Un bilan dans l'industrie des actifs numériques qui a commencé en juin après l'effondrement d'actifs d'investissement insuffisamment garantis a pris une nouvelle urgence en novembre. Suite aux irrégularités professionnelles et éventuellement juridiques qui ont conduit à la faillite et au chaos à l'échange de crypto-monnaie FTX, l'industrie se regroupe et met de la distance entre les acteurs légitimes du marché et les escrocs.

En juin, j'ai participé Connexion cryptographique 2022 et en septembre Sommet des actifs numériques 2022 New York et par Salon commercial 2022 Chicago. Les conférenciers et les exposants de ces salons répondent aux besoins des investisseurs institutionnels, y compris les fonds spéculatifs, les groupes de capital-investissement, les family offices, les fonds de pension et les fonds de dotation. Récits qui ont émergé au cours de l'été :

• technologie différenciée de crypto-monnaie et blockchain,
• indiqué que les mauvais acteurs ont échoué,
• appelé à une plus grande clarté réglementaire,
• concentré sur les protocoles qui ont fonctionné, et
• orienté vers l'innovation future dans les actifs numériques.

Les leaders de l'industrie, en particulier ceux qui recherchent une légitimité institutionnelle, appellent les acteurs du marché et les régulateurs à définir et à respecter des principes de bonne gestion financière. Je m'attends à ce que les régulateurs américains et le Congrès redoublent d'efforts. Ils ont également reçu leur part de critiques au cours de l'été pour ne pas avoir fourni à l'industrie des actifs numériques les règles de la nouvelle route.

Les commerçants font face à leurs propres défis. Mon entreprise de communication technique rendra la distinction entre les crypto-monnaies et les technologies d'actifs numériques plus claire et plus précise. Pendant ce temps, l'innovation en matière d'actifs numériques se poursuit en mettant l'accent sur la technologie blockchain, les monnaies numériques des banques centrales et les protocoles de financement décentralisés.

Cet aperçu du Crypto Crash de 2022 et de l'état actuel de l'industrie est écrit pour les professionnels de la finance intéressés mais pas obsédés par la crypto.

La blockchain n'est pas la crypto.

On suppose généralement que les actifs numériques, les technologies blockchain et les crypto-monnaies sont une seule et même chose. Les spécialistes du marketing de systèmes, de produits et d'investissements qui s'appuient sur les technologies de la blockchain expliquent régulièrement que leurs produits ne sont pas des bitcoins, ne sont pas des éthers, ne sont pas des pièces memes, ne sont pas des arnaques. A peu près ou non, la crypto a une réputation douteuse et l'a depuis le début.

En termes simples, les crypto-monnaies échangent de la valeur et sont devenues une classe d'actifs négociables. Les technologies de la blockchain gèrent les données sur la valeur et marquent ses changements dans sa propriété.

Les technologies de blockchain sous-jacentes devraient rendre plus rapide, plus sûr et plus certain d'enregistrer qui possède quoi et de montrer comment la propriété est transférée à l'aide de réseaux publics et privés. Un cas d'utilisation notable est la représentation d'actifs physiques et de matières premières par un code numérique ou des jetons afin que les actifs puissent plus facilement être échangés en petites quantités avec un plus large éventail d'investisseurs.

« La blockchain va révolutionner le règlement des échanges et la réconciliation des paiements. Il est là pour rester et a déjà fait ses preuves comme moyen de transférer la propriété des actifs », a déclaré Chris Giancarlo, ancien président de la Commodities Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis et auteur de CryptoDad : le combat pour l'avenir de l'argent. Il a parlé à Crypto Connection.

L'idée principale ici est de gagner « en efficacité opérationnelle grâce à un flux de travail mutualisé », comme l'a dit Arijit Das. Il dirige la technologie des actifs numériques à la Northern Trust Company et a pris la parole au Trading Show Chicago 2022. « C'est la normalisation des données et des flux de travail qui est le principal problème que nous résolvons, pas la technologie. C'est là que les actifs numériques réinventent une partie du monde et du flux de travail financiers traditionnels. »

Les entreprises soulignent leurs informations d'identification blockchain sur leurs informations d'identification cryptographiques. "Nous nous concentrons sur la blockchain, pas sur la crypto", a déclaré Neil Chopra, directeur des solutions commerciales et de la stratégie chez Fireblocks, un fournisseur d'infrastructures d'actifs numériques sécurisées pour les institutions, chez Crypto Connection. "Nous prenons ce que les gens font aujourd'hui et le mappons à la blockchain."

