Lorsque MicroStrategy (MSTR) a publié son dernier rapport sur les résultats, la presse et le crypto Twitter étaient inondés de spéculations sur son appel de marge Bitcoin. Seulement, pourquoi est-ce si important où cette entreprise obscure obtient potentiellement une marge appelée ? 

MicroStrategy propose des services d'analyse aux entreprises via son logiciel, mais est devenu célèbre en dehors de ce marché lorsque Michael Saylor, son fondateur et principal actionnaire, a misé son entreprise à fond sur Bitcoin.

En fait, MSTR semble être le deuxième plus grand détenteur de Bitcoin après Grayscale Trust. Alors que le marché de la cryptographie est entré en territoire baissier cette année, le méga pari Bitcoin de Saylor a soulevé encore plus de questions – tout en offrant un aperçu de la vulnérabilité du marché Bitcoin.

Un bref historique de l'achat de Bitcoin par MicroStrategy

Un rapide coup d'œil aux chiffres de MicroStrategy révèle que l'appel de marge de Michael Saylor pourrait être beaucoup plus élevé que ce qu'il voudrait admettre. Bloomberg a décrit l'achat de BTC de MicroStrategy comme un effet de levier jeux et sport sur Bitcoin.

Avec des revenus loin de la dette que MSTR contracte pour acheter Bitcoin, il est clair que Saylor a transformé son humble entreprise de logiciels d'analyse en une entreprise à fort effet de levier avec paris énormes au Crypto Casino.

Et naturellement dans le monde de la cryptographie, cela explique pourquoi MSTR est devenu si populaire. Avec une capitalisation boursière de 1.44 milliard de dollars en 2019 et des revenus d'environ 486 millions de dollars, MSTR figurait à peine dans le cycle de l'actualité.

Cependant, comme ses avoirs en BTC ont englouti la valeur de son activité de logiciels, MSTR est rapidement devenu plus sur Bitcoin que sur les logiciels. Il n'y a à ce stade aucune autre société à la Bourse de New York qui soit aussi exposée au BTC que MSTR.

Cela ne signifie pas nécessairement que posséder MicroStrategy en tant qu'action vous donnera une exposition équivalente au prix de Bitcoin - parce que la société le stock est fortement dilué pour acheter plus de BTC.

MicroStrategy a commencé à acheter du Bitcoin en août 2020 à partir de sa vente de 250 millions de dollars en actions, puis a continué à acheter du BTC en émettant des billets non garantis qui pourraient être convertis en actions. En plus de cette nouvelle dette financière, MSTR a émis une obligation, contracté un prêt et vendu plus d'actions pour acheter BTC.

Lire la suite: L'appel de marge de MicroStrategy expliqué

Il n'avait aucune dette en 2018, a enregistré une dette de 113 millions de dollars en 2019, mais après avoir commencé à accumuler sa dette BTC en 2020, il a enregistré une dette de 581.5 millions de dollars. Aujourd'hui, la dette totale de MicroStrategy s'élève à 2.435 milliards de dollars.

Si les revenus et les revenus restent à leur niveau actuel, Saylor va inévitablement doit vendre une partie de ses BTC pour couvrir son prêt et rembourser les détenteurs d'obligations, quel que soit le prix du Bitcoin - en plus de la dilution excessive du cours de l'action qui surviendra une fois que les billets non garantis commenceront à être remboursés. 

La majeure partie de la dette Bitcoin de MicroStrategy est une dette non garantie qu'ils ont libérée en 2020, avec 650 millions de dollars à 0.75 % arrivant à échéance en 2025 et en 2021 1.05 milliard de dollars à 0 % arrivant à échéance en 2027. En 2021, MicroStrategy a également débloqué 500 millions de dollars en garantie. obligations à 6.125 % à échéance 2028.

En mars de cette année, MicroStrategy a contracté un prêt de 205 millions de dollars de Silvergate garanti par BTC pour acheter environ 4,000 XNUMX BTC supplémentaires. Cependant, il est intéressant de noter que le paiement du taux d'intérêt pour ce prêt n'a pas encore été déclaré.

Les achats de Bitcoin ont également été financés par la vente de 1,413,767 2021 700 actions en 1 à un prix légèrement supérieur à 2019 dollars par action, générant environ 12.6 milliard de dollars de ventes. Depuis XNUMX, les actions en circulation de MicroStrategy ont augmenté de XNUMX %. Ils vont encore augmenter.

Au total, MicroStrategy a acheté 129,218 3.97 Bitcoins pour un prix total de 30,700 milliards de dollars et un prix d'achat moyen par Bitcoin d'environ XNUMX XNUMX dollars.

En 2021, MicroStrategy a réalisé un bénéfice en espèces final de 93.8 millions de dollars, soit relativement sa troisième meilleure année au cours de ses dix dernières années. Les revenus et les revenus ont tendance à baisser depuis 2015 mais ont augmenté en 2021. La renommée de Saylor a coïncidé avec des flux de trésorerie et des revenus légèrement meilleurs, mais même étant célèbre sur Twitter n'était pas suffisant pour rendre les dettes de son entreprise soutenables. 

