Le droit de premier refus peut jouer un rôle important lors des transactions secondaires sur le marché privé. Pour les acheteurs comme pour les vendeurs d'actions secondaires, il peut être important de comprendre les nuances du droit de premier refus, car il peut avoir un impact sur les actions achetées et vendues. Dans cet article de blog, découvrez comment le droit de premier refus affecte les investisseurs du point de vue de l'acheteur et du vendeur, son importance, certaines considérations clés pour les investisseurs et le calendrier typique d'une vente d'actions impliquant le ROFR.
Le droit de premier refus (ROFR) est un accord contractuel qui donne à l'émetteur (la société qui émet les actions à vendre) la possibilité de racheter les actions avant qu'elles ne soient proposées à des acheteurs extérieurs. Dans les sociétés privées, ce droit est généralement décrit dans l'accord d'exploitation ou l'accord d'actionnaires de la société. Lorsqu'un actionnaire décide de vendre ses actions et qu'il existe une clause de ROFR, il doit d'abord les proposer à l'émetteur, qui a la possibilité d'acheter les actions au même prix et aux mêmes conditions que l'acheteur tiers.
Pourquoi le ROFR est-il important ?
Le ROFR peut être un mécanisme important pour que l'entreprise privée conserve le contrôle. Il peut offrir à l'entreprise une chance de préserver ses participations et peut empêcher des investisseurs tiers indésirables d'entrer dans l'entreprise, ce qui pourrait perturber les relations existantes ou les objectifs stratégiques. Pour les acheteurs, il est également important de comprendre le ROFR, car il peut affecter leur capacité à acquérir des actions.
Point de vue du vendeur : naviguer dans le ROFR
Lorsqu'il envisage une vente d'actions, un vendeur doit garder à l'esprit plusieurs facteurs concernant le ROFR :
Comprendre les termes du ROFR
Les vendeurs doivent d’abord comprendre les termes de la clause ROFR dans leur convention d’actionnaires. Les détails de la clause ROFR peuvent varier, notamment le délai dont disposent les actionnaires existants pour exercer leurs droits et les procédures qu’ils doivent suivre.
Retards potentiels
Si les actionnaires existants décident d'exercer leur ROFR, le vendeur peut être confronté à des retards dans la réalisation de la vente. Cela peut avoir un impact sur la liquidité, en particulier si le vendeur cherche à accéder rapidement aux fonds.
Impact sur la valeur marchande
Le ROFR peut influencer le prix de vente attendu par le vendeur. Si les actionnaires existants sont susceptibles d'exercer leurs droits, les acheteurs potentiels peuvent en tenir compte dans leurs offres, ce qui pourrait faire baisser le prix.
Point de vue de l'acheteur : naviguer dans le ROFR
Du point de vue de l'acheteur, le ROFR peut également présenter à la fois des opportunités et des défis :
Accès aux actions
Les acheteurs doivent idéalement être conscients du ROFR lorsqu'ils recherchent des actions. Si les actionnaires existants exercent leurs droits, l'acheteur peut perdre l'opportunité d'acquérir les actions souhaitées.
Délais de réponse
Les acheteurs doivent tenir compte de l’impact que pourrait avoir la présence d’un ROFR sur le moment de l’acquisition des actions. L’émetteur dispose d’un délai défini pour répondre à un ROFR, et l’acheteur peut attendre que le ROFR soit exercé ou que la période du ROFR expire. De plus, si un ROFR est exercé, un investisseur peut explorer la possibilité d’acquérir d’autres actions à un prix similaire, mais cela peut prendre un certain temps, si des actions similaires sont même trouvées.
Considérations clés pour les investisseurs
Les acheteurs et les vendeurs peuvent prendre en compte plusieurs facteurs clés lorsqu'ils traitent du ROFR dans les transactions secondaires :
Cadre juridique
Il peut être important de se familiariser avec les aspects juridiques des accords ROFR. Les investisseurs peuvent souhaiter consulter des experts juridiques pour s'assurer du respect des réglementations et pour comprendre leurs droits et obligations.