Soulignant la différenciation entre crypto et blockchain depuis l'été, la société de paiement d'actifs numériques Circle a lancé la campagne publicitaire "Benjamin Meet Blockchain" à la mi-octobre 2022. Je l'adore et j'ai utilisé des photographies de ses publicités de rue à Chicago pour illustrer cet article, un autre dans une série d'articles que j'ai publiés sur paiements et publicité sur les crypto-monnaies.

Benjamin Meet Blockchain, la campagne publicitaire actuelle de Circle vue dans les rues de Chicago

Réseautage et Mentorat émet le USDC stablecoin, qui "sert de monnaie numérique en dollars" et est soutenu individuellement par des dollars américains. L'entreprise s'est engagée à «la tokenisation de toutes choses», une référence au cas d'utilisation de la représentation numérique d'actifs physiques comme l'immobilier avec des jetons d'actifs numériques. Les stablecoins comme l'USDC fournissent un moyen d'échange immédiat dans le commerce d'actifs numériques, ce qui entraîne une surveillance réglementaire accrue.

J'ai découvert d'autres systèmes basés sur la blockchain au fil des ans, y compris BanQu. La plateforme suit la provenance de tous les matériaux qui entrent dans les produits manufacturés, qu'ils soient industriels ou agricoles. Les marques peuvent échanger des matières premières, et les agriculteurs et les ouvriers, dont beaucoup ne sont pas bancarisés, qui produisent des matières premières obtiennent des crédits.

Il semble ironique qu'il soit couvert dans un article que j'ai écrit intitulé ICO et BTC. La controverse de la semaine de décembre 2017 concernait la réputation alors douteuse des offres initiales de pièces de monnaie et la nécessité pour les autorités américaines de réglementation des valeurs mobilières d'intervenir, ce qu'elles ont fait. L'événement a été le lancement de contrats à terme sur bitcoin sur le Chicago Mercantile Exchange.

Les mauvais acteurs sont éliminés.

Les marchés financiers traversent des crises. C'est une histoire familière impliquant l'illiquidité, l'insolvabilité, ou les deux. Matt Levin de Bloomberg explique le bordel en ce qui concerne la dernière crise du marché des investissements en crypto-monnaie - la course à l'échange FTX et la faillite - dans l'une des nombreuses colonnes qu'il a écrites sur FTX.

Le crash des investissements cryptographiques de 2022 a commencé à la mi-mai lorsque Terre Lune, un stablecoin qui n'était pas adossé à des monnaies nationales sur un ratio de un pour un, s'est effondré. Ainsi fait Celsius, un prêteur de crypto-monnaies qui promettait des rendements élevés aux investisseurs. D'autres ont suivi.

Ces événements étaient généralement appelés « moment point-com » de la cryptographie, où les analyses de rentabilisation, les inconvénients et les escroqueries se sont effondrés, laissant les vraies entreprises se regrouper et prospérer. Cela s'est produit avec la construction initiale des géants de la technologie d'aujourd'hui, et maintenant cela se produit dans la construction initiale des entreprises de transfert de valeur natives d'Internet. Les conférenciers ont utilisé des références telles que « les événements de la semaine dernière », « ce qui s'est passé » et « ce qui s'est passé la semaine dernière ». En septembre, c'était « la séquence récente des événements », « 3AC », une référence aux méfaits de Capitale des trois flèches.

Comme beaucoup de gens dans l'industrie, je pensais que ce serait ça : juste un autre ralentissement saisonnier. Puis, la première semaine de novembre, nous avons vu le drame de FTX et Sam Bankman-Fried, un des héros de l'été. Il s'est avéré que FTX détenait 1 milliard de dollars d'actifs liquides contre 9 milliards de dollars de passif, rapporte le Financial Times. Sam Bankman-Fried, son entourage, ou les deux, ont autorisé les transferts d'argent des clients de la bourse vers une «société sœur» qui faisait des paris risqués et investissait dans des actifs sous-garantis, à savoir le stablecoin effondré Luna.

