Préface

• La performance des prix du Bitcoin depuis les plus bas de 2022 montre une similitude frappante avec les cycles précédents, bien qu’elle se rétablisse un peu plus lentement, mais de manière plus résiliente.
• Malgré une légère augmentation des dépenses en pièces anciennes suite à l’approbation des ETF, la majorité des investisseurs à long terme en Bitcoin ne sont toujours pas disposés à se séparer de leurs pièces aux prix actuels.
• L'activité du réseau reste faible en termes d'entités, mais le volume monétaire transféré sur la chaîne, et en particulier vers les bourses, reste robuste et ressemble aux cycles de marché haussiers précédents.

Positionnement des cycles

Le premier graphique évalue la performance des prix BTC depuis le précédent ATH. Dans ce cas, nous considérons avril 2021 (la cotation directe de Coinbase) comme l'ATH pour une meilleure lecture de la durée, car nous affirmons qu'il s'agit du pic en termes de sentiment des investisseurs (WoC-4-2022).

La notion d’histoire qui rime sonne d’une manière frappante, les trois derniers cycles connaissant des performances étrangement similaires. Notre cycle actuel reste légèrement en avance sur les périodes 3-2016 et 17-2019, en partie grâce à une année 20 extrêmement solide.

🔴 Cycle 2 : 45.7% en dessous de l'ATH

🔵 Cycle 3 : 43.6% en dessous de l'ATH

⚫ Cycle actuel : 37.3 % en dessous de l'ATH

Cependant, un niveau accru de résilience peut être noté tout au long de notre cycle actuel, les corrections par rapport au sommet local restant relativement superficielles. La baisse la plus importante jusqu’à présent a été de -20.1 %, fixée en août 2023.

Cette idée devient de plus en plus prononcée lorsque l’on compte par comparaison la proportion de jours qui se sont négociés avec une correction plus profonde :

🟠 De la Genèse à 2011: 164 jours sur 294 (55.7%)

🔴 2011 à 2013: 352 jours sur 741 (47.5 %)

???? 2015 à 2017: 222 jours sur 1066 (20.8 %)

🟢 2018 à 2021: 514 jours sur 1056 (48.7 %)

Malgré cette résilience, la dynamique des prix a été à la baisse ces dernières semaines, alors que le marché digère la nouvelle dynamique des ETF au comptant.

Ici, nous consultons deux niveaux clés de la chaîne :

• 🔴 Base de coût pour le détenteur à court terme (38.3 XNUMX $), décrivant le prix d'acquisition moyen de la nouvelle demande.
• ???? Prix ​​moyen réel du marché (33.3 XNUMX $), un modèle de base de coûts pour les investisseurs actifs.

Les nouveaux tests de la base de coût STH comme support sont typiques lors des tendances haussières du marché, cependant, une perte décisive de ce niveau mettrait en considération la véritable moyenne du marché. Le prix moyen réel du marché est en grande partie un « centroïde » du marché du Bitcoin, distinguant souvent les marchés haussiers des marchés baissiers.

La reprise rencontre le surplomb du GBTC

Nous pouvons évaluer à la fois la gravité des sorties de capitaux au fil des cycles, ainsi que la durée de la reprise en utilisant la mesure fondamentale du plafond réalisé.

Le plafond réalisé reste à seulement -5.4 % de moins que son précédent ATH de 467 milliards de dollars et connaît actuellement de fortes entrées de capitaux. Cela dit, la durée de l'accélération de cette reprise a été nettement plus lente que les cycles précédents, sans doute en raison de l'important excédent d'offre résultant de transactions difficiles telles que l'arbitrage GBTC.

Le cycle actuel a vu le plafond réalisé se redresser au rythme le plus lent jamais enregistré.

• ???? Cycle 2012-13 0.22% par jour
• (I.e. Cycle 2015-16 : 0.09 % par jour
• 🥈 Cycle 2019-20 : 0.17 % par jour
• ???? Cycle 2023-24 : 0.05 % par jour

Ce phénomène peut en partie être attribué aux rachats importants effectués à partir du produit Grayscale GBTC. En tant que fonds fiduciaire à capital fermé, GBTC a accumulé un montant extraordinaire de 661.7 2021 BTC au début de XNUMX, alors que les traders cherchaient à clôturer l'arbitrage des primes de valeur liquidative.

Après de nombreuses années de négociation avec une forte décote sur la valeur liquidative (avec des frais très élevés de 2 %), la conversion en ETF au comptant a déclenché un événement de rééquilibrage important. Environ 115.6 XNUMX BTC ont été rachetés de l’ETF GBTC depuis la conversion, créant d’importants vents contraires sur le marché.

Les HODLers ne lâcheront pas

Au milieu de forts rallyes, d’événements de vente d’actualités et de marchés dynamiques, la grande majorité des HODLers semblent surfer calmement sur les vagues du marché. Cet ensemble de mesures Supply Last Active mesure la proportion de l’offre en circulation qui a été détenue sur des horizons temporels de plusieurs années.

Nous pouvons constater une légère baisse sur les bandes 1 an et 2 ans en particulier, beaucoup d'entre elles, mais pas toutes, étant associées au GBTC. Cela indique qu’un volume non négligeable d’offres plus anciennes a été en mouvement ces dernières semaines.

