À chaque cycle de financement par capital-investissement, l'émetteur ou l'entreprise qui lève des fonds établit une évaluation - la valeur de marché monétaire perçue de l'entreprise. Pour les sociétés cotées en bourse, le processus de calcul de l'évaluation est rationalisé, multipliant le cours de l'action par les actions en circulation. Ceci est généralement présenté comme la capitalisation boursière d'une entreprise, ou capitalisation boursière. Étant donné que les sociétés privées ne publient pas leurs états financiers aussi fréquemment que les sociétés cotées en bourse, voire pas du tout, les évaluations peuvent être plus subjectives sur les marchés privés. Dans ce blog, nous examinerons certaines méthodes couramment utilisées pour calculer l'évaluation, l'importance des évaluations et comment comprendre les facteurs qui entrent dans et affectent l'évaluation.

En termes simples, une évaluation est la valeur économique de l'ensemble d'une entreprise ou d'une unité de l'entreprise. Les évaluations sont utilisées bien plus souvent que pour le financement, car elles sont également calculées pour déterminer la valeur de vente de l'entreprise, établir la propriété des partenaires et déterminer les valeurs fiscales. Les évaluations peuvent être calculées pour l'ensemble de l'entreprise ou pour des unités spécifiques au sein de l'entreprise, comme le service des ventes ou une gamme de produits spécifique.

Les entreprises privées qui atteignent une valorisation d'au moins 1 milliard de dollars sont considérées comme des « licornes », surnommées à l'origine ainsi pour la rareté d'atteindre cette valorisation sur le marché privé. Les entreprises de licornes sont devenues plus répandues ces dernières années, avec plus de 1,000 2022 licornes en activité dans le monde en mars XNUMX, selon CB Insights. Le terme « licorne » a été popularisé par Aileen Lee, la fondatrice de Cowboy Ventures, en 2013, et s'est élargi pour inclure les « décacornes » – les entreprises qui ont atteint une valorisation supérieure ou égale à 10 milliards de dollars et les « hectocornes » pour les valorisations atteignant 100 $. milliard. À l'échelle mondiale, CB Insights a reconnu environ 50 décacornes et 3 hectocornes en mars 2022.

Alors, comment ces valorisations sont-elles calculées et déterminées ? 

Idéalement, un calcul d'évaluation est effectué par un tiers neutre à l'aide de mesures objectives pour déterminer la valeur actuelle de l'entreprise. Des facteurs tangibles et intangibles peuvent être pris en compte pour déterminer l'évaluation, tels que l'équipe de direction d'une entreprise, la structure du capital, les perspectives de bénéfices futurs ainsi que les états financiers, les modèles de flux de trésorerie, les actions en circulation et d'autres sources de données. Le calcul de l'évaluation est généralement considéré à la fois comme un art et une science; il n'y a pas de méthodologie "taille unique". Nous allons examiner de plus près cinq méthodes de calcul de valorisation ci-dessous.

Méthode d'analyse DCF

La méthode d'analyse DCF calcule la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus à l'aide d'une analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF). Cela tente d'estimer la valeur d'une estimation aujourd'hui en utilisant des projections de la somme d'argent qu'elle devrait générer à l'avenir. Si la valeur DCF est supérieure au coût actuel de l'investissement, l'opportunité pourrait avoir des résultats positifs. L'inconvénient de la méthode d'analyse DCF est qu'elle est basée sur des hypothèses de valeurs futures, qui peuvent s'avérer inexactes par rapport aux résultats réels.

Méthode d'analyse des multiples

Un multiple est un ratio calculé en divisant une mesure financière par une autre mesure financière d'une entreprise privée comparable (ou des entreprises). Fonctionnant selon l'idée que des actifs similaires se vendent à des prix similaires, la méthode d'analyse des multiples calcule la valeur d'une entreprise à l'aide de multiples. Par exemple, une méthode d'analyse des multiples pourrait diviser la valeur de l'entreprise technologique A par ses revenus et utiliser les revenus de l'entreprise technologique B pour trouver la valeur de l'entreprise B. L'un des défis de l'utilisation de cette méthode consiste à trouver des sociétés comparables dont les états financiers sont accessibles au public. Si une entreprise comparable n'est pas trouvée pour compléter le calcul, la portée de la recherche peut être élargie pour inclure des entreprises moins comparables, mais cela pourrait fournir des données moins précises qu'une entreprise plus comparable.