Les conditions du marché
L'environnement de marché actuel peut influencer l'opportunité et l'exécution du ROFR. Les investisseurs doivent évaluer la demande d'actions et l'impact potentiel des facteurs économiques externes.
Communication avec les parties prenantes
La transparence et la communication entre les acheteurs, les vendeurs et les actionnaires existants peuvent contribuer à faciliter les transactions. L’établissement de canaux de dialogue clairs peut contribuer à atténuer les malentendus et à favoriser la confiance.
Comment fonctionne ROFR ?
Comprendre le calendrier d'une vente d'actions impliquant le ROFR peut aider à clarifier le processus depuis le début jusqu'à la clôture :
1. Avis de transfert du ROFR
Le courtier qui facilite la vente d'actions informe la société de son intention de transférer des actions et divulgue les conditions du transfert, y compris le nom du cessionnaire proposé, le nombre d'actions, le prix ou d'autres considérations.
2. Période ROFR
L'émetteur dispose généralement d'un délai déterminé (souvent de 30 jours et décrit dans l'accord ROFR) pour décider d'exercer ou non ses droits.
3. Phase de décision
L'entreprise évalue si elle souhaite exercer son ROFR. Elle dispose de plusieurs options différentes au cours de cette phase. L'entreprise peut laisser le ROFR expirer après les 30 jours or renoncer au ROFR avant la fin des 30 jours. Il peut également choisir d'exercer son ROFR à tout moment au cours des 30 jours. Une fois la décision prise, elle est communiquée au courtier-négociant facilitant la transaction, ou le délai expire et le ROFR.
4. Finalisation de la vente :
Si le ROFR n'est pas exercé, le vendeur peut procéder à la vente à l'acheteur tiers. Si le ROFR est exercé, le vendeur conclut la vente à la place aux actionnaires existants.
Scénarios pour les acheteurs
Plusieurs scénarios se produisent pour l'acheteur, que le ROFR soit exercé ou non et ce qui arrive à la transaction.
Scénario 1 : ROFR non exercé
Dans ce scénario, l'émetteur décide de ne pas exercer son ROFR. Le vendeur peut alors procéder à la vente à l'acheteur tiers. Le calendrier est relativement simple, ce qui permet une transition de propriété en douceur. Ce scénario peut être favorable au vendeur car il lui offre une opportunité de liquidité.
Scénario 2 : Exercice du ROFR – Nouvelles actions trouvées
Dans ce cas, l'émetteur exerce son ROFR et le vendeur conclut la vente à la société. Ensuite, le courtier-négociant facilitant la transaction peut tenter de trouver de nouvelles actions à un prix et à des conditions similaires à ceux de la transaction initiale pour ensuite les vendre à l'acheteur. Le processus de recherche de nouvelles actions peut être long et une fois que de nouvelles actions sont trouvées, le processus de notification recommence. Il est possible que l'émetteur décide également de ROFR les nouvelles actions, puis le processus de recherche de nouvelles actions recommence. Cela peut allonger l'ensemble du processus et le faire durer des mois de plus que prévu initialement.
Si de nouvelles actions sont trouvées à un prix sensiblement augmenté, l'investisseur ou les investisseurs en seront informés et pourront confirmer leur intention de continuer à acheter au nouveau prix.
Scénario 3 : ROFR exercé – Aucune nouvelle action trouvée
Le dernier scénario est celui où la société exerce son ROFR et où de nouvelles actions ne sont pas trouvées aux mêmes conditions ou à des conditions similaires. Cela peut se produire après le ROFR initial, ou si les droits sont exercés en continu par la société jusqu'à ce que de nouvelles actions ne soient pas trouvées. Si de nouvelles actions ne peuvent pas être trouvées, les fonds sont alors restitués aux investisseurs.
Réflexions finales
Le ROFR peut être un élément important des transactions secondaires sur le marché privé, influençant la dynamique entre acheteurs et vendeurs. En comprenant le calendrier du ROFR et les différents scénarios du ROFR, les investisseurs peuvent prendre des décisions éclairées concernant l'achat et la vente d'actions privées sur le marché secondaire.
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