Vue d’ensemble
En tant que personne travaillant dans le développement des affaires, j'ai l'habitude d'être appelé dans une salle par un cadre ou un gestionnaire pour une présentation du nouvel outil de vente qui va réduire notre administration/nous permettre de prévoir avec précision les ventes/fournir des prospects de qualité. 9 fois sur 10 c'est un peu décevant. Les outils sont rarement démontrés dans un environnement réel, les données sont souvent inexactes et les idées supposées avec "l'apprentissage automatique" semblent n'être rien de plus complexes que quelques arguments if dans une cellule Excel. C'est pour cette raison que j'étais un peu sceptique en prenant le prospectus de Bigtincan, une plateforme de contenu pour les vendeurs sur appareils mobiles.
Le hub Bigtincan permet aux entreprises de pousser de manière sélective le contenu de vente vers les mobiles et les tablettes du personnel de vente. L'idée est qu'au lieu que les commerciaux aient à rechercher dans différents e-mails ou dossiers la présentation ou la documentation dont ils ont besoin, tout le contenu est accessible à partir d'un seul hub, avec des fonctionnalités hors ligne et en ligne. Bigtincan cherche à lever 26 millions pour une capitalisation boursière entièrement diluée de 52.34 millions une fois toutes les différentes options et prises en compte.
Financiers :
BigTinCan brûle actuellement beaucoup d'argent. La perte totale en 2016 était de près de 8 millions, et sur la base de leurs propres prévisions, ils perdront encore 5.2 millions en 2017. Dans tout autre secteur, essayer de faire valoir qu'une entreprise avec ce type de pertes vaut plus de 50 millions de dollars serait ridicule. mais dans l'espace technologique, c'est assez standard. Toute entreprise technologique prospère à laquelle vous pouvez penser a perdu d'énormes sommes d'argent au cours de sa phase de croissance, parfois pendant une longue période. Pour utiliser l'exemple le plus récent, la capitalisation boursière de Snapchat après la cotation était d'environ 29 milliards de dollars, malgré une perte de plus de 500 millions de dollars l'année dernière.
En regardant de plus près les chiffres, l'ampleur des pertes semble plus stratégique qu'involontaire. Au cours de l'exercice 2016, BigTinCan a dépensé un peu moins de 9.5 millions pour le développement et le marketing de produits, soit 135 % de son chiffre d'affaires total, et ils prévoient de dépenser 12 millions supplémentaires pour l'exercice 2017. Ils auraient pu facilement réduire leurs pertes en réduisant ces domaines, mais comme toutes les autres entreprises technologiques le savent, la véritable clé du succès lorsque vous vendez des logiciels est l'échelle. Il en coûte presque le même montant d'argent pour vendre un produit à un million de personnes par rapport à un millier, et vous ne pouvez vendre à un million de personnes que si vous avez un excellent produit. La mesure clé pour toute jeune entreprise de logiciels est la croissance, et ici Bigtincan ne déçoit pas. Le chiffre d'affaires total était de 5.17 millions en 2016 et a augmenté de 35 % pour atteindre 7.04 millions en 2016, avec des revenus projetés de 9.7 millions pour l'exercice 2017.
Le seul problème potentiel que j'ai trouvé concernant les finances de Bigtincan est de savoir s'il y a suffisamment de liquidités disponibles pour supporter les pertes futures que l'entreprise pourrait subir. BigTinCan disposera de 14.421 millions de dollars en espèces immédiatement après l'introduction en bourse. Compte tenu de leurs pertes actuelles et projetées, il existe un risque raisonnable qu'ils aient besoin de se refinancer avant d'entrer dans le noir, ce qui doit être pris en compte pour décider si l'achat de ces actions a du sens.
Produit
En tant que personne qui est souvent sur la route pour présenter aux clients dans le cadre de mon travail quotidien, je reçois l'attrait du Bigtincan Hub. Dans les ventes, vous recherchez constamment dans les dossiers et les e-mails la bonne présentation ou l'outil qui convient au client avec lequel vous traitez, et lorsque vous devez tout faire sur un Ipad, cela devient encore plus difficile. Un hub centralisé qui peut traiter une gamme de types de fichiers différents, permettre les commentaires et la collaboration, et permettre aux gestionnaires de transmettre des fichiers à différents utilisateurs a un attrait certain.
De plus, d'après toutes les recherches que j'ai effectuées, il semble que le BigtinCan Hub ait également été à la hauteur. La plupart des critiques qu'ils ont reçues sont plutôt positives et ils ont reçu des témoignages impressionnants de grands clients.
La rédaction la plus impressionnante vient peut-être de Bowery Capital, une société de capital-risque qui publie chaque année un résumé exhaustif de tous les outils logiciels pour les organisations de vente en démarrage. Dans leur dernier article, Bigtincan reçoit la meilleure note parmi les 13 autres entreprises du "espace de partage de contenu."
La seule réserve que j'ai avec le hub Bigtincan est qu'il est destiné à répondre à un besoin très spécifique. Que se passera-t-il si dans quelques années, Google, Apple ou Microsoft sortent quelque chose qui peut faire tout ce que Bigtincan peut faire et plus encore ? Compte tenu des avantages naturels de ces grandes entreprises, ce serait probablement la fin de Bigtincan. Bien sûr, le résultat le plus acceptable est que l'une de ces sociétés décide d'acquérir Bigtincan en rachetant les actionnaires avec une prime substantielle par rapport au prix du marché, il y a donc également un avantage à cette possibilité.