Des cotes basses signifient une pression sur le titre

Altman Z-Score, un indicateur d'analyse utilisé par les gestionnaires de fonds, évalue MicroStrategy à -0.06, indiquant qu'il se trouve dans les « zones de détresse ». Cela signifie essentiellement que MicroStrategy pourrait faire face à la possibilité d'une faillite au cours des deux prochaines années.

Logiquement, si le prix du Bitcoin reste inférieur au prix d'achat moyen du MSTR, l'entreprise inévitablement faire faillite car son BTC ne suffirait pas à rembourser les dettes. Son stock, qui est fortement corrélé au Bitcoin, chuterait et les billets non garantis deviendraient sans valeur.

D'autre part, si Bitcoin remonte à 60,000 XNUMX $ et plus, MSTR serait en mesure de réaliser un profit s'il vendait son Bitcoin et que le marché valorisait le cours de l'action suffisamment haut pour que les détenteurs des billets non garantis encaissent avec un profit . Cependant, même ce scénario exigerait que le BTC soit en demande constante à des niveaux de prix plus élevés.

En termes simples, MSTR a beaucoup de BTC à décharger et, pour que l'entreprise survive, elle a besoin d'un marché haussier prolongé de la BTC où les acheteurs recherchent des prix toujours plus élevés.

En 2020, BTC a réalisé un rendement de 763% tandis que MicroStrategy était à la traîne à 69%. Le Nasdaq a réalisé un rendement de 83.66 %. La capitalisation boursière de la société (2.5 milliards de dollars) est également nettement inférieure à la valeur des avoirs en BTC de la société, soit environ 3.7 milliards de dollars.

La trajectoire rapide de Saylor dans un joueur BTC à enjeux élevés s'est déroulée très rapidement. Maintenant, il est coincé dans sa position sans pouvoir changer de cap.

Initialement, en 2020, le rapport annuel de MicroStrategy décrivant sa décision d'acheter BTC n'a pas mentionné l'aspect spéculatif derrière l'objectif idéaliste et à long terme de Bitcoin devenir une réserve de valeur mondiale et monétaire.

À partir de 2021, MicroStrategy a augmenté la mise sur sa logique Bitcoin, arguant que la crypto était une couverture contre l'inflation :

« Les entreprises qui ont des réserves de capital et de liquidités excédentaires dans leur bilan ne protègent pas la valeur actionnariale. Nous pensons que le bitcoin résout ce problème.

« Les forces exogènes de l'inflation, de la réglementation, de la confrontation, de la corruption, de la coercition ou de la confiscation peuvent mettre en péril l'avenir de toute organisation. Nous pensons que le bitcoin corrige cela aussi.

Aujourd'hui, l'argument selon lequel Bitcoin est la meilleure couverture contre l'inflation est devenu le sujet de discussion le plus important de Michael Saylor sur Bitcoin. Cependant, la réalité est intervenue, montrant que BTC et inflation ne sont pas négativement corrélés.

L'autre argument principal de Saylor ici est basé sur un principe de justice sociale, affirmant que les politiques monétaires et fiscales étaient trop bénéfiques pour les personnes qui possédaient des actifs tels que des actions plutôt que pour les personnes qui dépendent de leur salaire mensuel.

Lire la suite: Comment Michael Saylor prévoit d'utiliser réellement la réserve de Bitcoin de 6 milliards de dollars de MicroStrategy

La corrélation négative entre Bitcoin et l'inflation pourrait bien être due à la même politique monétaire qui, selon Saylor, a contribué à créer des inégalités économiques et de revenus. La nuance dialectique ici est intéressante, car si le BTC était le meilleur type de couverture contre l'inflation, et que son succès dépendait de taux d'intérêt bas et d'un accès facile au capital, c'est comme si la politique monétaire expansionniste avait également fourni son propre antidote.

Taux d'intérêt bas : bon à avoir ou indispensable ?

Une certaine corrélation existe entre les actifs à risque comme les actions Tesla avec Bitcoin, qui seraient également aidés par un régime monétaire à taux d'intérêt bas. En 2021, Bitcoin et Tesla ont atteint ensemble de nouveaux sommets exponentiels.

Ironiquement, Tesla a surpassé Bitcoin à partir de 2020 à partir de maintenant. Ainsi, avec la logique similaire de Saylor, les gens auraient pu aussi couvert contre l'inflation en achetant des actions risquées.

Il reste à voir comment les actions à risque comme Tesla se comporteront dans un environnement de taux d'intérêt plus élevés, mais ce sera encore plus intéressant avec Bitcoin. Un graphique publié par Oreille du marché tracer le schéma inversé de l'indice financier GS US avec le prix du Bitcoin montre une corrélation constante. 

Le pire pour Saylor, c'est qu'il est peut-être son pire ennemi. S'il explose, comment son déchargement de BTC affecterait-il le marché et le prix de Bitcoin ?

L'autre risque potentiel majeur dans ce scénario est la confiance en niveaux de gris. Quel dommage subirait le marché si Grayscale Trust et MSTR explosent? Soudain, ceux qui ont acheté Bitcoin dans le but idéaliste d'être indépendants des principaux acteurs monétaires et financiers se sont retrouvés avec un actif soutenu par deux baleines qui pourraient faire exploser le marché à leur guise.

En fin de compte, les Bitcoiners n'ont d'autre choix que d'espérer que le pari de Saylor réussisse.

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