La semaine dernière, le ministère de la Santé et des Services sociaux (HHS) recommandé reclassement du cannabis de l’annexe I à III en vertu de la Loi sur les substances contrôlées (CSA). Mes collègues ont déjà évoqué diverses implications du rééchelonnement proposé pour le cannabis (voir ici ainsi que ici). Aujourd'hui, je veux parler de l'une des conséquences les plus importantes de cette annonce, autre que 280E réforme : l’effet sur les investissements dans le cannabis.

Que se passe-t-il avec les investissements dans le cannabis ?

Une mise en scène s’impose. Au début de la légalisation du cannabis, les startups du secteur du cannabis collectaient généralement des fonds via des investissements en actions. Tout le monde, y compris leur grand-mère, voulaient posséder une part d’une entreprise de cannabis, et beaucoup d’entre eux étaient prêts à payer le prix fort pour une part du gâteau. Je n'ai pas de statistiques exactes, mais au début, il semblait que le financement par emprunt était plutôt rare, alors que le financement par actions était la norme.

À l’époque, les investisseurs et les entreprises du secteur du cannabis pensaient que s’ils pouvaient payer cher d’avance, mettre les pieds dans la porte et accroître leur part de marché, ils réussiraient. Une grande partie de cela reposait sur la fausse hypothèse selon laquelle la légalité fédérale était imminente – et que la légalisation fédérale mettrait fin au 280E, autoriserait le commerce interétatique, etc. Évidemment, cela n’est jamais arrivé. De nombreuses entreprises ont parié gros et ont perdu davantage. Au fil des années, le financement par actions a ralenti et le financement par emprunt, avec des opérations à fort effet de levier et des taux d’intérêt massifs, a grimpé en flèche. Jusqu’à il y a quelques jours, la plupart des entreprises de cannabis avaient du mal à trouver des sources significatives pour investir dans le cannabis.

Flash forward jusqu’à la semaine dernière. Quelques heures après l’annonce du rééchelonnement du cannabis, les actions cotées en bourse ont commencé à grimper en flèche. On dirait qu'ils le sont ça monte toujours puisque l’administration Biden a annoncé (encore assez ténu) son soutien à la réforme. C’est évidemment une bonne nouvelle pour les sociétés de cannabis cotées en bourse. Mais la plupart des sociétés de cannabis ne sont pas cotées en bourse.

Au fil des ans, notre équipe de cannabis d'entreprise a représenté d'innombrables entreprises effectuant des financements par actions et par emprunt, ainsi que des investisseurs potentiels dans la négociation et le contrôle de ces transactions. Aujourd’hui, je souhaite parler de nombreuses choses que nous avons vues au fil des ans et de la façon dont le rééchelonnement du cannabis est susceptible de changer les choses.

Que se passe-t-il réellement ?

Si vous voulez vraiment comprendre les tenants et les aboutissants de l'annonce du rééchelonnement du cannabis, lisez mon collègue, Vince Sliwoski, post récent ici. En un mot, le gouvernement n’a pas encore reprogrammé le cannabis. Si/quand cela se produit, ce sera inscrit à l’annexe III, ce qui signifie que les programmes légaux des États violeront toujours la loi fédérale. Cependant, l’article 280E de l’Internal Revenue Code ne pèserait plus sur les sociétés de production de cannabis. L’article 280E a été, sans aucun doute, le plus grand obstacle à la réussite financière du secteur. Si cela disparaît, attendez-vous à un afflux massif de capitaux sous forme d’investissements, car l’une des principales sources de dépenses sera réduite. La réforme 280E ne modifiera pas la fiscalité régressive des États, mais elle a souvent beaucoup moins d’impact que la réforme fédérale.