Affaires judiciaires passées
Enfouie dans la section financière du prospectus se trouve une petite note indiquant qu'il y a eu deux affaires judiciaires qui ont eu un impact sur le résultat statutaire au cours des deux dernières années. Comme investir dans une entreprise aux antécédents juridiques troublés est une perspective alarmante, j'ai décidé de creuser pour voir si je pouvais en savoir plus à ce sujet.
Le premier procès était un différend avec un des premiers réalisateurs appelé David Ramsay. D'après ce que je peux comprendre de Bigtinc
Dans sa version des événements, David Ramsey a reçu de l'argent pour développer un logiciel pour Bigtincan qu'il a ensuite utilisé à la place pour développer une application pour sa propre entreprise. Il semble Bigtincan gagné cette affaire et Ramsey a dû payer 300,000 XNUMX $ de dommages et intérêts en conséquence. Bien que Ramsey ait tenté de faire appel, il semble que son appel devant la haute cour ait été rejeté. il semble donc que ce chapitre au moins soit clos.
Dans sa version des événements, David Ramsey a reçu de l'argent pour développer un logiciel pour Bigtincan qu'il a ensuite utilisé à la place pour développer une application pour sa propre entreprise. Il semble Bigtincan gagné cette affaire et Ramsey a dû payer 300,000 XNUMX $ de dommages et intérêts en conséquence. Bien que Ramsey ait tenté de faire appel, il semble que son appel devant la haute cour ait été rejeté. il semble donc que ce chapitre au moins soit clos.
Le deuxième cas concernait une société américaine de logiciels appelée Artifex, qui a intenté une action en justice contre Bigtincan pour l'utilisation d'une technologie permettant aux utilisateurs de modifier des documents Microsoft Office sur leur smartphone. Bigtincan a atteint un règlement confidentiel avec Artifex à ce sujet, nous ne connaissons donc pas le résultat exact, mais comme Bigtincan a continué de croître depuis lors, nous pouvons supposer que les concessions faites n'ont pas eu d'impact majeur sur l'activité de Bigtincan.
Je ne vois vraiment aucune cause majeure de préoccupation dans l'une ou l'autre de ces affaires judiciaires. Compte tenu de l'argent potentiel en jeu, il semble inévitable que les éditeurs de logiciels se querellent au sujet de la technologie propriétaire, et la plupart des entreprises technologiques qui réussissent ont l'histoire d'un directeur éloigné ou autre dans leur passé, ne serait-ce que pour donner du matériel à Aaron Sorkin et Ashton Kutcher.
Prix
L'évaluation du prix d'inscription de Bigtincan est plus complexe que pour la plupart des entreprises, car je n'ai pas pu m'appuyer sur un ratio cours/bénéfice de base pour avoir une idée de ce qui serait raisonnable. Au lieu de cela, j'ai décidé d'utiliser le prix par rapport aux revenus comme alternative, car presque toutes les sociétés de logiciels sont à perte.
Sur la base de ces chiffres, la valorisation de Bigtincan semble assez raisonnable. Le chiffre d'affaires total de l'année civile 2016 était de 7.934 millions contre une capitalisation boursière entièrement diluée de 52.34 millions, ce qui donne un ratio cours/revenu de 6.6. La liste initiale de Linkedin était à un ratio prix / revenus de 56 et celle de Salesforce était d'environ 11 (c'était en 2004, lorsque les sociétés Internet étaient considérées avec suspicion). Plus près de chez nous, Xero, la société de logiciels de comptabilité basée en Nouvelle-Zélande, est cotée à l'ASX en 2012 avec un ratio prix/revenus de 25.
En plus de comparer Bigtincan à d'autres introductions en bourse technologiques, j'ai modelé les cinq prochaines années après 2017 pour essayer de se faire une idée de l'endroit où Bigtincan pourrait se retrouver, en attribuant différents taux de croissance à leurs principaux domaines de revenus et de dépenses.
Sur la base des hypothèses que j'ai faites (et j'accepte que beaucoup ne soient pas d'accord avec beaucoup d'entre elles), la société aura un EBITDA de 4.4 millions en 2022. Pour moi, c'est très convaincant. Je ne pense pas avoir été trop optimiste avec les taux de croissance que j'ai utilisés, et vous n'avez pas besoin d'être Warren Buffett pour savoir qu'une entreprise SaaS à croissance rapide gagnant 4.4 millions de dollars par an aura une capitalisation boursière plus proche de 150 millions que 50 millions.
Verdict
Il y a des risques importants avec cette introduction en bourse. Bigtincan est encore une jeune entreprise opérant dans un environnement concurrentiel, et il suffirait d'un changement de direction de l'industrie ou d'un meilleur produit d'une grande entreprise technologique pour mettre fin complètement à ses perspectives. Cependant, l'avantage potentiel si les choses se déroulent comme prévu est assez important, et pour moi, le prix est suffisamment bas pour justifier de s'impliquer.