Méthode de la valeur comptable nette

La méthode de la valeur comptable nette est principalement envisagée pour les entreprises qui possèdent de nombreux actifs corporels et incorporels. La valeur comptable nette comprend la valeur des actifs corporels tels que les terrains, les équipements, les bâtiments et les actifs incorporels tels que les brevets, le guide de la marque et la réputation. Cependant, cette méthode peut ne pas capturer avec précision la véritable valeur marchande, ce qui pourrait entraîner des évaluations plus faibles lors de l'utilisation de cette méthode.

Méthode d'évaluation du tableau de bord

La méthode d'évaluation du tableau de bord compare une entreprise à une startup financée existante qui opère dans le même secteur, la même région ou le même stade de l'entreprise. Les facteurs pris en compte dans cette méthode incluent l'équipe, le produit ou le service, les ventes et le marketing, et s'ils auront besoin d'un financement supplémentaire.

Tout d'abord, cette méthode trouve les valorisations moyennes d'entreprises comparables. Ensuite, les investisseurs appliquent des pondérations à divers facteurs, ce qui donne une moyenne pondérée basée sur la préférence de chaque investisseur. Ensuite, l'investisseur attribuera une note aux catégories sélectionnées, les pourcentages supérieurs à 100 % correspondant à l'entreprise qui surperforme dans cette catégorie. La multiplication du score attribué (la fourchette) par leur poids (entreprise cible) produit des facteurs, qui sont additionnés pour fournir le ratio de la valorisation. Une fois multipliée par l'évaluation moyenne avant chiffre d'affaires des sociétés comparables, cette valeur fournira l'évaluation de la carte de pointage.

Par exemple, une entreprise se voit attribuer un ratio de 1.07 de l'évaluation et l'évaluation moyenne avant chiffre d'affaires d'entreprises comparables est de 2 millions de dollars, l'entreprise présentée dans le tableau ci-dessus aurait une évaluation de la carte de pointage de 2.14 millions de dollars.

Méthode du capital-risque

La méthode du capital-risque calcule l'évaluation après les revenus pour déterminer l'évaluation avant les revenus. La multiplication des revenus projetés par la marge projetée et le ratio cours/bénéfice (P/E) du secteur, ou d'autres multiples pertinents, fournit la valeur future de l'actif.

Par exemple, une entreprise s'attend à 10 millions de dollars de revenus sur 10 ans avec une marge bénéficiaire de 20 %, et le ratio P/E de l'industrie est de 15. La multiplication des revenus par la marge bénéficiaire et le ratio P/E fournit la valeur future de l'entreprise. comme 10 M$ * 20 % * 15 = 30 M$. Pour calculer l'évaluation avant revenus, l'investisseur doit tenir compte du retour sur investissement (ROI) et du montant de l'investissement. Si l'investisseur veut un retour de 20x sur un investissement de 1 M $, la valeur future sera divisée par le retour sur investissement et après soustraction de l'investissement initial, la méthode du capital-risque atteint (30 M $ / 20) - 1 M $ = 500 XNUMX $ comme le pré- valorisation des revenus.

Sur les marchés privés, des informations supplémentaires sur les actions peuvent être collectées pour fournir une évaluation plus précise, y compris le rapport cours/bénéfice, cours/ventes, cours/valeur comptable et cours/flux de trésorerie disponible. 

Les évaluations d'entreprises ne sont pas une science exacte, car elles sont basées sur des séries d'hypothèses, des estimations les plus probables et des moyennes de l'industrie. Bien que les évaluations puissent être fixées par l'entreprise elle-même, il est préférable d'avoir un auditeur indépendant pour réduire les biais dans les rapports. De nombreux autres facteurs peuvent avoir une incidence sur l'évaluation, notamment la perception du public, la presse médiatique récente, le personnel de direction, la réputation de l'entreprise, la demande de l'industrie, la taille du marché. Bien que les évaluations d'entreprises ne doivent pas être interprétées comme étant exactes à 100 %, elles peuvent donner un aperçu de la stabilité potentielle et de l'avenir financier d'une entreprise.

*****

Les informations présentées ici sont à titre informatif uniquement et ne sont pas destinées à être, ni ne doivent être interprétées ou utilisées comme, une documentation d'offre complète pour toute sécurité, investissement, conseil fiscal ou juridique, une recommandation ou une offre de vente, ou une sollicitation d'une offre d'achat, un intérêt, directement ou indirectement, dans toute entreprise. Investir dans des entreprises à un stade précoce ou ultérieur comporte un niveau de risque élevé. Une perte de la totalité de l'investissement d'un investisseur est possible et aucun profit ne peut être réalisé. Les investisseurs doivent être conscients que ces types d'investissements ne sont pas liquides et doivent anticiper leur détention jusqu'à ce qu'une sortie se produise.