Bon dimanche les amis,
Récemment, le négociateur de Wall Street, Michael Klein, a annoncé son intention de rendre publique la société d'investissement britannique CorpAcq par le biais d'une fusion SPAC. CorpAcq possède diverses entreprises, notamment une entreprise de plomberie, un spécialiste des groupes électrogènes diesel et un fournisseur de chariots élévateurs. Cet accord, valorisant la société basée dans le Cheshire à 1.6 milliard de dollars, met en évidence les efforts déployés par les sponsors de SPAC comme Klein pour sécuriser les transactions dans le paysage actuel.
Il s'agit d'un écart marqué par rapport aux méga-accords très médiatisés conclus par les SPAC de Churchill dans le passé, tels que la fusion de 11 milliards de dollars avec la société de services de santé MultiPlan et la fusion de 40 milliards de dollars avec le fabricant de véhicules électriques de luxe Lucid Motors en 2020 et 2021. manque de fanfare par rapport aux précédents SPAC Churchill, peut CompAcq prospérer? Nous allons jeter un coup d'oeil.
Maîtriser l’art de l’acquisition stratégique
CorpAcq, fondée en 2006 par Simon Orange, est spécialisée dans le rachat de petites et moyennes entreprises dirigées par leurs fondateurs. Le groupe a réussi à étendre son portefeuille à 41 entreprises dans divers secteurs, notamment l'industrie, les infrastructures, les transports, la chimie et les biens de consommation. Les négociateurs de Churchill SPAC estiment que la capacité de CorpAcq à acquérir des entreprises à des prix inférieurs provient de la réticence des fondateurs à vendre à des sociétés de capital-investissement.
La société utilise une stratégie à faible risque pour acquérir des PME stables et rentables dirigées par son fondateur et possédant de solides antécédents opérationnels ; en moyenne, les sociétés acquises ont au moins 30 ans. Cette stratégie garantit l’alignement avec les fondateurs-vendeurs poster-acquisition, stimulant ainsi la croissance.
CorpAcq cherche ensuite à stimuler sa croissance organique grâce à des opportunités de ventes croisées sur l'ensemble de son portefeuille. Par exemple, Carrylift, DGP, Gray, Hessle et GM Leitch partagent des outils de marketing et d'ingénierie pour remporter des contrats nationaux en offrant une couverture dans tout le Royaume-Uni.
De plus, les acquisitions peuvent tirer parti des ressources de CorpAcq, telles que le support back-office et les meilleures pratiques recommandées, pour améliorer leurs performances et professionnaliser leurs services. Hessle, avec l'aide de CorpAcq, a lancé une division de chariots élévateurs industriels en 2012. Cette division représente désormais environ 19 % du chiffre d'affaires et a contribué à une croissance des bénéfices de la filiale d'environ 100 % sur 10 ans.
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Parier sur l'avenir
Churchill VII, qui est devenu public en février 2021, a rencontré des difficultés pour trouver un objectif de fusion de haute qualité en raison du ralentissement de l'économie et des risques de réputation associés aux SPAC après la fin du boom. Alors que Churchill Capital Corp VII avait engagé des négociations avec la startup indienne de technologie électronique Byju's en 2021 pour un accord d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars, Byju's a depuis connu des difficultés.
Néanmoins, Churchill reste attaché à l'accord CorpAcq, renonçant à 15 millions d'actions de fondateur et désinvestissant 12.1 millions d'actions pour s'aligner sur ses actionnaires et sur la création de valeur et les performances à long terme de CorpAcq.
Il existe cependant des inquiétudes. Les sociétés du portefeuille de CorpAcq, y compris les fabricants de vêtements décontractés Cotton Traders, n'ont augmenté leur chiffre d'affaires que de 4 % par an depuis 2018. L'accent mis par Simon Orange sur les entreprises britanniques, actuellement confrontées aux retombées du Brexit et aux chocs inflationnistes, pourrait ne pas attirer les investisseurs. Les actifs banals de CorpAcq pourraient avoir du mal à gagner du terrain auprès des investisseurs traditionnels du marché boursier américain. La cotation aux États-Unis d'une entreprise fortement centrée sur le Royaume-Uni met en évidence les défis auxquels sont confrontés les Londres marché boursier en raison des valorisations plus élevées disponibles à New York, ce qui pourrait s'avérer difficile dans le marché actuel.
