 XNUMX BTC depuis novembre, les pièces plus anciennes étant dépensées pour réaliser des bénéfices.

Bien que 75 76.3 BTC représentent une somme significative, ils doivent également être considérés dans le contexte de l’offre totale de LTH, qui représente XNUMX % de l’offre de pièces en circulation. La mesure inverse, l'offre de détenteurs à court terme, vient tout juste d'atteindre des niveaux historiquement bas au fur et à mesure que ces dépenses ont lieu (couvertes dans WoC-46-2023).

Cela dit, le montant des dépenses de ces mains plus âgées est statistiquement significatif, ce qui entraîne une augmentation de l'écart type de +1 de l'offre ravivée (pièces dépensées âgées de 1 an et plus).

Comme nous pouvons le voir dans le graphique ci-dessous, de tels événements sont relativement rares, mais ils correspondent souvent à des marchés haussiers rencontrant une résistance significative.

À mesure que ces pièces plus anciennes sont réinvesties dans la circulation liquide, elles contribuent à ce qui est désormais le plus grand événement de prise de bénéfices depuis l'ATH de novembre 2021. Le pic de profit réalisé pour ce cycle a été fixé le 4 janvier, avec plus de 1.3 milliard de dollars/jour de profit bloqué alors que les pièces changent de mains à un coût plus élevé.

La prise de bénéfices est monnaie courante lors d’une tendance haussière du marché, et la vraie question est de savoir si l’afflux de nouvelle demande sera suffisant pour tout absorber.

Résumé et conclusions

La semaine dernière a été historique, au sens propre comme au sens figuré. L’ampleur de ces nouveaux ETF Bitcoin au comptant a établi de nouveaux records, et une décennie de travail acharné de la part de l’industrie a finalement porté ses fruits. Après plus d’une décennie de travail acharné, dans un contexte de vents contraires politiques, réglementaires et financiers importants, la balle des ETF au comptant a finalement atteint la zone des buts.

Il est quelque peu poétique que cette suite d’ETF Bitcoin au comptant ait commencé à être négociée 15 ans jour pour jour depuis que Hal Finney a tweeté pour la première fois Running bitcoin le 11 janvier 2009. Le toute première transaction Bitcoin entre Satoshi et Hal s'est produit le lendemain, le 12 janvier 2009.

Plusieurs mesures dans les domaines de la chaîne et des produits dérivés suggèrent qu'une partie non négligeable des investisseurs Bitcoin a traité cela comme un événement de vente d'informations. La question clé à venir est de savoir si l’afflux de demande émanant des ETF, ou en prévision de la réduction de moitié en avril, ou des HODLers humbles et fiables, sera suffisant pour surmonter cette résistance.

Les ETF ont peut-être été intégrés dans le prix, mais pour combien de temps ?

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