Dans un rapport récent intitulé « Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR) : savoir quand HODL, savoir quand FODL » Kerrisdale Capital Management présente une stratégie d’investissement audacieuse. Le fonds spéculatif préconise d'être long sur Bitcoin directement tout en vendant simultanément des actions de MicroStrategy (NASDAQ : MSTR), une société cotée en bourse connue pour ses tactiques agressives d'accumulation de Bitcoin.
Kerrisdale Capital est un fonds spéculatif connu pour sa stratégie d'investissement de vente à découvert, dans laquelle il profite de la baisse du cours des actions d'une entreprise. La société cible souvent les sociétés qu'elle juge surévaluées ou dont les pratiques commerciales sont douteuses, en publiant des rapports de recherche approfondis pour étayer ses positions courtes. Kerrisdale a toujours suscité la controverse en raison de son approche agressive et du conflit d'intérêts potentiel inhérent aux activités de vente à découvert. Malgré cela, ils ont l’habitude d’identifier les faiblesses potentielles des entreprises de divers secteurs.
Kerrisdale affirme que le cours de l'action de MicroStrategy implique une valorisation Bitcoin gonflée de plus de 177,000 2.5 $, soit plus de XNUMX fois le prix au comptant actuel. Ils affirment que la prime historique de l’entreprise par rapport au prix réel du Bitcoin n’est pas durable. Kerrisdale estime qu'à mesure que des véhicules d'investissement Bitcoin plus accessibles et abordables émergeront, tels que les ETF et les ETP, MicroStrategy perdra de son attrait.
Kerrisdale remet en question le statut autoproclamé de MicroStrategy en tant que « société de développement Bitcoin ». Ils soulignent que l'activité principale d'analyse logicielle représente une infime fraction de la valeur globale de MicroStrategy. Selon Kerrisdale, le cours des actions de la société dépend presque entièrement de ses avoirs en Bitcoin, qui ont été en grande partie acquis par le biais de financements par emprunt et d'offres liées à des actions.
Le rapport conteste l'argument selon lequel l'utilisation par MicroStrategy de l'effet de levier et de la dilution des actions pour acheter du Bitcoin crée une valeur actionnariale supérieure à celle de la propriété directe du Bitcoin. Kerrisdale souligne que même si les avoirs totaux en Bitcoin de MicroStrategy ont peut-être augmenté, la dilution a maintenu les avoirs en Bitcoin par action relativement stagnants.
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Kerrisdale remet en question d'autres justifications pour la prime élevée de MicroStrategy. Ils jugent insignifiante la possibilité de réinvestir les flux de trésorerie du secteur des logiciels dans Bitcoin, citant une génération minimale de flux de trésorerie disponibles. L'absence de frais de gestion liés à la détention de MicroStrategy par rapport à un ETF Bitcoin au comptant est également rejetée par Kerrisdale, en particulier compte tenu de la prime substantielle et des faibles frais des ETF Bitcoin au comptant comme IBIT et FBTC.
La thèse de Kerrisdale repose sur l'espoir que la prime extrême imposée par les actions MicroStrategy reviendra à des niveaux historiquement plus cohérents. Ils notent que depuis début 2021, la prime de MicroStrategy n'a dépassé 2.0x que sur 6% des jours de bourse, avec une moyenne de 1.3x. Cela suggère une marge considérable pour que la prime se contracte, ce qui pourrait entraîner une baisse significative du cours de l'action de MicroStrategy.
Kerrisdale souligne que sa stratégie d'investissement n'est pas basée sur une vision baissière du Bitcoin ou de MicroStrategy lui-même. Ils parient simplement sur la correction de la distorsion entre les deux actifs. Il est également crucial de se rappeler que Kerrisdale Capital détient à la fois une position courte dans MicroStrategy et une position longue dans les ETF Bitcoin, ce qui lui permet de réaliser des bénéfices si leur analyse s'avère exacte.
Jeudi, journée au cours de laquelle le prix du Bitcoin était plus ou moins stable, grâce à toutes les ventes à découvert du titre, MSTR a clôturé à 1,704.56 11.18 $, en baisse de 148.79 % (mais toujours en hausse de XNUMX % pour la période cumulée de l'année). .
Image sélectionnée via Pixabay
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- La source: https://www.cryptoglobe.com/latest/2024/03/hedge-fund-kerrisdale-capital-shorts-microstrategy-stock-down-11-bets-on-spot-bitcoin-etfs-heres-why/