En outre, CorpAcq est confrontée à des vents contraires liés à l'environnement macroéconomique général, le Royaume-Uni étant confronté à un ralentissement, à une inflation persistante et à une crise du coût de la vie, qui pourraient avoir un impact sur la croissance et la rentabilité des entreprises. Toutefois, les perspectives à moyen et long terme pour CorpAcq apparaissent plus positives. La société a un solide historique d'acquisitions, prévoit d'étendre sa stratégie pour acquérir des cibles plus importantes et éventuellement se développer aux États-Unis, et maintient un bilan solide.
Finances et évaluation
CompAcq a enregistré un chiffre d'affaires de 826 millions de dollars et un EBITDA de 129 millions de dollars pour 2022. La société prévoit un chiffre d'affaires de 951 millions de dollars et un EBITDA de 152 millions de dollars pour 2023. Cela se traduit par un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 16 % pour les revenus et de 17 % pour EBITDA entre 2018 et 2023. Cependant, un examen plus approfondi révèle qu'en excluant les revenus et les bénéfices des acquisitions chaque année, CorpAcq n'a généré qu'une croissance organique des revenus et une croissance de la rentabilité de l'EBITDA de 4 % et 7 %, respectivement. De plus, les revenus de l'entreprise sont très concentrés, avec dix filiales représentant plus de 60 % du chiffre d'affaires 2022.
Sur une note positive, le bilan de l'entreprise est relativement sain, avec seulement 268 millions de dollars de dette nette, ce qui implique un effet de levier d'environ 1.8x pour 2023. Cela n'est pas surprenant, étant donné que la rentabilité moyenne des 18 sociétés acquises au cours des cinq dernières années est 3.7 millions de dollars. Les acquisitions sont amorties sur 10 à 12 ans, tandis que les revenus continuent de croître de manière constante.
Une fois la transaction finalisée, CorpAcq disposera d'environ 199 millions de dollars de liquidités à son bilan, dont 129 millions de dollars provenant du produit de la transaction. Cela améliorera la liquidité et la flexibilité financière, accélérera la croissance sur son principal marché britannique et élargira son portefeuille d'opportunités d'acquisition.
L'accord valorise le groupe à seulement dix fois son EBITDA 2023 estimé à 152 millions de dollars. Cela représente une décote par rapport aux groupes industriels américains comme Emcor ou aux véhicules d'acquisition européens comme Indutrade, cotée à Stockholm, ou Lifco. Cela semble être un accord bien meilleur pour les actionnaires par rapport aux autres accords Churchill SPAC, qui ont rendu publiques des entreprises dont les antécédents n'ont pas fait leurs preuves.
Conclusion
Malgré un portefeuille impressionnant de sociétés ayant un historique de croissance organique saine et rentable, la société britannique CompAcq est restée largement inaperçue. Cela n’est pas nécessairement négatif, compte tenu de la surévaluation historique des entreprises et de la sélection typique d’entreprises ayant peu ou pas d’antécédents de croissance rentable par les objectifs de fusion SPAC. Contrairement aux autres SPAC de Churchill, qui s'appuyaient principalement sur des projections de revenus futurs irréalistes, CorpAcq a de solides antécédents en matière de croissance et de rentabilité.
La question clé reste de savoir si l’entreprise peut maintenir, voire accélérer sa croissance alors que l’environnement opérationnel de son principal marché britannique est confronté à des défis importants en raison de l’inflation et d’une crise du coût de la vie. À moyen terme, l’entreprise est bien placée pour capitaliser sur la croissance en Europe. Avec le potentiel d'expansion grâce à des acquisitions plus importantes et à l'entrée sur le marché américain, l'entreprise pourrait en effet accélérer sa croissance et sa rentabilité.
Seul le temps nous dira si elle pourra opérer au-delà de ses compétences de base, développer son portefeuille diversifié d’entreprises ou si la croissance finira par s’arrêter.
La source: Au-delà du battage médiatique SPAC
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- La source: https://spacfeed.com/beyond-the-spac-hype