Coindesk tout sauf prédit le crash à venir. Une course à la bourse a engendré une crise de liquidité qui s'est rapidement traduite par une insolvabilité. Comme pour de nombreux excès financiers, le les signes étaient là mais ignorés.

Le chaos FTX a été initialement appelé le moment Lehman du marché, l'événement qui aurait conduit à la Grande Récession. À la fin de la première semaine, c'est plus justement appelé son moment d'Enron. Alors que je m'apprêtais à publier cet article, le nouveau PDG de FTX, qui supervisé la liquidation d'Enron, appelé la mauvaise gestion le pire qu'il ait vu dans ses 40 ans de carrière.

"Crypto summer", un premier terme pour le ralentissement, semble maintenant pittoresque. Le Crypto Crash de 2022 est plus approprié.

Les participants au marché qui ont suivi les règles sont en colère. Même en septembre, un orateur du Digital Asset Summit a donné une évaluation brutale des prêts non garantis qui ont conduit à la faillite d'entreprises en mai et juin. « C'était une bonne chose qu'ils échouent. Ce qui leur est arrivé, ils le méritaient.

Arrêtons-nous pour une certaine perspective.

Pour mettre les choses en perspective, cependant, il ne s'agit pas d'une crise financière systémique, bien qu'elle soit difficile pour les institutions et les commerçants qui avaient une exposition importante au FTX. Le marché total de la cryptographie au début de novembre 2022 était d'environ 1 billion de dollars, en baisse de 2 billions de dollars par rapport à son sommet de novembre 2021. Le marché boursier américain valait à lui seul plus de 46 2022 milliards de dollars fin septembre XNUMX. La crypto est une erreur d'arrondi, comme les gens aiment le dire.

Capitalisation boursière de la crypto novembre 2020-22

La source: Statesman

Les estimations des pertes de FTX sont difficiles à obtenir. Les rapports initiaux suggéraient que jusqu'à 2 milliards de dollars de fonds de clients étaient à risque. Les pertes de papier à l'échelle de l'industrie seront beaucoup plus importantes, surtout si vous commencez à compter en mai. Bloomberg mettre ce chiffre à 96 milliard de dollars pour les crypto milliardaires. Les actionnaires d'Enron ont perdu 74 milliards de dollars.

C'est aussi une période mouvementée. Le drame Twitter d'Elon Musk est en tête de la liste des articles les plus lus sur Bloomberg, suivi par le parti républicain prenant la Chambre des représentants et les enquêtes sur les ventes de billets de Taylor Swift. FTX est deuxième au Financial Times, surmonté uniquement par la détérioration des perspectives économiques au Royaume-Uni.

La certitude réglementaire est essentielle.

La faillite de FTX et ses retombées sont une preuve supplémentaire de l'autre thème des conférences d'été sur les actifs numériques : le besoin de clarté réglementaire pour que les investisseurs institutionnels adoptent les actifs numériques comme une classe d'actifs alternative sérieuse.

"Lorsque vous commencez à négocier à grande échelle, les investisseurs veulent connaître les règles", a déclaré Das de Northern Trust au Trading Show Chicago. "Vous devez avoir des réglementations efficaces et bien pensées pour que de l'argent réel puisse entrer sur le marché et qu'il puisse atteindre son potentiel."

À cet égard, la Global Digital Asset and Cryptocurrency Association appelle les leaders du secteur à s'entendre sur des principes de conformité et de gouvernance. "Le Global DCA estime que ce moment sombre présente une énorme opportunité pour les entreprises de se réunir et de s'entendre sur un certain ensemble de principes fondamentaux fondamentaux", déclare l'organisme d'autorégulation. lettre ouverte à l'industrie.

Après FTX, la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré que la débâcle montre la nécessité d'une réglementation cryptographique, A rapporté Bloomberg. Le bloc a écrit que le sénateur Pat Toomey, républicain de Pennsylvanie et membre éminent du comité des institutions financières et de la protection des consommateurs, Congrès claqué pour incapacité à produire une réglementation cryptographique en temps opportun.

