Il y a un an aujourd’hui, c’était un jour sombre pour un analyste des actions bancaires chez JPMorgan.

Le sujet était la Silicon Valley Bank, la banque autrefois de haut vol qui s'adressait aux startups technologiques. Elle prêtait souvent aux fondateurs des sommes énormes à des taux aussi bas que zéro pour cent tant que la société mère continuait à faire affaire avec SVB. Ce conflit d’intérêts évident n’a pas encore donné lieu à des poursuites judiciaires entre actionnaires ni à des problèmes avec l’IRS (à ma connaissance), mais ce n’est pas ce genre d’opérations intéressées qui a démantelé la banque. Au lieu de cela, il s’agissait d’une recherche de rendement avec des capitaux bancaires qui ont explosé à mesure que les taux augmentaient.

Quoi qu’il en soit, une fois les questions commencées, une ruée sur la banque a commencé. Et comme le dit le vieil adage : « Que faites-vous lorsqu'il y a une file d'attente devant votre banque ? … Entrez-y.

La banque était condamnée, mais l'analyste de JPMorgan, Steven Alexopoulos, ne le savait pas. Il a abaissé son objectif à 177 dollars, contre 270 dollars en cette note.

Répondre aux questions, notamment sur ce qu'il faut faire avec les actions SIVB après la vente et la lecture de l'industrie
Les actions de SIVB ont chuté de 60 % en réponse à la mise à jour intra-trimestrielle ainsi qu'à un certain nombre d'actions stratégiques annoncées. Bien que la mise à jour de mi-trimestre de la société fasse état d'une sortie supplémentaire de 5 milliards de dollars de dépôts prévue au cours du 1T23, à première vue, cela ne semble pas suffisamment dramatique pour justifier que la société ait également annoncé qu'elle avait vendu 21 milliards de dollars de titres AFS (ce qui a déclenché une perte de 1.8 G$ étant comptabilisée). Alors que la société augmente également ses emprunts à terme de 15 milliards de dollars (à 30 milliards de dollars), ces mesures visant à augmenter considérablement les liquidités envoient, selon nous, le message (de la part de la direction de SVB) qu'il est beaucoup plus prudent de disposer de niveaux de liquidités plus solides étant donné un un environnement encore incertain plutôt que de s’ajuster aux besoins de liquidités « juste à temps ». Même si nous reconnaissons pleinement que nous n'avons pas vu ces actions agressives venir augmenter les liquidités (ainsi que l'augmentation commune), étant donné que la consommation de liquidités des clients en démarrage ainsi que le rythme des investissements des sociétés de capital-risque restent des cibles mouvantes, sur une base globale. nous considérons cela comme une stratégie très prudente de la part de l’entreprise. En ce qui concerne le titre, alors que la mise à jour fondamentale du milieu du trimestre aurait entraîné une réduction de -15 % de notre BPA 2023e, une très forte pression à la vente sur le titre s'est accélérée une fois que le titre a commencé à se négocier en dessous du TBV. En fait, pour ceux qui n’étaient pas là pendant la GFC, lorsqu’une banque réalise une augmentation de capital en dessous du TBV, plus le titre baisse, plus l’augmentation est dilutive pour le TBV. Le remède à cette spirale descendante consiste pour l’entreprise à finaliser l’augmentation et à convaincre le marché qu’elle dispose désormais de suffisamment de capitaux. Comme cela correspond pleinement à nos attentes, avec le renforcement des positions en capital et en liquidité, nous constatons que l’intense pression à la vente s’atténue. Bien que l'action SIVB ait clôturé à 106 $, l'augmentation de capital étant toujours en cours, l'action a clôturé à 82.50 $ lors de la séance post-bourse. Si nous devions supposer que l'augmentation des actions ordinaires a été réalisée dans la fourchette de 80 $, notre TBV 2023e se situe dans la fourchette de 177 $, ce qui, sur la base de la clôture de 82.50 $ lors de la séance post-négociation, impliquerait une valorisation de seulement 0.5x le TBV 2023e. Même s'il est probable, à notre avis, que l'action SVB ouvre beaucoup plus haut que la clôture d'après-bourse si l'on apprend que l'augmentation des actions ordinaires est terminée, nous serions acheteurs d'actions SIVB à cette valorisation très attractive. SVB est une franchise mondiale de classe mondiale et de grande valeur et l'option d'achat des actions en dessous du TBV, selon nous, compense largement les investisseurs pour le risque pris.. À cette fin, nous révisons notre objectif de cours à la baisse de 270 $ à 177 $, en supposant que les actions se négocient conformément au TBV 2023e. Notre objectif de cours révisé impliquant un potentiel de hausse considérable, nous sommes maintenir notre cote de surpondération.

Que s’est-il passé après la « valorisation très attractive » ?

Il s’est effondré presque instantanément et la FDIC a été forcée d’intervenir le lendemain – le 10 mars 2023 – laissant les actionnaires mis à zéro.

Comment ça s’est passé pour Alexoploulus ? Ce n’est évidemment pas trop mal puisqu’il reste analyste actions couvrant les banques de moyenne et petite capitalisation chez JPM.

Et maintenant? Obligations détenues jusqu'à leur échéance reste un gros problème dans le secteur bancaire américain, mais il a été balayé par les comptes qui ne nécessitent pas de valorisation à la valeur de marché. C'est très bien, jusqu'à ce que quelqu'un ait besoin de collecter des fonds.

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• La source: https://www.forexlive.com/news/a-year-ago-today-jpmorgan-had-one-of-the-all-time-research-blunders-20240310/