En même temps, personne ne sait vraiment ce qui se passera si le cannabis est inscrit à l’annexe III. Techniquement, l'annexe III signifie qu'une multitude de réglementations de la DEA et de la FDA pourraient s'appliquer. Mais il semble peu probable que le gouvernement fédéral ignore pratiquement les programmes de cannabis au niveau des États au cours de l’ère de l’annexe I, reprogramme le cannabis, puis impose la suppression des programmes au niveau des États via l’application des exigences réglementaires en matière de soins de santé. J’ai tendance à penser que le statu quo prévaudra, mais en fin de compte, personne ne le sait encore. Et nous ne le saurons pas avant le reprogrammation ainsi que la DEA et la FDA fournissent des conseils à ce sujet.

Attention aux investisseurs et aux entreprises !

Étant donné que le cannabis figure toujours au calendrier I, les entreprises qui collectent des fonds doivent être très prudentes. Puisque personne ne sait si un rééchelonnement du cannabis aura lieu, et encore moins si cela entraînera des interventions fédérales radicalement différentes, les entreprises qui font des promesses sur l’avenir pourraient se retrouver dans une course folle en termes de litiges pour fraude en valeurs mobilières. Nous avons vu des sociétés de cannabis faire des déclarations sommaires ou intenables en matière d'investissement offrant des matériaux à plusieurs reprises dans le passé, et cette annonce est presque certaine de faire passer cela à la vitesse supérieure à l'avenir. Tout ce que font ces entreprises, c’est approuver sans discussion de futurs litiges et une période difficile.

De la même manière, les investisseurs dans le secteur du cannabis doivent être doublement vigilants lorsqu’il s’agit de faire preuve de diligence dans leurs investissements potentiels. Au fil des années, nous avons travaillé avec des tonnes d'investisseurs pour réaliser des projets de diligence de base avant les investissements. Nous avons vu à peu près tous les squelettes imaginables dans le placard au fil des ans. La différence entre cette époque et aujourd’hui est que nous avions une compréhension fondamentale de l’interaction entre les lois fédérales et étatiques.

À la suite de cette annonce, il reste encore beaucoup d’inconnues quant aux conséquences du rééchelonnement du cannabis à long terme. Cela rend les investissements dans le cannabis beaucoup plus difficiles du point de vue de la diligence. Les investisseurs qui ne connaissent pas le marché ou la structure réglementaire et qui tentent de faire preuve de diligence par eux-mêmes risquent de connaître un réveil brutal.

Les structures bancales vont-elles disparaître ?

L’une des choses les plus ennuyeuses de l’industrie du cannabis, ce sont les organigrammes. Dans tout autre secteur d’activité, les organigrammes sont clairs et logiques. Dans le cannabis (et maintenant dans les psychédéliques), vous voyez certains des organigrammes les plus farfelus et bizarres imaginables. Voir ici pour un bon résumé par mon collègue Vince Sliwoski. Dans de nombreux cas, les sociétés productrices de cannabis tentent de diviser ce qui devrait être une seule société en deux, trois, cinq ou dix, souvent dans le but d’atténuer les impacts du 280E. Même si les tribunaux fiscaux peuvent et pendant des années J'ai ignoré beaucoup de ces choses, c'est toujours omniprésent.

Avec la disparition potentielle du 280E, je prédis que les organigrammes du cannabis et la structuration des entreprises seront beaucoup plus sains. Sans avoir besoin de trouver des moyens « créatifs » de déduire les coûts autrement interdits par le 280E, les entreprises vont voir le jour et se rendre compte que la simplicité est la clé. C’est bon non seulement pour la bonne gouvernance d’entreprise, mais aussi pour les investissements dans le cannabis. Il est beaucoup plus facile pour les entreprises d’attirer des capitaux si les investisseurs comprennent l’organigramme, c’est-à-dire ce dans quoi elles investissent spécifiquement.

Il reste encore beaucoup d’inconnues sur les conséquences du rééchelonnement du cannabis. Mais nous pouvons déjà constater une hausse tangible des cours des actions des sociétés publiques, ce qui conduira naturellement à des investissements dans des sociétés non publiques. Restez à l'écoute du Blog de Canna Law pour en savoir plus sur les investissements dans le cannabis dans les mois à venir.

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• La source: https://harrisbricken.com/cannalawblog/what-rescheduling-means-for-cannabis-investments/