Un panéliste du Digital Asset Summit a également souligné le Congrès. "Le Congrès doit intensifier", a-t-elle déclaré. Un conférencier de Crypto Connection a déclaré aux participants qu'ils s'attendaient à ce que les agences étatiques et fédérales commencent à agir rapidement sur la réglementation de l'industrie. Là encore, j'ai écrit qu'il y a plus de quatre ans dans L'État et la crypto-monnaie.

Chez Crypto Connection, la commissaire de la CFTC, Kristen N. Johnson, a rendu intéressantes les nuances de la réglementation. Elle a suggéré une approche qui décrivait les nuances juridiques et réglementaires nécessaires pour produire une réglementation réfléchie et expliquait la «compétence complémentaire» entre la CFTC et la SEC. Elle a qualifié l'approche de la CFTC d'"innovation responsable associée à une application appropriée".

Dans le même temps, la réglementation américaine à elle seule est insuffisante. Comme les conférenciers l'ont souvent souligné, les marchés d'échange d'actifs numériques sont mondiaux et ne ferment pas à 5 heures comme les marchés traditionnels. Les marchés des crypto-monnaies règlent également les transactions immédiatement, plutôt que deux jours après la transaction. Cela nécessite une infrastructure et une réglementation mondiales sécurisées conçues pour les actifs numériques.

Les investisseurs en crypto, qu'ils négocient pour des fonds spéculatifs, investissent pour des sociétés de capital-risque ou soient des investisseurs particuliers essayant de s'enrichir, doivent savoir que les régulateurs ne les sauveront pas.

"Avec les actifs numériques, cent pour cent de votre transaction est à risque. À chaque fois, à chaque transaction ou échange », a déclaré Chuck Lugay au Digital Asset Summit. Il dirige les services d'exécution de sRenard, qui fournit une plateforme de trading de crypto-monnaie. « Il n'y a aucun recours. Les protections habituelles des investisseurs n'existent pas.

Le code est fiable, les gens ne le sont pas.

Les pertes et les faillites survenues pendant la crise provenaient en grande partie d'entreprises où les dirigeants agissant de leur propre chef prenaient des décisions contraires aux pratiques de saine gestion financière et des risques. Celsius, le prêteur d'actifs numériques qui s'est effondré en juin, et FTX sont exemples de telles entreprises de financement centralisé (CeFi).

Protocoles de finance décentralisée (DeFi), où les règles du code, ont fonctionné. Les échanges et les entreprises CeFi, où les dirigeants ont fait les derniers appels, ne l'ont pas fait, et ils se sont effondrés. C'est un autre récit rédempteur pour l'industrie des actifs numériques et sa technologie en développement. Je l'ai entendu tout l'été.

Les protocoles DeFi sont construits avec un code qui limite les risques par conception. Les positions en crypto-monnaies et autres investissements basés sur des crypto-tokens sont automatiquement liquidées lorsque les seuils de risque sont dépassés, que ce soit par des investisseurs ou des emprunteurs individuels ou la plateforme dans son ensemble. Il est codé et le code exécute automatiquement la transaction de correction.

"DeFi a fonctionné comme prévu et a évité les pertes", a déclaré Dan Morehead, PDG de Paterna Capital, créateur des premiers fonds américains de couverture et de capital-risque blockchain. « Les prêteurs centralisés ont trompé les clients. Les protocoles DeFi ont fait ce qu'ils avaient dit qu'ils feraient. Il a pris la parole au Digital Asset Summit. La réponse de Paterna à FTX se concentre sur l'importance du DeFi.

Même ainsi, les investisseurs dans les protocoles DeFi parient sur des équipes créant des projets. Vous devez savoir qui sont ces équipes, quelle est leur expérience, ce qu'elles ont l'intention de faire avec leurs projets et quels problèmes elles résolvent. En d'autres termes, les investisseurs doivent effectuer une diligence raisonnable avant d'investir des fonds. Il semble assez clair que la diligence raisonnable a été négligée dans la frénésie de 2021 pour les investissements cryptographiques à haut rendement.

