Imaginez que vous avez un dollar à investir et que vous pouvez choisir entre deux options : un service de cloud public ou une blockchain de couche 1. Comment décider lequel est le plus attrayant ? En quoi un token diffère-t-il des capitaux propres ?

La réponse est que les jetons peuvent agir remarquablement comme des actions s’ils sont structurés de la bonne manière. De plus, les jetons offrent un avantage au-delà de l’équité : l’utilité.

Voici un tableau qui résume les similitudes et les différences entre les capitaux propres et les jetons. Ils sont en fait très similaires.

Vote et dividendes
Beaucoup d’entre nous ont acheté et vendu des actions ; c'est familier. Si j'achète une action d'une société publique, je peux voter dans les décisions des actionnaires et recevoir des dividendes si le conseil d'administration choisit d'en émettre une.

Un jeton confère des droits de vote lorsqu'il s'agit d'un jeton de gouvernance qui régit un DAO (Organisation Autonome Décentralisée). Un DAO est l’organisation de gouvernance d’une société de cryptographie. Il fonctionne comme un conseil d’administration et un actionnariat. Un DAO gère la feuille de route et la trésorerie de l'entreprise et évalue les idées d'entreprise soumises par la communauté. Si le DAO choisit de distribuer les bénéfices de la trésorerie, le détenteur du jeton recevrait une part de ces bénéfices.

Rendement
Je peux prêter les actions à des vendeurs à découvert une pratique appelée prêt de titres contre des actions. Si un trader souhaite vendre des actions à découvert, il doit les emprunter à quelqu'un – moi ! Pour le service, le commerçant paie des frais communiqués sous forme de taux d'intérêt.

Il en va de même pour les jetons. Les traders peuvent les emprunter pour les vendre à découvert et payer des frais. Différents jetons commandent des taux différents, comme les actions.

Minting
Le conseil d'administration d'une entreprise peut créer davantage de stocks simplement en adoptant une motion. Pouf ! 10 millions de partages Google supplémentaires. Ces actions nouvelles sont souvent attribuées aux salariés à titre de rémunération.

Les jetons fonctionnent de la même manière, même si cela s'appelle la frappe. Si je travaille pour le compte d’une société de cryptographie, je reçois des jetons dans le cadre de ma rémunération.

Mais il n’est pas nécessaire d’être employé pour gagner. Je peux également créer des jetons si je participe au réseau pour l'aider. Si j'exploite un Solana validateur pour vérifier les transactions ou acheter un Hélium routeur pour distribuer Internet dans ma ville ou miser sur Ethereum pour vérifier les transactions, chaque réseau me récompenserait avec des jetons. Le réseau rémunère ses membres avec des jetons de la même manière qu'une entreprise rémunère ses employés en actions.

Les sociétés ouvertes peuvent choisir d'augmenter ou de diminuer le nombre d'actions en circulation par le biais d'un agrandissement du pool ou de rachats d'actions. Les jetons disposent de leurs propres mécanismes pour contrôler la quantité totale de jetons.

Certains jetons sont inflationnistes (au fil du temps, chaque jeton vaut moins) et d'autres sont déflationnistes (au fil du temps, chaque jeton vaut plus). On pourrait en dire autant des actions des sociétés. Par exemple, Apple est une action déflationniste. Il y a environ 1/3 d'actions en moins Apple en circulation aujourd'hui qu'en 2012 parce que l'entreprise a utilisé leur trésorerie pour les racheter et les mettre à la retraite.

utilitaire
Contrairement aux capitaux propres, les jetons ont une utilité. Je peux utiliser un token Ethereum pour effectuer des transactions : acheter un NFT, vendre un NFT, exécuter un contrat Defi pour échanger des tokens Compound contre des tokens Aave par exemple. Si j'arrivais dans un magasin Microsoft cherchant à acheter une Xbox Series X avec deux actions Microsoft, le vendeur serait plus que déconcerté.

Pour utiliser mon stock Microsoft et sortir du magasin avec la XBox, je dois échanger mon stock contre des dollars américains et payer en espèces ou par carte de crédit.

Pilote de valorisation
La plupart des entreprises cotées sur le marché public sont évaluées sur la base du chiffre d'affaires ou de l'EBITDA ; si les revenus augmentent, la valeur du stock augmente également.

Quant aux jetons, c'est une question ouverte. Les méthodologies d’évaluation ne se sont pas encore unifiées. Cryptoactifs écrit par Burniske et Tatar en 2017 envisage quelques modèles différents, notamment la vélocité de l'argent (mv=pq), les flux de trésorerie futurs actualisés (DCF) et la valeur spéculative (si cet actif vaut X, cet autre doit valoir y). Il y a un excellent exemple pour Axie ici.

Mais avec des différences significatives dans la structure de l'entreprise (tous les jetons n'offrent pas le vote DAO), des différences dans la structure du capital (la valeur réside-t-elle dans le jeton ou dans les capitaux propres de la table de capitalisation ?) et la nouveauté selon laquelle un jeton peut être utilisé comme utilitaire dans contrairement à un titre, la question est déroutante.

En supposant qu’une société de cryptographie et son DAO décident de structurer les jetons aussi similaires que possible aux capitaux propres, alors les jetons confèrent un avantage marginal au-delà des capitaux propres : l’utilité. Cet utilitaire vaut quelque chose. C'est une option pour agir. C'est également un moyen de transaction qui peut entraîner moins de coûts de transaction que la conversion en espèces ou le paiement via un réseau de carte de crédit.

Par conséquent, un jeton ayant les mêmes droits qu’une action d’une entreprise devrait se négocier à un prix plus élevé. La prime devrait être une combinaison de la valeur de l'option du service public et de la valeur actualisée des économies d'impôt et de coûts de transaction.

De plus, les différentes couches du pile cryptographique sera valorisé différemment. Un marqueur de marché automatisé et une place de marché NFT ont des caractéristiques de revenus, de bénéfice net et de flux de trésorerie très différentes. Il en va de même pour une banque crypto et une L1.

Combien pour ça Tulipe Bizarden ?

À mesure que le marché mûrit, la méthodologie de valorisation s’inscrira dans un cadre bien compris, tout comme cela a été le cas pour le SaaS au cours de la dernière décennie. Mais aujourd’hui, l’écosystème utilise très certainement la méthode de la valeur spéculative : si le prix plancher d’un cryptopunk est de 20 ETH, alors un Singe dégénératif doit être d'au moins 150 SOL. Combien coûte une Tulipe Bizarden NFT ? [1]

[1] c'était la tulipe la plus rare de Hollande, stries jaunes sur pétales violets.

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Source : https://www.tomtunguz.com/how-will-we-value-tokens/