Cependant, en termes absolus, la grande majorité de la base de détenteurs de BTC reste stable, le pourcentage de l'offre détenue dans plusieurs tranches d'âge se situant juste en dessous des ATH :

🔴 Il y a plus d'un an : 1 %

🟠 Il y a plus de 2 ans : 56.7 %

🟢 Il y a plus de 3 ans : 43.8 %

🔵 Il y a plus de 5 ans : 31.5 %

Dans le WoC-46-2023, nous avons introduit et comparé plusieurs mesures de « l’offre stockée » et de « l’offre active ». À l’époque, nous avions remarqué qu’une grande divergence existait entre les deux, avec une domination significative des pièces dormantes, inactives et illiquides.

Cette année, nous observons les premiers signes d’une éventuelle réduction de cette divergence, une augmentation notable dans toutes les mesures de « l’offre active ». Cela correspond à la hausse susmentionnée des dépenses en pièces plus anciennes.

Cela a déclenché la plus forte augmentation de vivacité depuis la capitulation de décembre 2022. Cela confirme une fois de plus l'analyse ci-dessus, dénotant une augmentation de la destruction de Coinday alors que certains investisseurs se séparent d'une partie de leurs pièces détenues depuis longtemps.

Cependant, vu dans un contexte macro, la vivacité reste proche de ses plus bas niveaux depuis plusieurs années, ce qui suggère que la majorité dominante de l'offre reste étroitement détenue, sans doute dans l'attente de prix au comptant plus élevés, ou peut-être d'une volatilité accrue comme motivation à dépenser.

Activité en chaîne et en échange

L'évaluation de l'activité en chaîne pour Bitcoin peut fournir d'excellentes informations sur la santé, l'adoption et la croissance du réseau. Cependant, malgré de solides performances en matière de prix, une observation contre-intuitive est apparue : le nombre d'entités actives a diminué pour atteindre son plus bas cycle de 219 XNUMX par jour.

À première vue, cela pourrait suggérer que malgré l’appréciation significative des prix, la croissance du nombre d’utilisateurs de Bitcoin n’a pas suivi.

Cela est en grande partie dû à la hausse de l'activité liée aux ordinaux et aux inscriptions, où de nombreux participants réutilisent les adresses Bitcoin et réduisent le nombre d'« entités actives » mesurées (ne compte pas deux fois).

En revanche, les volumes de transfert restent extrêmement robustes avec environ 7.7 milliards de dollars/jour en volume économique traité. Cette divergence entre les « entités actives » et l'augmentation des volumes de transfert mettent en évidence une présence élevée d'entités de grande taille actives sur le marché, le volume moyen par entité atteignant une valeur de 26.3 XNUMX $/transaction.

Cela fait allusion à une présence croissante d’investisseurs institutionnels et de flux de capitaux.

Les bourses restent le principal lieu d'activité de négociation, et les volumes de dépôts et de retraits ont connu une expansion significative, atteignant 6.8 milliards de dollars/jour. Les activités de dépôt et de retrait liées aux échanges représentent actuellement environ 88 % de tout le volume en chaîne.

Le volume actuel entrant et sortant des bourses rivalise avec les sommets fixés lors du marché haussier de 2021, avec seulement 68 jours de bourse (1.5 %) enregistrant une valeur plus élevée (base 30D-SMA).

Cela souligne une fois de plus l’intérêt croissant des acteurs du marché pour Bitcoin.

Parallèlement à l’augmentation des flux d’échanges, un régime de prise de bénéfices réalisés a suivi. Le graphique ci-dessous montre le profit (ou la perte) moyen par échange de pièce envoyée.

Au plus fort de la spéculation sur les ETF, cette mesure a atteint un bénéfice moyen de 3.1 2023 $, un niveau atteint au plus fort du rallye d'avril 10.5. Cela reste loin du bénéfice moyen de 2021 XNUMX $ au zénith du marché haussier de XNUMX, et commence à se calmer de manière significative.

Conclusion

L’approbation de neuf ETF Bitcoin au comptant est un événement marquant pour les actifs numériques, les flux institutionnels gravitant désormais ouvertement vers la classe d’actifs. Les afflux de capitaux s’accélèrent désormais, malgré l’important excédent d’offre alors que les investisseurs se rééquilibrent hors du produit ETF GBTC, longtemps contesté.

Les flux d’échange en chaîne ont également atteint des valeurs équivalentes au pic du marché haussier de 2021, et la taille moyenne de la valeur transférée renforce la présence croissante d’investisseurs institutionnels et de grands investisseurs.

Avis de non-responsabilité : ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

Les soldes d'échange présentés sont dérivés de la base de données complète d'étiquettes d'adresse de Glassnode, qui sont rassemblées à la fois grâce à des informations d'échange officiellement publiées et à des algorithmes de clustering propriétaires. Bien que nous nous efforcions d'assurer la plus grande précision dans la représentation des soldes des changes, il est important de noter que ces chiffres ne reflètent pas toujours l'intégralité des réserves d'une bourse, en particulier lorsque les bourses s'abstiennent de divulguer leurs adresses officielles. Nous invitons les utilisateurs à faire preuve de prudence et de discrétion lorsqu'ils utilisent ces mesures. Glassnode ne pourra être tenu responsable de toute divergence ou inexactitude potentielle. Veuillez lire notre avis de transparence lorsque vous utilisez des données d'échange.

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