L'autre difficulté, à long terme, est qu'il est peu probable que les investisseurs réglementés et les institutions financières jouent un rôle important dans DeFi. L'argent institutionnel - le gros argent qui peut faire croître les marchés - ne se déplacera pas vers des marchés non réglementés. Les investisseurs institutionnels qui ont fait des investissements dans la cryptographie seront probablement considérés comme des récits édifiants pendant un certain temps.

Dans le même temps, il est peu probable que la réglementation rattrape rapidement les dernières technologies. J'en ai entendu un parler de l'iniquité de la liquidation automatisée pour les consommateurs, que les délais étaient trop courts. Cela semble être une bonne chose maintenant.

Il est encore tôt, tôt !

Une chose que je n'ai pas entendue est cette phrase pour éviter toute responsabilité : "des erreurs ont été commises". Au cours de plusieurs présentations, les conférenciers ont expliqué comment l'industrie a pris de l'avance au cours de l'été 2021. La demande de « produit » était élevée. Les investisseurs s'attendaient à des rendements de plus en plus élevés, et un vendeur ou un autre était heureux de l'offrir de toutes les manières possibles.

Plusieurs conférenciers et exposants du Digital Asset Summit ont assumé un degré élevé de responsabilité, en disant essentiellement : « Nous avons eu du mal à suivre le rythme de la demande. Nous savions que si nous ne le remplissions pas, l'un de nos concurrents le ferait. Nous avons pris des raccourcis dans notre développement.

Les meilleures excuses sont vraies. Le meilleur que j'ai entendu pendant l'été : « C'est le début. Tôt, les premiers jours. Nous sommes dans les premiers jours.

Il est maintenant temps de construire.

Malgré le Crypto Crash de 2022, l'innovation des actifs numériques montre peu de signes d'arrêt. Investissement l'argent ne jaillit plus dans la crypto et les entreprises de blockchain comme en 2021, mais le robinet s'est resserré pour la technologie en général.

Les exposants du Digital Asset Summit m'ont dit que le ralentissement des investissements dans la cryptographie offrait une pause bien méritée, ont déclaré les exposants de la conférence. J'ai entendu des choses comme : « Nous avons le temps de revenir en arrière et de corriger certains des problèmes que nous connaissons sur nos produits. La sécurité et la gestion des risques étaient en tête de leurs listes.

À la mi-novembre, alors que la situation FTX se déroule, l'innovation des actifs numériques semble plus robuste que la réparation des systèmes existants. Les entreprises annoncent de nouvelles initiatives dans tous les segments du marché des actifs numériques. En voici quelques-uns que j'ai vus postés sur LinkedIn :

Pour tempérer l'optimisme, l'Australian Securities Exchange a annulé son système de compensation basé sur la blockchain à la mi-novembre. L'échange a radié quelque 170 millions de dollars américains.

Je crois toujours que c'est une fatalité technologique qu'un nouveau système financier soit construit en utilisant les technologies de la cryptographie, des blockchains immuables et partagées, et l'internet public ou des alternatives privées. Les arguments en faveur de la propriété fractionnée d'actifs durables et de produits de base sont convaincants. Il en va de même pour la capacité de suivre la propriété des actifs de manière plus efficace et transparente. Il en va de même pour l'opportunité d'ouvrir des classes d'actifs d'investissement aux investisseurs qui ne pourraient pas se permettre le prix d'entrée élevé tout en ayant connaissance des risques qu'ils prennent et des récompenses qu'ils peuvent obtenir.

"Il y aura certainement un nouveau système financier construit sur le dos de la nouvelle technologie", a déclaré un exposant du Digital Asset Summit. « Cela prend du temps, de l'argent et des efforts. C'est pourquoi nous sommes tous ici.

- Collin Canright

Divulgations

Mon entreprise est membre de la Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust est l'un de nos clients.

J'ai des investissements dans diverses crypto-monnaies et protocoles DeFi : pas assez pour devenir riche mais pas assez pour devenir pauvre non plus.

Un collègue m'a critiqué cette semaine pour ne pas avoir mis en place l'auto-garde de mes actifs numériques, s'appuyant plutôt sur des échanges cryptographiques pour la protection des actifs numériques. Possédez vos clés, possédez votre crypto, comme le dit l'adage.